東北證券：華友鈷業(yè)（603799.SH）鋰電材料龍頭的野望，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，華友鈷業(yè)（603799.SH）鋰電材料龍頭的野望。預(yù)計2021-2022年利潤分別為30.8/40.1億，對應(yīng)PE分別為42/32X。強(qiáng)烈看好，維持“買入”評級。

東北證券指出，公司從全球鈷業(yè)龍頭積極向全球鋰電材料龍頭進(jìn)發(fā)，一體化鏈路顯著加速，“十年的任務(wù)，五年完成”。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

報告摘要：

東北證券在4月21日的首篇深度報告《華友鈷業(yè)：從周期到成長》中詳細(xì)論述了對華友鈷業(yè)的認(rèn)知應(yīng)該從“周期成長”到“超級成長”，希望市場清晰地看到公司在塑造的以及未來最強(qiáng)的能力是承受降價的能力而非漲價能力。本篇報告將繼續(xù)為市場剖析對華友鋰電材料一體化鏈路的預(yù)期差。

華友已然是非常優(yōu)秀的三元材料企業(yè)，已在報表上持續(xù)證明：1、公司三元前驅(qū)體持續(xù)翻倍成長，今年預(yù)計躋身全球前三。從行業(yè)看：1）技術(shù)溢價帶來的單價溢價顯著收窄；2）技術(shù)溢價并未能帶來盈利溢價；3）頭部企業(yè)制造成本幾無差距，行業(yè)未來競爭核心將聚焦于原材料。2、擬13.5億元收購巴莫科技38.6%股權(quán)，巴莫已經(jīng)成長為三元正極龍頭，量、客戶結(jié)構(gòu)及單噸毛利領(lǐng)先行業(yè)。3、期待前驅(qū)體-正極一體化之后的協(xié)同效應(yīng)，且公司持續(xù)加速布局。

深刻理解三元材料一體化鏈路帶來的優(yōu)勢，華友從資源到三元前驅(qū)體再到正極材料，1+1+1大于3：1、華友一體化從資源到材料，對材料加工企業(yè)形成降維打擊，并形成公允價格之前的利潤安全墊。2、產(chǎn)業(yè)鏈思維認(rèn)知三元材料一體化鏈路優(yōu)勢：1）三元材料價格高波動，華友擁有獨(dú)一無二的穩(wěn)定材料價格的能力。2）正極產(chǎn)業(yè)鏈鏈條長，一體化鏈路有利于供應(yīng)鏈管控，并保證供應(yīng)。3、一體化鏈路1+1+1大于3，成長確定性強(qiáng)。

2022年鋰電材料業(yè)務(wù)業(yè)績將繼續(xù)帶動公司業(yè)績高增，2023年隨著各項產(chǎn)能集中釋放，公司業(yè)績有望再度迎來爆發(fā)。1、前驅(qū)體逐步體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，凈利率預(yù)計持續(xù)改善。2、若收購巴莫成功，有望提升巴莫的盈利水平。3、印尼鎳鈷項目將迎來收獲期。1）華越濕法項目預(yù)計在今年底試投產(chǎn)；2）華科火法4.5萬噸高冰鎳項目預(yù)計明年下半年投產(chǎn)。

風(fēng)險提示：新能車銷量不及預(yù)期；印尼鎳項目進(jìn)展不及預(yù)期。