東方證券：九陽股份（002242.SZ）國內(nèi)品質(zhì)生活小家電領(lǐng)導(dǎo)者，首予“增持”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，九陽股份（002242.SZ）國內(nèi)品質(zhì)生活小家電領(lǐng)導(dǎo)者，產(chǎn)品、渠道持續(xù)創(chuàng)新求變。預(yù)測公司2021-2023年歸母凈利潤分別為9.97/11.71/13.33億元?？杀裙?021年調(diào)整后平均PE為30倍，給予公司2021年30倍市盈率估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)38.98元，首次給予“增持”評級。

東方證券指出，九陽品牌自1994年創(chuàng)立以來，通過產(chǎn)品、渠道持續(xù)創(chuàng)新，逐步實(shí)現(xiàn)“九陽=豆?jié){機(jī)”向“九陽=品質(zhì)生活小家電”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

以創(chuàng)新為基因，由豆?jié){機(jī)第一穩(wěn)步成長為品質(zhì)生活小家電領(lǐng)導(dǎo)品牌。九陽品牌自1994年創(chuàng)立以來，通過產(chǎn)品、渠道持續(xù)創(chuàng)新，逐步實(shí)現(xiàn)“九陽=豆?jié){機(jī)”向“九陽=品質(zhì)生活小家電”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。當(dāng)前廚房小家電構(gòu)成公司主要收入來源，2020年食品加工機(jī)系列、營養(yǎng)煲系列收入占比達(dá)76%;2018年公司通過收購Shark中國運(yùn)營公司尚科寧家51%的股權(quán)進(jìn)軍家庭清潔電器領(lǐng)域，當(dāng)前收入占比僅2%，正快速增長。2021年新一期股權(quán)激勵方案落地，行權(quán)條件為2021-2023年主營業(yè)務(wù)收入同比增長15%、16%、17%，凈利潤同比增長5%、10%、15%，彰顯公司增長信心。

九陽品牌：依托產(chǎn)品、渠道雙引擎持續(xù)創(chuàng)新求變，實(shí)現(xiàn)年輕化轉(zhuǎn)型升級。以豆?jié){機(jī)、破壁機(jī)為主的食品加工機(jī)系列為公司現(xiàn)金牛及明星業(yè)務(wù)，公司一方面以“SKY系列”原創(chuàng)產(chǎn)品持續(xù)深耕傳統(tǒng)核心品類、推進(jìn)價(jià)值登高，并逐步拓寬價(jià)格帶，實(shí)現(xiàn)不同圈層的消費(fèi)升級;另一方面面向Z世代，推出子品牌“獨(dú)奏”定位一人食，同時(shí)聯(lián)合LINEFRIENDS等IP推出萌潮小家電產(chǎn)品，把握新興品類需求快速增長的趨勢。與SharkNinja研發(fā)協(xié)同持續(xù)推進(jìn)下，公司為Ninja品牌代工的Foodi系列自2018年推出以來快速增長，2020年收入達(dá)7.41億元，同比增速達(dá)92%;未來伴隨Foodi系列品類持續(xù)延展，公司該部分外銷ODM收入有望延續(xù)高增長。渠道側(cè)，公司以“渠道圍繞客流”的策略搭建起覆蓋不同圈層的立體渠道網(wǎng)絡(luò)，積極推進(jìn)品牌年輕化轉(zhuǎn)型。

Shark品牌：與SharkNinja協(xié)同持續(xù)發(fā)揮，有望乘行業(yè)快速擴(kuò)容之勢實(shí)現(xiàn)高增。中國當(dāng)前清潔電器滲透率僅12%，技術(shù)升級驅(qū)動下未來有望快速提升，預(yù)計(jì)未來十年行業(yè)銷量CAGR將達(dá)10%以上。Shark品牌主營產(chǎn)品含蒸汽拖把、電動拖把等，清潔電器產(chǎn)品矩陣正日益豐富;根據(jù)淘數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近12個(gè)月Shark品牌蒸汽拖把、電動拖把線上份額分別位居行業(yè)第一、第二，市占率分別達(dá)52%、10%;Shark自2018年并表以來收入快速增長，2020年同比增長118%至2.34億元，未來與SharkNinja協(xié)同效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮，有望乘清潔電器行業(yè)快速擴(kuò)容之勢實(shí)現(xiàn)高增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)創(chuàng)新能力不足導(dǎo)致品類擴(kuò)張進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;貿(mào)易政策大幅變化。