國泰君安：全面實現(xiàn)雙碳目標，綠色金融大有可為

摘要

我國綠色金融體系逐步建立，碳金融服務(wù)蓬勃發(fā)展。2016年，我國開始構(gòu)建綠色金融體系，目前已成為全球首個建立比較完善綠色金融政策體系的經(jīng)濟體;碳達峰、碳中和的“30·60”目標提出后，央行等部門進一步推動綠色金融體系建設(shè)，積極構(gòu)建綠色金融標準等五大支柱。碳金融服務(wù)是綠色金融體系的核心構(gòu)成，包括碳融資、碳交易、碳支持三大部分，目前市場格局基本形成，正蓬勃發(fā)展。

碳融資以綠色信貸和綠色債券為主，政策支持下風發(fā)泉涌。1)綠色信貸覆蓋低碳經(jīng)濟、循環(huán)經(jīng)濟以及生態(tài)經(jīng)濟三大領(lǐng)域，規(guī)模持續(xù)擴張，余額已突破13萬億。投向結(jié)構(gòu)多元化，由交運物流為主到多行業(yè)并重;頭部大行參與積極性高，規(guī)模前五占據(jù)56%的市場份額。2)綠色債券自2016年首次推出后增長迅速，累計發(fā)行量超過1.3萬億，位居世界第二。品類上日益豐富，“碳中和債”創(chuàng)新推出后增長迅猛。監(jiān)管體系也逐漸完善，綠色項目支持名錄的統(tǒng)一推動綠色債券規(guī)范發(fā)展。

碳交易市場發(fā)展迅速，碳排放權(quán)、減排項目交易體系不斷完善。1)我國碳交易市場以碳排放權(quán)交易為主，目前已設(shè)立8大區(qū)域性交易市場。2020年，全國成交4340萬噸CO2當量，成交額首度突破12.67億。6月底前，上海將成立全國性碳排放權(quán)交易市場，進一步推動碳交易市場發(fā)展。2)減排項目交易體系CCER以自愿性為主，亦在碳交易市場進行。

綠色保險與綠色基金在碳支持上作用凸顯。1)保險機構(gòu)資負端共同發(fā)力，助力綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。負債端上，持續(xù)創(chuàng)新綠色險種，初步建立服務(wù)體系;資產(chǎn)端上，或直接參與綠色項目建設(shè)，或采取投資綠色債券等間接方式。2)綠色基金以資本投入支持節(jié)能減排事業(yè)。備案數(shù)量上長期較快增長，投資領(lǐng)域以生態(tài)環(huán)保和新能源領(lǐng)域為主。ESG投資理念興起，機構(gòu)投資者投資熱情高漲。

展望未來，以銀行、證券、保險為核心的金融機構(gòu)應該發(fā)揮自身優(yōu)勢，提升服務(wù)范圍和深度，更好助力國家實現(xiàn)“碳達峰”、“碳中和”的目標。首先，加大對低碳綠色創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)融資需求的支持力度，加速相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新進程;其次，積極發(fā)揮資管和保險作用，讓資本市場資源更有效地像綠色產(chǎn)業(yè)傾斜，并且提升各行各業(yè)與環(huán)境相關(guān)的風險管理能力，切實助力實體經(jīng)濟低碳轉(zhuǎn)型;最后，從金融基礎(chǔ)設(shè)施角度，對碳交易市場建立與運行提供系統(tǒng)支持，引導合理碳價，推動市場平穩(wěn)運行。

1. 綠色金融體系逐步建立，碳金融服務(wù)蓬勃發(fā)展

1.1. 綠色金融體系：特殊的金融服務(wù)和制度安排

根據(jù)國家七部委2016年8月出臺的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》，綠色金融不僅是一種特殊的金融服務(wù)，也是一種特殊的制度安排和體系構(gòu)建。從服務(wù)的領(lǐng)域上看，綠色金融是指為支持環(huán)境改善、應對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟活動，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項目投融資、項目運營、風險管理等所提供的金融服務(wù)。從形式和制度上看，綠色金融體系是指通過綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險、碳金融等金融工具和相關(guān)政策支持經(jīng)濟向綠色化轉(zhuǎn)型的制度安排。雖然有不同的政策和工具，一是提高(降低)綠色(污染)項目的產(chǎn)出價格;二是降低(提高)綠色項目的投資成本(收益);三是提升企業(yè)和消費者的社會責任。

從構(gòu)建綠色金融體系的主要目標上看，主要是動員和激勵更多社會資本投入到綠色產(chǎn)業(yè)，同時更有效地抑制污染性投資。構(gòu)建綠色金融體系，不僅有助于加快我國經(jīng)濟向綠色化轉(zhuǎn)型，支持生態(tài)文明建設(shè)，也有利于促進環(huán)保、新能源、節(jié)能等領(lǐng)域的技術(shù)進步，加快培育新的經(jīng)濟增長點，提升經(jīng)濟增長潛力。

1.2. 綠色金融支持政策不斷出臺，加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型步伐

我國綠色金融制度體系的建設(shè)主要分為3個階段：

1)在政策框架的初步建立期(2004-2015)，政府部門開始采取跨部門合作的方式，將環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策與金融政策相結(jié)合，并探索綠色信貸、綠色債券等多元綠色金融服務(wù)方式。

2)在構(gòu)建綠色金融體系時期(2016-2020)，以央行牽頭印發(fā)的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》為標志，我國開始構(gòu)建綠色金融體系。在多方共同推動下，我國成為全球首個建立比較完善綠色金融政策體系的經(jīng)濟體。

3)2020年9月，我國提出碳達峰、碳中和的“30·60”目標，綠色金融制度體系建設(shè)邁入新的歷史時期。在明確的戰(zhàn)略部署下，央行等部門繼續(xù)推動金融體系更好服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

目前，我國已建立一套比較完備的綠色金融政策框架，積極構(gòu)建包括綠色金融標準、環(huán)境信息披露、政策激勵機制、產(chǎn)品創(chuàng)新體系、國際合作在內(nèi)的綠色金融五大支柱。

