中泰國際：丘鈦科技(01478)市場競爭力不斷增強 分拆上市加速估值釋放 目標價23.4港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券(香港)發(fā)布研究報告稱，重申丘鈦科技(01478)“買入”評級，預期21/22年EPS分別為0.99/1.25元人民幣。當前估值僅12.8倍21EPE，處于近年較低水平，估值吸引，并看好公司未來發(fā)展，維持20倍21EPE估值，目標價23.4港元，潛在升幅達54.2%。

報告中稱，維持攝像頭模組全年出貨量增速指引，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善有助盈利能力提升今年首五個月手機攝像頭模組銷售數(shù)量為1.85億件，同比增長25%，略低于全年30%的增速指引。1Q21全球手機出貨量同比強勁增長27.5%至3.5億部，其中中國市場出貨量達9240萬部，轉(zhuǎn)為同比大幅增長27.1%，環(huán)比連續(xù)2個季度保持增長，反映隨著疫情影響減小，手機消費開始復蘇。

該行表示，盡管印度疫情加重將影響2Q21全球智能手機出貨量表現(xiàn)，以及信通院數(shù)據(jù)顯示由于部分需求提前釋放、芯片供應偏緊等原因?qū)е?-5月中國手機銷量出現(xiàn)同比下滑，該行認為在全球經(jīng)濟復蘇及5G促進縮短換機周期下，手機市場逐步回暖的大趨勢沒有發(fā)生改變。公司綜合考慮對手機市場的預期及當前訂單情況，維持攝像頭模組全年出貨量增長30%的指引。

中泰國際稱，今年前五個月32M像素及以上攝像頭模組產(chǎn)品銷售數(shù)量占比進一步提升至31.9%，已略高于全年占比不低于30%的指引，8M像素及以下攝像頭模組產(chǎn)品銷售數(shù)量占比則較去年全年略降至28.5%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，反映光學升級趨勢仍在及公司競爭力持續(xù)提升，將有助ASP及毛利率提升?？紤]到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及生產(chǎn)自動化升級，該行預期攝像頭模組毛利率仍可維持較高水平。

報告提到，首五個月指紋識別模組出貨量高于全年指引，預期可保持健康增長今年首五個月指紋識別模組銷售數(shù)量為4512.5萬件，同比增長36.2%，高于全年30%的增速指引。首五個月屏下指紋識別模組占比達56%，較20年全年提升5.5個百分點，預期可繼續(xù)受惠于行業(yè)增長及公司市占率提升。

該行表示，分拆攝像頭模組業(yè)務進展順利，將加快估值釋放公司間接全資附屬公司昆山丘鈦已于21年6月23日向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交了建議上市申請，預期建議上市擬發(fā)行股份數(shù)量將不低于建議上市完成后經(jīng)擴大的昆山丘鈦中國股本的10%。建議上市完成后，昆山丘鈦中國仍將是公司的附屬公司。該行認為，分拆主要影響為公司可獲得充足資金用以發(fā)展車載及IoT領(lǐng)域光學產(chǎn)品以及進行垂直整合，有助把握未來發(fā)展機遇，并可加速估值釋放。