光大證券：首予心動(dòng)公司(02400)“買入”評(píng)級(jí) 看好TapTap平臺(tái)長期價(jià)值

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)測(cè)心動(dòng)公司(02400)2021-23年總營收為34.46/42.5/51.9億元人民幣，對(duì)應(yīng)年份實(shí)現(xiàn)凈利潤1.14/4.23/7.29億元人民幣。該行選取分部估值法結(jié)果，分別予心動(dòng)游戲業(yè)務(wù)、信息服務(wù)業(yè)務(wù)，25倍PE、700倍市值/MAU，預(yù)計(jì)心動(dòng)目標(biāo)市值為326億港元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)68港元，首予“買入”評(píng)級(jí)。

報(bào)告中稱，公司擁有自研、發(fā)行、渠道為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈游戲業(yè)務(wù)，游戲研運(yùn)與TapTap相互協(xié)同。公司目前共運(yùn)營35款網(wǎng)絡(luò)游戲和11款付費(fèi)游戲，旗下TapTap平臺(tái)至2020年平均月活躍用戶已達(dá)2570萬，是中國最大的移動(dòng)游戲垂直分發(fā)平臺(tái)及玩家社區(qū)。公司游戲業(yè)務(wù)與TapTap相互協(xié)同，自研游戲?yàn)門apTap提供優(yōu)質(zhì)獨(dú)占內(nèi)容吸引用戶，TapTap依托用戶體量反哺游戲研發(fā)運(yùn)營，二者構(gòu)成商業(yè)閉環(huán)。

該行表示，看好TapTap平臺(tái)的長期價(jià)值，預(yù)估2025年TapTap可實(shí)現(xiàn)收入28億元人民幣。TapTap未來將憑借優(yōu)質(zhì)的自研或第三方獨(dú)占游戲及豐富的社區(qū)內(nèi)容實(shí)現(xiàn)用戶快速增長，預(yù)計(jì)25年月活躍用戶可達(dá)7582萬;TapTap廣告業(yè)務(wù)仍在成長階段，ARPU尚有較大提升空間，隨廣告位的繼續(xù)開設(shè)、社區(qū)機(jī)制的完善和分發(fā)算法的進(jìn)化，ARPU有望到達(dá)37.7元/人/年，2025年實(shí)現(xiàn)收入28億元人民幣。

光大證券稱，TapTap不分成的模式內(nèi)兼顧玩家、游戲開發(fā)者、平臺(tái)三者的利益訴求，平臺(tái)+社區(qū)的組合具有巨大價(jià)值。TapTap不分成的模式讓利開發(fā)者，吸引開發(fā)者為TapTap提供優(yōu)質(zhì)獨(dú)占內(nèi)容從而吸引玩家，更大的用戶體量進(jìn)而可以吸引更多開發(fā)者入駐，形成良性循環(huán)。TapTap的社區(qū)一方面可以滿足玩家更深層次的需求，提高用戶粘性與日平均時(shí)長;另一方面可以搭建開發(fā)者與玩家溝通的橋梁，便于開發(fā)者根據(jù)社區(qū)玩家的反饋打磨游戲機(jī)制，社區(qū)化的推進(jìn)能為TapTap形成強(qiáng)大的競爭壁壘。

報(bào)告提到，依托TapTap的用戶和數(shù)據(jù)，心動(dòng)自研游戲具有得天獨(dú)厚的條件，研發(fā)成果將于未來逐步顯現(xiàn)。得益于TapTap對(duì)游戲業(yè)務(wù)的反哺，心動(dòng)自研游戲可以不受ROI的約束，更關(guān)注游戲的長期價(jià)值;TapTap能幫助心動(dòng)游戲?qū)崿F(xiàn)長線的研發(fā)與運(yùn)營;TapTap龐大的數(shù)據(jù)積累也能助力心動(dòng)游戲研發(fā)，幫助心動(dòng)發(fā)現(xiàn)玩家的品類需求。截至2020年底公司共有13款在研產(chǎn)品，在21年至少將有6款自研產(chǎn)品亮相，未來心動(dòng)自研游戲有望成為公司增長的重要驅(qū)動(dòng)。