在綠色金融標準方面，我國正加快構(gòu)建“國內(nèi)統(tǒng)一、國際接軌”的綠色金融標準體系。2016年，國務(wù)院辦公廳提出要建立綠色產(chǎn)品標準體系;2017年央行等六部委將綠色金融標準化確定為金融業(yè)標準化的重要內(nèi)容;2018年，全國金融標準化技術(shù)委員會綠金融標準工作組成立。目前，多項綠色金融標準制定取得重大進展，部分綠色金融標準(草案)已在綠色金融改革試驗區(qū)先行先試;中歐綠色金融標準對照研究工作也即將完成。

在環(huán)境信息披露方面，環(huán)保部、證監(jiān)會以及央行等多個部門都推出了針對綠色金融的環(huán)境信息披露要求。2017年，環(huán)境保護部與證監(jiān)會簽署《關(guān)于共同開展上市公司環(huán)境信息披露工作的合作協(xié)議》，共同推動建立和完善上市公司強制性環(huán)境信息披露制度。

同年12月，證監(jiān)會修訂《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則》，要求重點排污企業(yè)強制披露環(huán)境管理和污染排放信息，并鼓勵其他企業(yè)主動披露環(huán)境信息。2018年，央行發(fā)布《關(guān)于加強綠色金融債券存續(xù)期監(jiān)督管理有關(guān)事宜的通知》，同步發(fā)布《綠色金融債券存續(xù)期信息披露規(guī)范》及信息披露報告模板，進一步提升信息披露透明度。

在政策激勵機制上，監(jiān)管部門積極運用內(nèi)外部激勵政策鼓勵金融機構(gòu)助力綠色金融。以綠色信貸為例，監(jiān)管部門通過三個方面的措施來激勵金融機構(gòu)參與：1)通過綠色專項再貸款等措施降低金融機構(gòu)負債成本，引導其服務(wù)政策支持行業(yè);2)利用考核評價機制。早在2017年，央行已將綠色信貸和綠色債券業(yè)績納入MPA考核;3)加強外部激勵。央行將綠色信貸納入貨幣政策擔保品的范圍，提高綠色產(chǎn)品利用效率。

在產(chǎn)品創(chuàng)新體系上，監(jiān)管部門積極引導金融機構(gòu)開發(fā)新產(chǎn)品，更好服務(wù)綠色產(chǎn)業(yè)的投融資需求。目前我國已經(jīng)具備了綠色信貸、綠色債券、綠色保險等多種綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)，但供需結(jié)構(gòu)不匹配的問題仍亟待解決，中央部門以及地方政府也在大力推動金融機構(gòu)豐富綠色金融產(chǎn)品供給，積極主動滿足實體經(jīng)濟綠色發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展的需求。

在國際合作方面，我國不斷加強與各國和國際組織的合作，推動綠色金融的全球化發(fā)展。2016年，在我國倡議下，G20峰會(杭州)首次將“綠色金融”納入議題;2017年，中、英、法等8國央行和監(jiān)管機構(gòu)聯(lián)合發(fā)起成立“央行與監(jiān)管機構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)(NGFS)”，推動央行和監(jiān)管機構(gòu)間綠色金融合作，目前已吸收90家成員;2018年，“發(fā)展以綠色金融為核心內(nèi)容的可持續(xù)金融”寫入《G20布宜諾斯艾利斯峰會公報》。未來，我國將繼續(xù)在G20、NGFS、“一帶一路”等多邊框架和中歐、中英等雙邊框架下深化綠色金融國際合作。

1.3. 碳金融服務(wù)在綠色金融體系中起到最核心作用

碳金融是我國綠色金融體系的重要組成部分，碳金融服務(wù)是指以交易二氧化碳等溫室氣體排放許可和碳減排量等一系列交易/投資/支持類金融活動，圍繞碳排放企業(yè)的交易、風控、投資、融資需求再細分為碳交易、碳融資和碳支持三大類業(yè)務(wù)模式。碳交易主要是以碳排放許可配額和碳減排量為標的的現(xiàn)貨及其金融衍生品交易)，碳融資的外在體現(xiàn)形式包括碳質(zhì)押、碳回購、碳托管、綠色信貸、綠色債券等，碳支持則以碳指數(shù)、碳保險和其他金融工具為代表，為碳金融市場正常運作提供支持。

目前我國碳金融的市場格局基本形成，監(jiān)管部門除了監(jiān)督金融機構(gòu)和服務(wù)中介機構(gòu)外，負責向排放企業(yè)分配碳排放許可額度、審批減排項目;金融機構(gòu)在投融資、交易和風控領(lǐng)域起到核心作用;不同中介服務(wù)機構(gòu)依托專業(yè)能力和資質(zhì)在不同環(huán)節(jié)提供服務(wù)。

2. 碳融資：主要集中于綠色信貸和綠色債券

2.1. 綠色信貸增速快于貸款總額，投放力度持續(xù)加大

綠色信貸是我國綠色金融體系重要的組成部分。目前我國銀行業(yè)綠色信貸主要產(chǎn)品主要由三大類型組成，分別為：面向綠色項目的擔保類信貸產(chǎn)品，排碳排污額度相關(guān)的金融衍生品型信貸產(chǎn)品以及未來收益權(quán)型信貸產(chǎn)品。

其中，目前市場主要產(chǎn)品為面向綠色項目的擔保類信貸產(chǎn)品，其包括投向低碳環(huán)保、資源循環(huán)利用、節(jié)能減排、創(chuàng)新材料、清潔能源以及綠色建筑等項目的信貸。此類產(chǎn)品可以理解為綠色項目通過第三方保證擔保而實現(xiàn)融資需求的產(chǎn)品，其中貸款流程可以不同于傳統(tǒng)貸款流程，包括：特殊優(yōu)惠利率，取消抵押物等。

第二類信貸產(chǎn)品為排碳排污額度相關(guān)的金融衍生品型信貸，包括碳配額、碳排放權(quán)、排污權(quán)等額度的質(zhì)押融資，國際碳(CDM)項目融資，節(jié)能減排技改項目融資。綠色項目在此類產(chǎn)品在貸款流程中，只以各類排碳排污權(quán)、減排額度作為質(zhì)押擔保實現(xiàn)融資需求，是綠色信貸創(chuàng)新性的著重體現(xiàn)。

