東吳證券：電動(dòng)車(chē)終端需求好于預(yù)期，21年Q2排產(chǎn)環(huán)比再增20%

投資要點(diǎn)

美國(guó)大超預(yù)期，中歐環(huán)比穩(wěn)步向上，終端需求好于預(yù)期。國(guó)內(nèi)21年5月新能源車(chē)銷(xiāo)21.7萬(wàn)輛，同環(huán)比+165%/-12%，符合預(yù)期，廣汽、長(zhǎng)安、比亞迪(01211)等內(nèi)資車(chē)企表現(xiàn)亮眼，環(huán)比大增，特斯拉(TSLA.US)Model Y放量，貢獻(xiàn)主要增量。21年6月季末沖量，銷(xiāo)量預(yù)計(jì)環(huán)比再提升，21Q2銷(xiāo)量預(yù)計(jì)65萬(wàn)輛以上，21H1超115萬(wàn)輛，全年維持250-270萬(wàn)輛預(yù)期。歐洲21年5月歐洲主流8國(guó)注冊(cè)量14.6萬(wàn)輛(缺荷蘭葡萄牙)，環(huán)比增長(zhǎng)12%，我們預(yù)計(jì)歐洲21年Q2銷(xiāo)量50萬(wàn)輛，環(huán)增30%，全年維持200萬(wàn)輛預(yù)期。美國(guó)5月特斯拉貢獻(xiàn)主要增量，大超預(yù)期，銷(xiāo)售2.9萬(wàn)輛，環(huán)比大增73%，全年預(yù)計(jì)70萬(wàn)輛，接近翻番，且政策或進(jìn)一步超預(yù)期。21年全球銷(xiāo)量上調(diào)至549萬(wàn)，同+80.8%，22年仍可維持40%+的高增速。

行業(yè)景氣度持續(xù)，21年Q2排產(chǎn)環(huán)比再增20%，有望再超市場(chǎng)預(yù)期，中游供需格局優(yōu)化及一體化，量利雙升。21年6月排產(chǎn)環(huán)比再向上5%，行業(yè)21Q2行業(yè)排產(chǎn)環(huán)比再增20%，年中新產(chǎn)能釋放后，按照龍頭預(yù)示訂單，增速有望進(jìn)一步超市場(chǎng)預(yù)期;格局方面，各環(huán)節(jié)供給緊張進(jìn)一步強(qiáng)化龍頭競(jìng)爭(zhēng)力，行業(yè)集中度再提升。鋰電下游需求旺盛，中上游供需偏緊，21年Q1業(yè)績(jī)已超預(yù)期，預(yù)計(jì)Q2排產(chǎn)提升疊加漲價(jià)的利潤(rùn)彈性體現(xiàn)，盈利能力好于預(yù)期，龍頭業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)30-50%，明顯超預(yù)期!

投資建議

我們特別強(qiáng)調(diào)三點(diǎn)邏輯，首先，美國(guó)電動(dòng)車(chē)政策類(lèi)比歐洲19年底的政策的高度，大超預(yù)期，其次，我們特別強(qiáng)調(diào)下半年和明年銷(xiāo)量和排產(chǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，最后我們微觀(guān)調(diào)研看到鋰電中游盈利能力普遍超預(yù)期，今年尤其是明年盈利預(yù)測(cè)上升的空間大，出現(xiàn)成長(zhǎng)股“越漲越便宜的現(xiàn)象”，我們繼續(xù)強(qiáng)烈推薦三條主線(xiàn)：

一是特斯拉及歐洲電動(dòng)車(chē)供應(yīng)商(寧德時(shí)代、億緯鋰能、容百科技、天賜材料、中偉股份、恩捷股份、璞泰來(lái)、新宙邦、科達(dá)利、宏發(fā)股份、匯川技術(shù)、三花智控、當(dāng)升科技、欣旺達(dá));

二是供需格局扭轉(zhuǎn)/改善而具備價(jià)格彈性(天賜材料、華友鈷業(yè)，關(guān)注贛鋒鋰業(yè)(01772)、天齊鋰業(yè)、多氟多、天際股份);

三是國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)、量利雙升的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭(比亞迪、德方納米、天奈科技、星源材質(zhì)、諾德股份，關(guān)注中科電氣、嘉元科技、國(guó)軒高科、孚能科技)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超市場(chǎng)預(yù)期，原材料價(jià)格不穩(wěn)定，影響利潤(rùn)空間，投資增速下滑及疫情影響。

報(bào)告正文

本文選編自“新興產(chǎn)業(yè)匯”，作者：曾朵紅團(tuán)隊(duì)；智通財(cái)經(jīng)編輯：莊禮佳。