興業(yè)證券：上調(diào)安踏體育(02020)目標(biāo)價(jià)至217港元 FILA高速增長(zhǎng)勢(shì)頭不減 其他品牌規(guī)模快速擴(kuò)張

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)安踏體育(02020)2021-23年?duì)I收為476/580/695億元，上調(diào)歸母凈利預(yù)期為81/104/135億元，同比分別+56%/+29%/+29%，當(dāng)前股價(jià)176港元對(duì)應(yīng)21/22年P(guān)/E分別為49x/38x，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至217港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

報(bào)告中稱，公司近日披露中期盈利預(yù)喜：1)預(yù)期21H1營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)至少50%至220億元，較2019年同期增49%;2)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增速將不低于55%至36億元，較2019年同期增31%;3)剔除AmerSports影響，歸母凈利潤(rùn)同比增速將不低于65%至39億元，較2019年同期增32%;考慮AmerSports影響，歸母凈利潤(rùn)同比增速將不低于110%至35億元，較2019年同期增50%。

該行表示，內(nèi)外合力，加速安踏品牌重塑，表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期。4、5月份安踏品牌流水增長(zhǎng)強(qiáng)勁，4月表現(xiàn)更優(yōu)，主要原因?yàn)椋?)外部環(huán)境催化：3月底新疆棉事件發(fā)酵，國(guó)際服裝品牌在國(guó)內(nèi)消費(fèi)者心理中失勢(shì)，包括安踏在內(nèi)的國(guó)內(nèi)鞋服品牌直接受益。2)品牌攜手明星注入流量：4月底安踏官宣王一博成為全球代言人，迅速帶動(dòng)國(guó)旗款等產(chǎn)品銷量，并顯著優(yōu)化主品牌的客戶結(jié)構(gòu)，Z世代、白領(lǐng)與年輕媽媽這三類擁有較強(qiáng)購(gòu)買力的群體滲透率明顯提高。主品牌零售折扣現(xiàn)已接近八折，處于歷史最優(yōu)水平。全面DTC轉(zhuǎn)型的加持下，公司上調(diào)全年流水指引至同比增20%以上。

報(bào)告提到，F(xiàn)ILA高速增長(zhǎng)勢(shì)頭不減。FILA品牌21Q1表現(xiàn)很好，2年間平均增速32-35%，超過(guò)了FILA品牌流水同比增30%的指引，F(xiàn)ILA品牌目前折扣恢復(fù)良好，有機(jī)會(huì)上調(diào)全年指引。5月在北京落地全球首家全新概念店，強(qiáng)化升級(jí)品牌形象。其他品牌規(guī)模快速擴(kuò)張。安踏、FILA之外的其他品牌21H1的流水同比增速預(yù)期達(dá)到50%以上。其中，DESCENTE表現(xiàn)依舊亮眼，5月著手門店升級(jí)，提升消費(fèi)體驗(yàn)，深化高端&專業(yè)屬性，并推出“行動(dòng)家俱樂(lè)部”，強(qiáng)化社群連結(jié)，增強(qiáng)粉絲粘性。公司指引展店計(jì)劃為21年210-220家，3-5年300-500家。KOLON品牌已逐步完成經(jīng)銷商門店收整，有望加速釋放高成長(zhǎng)潛力。計(jì)劃21年門店數(shù)達(dá)到160-170家，中長(zhǎng)期達(dá)到300-400家。

興業(yè)證券稱，合營(yíng)公司AmerSports虧損影響減弱。疫苗推行助力海外消費(fèi)復(fù)蘇，線上增長(zhǎng)保持強(qiáng)勢(shì)，始祖鳥(niǎo)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)較為突出。20H1AmerSports虧損7.2億元，預(yù)計(jì)21H1虧損約4.5億元，下半年是AmerSports傳統(tǒng)旺季，全年有希望大幅減虧甚至扭虧。該行強(qiáng)烈看好在運(yùn)動(dòng)鞋服領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代邏輯，國(guó)貨新機(jī)遇疊加明星流量引流，內(nèi)外合力催化安踏主品牌重塑。FILA攀高勢(shì)頭不減，DESCENTE和KOLON成長(zhǎng)潛力逐步釋放。AmerSports有望大幅減虧。