最后一類產(chǎn)品為收益權(quán)型信貸產(chǎn)品，包括合同能源管理保管融資和合同能源管理未來收益質(zhì)押融資。其按照未來收益的一定比例，提前將綠色項目的未來收益作為貸款的還款來源，無需提供其他抵押物，結(jié)合靈活化擔保方式或無需其他保證擔保，尤其適合無大量固定資產(chǎn)的低碳節(jié)能新型企業(yè)實現(xiàn)融資需求。此類產(chǎn)品是綠色信貸創(chuàng)新性的又一體現(xiàn)。

現(xiàn)階段綠色信貸業(yè)務(wù)主要為各類綠色項目擔保型信貸產(chǎn)品以及排碳排污額度金融衍生品型信貸產(chǎn)品，但各銀行都相繼推出特色信貸產(chǎn)品以完善綠色信貸體系?？傮w而言，銀行業(yè)綠色信貸業(yè)務(wù)已經(jīng)基本覆蓋了低碳經(jīng)濟、循環(huán)經(jīng)濟以及生態(tài)經(jīng)濟三大領(lǐng)域。

綠色信貸余額從2013年6月末的4.85萬億(老口徑)迅速增長，截至2021年3月突破13萬億(新口徑)大關(guān)。從增速看，自2019年以來，綠色信貸余額同比增速基本保持高于貸款總額增速的水平，尤其是2021年以來增速環(huán)比顯著上行，說明銀行綠色信貸投放力度持續(xù)加大。

因此，綠色信貸占貸款總額的比重除了在2020年一季度受疫情影響略有下降外，其他季度一直處于提升狀態(tài)，最終從2018年末的6.5%提升至2021年3月末的7.2%。需要注意的是，這一占比的絕對值仍然偏低，綠色信貸占比在未來仍有非常大的提升空間。

2.1.1. 投向多元化，交運物流為主到多行業(yè)并重

從投向行業(yè)的結(jié)構(gòu)看，綠色信貸經(jīng)歷了由交運物流業(yè)為主，到多種行業(yè)并重的過程。在2018年，綠色信貸主要投向行業(yè)為交通運輸、倉儲、郵政業(yè)，占比一度達到40%，另外一個主要投向行業(yè)為電力、熱力、燃氣、水生產(chǎn)和供應業(yè)，其占比也高達30%，其他行業(yè)則組成剩下的30%。

但隨著綠色金融體系的不斷發(fā)展以及政策的不斷支持健全，交通運輸、倉儲、郵政業(yè)和電力、熱力、燃氣、水生產(chǎn)和供應業(yè)的市場占比之和在不斷下降，其他行業(yè)占比在不斷增加，由最初的25%上升至40%，說明我國綠色信貸的投向愈發(fā)多元化。

2.1.2. 國有銀行參與最積極，其他銀行投放力度待提升

主要上市銀行2020年報及社會責任報告披露了綠色信貸規(guī)模，14家上市銀行綠色信貸規(guī)模進一步提升。從規(guī)模上看，前五名是：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、興業(yè)銀行與中國銀行。從增速上看，華夏銀行與民生銀行綠色信貸規(guī)模增速表現(xiàn)亮眼，分別為51%、63%，其余銀行都保持了10%-30%的增速?？傮w來看，頭部銀行均保持了較大的綠色信貸投放力度。

從市占率上看，綠色信貸規(guī)模前五的銀行市場份額合計為56%，其余9家銀行市場份額總和僅為12%，這說明綠色信貸市場主要仍是頭部大行參與較為積極，其它銀行有較大提升空間。

2.1.3. 交易所審核登記成為碳配額質(zhì)押融資重要環(huán)節(jié)

2021年5月6日，交通銀行、上海環(huán)境能源交易所以及申能碳科技有限公司3方共同完成了長三角地區(qū)首筆碳配額質(zhì)押融資。交通銀行為出資方，上海環(huán)境能源交易作為登記方，申能碳科技有限公司為融資方。

其中，與傳統(tǒng)融資過程不同的是，申能碳科技科技有限公司作為融資方提供了碳配額作為創(chuàng)新性抵押物。碳配額質(zhì)押具體是指碳排放權(quán)的質(zhì)押，控排企業(yè)將政府分配的碳排放額度剩余部分作為抵押品實現(xiàn)融資需求。上海環(huán)境能源交易所作為第三方，參與辦理碳配額的審核與交易登記，既從制度上確保了出資方與融資方的合法權(quán)利，也進一步推進了綠色信貸體系的構(gòu)建。

2.1.4. 政府擔保對綠色信貸起到關(guān)鍵推動作用

貴州貴安新區(qū)富士康(貴州)第四代綠色產(chǎn)業(yè)園二期由貴州貴安電子信息產(chǎn)業(yè)投資有限公司承建。該工業(yè)園項目結(jié)合地形和景觀條件，利用風能、日照以及建筑角度合理化等設(shè)計降低建筑能耗。因在建工程不能辦理相關(guān)抵押手續(xù)，項目面臨融資困難問題。但經(jīng)過貴安綜合保稅區(qū)有限公司為貴安電子信息產(chǎn)業(yè)投資公司保證擔保，農(nóng)業(yè)銀行開出綠色通道，只經(jīng)過一個月的評估、審批和落地投放，就發(fā)放了3億元的固定資產(chǎn)貸款。

農(nóng)業(yè)銀行在此項目中采取了創(chuàng)新性信貸流程：先投放資金，待項目具備辦理抵押登記時，在辦理相關(guān)抵押手續(xù)，置換擔保保證。同時，農(nóng)業(yè)銀行針對綠色項目特別提供優(yōu)惠政策，該項目的執(zhí)行利率低于貴安電子信息產(chǎn)業(yè)投資有限公司在其他金融機構(gòu)的融資成本。農(nóng)業(yè)銀行創(chuàng)新性的綠色信貸流程解決了綠色建筑項目可能面臨的融資難問題，進一步實現(xiàn)了綠色信貸的創(chuàng)新。

