東吳證券：魯西化工（000830.SZ）多產(chǎn)品景氣上行，利潤中樞有望向上，首予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，魯西化工（000830.SZ）多產(chǎn)品景氣上行，公司利潤中樞有望向上。預(yù)計(jì)公司2021~2023年歸母凈利潤分別為44.43億元、43.33億元和45.11億元，EPS分別為2.33元、2.28元和2.37元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為8.0X、8.2X和7.9X。首次覆蓋，給與“買入”評(píng)級(jí)。

東吳證券指出，2021年以來，公司主營產(chǎn)品丁辛醇、聚碳酸酯、己內(nèi)酰胺、尼龍6、DMC等價(jià)格不同程度上漲。考慮公司園區(qū)一體化、集約化優(yōu)勢顯著，產(chǎn)品布局及空余土地資源豐富，受益本輪化工品景氣提升，疊加未來新產(chǎn)能逐步投放，盈利中樞有望向上。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

主營產(chǎn)品漲價(jià)，一體化龍頭業(yè)績拐點(diǎn)向上：經(jīng)過多年的發(fā)展，公司打造一體化新材料產(chǎn)業(yè)園，形成了較為完備的煤化工、鹽化工、氟硅化工和化工新材料產(chǎn)業(yè)鏈。2020年，公司主要產(chǎn)品建成設(shè)計(jì)產(chǎn)能如下：聚碳酸酯26.5萬噸/年、己內(nèi)酰胺30萬噸/年(在建30萬噸/年)、尼龍6為30萬噸/年(在建30萬噸/年)、甲酸40萬噸/年、雙氧水25萬噸/年(折百，在建15萬噸/年)、多元醇75萬噸/年、甲烷氯化物22萬噸/年、甲胺、DMF、燒堿、DMC等。根據(jù)百川盈孚和Wind數(shù)據(jù)庫，2021年Q2(截至6月25日)公司主營產(chǎn)品上漲較多：丁醇均價(jià)13954元/噸，同比+156.9%，環(huán)比+23.6%;聚碳酸酯均價(jià)2.95萬元/噸，同比+102%，環(huán)比+24.9%;己內(nèi)酰胺均價(jià)1.34萬元/噸，同比+42.5%，環(huán)比+8.7%;尼龍6均價(jià)1.52萬元/噸，同比+36.2%，環(huán)比+10.1%;甲酸均價(jià)2610元/噸，同比+21%，環(huán)比-0.8%;DMC均價(jià)29535元/噸，同比+81.7%，環(huán)比+21.8%。隨著產(chǎn)品價(jià)格上漲，東吳證券預(yù)計(jì)公司2021年二季度業(yè)績環(huán)比持續(xù)提升。

發(fā)展高端新材料，多個(gè)在建項(xiàng)目促成長：2020年12月，公司公告擬投資建設(shè)60萬噸/年己內(nèi)酰胺尼龍6項(xiàng)目(投資額64.61億元，其中一期投資33億元，新增30萬噸/年己內(nèi)酰胺、30萬噸/年尼龍6及配套產(chǎn)品，預(yù)計(jì)新增年銷售收入42.6億元，計(jì)劃2022年9月完工)、120萬噸/年雙酚A項(xiàng)目(投資額63.87億元)、24萬噸/年乙烯下游一體化項(xiàng)目(投資額11.86億元)，計(jì)劃總投資140.34億元，分步實(shí)施。2021年Q1，公司新增資本支出9.77億元，在建工程達(dá)到31.68億元，固定資產(chǎn)達(dá)到218.44億元，在建工程/固定資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)14.5%。公司在建多個(gè)項(xiàng)目促成長。

兩化合并激發(fā)員工活力，擴(kuò)展戰(zhàn)略布局：2020年公司實(shí)控人由聊城國資委變更為中化集團(tuán)，有望幫助公司邁上新征程。2021年3月31日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國中化集團(tuán)有限公司與中國化工集團(tuán)有限公司實(shí)施聯(lián)合重組。良好的員工管理機(jī)制、雄厚的資本支持，將激發(fā)公司員工活力，多個(gè)新項(xiàng)目布局助力魯西化工新發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料及產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度及盈利不及預(yù)期、安全及環(huán)保。