西部證券：容百科技（688005.SH）國內三元正極龍頭，目標價154.28元，首予“買入”評級

智通財經APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報告稱，容百科技（688005.SH）國內三元正極龍頭，高鎳化趨勢下市占率有望提升。預計公司21-23年歸母凈利潤9.07/19.18/28.06億元，同比增速為325.8%/111.4%/46.3%，對應EPS為2.03/4.29/6.27元。給予公司21年76倍PE估值，對應目標價為154.28元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

西部證券指出，2020年公司是國內唯一一家三元正極產銷量超過2.5萬噸的企業(yè)，市占率穩(wěn)居國內第一。公司在高鎳領域優(yōu)勢更加明顯，2020年公司在國內的高鎳正極市占率近60%，全球NCM高鎳材料市占率達40%，均位居第一并遙遙領先其他廠商。

西部證券主要觀點如下：

Summary三元正極龍頭，業(yè)績高速增長。公司是國內領先的鋰電正極供應商，產品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等三元正極材料及其前驅體，主要配套寧德時代、比亞迪、中航鋰電、SK等國內外動力電池龍頭。

2016-2020年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤的CAGR分別為44%和135%。

高鎳三元正極需求高增長，供需格局將持續(xù)改善。西部證券測算出21-23年全球三元正極需求CAGR為33%，高鎳三元的CAGR有望達64%。預計21-23年全球三元正極需求/產能為57.2%/63.6%/70.0%，供需結構改善。同時，西部證券測算21-23年全球811三元正極需求為17.5/32.6/53.0萬噸，考慮到海外811三元正極產能數(shù)據(jù)較難獲取，西部證券統(tǒng)計21-23年國內811三元正極產能合計為34.7/50.7/67.7萬噸，21-23年全球811三元正極需求/國內產能為50.5%/64.3%/78.4%，供需結構也將快速改善。

高鎳市占率遙遙領先，產能強勢擴張鞏固龍頭地位。2020年公司是國內唯一一家三元正極產銷量超過2.5萬噸的企業(yè)，市占率穩(wěn)居國內第一。公司在高鎳領域優(yōu)勢更加明顯，2020年公司在國內的高鎳正極市占率近60%，全球NCM高鎳材料市占率達40%，均位居第一并遙遙領先其他廠商。截至2020年底公司三元正極產能4萬噸，公司計劃到2021年底和2022年底將產能提升至15、25萬噸，并規(guī)劃到2030年總產能達到100萬噸，2020-2030年CAGR為38%。公司前驅體自供率截至2020年僅為10%左右，公司計劃21-23年前驅體自供率分別達到35%/50%/60%，有利于公司更好的控制成本和產品品質。

風險提示：市場競爭加劇、原材料價格波動、下游需求不及預期。