深圳市政府于2019年發(fā)文表示支持綠色金融創(chuàng)新發(fā)展，構(gòu)建完整綠色金融體系，推動深圳市經(jīng)濟向綠色化轉(zhuǎn)型。文件主要介紹了綠色信貸的創(chuàng)新方式、綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方式、綠色保險的發(fā)展方式以及環(huán)境權(quán)益交易市場的發(fā)展方式等。

其中，特別提到了政府針對綠色信貸相關(guān)業(yè)務(wù)的政策支持。首先，對合作銀行面向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項目庫內(nèi)綠色低碳企業(yè)發(fā)放信貸的情況下，如果企業(yè)違約，單筆最高給予合作銀行實際貸款本金的50%作為補貼，以及對融資綠色企業(yè)按照實際利息的50%作為貼息。其次，對擔保機構(gòu)面向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)庫內(nèi)低碳企業(yè)提供保證擔保的情況下，按照實際擔保費的50%給予融資擔保補貼，若企業(yè)發(fā)生違約，則單筆最高按照擔保機構(gòu)承擔的代償金額的50%提供補償，同時給予融資綠色企業(yè)實際支付利息的50%為企業(yè)貼息。

2.2. 綠色債券方興未艾，規(guī)模位居世界前列

綠色債券是我國綠色金融的第二大載體，規(guī)模僅次于綠色信貸。2016年1月，浦發(fā)銀行發(fā)行境內(nèi)首單綠色金融債券，標志著我國綠色債券發(fā)行正式起步。此后，我國綠色債券市場蓬勃發(fā)展，每年發(fā)行額保持在2000億元以上，2019年更是突破2900億元。截至5月31日，我國累計發(fā)行綠色債券1.3萬億元，存續(xù)規(guī)模超過1萬億。

我國綠色債券發(fā)行規(guī)模位居世界前列。據(jù)氣候債券倡議組織(CBI)統(tǒng)計，我國符合其國際標準的綠色債券發(fā)行規(guī)模在2016-2020年均位于世界前列，其中2016年排名第一。2020年排名第4，下滑的原因或與國內(nèi)重心轉(zhuǎn)向抗疫方面有關(guān)。累計發(fā)行規(guī)模上，據(jù)央行披露，截至2020年末，我國位居世界第二，僅次于美國。

2.2.1. 品類逐漸豐富，“碳中和債”順勢興起

綠色債券種類日趨多元，實體企業(yè)主動性提升。綠色債券可以劃分為綠色金融債、綠色公司債、綠色企業(yè)債、綠色債務(wù)融資工具、綠色ABS等。在綠色債券發(fā)展初期，以商業(yè)銀行等金融機構(gòu)為發(fā)行主體的綠色金融債占據(jù)主導地位，通過轉(zhuǎn)貸方式對綠色產(chǎn)業(yè)提供支持，2016-2018年分別占發(fā)行總額的75%、60%、58%;隨著政策完善以及實體企業(yè)認知程度提升，以實體企業(yè)等為發(fā)行主體的綠色公司債、企業(yè)債、債務(wù)融資工具等占比迅速提升，而2021年新發(fā)行中綠色金融債占比僅為5%。從存量上來看，截至5月31日，綠色金融債占比最高為33%，綠色公司債、企業(yè)債則次之，分別為21%、17%。

2.2.2. 監(jiān)管日趨完善，支持綠色債券發(fā)展

我國綠色債券相關(guān)政策不斷完善，引導其規(guī)范發(fā)展。2015年，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《生態(tài)文明體制改革總體方案》，首次提出研究銀行和企業(yè)發(fā)行綠色債券，并鼓勵對綠色信貸資產(chǎn)實行證券化。

隨后，各債券市場監(jiān)管部門相繼發(fā)布政策，支持綠色債券規(guī)范化發(fā)展。至2017年，交易商協(xié)會發(fā)布《非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》，對非金融企業(yè)發(fā)行綠色債務(wù)融資工具亦作出明確規(guī)定，綠色債券市場政策的全覆蓋實現(xiàn)。政策的完善對綠色債券的發(fā)行提供了有效支持，推動了綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

綠色債券認定標準逐漸統(tǒng)一，與國際接軌程度提升。此前，綠色債券有兩套認定體系，在支持項目分類上有所差異，一是綠色企業(yè)債根據(jù)發(fā)改委《綠色債券發(fā)行指引》進行發(fā)行管理，二是綠色金融債、公司債、債務(wù)融資工具、ABS等根據(jù)央行下轄的中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會的綠色債券支持項目目錄(2015年版)》進行發(fā)行管理。2021年4月，央行、發(fā)改委、證監(jiān)會印發(fā)《綠色債券支持項目目錄(2021年版)》，自7月1日起施行，將支持項目的范圍進行統(tǒng)一，并逐步實現(xiàn)國內(nèi)與國際通行標準和規(guī)范的趨同。這為綠色債券的發(fā)行提供了良好的政策環(huán)境，有利于綠色債券的進一步發(fā)展。

2.2.3. 綠色債券市場參與方類型多元化

綠色債券市場的主要參與者包括監(jiān)管部門、投/融資方、服務(wù)機構(gòu)等。1)監(jiān)管部門對綠色債券進行分類監(jiān)管，比如綠色企業(yè)債的發(fā)行、管理由發(fā)改委進行規(guī)范指引;2)投資方則以商業(yè)銀行為主，證券公司、保險機構(gòu)等非銀行類金融機構(gòu)也參與其中;3)融資方為存在綠色項目融資需求的各類企業(yè)，其募集資金多用于清潔能源、綠色交通、建筑及水資源等領(lǐng)域;4)服務(wù)機構(gòu)主要包括評級、咨詢、評估機構(gòu)等，其中我國目前對綠色債券的評估認證處于鼓勵階段，并非強制要求。

2021年2月9日，首批碳中和債在銀行間市場發(fā)行，發(fā)行人為南方電網(wǎng)、三峽集團、華能國際、國家電投集團、四川機場集團、雅礱江水電等6家企業(yè)。首批碳中和債均為綠色債務(wù)融資工具的子品種，由交易商協(xié)會貼標“碳中和債”來進行標識，主要特點如下：

