光大證券：華潤微（688396.SH）加碼布局12英寸產(chǎn)線，夯實功率龍頭地位，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，華潤微（688396.SH）加碼布局12英寸產(chǎn)線，夯實功率龍頭地位。維持公司2021-2023年歸母凈利潤18.05、20.59、24.14億元，當前股價對應(yīng)PE分別為55x、48x、41x，維持“買入”評級。

光大證券指出，2020年6月7日，公司發(fā)布公告：公司全資子公司華微控股擬與“大基金二期”及重慶西永共同簽署《潤西微電子(重慶)有限公司投資協(xié)議》，發(fā)起設(shè)立潤西微電子，投資建設(shè)12寸功率半導(dǎo)體晶圓生產(chǎn)線項目，項目計劃投資75.5億元人民幣。

光大證券主要觀點如下：

事件：2020年6月7日，公司發(fā)布公告：公司全資子公司華微控股擬與“大基金二期”及重慶西永共同簽署《潤西微電子(重慶)有限公司投資協(xié)議》，發(fā)起設(shè)立潤西微電子，投資建設(shè)12寸功率半導(dǎo)體晶圓生產(chǎn)線項目，項目計劃投資75.5億元人民幣。其中，華微控股以自有資金出資9.5億元，出資完成后占項目公司注冊資本的19%。

加碼12英寸晶圓產(chǎn)線，進一步穩(wěn)固國內(nèi)功率半導(dǎo)體龍頭地位。公司與大基金二期和重慶西永分別出資9.5、16.5、24億元，設(shè)立潤西微電子，該項目投資約75.5億元，建成后形成12寸3萬片/月中高端功率半導(dǎo)體晶圓生產(chǎn)能力，并配套12寸外延和薄片工藝能力。該產(chǎn)線將采用90nm工藝，主要生產(chǎn)MOSFET、IGBT、電源管理芯片等功率半導(dǎo)體產(chǎn)品，為進入工業(yè)控制和汽車電子領(lǐng)域做準備。本次投資一方面順應(yīng)功率半導(dǎo)體高景氣周期，積極擴產(chǎn)將有效緩解芯片緊缺，另一方面進一步增強了公司在功率半導(dǎo)體的產(chǎn)線和工藝能力，奠定了公司在國內(nèi)功率半導(dǎo)體領(lǐng)域的龍頭地位。

行業(yè)景氣度高企，產(chǎn)能布局全面有望充分受益。公司在無錫擁有1條8英寸和3條6英寸晶圓產(chǎn)線，在重慶擁有1條8英寸晶圓產(chǎn)線(53%持股比例)和12英寸生產(chǎn)線(19%持股比例)，根據(jù)公司2020年年報，6英寸產(chǎn)能約248萬片/年，8英寸產(chǎn)能約144萬片。重慶12寸產(chǎn)線達產(chǎn)后，將形成36萬片/年產(chǎn)能，公司產(chǎn)能布局全面。目前行業(yè)供不應(yīng)求，公司產(chǎn)線滿載，毛利率提升，公司作為國內(nèi)功率半導(dǎo)體龍頭將充分受益。另外公司積極研發(fā)并推進中高端MOSFET等功率半導(dǎo)體的國產(chǎn)替代，持續(xù)推進IGBT、SiC/GaN第三代半導(dǎo)體的市場拓展，同時從消費電子領(lǐng)域逐漸開拓至工業(yè)控制和汽車電子領(lǐng)域，成長空間廣闊。

公司的發(fā)展戰(zhàn)略為“內(nèi)生+外延”。“內(nèi)生”戰(zhàn)略為公司不斷拓展新產(chǎn)品線，開拓新的市場與客戶，擴大公司體量，公司的“內(nèi)生”戰(zhàn)略在2020年成效顯著，公司業(yè)績?nèi)〉昧舜蠓鲩L。公司自成立以來一以貫之“外延”戰(zhàn)略，不斷并購整合擴大業(yè)務(wù)范圍，覆蓋功率器件全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。長期來看，公司在“內(nèi)生+外延”的雙重發(fā)展軌道下有望復(fù)制英飛凌的崛起;短期來看，MOSFET漲價及下游需求景氣度高企。

風險提示：半導(dǎo)體行業(yè)下游需求不及預(yù)期。