興業(yè)證券：維持特步國(guó)際(01368)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至15.43港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)特步國(guó)際(01368)2021-23年?duì)I收為94/106/117億元，分別同比增15%/12%/11%，歸母凈利7.2/8.8/10.6億元，分別同比增40%/23%/21%，當(dāng)前股價(jià)13.16港元對(duì)應(yīng)21/22年P(guān)/E分別為34x/28x，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至15.43港元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

報(bào)告中稱(chēng)，近期特步國(guó)際子公司特步環(huán)球與高瓴資本建立戰(zhàn)略性伙伴合作，高瓴資本投資6500萬(wàn)美元于特步環(huán)球，并共同發(fā)展旗下兩個(gè)品牌的全球業(yè)務(wù)。交易完成后，高瓴將持有特步環(huán)球20%的股權(quán)。2)高瓴資本與特步國(guó)際簽署5億港元的6年期可轉(zhuǎn)股債券認(rèn)購(gòu)協(xié)議，換股價(jià)為10.244港元。

該行表示，蓋世威、帕拉丁是特步旗下運(yùn)動(dòng)時(shí)尚事業(yè)群的兩大主要品牌。蓋世威于1966年在美國(guó)創(chuàng)立，提供功能性網(wǎng)球鞋丶休閑類(lèi)及健身鞋履;帕拉丁于1947年在法國(guó)成立，代表性產(chǎn)品是潮流軍靴。特步國(guó)際在19年8月以2.6億美元完成了對(duì)這兩個(gè)品牌的收購(gòu)，這兩個(gè)品牌在2020年的收入約10億元人民幣，虧損約1億元，主要收入來(lái)源于歐美批發(fā)業(yè)務(wù)，大陸自營(yíng)門(mén)店數(shù)量有限。

興業(yè)證券稱(chēng)，高瓴與特步環(huán)球的戰(zhàn)略合作意在發(fā)揮蓋世威、帕拉丁兩大運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌的市場(chǎng)潛力。高瓴于零售消費(fèi)行業(yè)具備深厚經(jīng)驗(yàn)，特步環(huán)球?qū)⒔柚哧驳那馈⒐?yīng)鏈、全球化經(jīng)驗(yàn)，在一、二線(xiàn)城市以直營(yíng)的模式進(jìn)行店鋪擴(kuò)張，在數(shù)字化方面，高瓴也可提供正面幫助，更多的戰(zhàn)略合作策略將在后續(xù)披露。按照年初計(jì)劃，帕拉丁擁有悠久歷史和獨(dú)特定位，今年將新開(kāi)30-50家門(mén)店，蓋世威的品牌重塑工作進(jìn)入白熱化階段，將在2022年初開(kāi)出大陸第一家全新形象門(mén)店。

此外，索康尼和邁樂(lè)是特步旗下專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)事業(yè)群的主要品牌。索康尼和特步主品牌擁有很強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，索康尼目標(biāo)是一線(xiàn)、二線(xiàn)城市的跑鞋市場(chǎng)，發(fā)展更為迅速，預(yù)計(jì)今年新開(kāi)30-50家門(mén)店，收入2021年有望翻倍。

報(bào)告提到，特步主品牌勢(shì)如破竹，打造運(yùn)動(dòng)和時(shí)尚的雙輪驅(qū)動(dòng)。2021年Q1流水較2020年增長(zhǎng)55%，較2019年有中雙位數(shù)增長(zhǎng)，且在4月、5月增長(zhǎng)勢(shì)頭加快，5月較4月更好。內(nèi)部動(dòng)因是：1)特步自2015年以來(lái)，聚焦于“跑步專(zhuān)家”的品牌形象，增加科技投入，持續(xù)創(chuàng)新塑造產(chǎn)品力，X160系列市場(chǎng)反響很好;2)特步推出詮釋國(guó)潮的休閑和跨界產(chǎn)品受到消費(fèi)者喜愛(ài)，5月特步發(fā)布高端產(chǎn)品線(xiàn)XDNA廠牌，首個(gè)產(chǎn)品系列是“特步少林”。