1)募集資金專項用于清潔能源、清潔交通、綠色建筑等低碳減排領(lǐng)域。募投項目需符合《綠色債券支持項目目錄》，且聚焦于碳減排領(lǐng)域，主要包括：一是清潔能源類項目，包括光伏、風電及水電等項目;二是清潔交通類項目，主要為電氣化的軌道交通類項目;三是低碳改造類項目，主要包括綠色建筑等項目。

2)需第三方專業(yè)機構(gòu)出具評估認證報告，對二氧化碳減排等環(huán)境效益進行定量測算。按照“可計算、可核查，可檢驗”的原則，碳中和債發(fā)行企業(yè)均聘請獨立的第三方專業(yè)機構(gòu)出具評估認證報告。報告重點對綠色項目碳排放、碳足跡等環(huán)境效益進行定量測算和披露，顯著標識募投項目碳減排、碳中和效果，提升碳中和債的公信度，并接受社會核查檢驗。

3)碳中和債需每半年披露碳減排效益相關(guān)情況。碳中和債發(fā)行人需承諾每年4月30日和8月31日之前披露募集資金使用情況、綠色低碳產(chǎn)業(yè)項目進展情況以及定量的碳減排等環(huán)境效益相關(guān)內(nèi)容，強化存續(xù)期信息披露管理，提高募集資金使用的透明度。同時，鼓勵發(fā)行人披露企業(yè)整體的碳減排計劃、碳中和路線圖以及減碳手段和監(jiān)督機制等內(nèi)容，進一步擴大碳中和環(huán)境效益信息披露的覆蓋面。

3. 碳交易：碳排放權(quán)和減排項目交易體系不斷完善

2020年10月20日，生態(tài)環(huán)境部、發(fā)改委、人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進應對氣候變化投融資的指導意見》。指出要逐步擴大碳排放權(quán)交易主體范圍，適時增加符合交易規(guī)則的投資機構(gòu)和個人參與碳排放權(quán)交易。我國的碳交易市場可以初步劃分為碳排放權(quán)交易體系和減排項目交易體系構(gòu)成。

3.1. 碳排放權(quán)交易地方先行，全國交易市場成立在即

碳排放交易，是指運用市場經(jīng)濟來促進環(huán)境保護的重要機制，允許企業(yè)在碳排放交易規(guī)定的排放總量不突破的前提下，可以用這些減少的碳排放量，使用或交易企業(yè)內(nèi)部以及國內(nèi)外的能源。

企業(yè)間交易的碳排放配額，指重點排放單位產(chǎn)生的溫室氣體排放限額，是政府分配的碳排放權(quán)憑證和載體，是參與碳排放權(quán)交易的單位和個人依法所得，可用于交易和控排企業(yè)溫室氣體排放量抵扣的指標。1個單位配額代表持有的控排企業(yè)被允許向大氣中排放1tCO?e的溫室氣體的權(quán)利，是碳交易的主要標的物。

對碳交易主管部門確定的控排企業(yè)，配額交易屬于強制交易，在生態(tài)環(huán)境部確定的國家及各省、自治區(qū)和直轄市的排放配額總量的基礎(chǔ)上，由地方生態(tài)環(huán)境局分配給控排企業(yè)一定碳排放額度。

碳排放配額應當在碳排放權(quán)交易機構(gòu)進行交易，我國目前在北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東、深圳、福建均建立了區(qū)域性交易市場。從目前的試點結(jié)果上看，2020年廣東碳市場成交量居于試點碳市場首位，2020全年成交約1948.86萬噸碳配額，是試點市場中唯一交易量破1500萬噸的碳市場。

從我國2014-2020年碳交易市場成交量情況來，成交量整體呈現(xiàn)先增后減再增的波動趨勢，2017年我國碳交易成交量最大，為4900.31萬噸二氧化碳當量;2020年全年，我國碳交易市場完成成交量4340.09萬噸二氧化碳當量，同比增長40.85%。

而從我國碳交易市場的成交金額變化情況來看，2014-2020年我國碳交易市場成交額整體呈現(xiàn)平穩(wěn)增長趨勢，僅在2017、2018兩年有小幅度減少。2020年我國碳交易市場成交額達到了12.67億元人民幣，同比增長了33.49%，創(chuàng)下市場成交額新高。

近期全國碳交易市場的上線值得關(guān)注，根據(jù)國家整體安排。2021年6月底前即將上線的全國碳排放權(quán)交易市場主要包括兩個部分，其中的交易中心將落地上海，而碳配額登記系統(tǒng)將設(shè)在湖北武漢。隨著全國碳交易市場的形成，以及發(fā)電企業(yè)的參與，未來可能將出現(xiàn)全國與地方兩種碳交易價格，因為目前全國碳交易市場與地方碳交易市場都是獨立的交易市場，價格之間沒有聯(lián)動機制。然而，全國市場的價格可能會影響地方區(qū)域市場的價格，使得價格波動出現(xiàn)更強關(guān)聯(lián)性。

3.2. 減排項目交易體系CCER以自愿性為主

根據(jù)中國碳交易網(wǎng)信息顯示，中國核證減排量CCER(Chinese Certified Emission Reduction)是在2012年國家發(fā)改委頒布的《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》及《溫室氣體自愿減排項目審定與核證指南》指導下建立的，通過自愿減排獲得經(jīng)核證的減排量，用以抵消碳排放的抵消機制。有減排意愿的企業(yè)對可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項目的溫室氣體減排效果進行量化核證，并在國家溫室氣體自愿減排交易注冊登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量。

CCER主要涉及風電、光伏、生物質(zhì)等可再生能源企業(yè)(水電、核電企業(yè)不參與)，所涉企業(yè)可能并未納入碳交易市場。但是通過開展減排項目，并經(jīng)國家主管部門審批，可再生能源企業(yè)可以依靠項目取得一定的CCER，并在碳交易市場上交易。

CCER抵消排放的使用比例存在上限規(guī)定，根據(jù)《碳排放權(quán)交易管理辦法(試行)》(生態(tài)環(huán)境部令第19號)，用于抵消的CCER不得超過應清繳碳排放配額的5%。

