招銀國(guó)際：維持安踏體育(02020)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至198.84港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持安踏體育(02020)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至198.84港元，基于43倍22財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率(受惠于國(guó)產(chǎn)品牌的估值重估，此前為34倍)。除了受惠國(guó)潮的熱潮，該行持續(xù)對(duì)安踏集團(tuán)的潛力充滿信心(安踏品牌重塑，F(xiàn)ILA強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，Descent盈利爆發(fā)，Amer的大品牌，中國(guó)區(qū)和直營(yíng)零售發(fā)展)，認(rèn)為目前36倍22財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率的估值仍然吸引。

報(bào)告中稱，公司近日發(fā)布21財(cái)年上半年正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)21財(cái)年上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)/凈利潤(rùn)增長(zhǎng)55%+/110%+，略好于市場(chǎng)預(yù)測(cè)。原因是：1)50%以上的強(qiáng)勁銷售增長(zhǎng)，2)零售折扣的顯著改善，3)FILA和其他品牌更快的銷售增長(zhǎng)4)更高經(jīng)營(yíng)杠桿和5)AmerJV的虧損減少。

該行表示，公司21財(cái)年二季度迄今表現(xiàn)優(yōu)異。管理層指岀，2021年4-5月與2021年第一季度相比，盡管基數(shù)更高，零售銷售仍快速增長(zhǎng)(包括線上和線下，以及主要品牌)。6月的增長(zhǎng)有輕微放緩，但部分是受到疫情影響。在零售折扣方面，安踏已經(jīng)恢復(fù)到歷史最佳水平(75折到8折左右)，而FILA已恢復(fù)到相當(dāng)健康的水平。此外，管理層還觀察到同期許多外國(guó)品牌在中國(guó)的銷售仍然疲弱。

報(bào)告提到，上調(diào)21財(cái)年增長(zhǎng)指引，雖然只是安踏主品牌，但基于良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，該行對(duì)所有其他品牌都保持樂觀。管理層將21財(cái)年安踏的零售銷售增長(zhǎng)指引提升至20%以上(從15%左右)，而維持FILA為30%以上(但該行對(duì)它在21財(cái)年2季度的最終數(shù)字表示樂觀)。安踏銷售增長(zhǎng)是受惠于：1)新疆棉花事件；2)新品牌大使(王一博)的引入。

此外，新的高端產(chǎn)品系列“國(guó)旗”表現(xiàn)不錯(cuò)，盡管有著更高的標(biāo)價(jià)(例如運(yùn)動(dòng)鞋/T恤的價(jià)格為~500人民幣/~300人民幣)，像王一博代言的相關(guān)產(chǎn)品在很短的時(shí)間內(nèi)就被搶購(gòu)一空。安踏品牌未來2-3年的新計(jì)劃亦將會(huì)稍后在2021年7月的投資者日公布。Descente的銷售也很強(qiáng)勁，源自于：1)更多全新和升級(jí)的產(chǎn)品，2)更多適合女性消費(fèi)者的產(chǎn)品和3)CRM系統(tǒng)的升級(jí)。Amer的表現(xiàn)也好于預(yù)期(與20財(cái)年上半年相虧損大概率減少)，得益于核心品牌在中國(guó)的順利發(fā)展和擴(kuò)張。

該行將公司2021-23財(cái)年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)5%/4%/4%，受惠于：1)所有品牌的更快增長(zhǎng)，2)更好的零售折扣，3)更高的經(jīng)營(yíng)杠桿?？紤]到2020-23財(cái)年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為35%，當(dāng)前估值相當(dāng)于36倍22財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率，相當(dāng)吸引。