光大證券：首予華潤萬象生活(01209)“買入”評級 商業(yè)運營及管理競爭優(yōu)勢突出

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告，預(yù)測華潤萬象生活(01209)2021-23年的營收分別為90.6/122.7/163億元，歸母凈利分別為14.3/19.1/25.3億元;根據(jù)相對估值法，給予2022年50倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價50.6港元;根據(jù)絕對估值法，合理價格為51.45港元/股;鑒于公司在商管領(lǐng)域擁有顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢，業(yè)績增速較快，首予“買入”評級，目標(biāo)價50.6港元。

報告中稱，公司住宅物業(yè)管理聚焦中高端項目，商業(yè)運營及管理競爭站位突出。截至2020年，公司住宅物業(yè)在管面積的76.3%來自于母公司華潤置地(01109)，受益于此，公司住宅物業(yè)管理項目多集中于高能級核心城市，項目定位高、品質(zhì)佳。2017-20年，公司住宅物業(yè)管理在管面積從6116萬平米增加至1.07億平米，三年復(fù)合增長率約為20.3%，增長態(tài)勢穩(wěn)健。

該行表示，近年來伴隨城鎮(zhèn)化進程的推進、居民消費升級和技術(shù)迭代的潮流，中國房地產(chǎn)行業(yè)價值鏈重心由前端開發(fā)逐漸向后端運營轉(zhuǎn)移。在這一背景下，公司把握住了機遇，在商業(yè)運營及管理領(lǐng)域確立了領(lǐng)先地位。購物中心方面，公司依靠“萬象城”和“萬象匯”雙產(chǎn)品線的布局構(gòu)筑起了強大的品牌壁壘;寫字樓方面，公司通過打造城市地標(biāo)型的建筑樹立了不凡的形象。截至2020年，公司為57個已開業(yè)購物中心項目提供商業(yè)運營服務(wù)，總建筑面積為610萬平方米;為23個寫字樓提供商業(yè)運營服務(wù)，總建筑面積為150萬平方米;為80個寫字樓提供物業(yè)管理服務(wù)，總建筑面積為570萬平方米。

報告提到，公司規(guī)模擴張較快，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，毛利率穩(wěn)步提升。2017-20年，公司營收從31.3億元增加至67.8億元，三年復(fù)合增長率29.4%(2020年增長15.5%);歸母凈利潤從3.9億元增加至8.2億元，三年復(fù)合增長率28.2%(2020年增長124.1%)。其中，商業(yè)運營及物業(yè)管理服務(wù)的營收占比從2017年的32.9%持續(xù)提升至2020年的42.7%。