整體的減排項目實施流程上需要經(jīng)歷多個階段，首先項目由項目業(yè)主及咨詢機構(gòu)發(fā)起設(shè)計項目書，再交由審定機構(gòu)審定后在發(fā)改委備案注冊，等到項目落地后進行檢測及核證，最后經(jīng)發(fā)改委簽發(fā)減排量，用以抵消碳排放額。

4. 碳支持：綠色保險和基金作用凸顯

4.1. 綠色保險資產(chǎn)負債兩端共同發(fā)力

在保險公司的資產(chǎn)端，保險機構(gòu)作為重要的機構(gòu)投資者，將資金投向環(huán)境保護、節(jié)能減排、資源循環(huán)利用、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域，在運用資金的同時提高生態(tài)環(huán)境效益。保險資金一方面通過債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃、資產(chǎn)支持計劃、私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)基金、綠色信托、綠色PPP等形式，直接參與能源、環(huán)保、水務(wù)、防污防治等領(lǐng)域的綠色項目投資建設(shè);另一方面，保險資金通過間接投資方式，特別是投資綠色債券，參與綠色金融試驗區(qū)等綠色金融建設(shè)，進一步支持綠色金融發(fā)展。

金融時報《綠色保險如何服務(wù)好新發(fā)展格局》報道顯示，截至2020年9月底，保險資金實體投資項目中涉及綠色產(chǎn)業(yè)的債權(quán)投資計劃規(guī)模達9646.65億元，保險資金以股權(quán)投資計劃形式進行綠色投資的規(guī)模達14億元，全部直接投向環(huán)保企業(yè)股權(quán)。

在保險的負債端，保險機構(gòu)開發(fā)多樣化的綠色險種，填補因環(huán)境污染和氣候變化所造成的損失、降低人身財產(chǎn)安全風險和健康風險。近年來，保險機構(gòu)與有關(guān)部門在綠色生態(tài)、綠色出行和綠色農(nóng)業(yè)等諸多方面進行了有益的探索。如針對綠色出行推出從保險產(chǎn)品、保障范圍、細分市場、車后市場等整個鏈條的普惠平臺生態(tài)新型保險產(chǎn)品;一些科技型企業(yè)與險企合作，利用科技手段，助力綠色出行和綠色保險。

4.1.1. 綠色保險產(chǎn)品種類持續(xù)創(chuàng)新，服務(wù)體系初步建立

在近年來，地方綠色保險發(fā)展的基本需求與保險業(yè)內(nèi)部的可持續(xù)發(fā)展形成雙重驅(qū)動力，共同促進了綠色保險產(chǎn)品種類的多元化和創(chuàng)新發(fā)展，綠色保險種類覆蓋范圍不斷延伸，涉及農(nóng)林業(yè)、畜牧業(yè)、綠色建筑、消費等各個方面，推動社會經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的作用更為突出。

中國綠色保險產(chǎn)品種類持續(xù)創(chuàng)新的另一大特點是具有鮮明的地方特色，不同省市因地制宜，開發(fā)設(shè)計出了當?shù)靥厣ｋU種類，對于當?shù)亟?jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展起到積極作用，例如江蘇省在農(nóng)業(yè)大災保險、環(huán)責險、森林保險等常規(guī)綠色保險種類的基礎(chǔ)上，還開發(fā)出了多種氣象指數(shù)險，包括大閘蟹氣溫指數(shù)、魚蝦氣象指數(shù)、桃梨氣象指數(shù)、池塘水產(chǎn)氣象指數(shù)保險等;新疆開發(fā)出了棉花低溫氣象指數(shù)保險;青海開發(fā)出了藏系羊牛降雪量指數(shù)保險;上海和其他一些蔬菜進口規(guī)模較大的省市則開發(fā)出了蔬菜價格指數(shù)保險等。

目前國內(nèi)以人保為代表，初步建立了綠色保險產(chǎn)品和服務(wù)體系。人保將綠色保險劃分為三大板塊，分別是綠色保險產(chǎn)品、綠色保險服務(wù)和保險資金綠色運用。

在以上三類綠色保險板塊中，綠色保險服務(wù)在主動管理、降低風險上發(fā)揮的作用更為直接。經(jīng)營該項服務(wù)的主體可以是保險公司，也可以是第三方機構(gòu)，作用是提高投保主體的風險管理能力。

在我國，企業(yè)環(huán)境污染風險管理服務(wù)和病死禽畜無害化處理聯(lián)動是相對成熟的綠色保險服務(wù)種類。前者通過提供環(huán)境風險現(xiàn)場勘察與評估、出具風險評估報告、提出相關(guān)安全建議和進行環(huán)境風險防范培訓等手段，推動企業(yè)降低環(huán)境污染風險;后者將無害化處理作為保險理賠的前置條件，有利于降低對應的理賠風險。

4.1.2. 監(jiān)管政策對于險種發(fā)展起到關(guān)鍵作用

目前監(jiān)管政策的影響對于綠色保險險種和產(chǎn)品的發(fā)展起到關(guān)鍵性作用，如果沒有政策支持和推動，綠色保險理念很難落地。以綠色保險中最具代表的環(huán)責險為例，起初在“鼓勵自愿投?！钡耐七M方式下，發(fā)展十分緩慢，而后各地在試點摸索中，投保方式逐步走向強制保險和自愿保險相結(jié)合的模式，即要求高風險企業(yè)強制投保。在投保領(lǐng)域上，船舶油污保險、石油氣污染保險、危險化學品內(nèi)河運輸污染保險都屬于強制保險的范疇，其余一般企業(yè)自愿投保。

目前可以看到隨著國家層面持續(xù)出臺相關(guān)政策以及各地方政府的積極響應的背景下，近些年中國的環(huán)境污染責任保險有了較大發(fā)展，風險保障規(guī)模逐年遞增，保險機構(gòu)與企業(yè)的環(huán)境保護意識逐漸增強。特別對于企業(yè)而言，對于了解利用綠色金融工具防范風險、提高自身高質(zhì)量發(fā)展水平的主動性進一步提高。未來環(huán)責險發(fā)展將持續(xù)受益于高污染、高排放企業(yè)有關(guān)節(jié)能減排、污染治理的風險保障需求，以及新興綠色產(chǎn)業(yè)的風險防范需求，整體保障規(guī)模有望進一步提高。

4.2. 綠色基金長期增速較快，對機構(gòu)投資者吸引力逐漸增強

綠色基金是指專門針對節(jié)能減排戰(zhàn)略，低碳經(jīng)濟發(fā)展，環(huán)境優(yōu)化改造項目而建立的專項投資基金，其目的旨在通過資本投入促進節(jié)能減排事業(yè)發(fā)展。根據(jù)《中國綠色金融報告(2020)》調(diào)查結(jié)果顯示，2018年以前中國綠色基金總體增速較快。截至2018年底，全國已設(shè)立并在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案的綠色基金共704只，與2010年相比增長117倍，年均增長率達181%。

但到2019年，綠色基金設(shè)立和運行受到資管新規(guī)影響，發(fā)展態(tài)勢放緩。私募股權(quán)市場整體監(jiān)管趨嚴，行業(yè)準入門檻提高，導致基金成立難度加大，特別是資管新規(guī)對私募基金交易結(jié)構(gòu)去通道、嵌套、分級期限匹配等方面的嚴格限制，傳統(tǒng)綠色基金結(jié)構(gòu)設(shè)計合規(guī)性風險顯著升高，面臨提前清算風險。2019年全國新增設(shè)立并在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案的綠色基金共有77只，同比下降44%。

4.2.1. 投資類型多樣，新成立綠色基金以股權(quán)投資為主

中國綠色基金投資類型包括股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、證券投資、企業(yè)并購以及其他混合類型等，綠色基金中股權(quán)投資基金占多數(shù)，并且占比穩(wěn)重有升。截止到2018年底，綠色基金中股權(quán)投資基金占比達到65%。在2019年新成立備案的綠色基金中，股權(quán)投資占比達到75%;創(chuàng)業(yè)投資基金和證券投資基金數(shù)量分別占新成立綠色基金的20%、5%。

4.2.2. 投資領(lǐng)域以生態(tài)環(huán)保和新能源領(lǐng)域為主

長期以來，綠色基金的投資領(lǐng)域為生態(tài)環(huán)保與新能源產(chǎn)業(yè)，截至2018年底，相關(guān)綠色基金占比分別達49%、40%，共占綠色基金總數(shù)的近九成。到了，2019年新成立備案的綠色基金投資領(lǐng)域仍然集中在新能源與生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)，占比分為51%、45%，整體占比進一步上升。

4.2.3. 綠色基金發(fā)起設(shè)立多種模式并存

我們國家的綠色基金發(fā)起設(shè)立主要有四種模式，分別是政府引導的綠色基金、央企牽頭的綠色基金、金融機構(gòu)和企業(yè)發(fā)起的綠色基金以及PPP形式的綠色基金。

政府引導的綠色基金分為中央和地方兩個層面。在中央層面，2020年7月，我國首個國家級綠色投資基金成立，首期募集885億元。國家綠色發(fā)展基金經(jīng)過國務(wù)院批準，由財政部、生態(tài)環(huán)境部、上海市人民政府三方共同發(fā)起成立。該基金旨在采用市場化方式，發(fā)揮財政資金的帶頭作用，引導社會資本支持環(huán)境保護和污染防治、生態(tài)修復和國土空間綠化、能源資源節(jié)約利用、綠色交通和清潔能源等領(lǐng)域。

到了地方層面，在中央相關(guān)政策引導下，以綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)為代表的地方政府出臺一系列配套落地政策，支持設(shè)立綠色政府引導基金，推動區(qū)域經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展。以浙江湖州為例，2020年4月設(shè)立總規(guī)模500億元的綠色產(chǎn)業(yè)基金支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，謀求進一步將生態(tài)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為發(fā)展優(yōu)勢。

央企牽頭設(shè)立的綠色基金更側(cè)重關(guān)于將生態(tài)發(fā)展和經(jīng)濟收益相結(jié)合，其在布局綠色新興產(chǎn)業(yè)、整合產(chǎn)業(yè)資源的同時，也是其履行社會責任的重要體現(xiàn)，有助于其提升社會聲譽。另外，央企旗下通常擁有上市公司平臺，投資的綠色產(chǎn)業(yè)項目的退出渠道更為通暢。

2020年4月，光大控股發(fā)起“光大一帶一路綠色股權(quán)基金”，目標規(guī)模200億元，首期100億元人民幣，主要投向為綠色環(huán)境、綠色能源、綠色指導和綠色生活四個領(lǐng)域。對于金融機構(gòu)和企業(yè)聯(lián)合成立綠色基金來說，一方面能夠借助金融機構(gòu)的資源整合、資本市場融資等專業(yè)優(yōu)勢，另一方面能夠受益于上市公司在行業(yè)內(nèi)的資源和專業(yè)優(yōu)勢，這種相結(jié)合的基金運作商業(yè)模式逐漸受到投資者青睞。

同樣在一系列支持政策下，PPP模式的綠色基金數(shù)量和投資規(guī)模不斷增加，目前污水處理、垃圾焚燒、生態(tài)修復項目因為市場化程度較高、現(xiàn)金流穩(wěn)定、操作相對成熟等特點，在實踐過程中成為被各地方PPP綠色基金推行的重點領(lǐng)域。

然而，在實際運作過程中，部分項目風險完全被社會資本無償承擔，有的被迫由政府來完全兜底，并且在整體上對社會資本的吸引能力較低。一方面是因為對項目方案科學有效性的評價體系不成熟、“綠色”標準不清晰，另一方面也因為約束和保障機制不完善，政府換屆、政策變化等因素導致社會資本缺乏安全感，導致對社會資本的引導作用較差。

4.2.4. ESG成為機構(gòu)投資者主要方向

“ESG”代表環(huán)境(Environment)、社會(Social)和治理(Governance)，采取ESG投資策略的投資人會對二級市場上市企業(yè)的這三項標準進行分析，并基于分析結(jié)果選擇表現(xiàn)較好的企業(yè)的股票。將ESG分析與傳統(tǒng)的財務(wù)分析技術(shù)結(jié)合在一起的投資被稱為ESG投資，因為ESG分析可以非常有效的幫助規(guī)避投資風險，因此越來越多的投資決策者開始重視ESG分析。

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國上市公司ESG評價體系研究報告》和《綠色投資指引(試行)》，私募基金和公募基金等資管機構(gòu)開始落地ESG投資理念。ESG投資實踐從研究、流程、盡職調(diào)查、指標體系、數(shù)據(jù)庫建設(shè)再到信息披露，每一環(huán)節(jié)難度和復雜程度都相應增加，但已經(jīng)有眾多機構(gòu)成立了ESG基金，整體數(shù)量不斷增長。

《ESG與綠色投資調(diào)查問卷(2019)》結(jié)果顯示，在參與調(diào)查的公募和私募機構(gòu)中，有47%的公募和13%的私募十分關(guān)注ESG投資，并且已經(jīng)在ESG或綠色投資方面開展了相關(guān)實踐。以嘉實基金為例，其在2021年攜手數(shù)據(jù)供應商WIND推出七只可持續(xù)ESG系列指數(shù)，這些指數(shù)是在可持續(xù)投資領(lǐng)域推出的最新投資工具和指數(shù)產(chǎn)品。該系列的評分體系自上而下由3個一級指標(E, S, G) 、8個二級指標、23個三級指標構(gòu)

成，運用人工智能、機器學習和自然語言處理等大數(shù)據(jù)處理技術(shù)發(fā)掘中國市場的有效ESG投資信號。評估方法論也具備中國本土特色。

機構(gòu)投資者踴躍參與ESG相關(guān)投資主要是認為了獲取超額收益以及降低投資風險，目前統(tǒng)計數(shù)據(jù)也能夠證實ESG投資的確可能帶來超額回報。2020年期間，注重ESG表現(xiàn)和非財務(wù)價值管理的企業(yè)為機構(gòu)投資者帶來超額收益。ESG股票在歐洲、美國和亞洲的表現(xiàn)分別比普通股票要高出20%、46%和77%，據(jù)GSIA報告，截至2020年11月，ESG資產(chǎn)規(guī)模達到31萬億美元，占全球資產(chǎn)管理規(guī)模的30%。

5. 金融機構(gòu)未來應進一步發(fā)揮積極作用

展望未來，以銀行、證券、保險為核心的金融機構(gòu)應該發(fā)揮自身優(yōu)勢、提升服務(wù)范圍和深度，進一步更好助力國家實現(xiàn)“碳達峰”、“碳中和”的目標。在具體舉措上，首先加大對低碳綠色創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)融資需求的支持力度，加速相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新進程;其次積極發(fā)揮資管和保險作用，讓資本市場資源更有效地向綠色產(chǎn)業(yè)傾斜，并且提升各行各業(yè)與環(huán)境相關(guān)的風險管理能力，切實助力實體經(jīng)濟低碳轉(zhuǎn)型;最后從金融基礎(chǔ)設(shè)施角度，對碳交易市場建立與運行提供系統(tǒng)支持，引導合理碳價，推動市場平穩(wěn)運行。

5.1. 銀行業(yè)發(fā)展多元增信措施，直接推動經(jīng)濟綠色化轉(zhuǎn)型

5.1.1. 發(fā)展綠色信貸多元增信措施以及差異化授信管理

目前，我國銀行業(yè)綠色信貸余額逐年穩(wěn)定提升，但各銀行間差異較大，除市場份額占比靠前的5家銀行，其余銀行綠色信貸余額還有待提升。根據(jù)案例表明，大部分綠色信貸項目多數(shù)時候面臨融資風險高、投入大、期限錯配等融資困難問題。

所以，銀行業(yè)應進一步加大綠色信貸投入與支持，持續(xù)降低綠色項目融資成本以推進綠色項目發(fā)展，發(fā)展多元化、差異化增信授信措施為綠色項目提供高便利與高優(yōu)先級，具體措施包括引入其他金融機構(gòu)保證擔保以及與政府密切合作等。同時，對于兩高一剩行業(yè)(鋼鐵，有色金屬，建材，煤化工等)，銀行業(yè)應繼續(xù)進行限額，差異化授信管理，以助力構(gòu)建綠色信貸體系以及經(jīng)濟綠色化轉(zhuǎn)型。

5.1.2. 積極研究開發(fā)綠色金融產(chǎn)品

積極推進綠色信貸產(chǎn)品創(chuàng)新是我國銀行業(yè)完善綠色信貸體系工作的重中之重。目前，由于我國綠色信貸仍以自愿性、指導性政策為主，綠色信貸產(chǎn)品的研發(fā)與優(yōu)化決策權(quán)還停留在各銀行管理層手中。

但隨著我國與國際社會愈發(fā)重視綠色金融這個新市場，為了迎合我國環(huán)境保護以及社會責任的管理理念以及在我國在未來國際綠色金融市場中占有一席之地，銀行業(yè)加快綠色信貸產(chǎn)品的研發(fā)與優(yōu)化顯得尤為重要。其中，銀行業(yè)可以為特定低碳環(huán)保行業(yè)，提供特殊優(yōu)惠利率貸款業(yè)務(wù)。

或者，在綠色項目融資項目中，研發(fā)出創(chuàng)新型信貸模式，包括：去除抵押物融資模式，提供個性化、定制化抵押品融資模式，引入第三方機構(gòu)的增信措施后融資模式以及與其他金融機構(gòu)建立風險分擔業(yè)務(wù)型融資模式。其次，銀行業(yè)可以面向廣大個人客戶推廣綠色信貸業(yè)務(wù)。

通過挑選收益較高的低碳環(huán)保項目，各銀行可將其打造成區(qū)域性綠色金融概念理財業(yè)務(wù)，從而引入更多資金以推動我國綠色金融的發(fā)展。最后，銀行業(yè)可以推出關(guān)于環(huán)境保護相關(guān)的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，可以將環(huán)保企業(yè)減排的污染物量化評估進而推出標準化、可交易化的金融產(chǎn)品向排放污染物超標的國家或地區(qū)出售，銀行可在此過程中可作為全程金融服務(wù)商。

5.1.3. 建立信息共享平臺，設(shè)立綠色信貸業(yè)務(wù)專業(yè)小組

目前由于我國銀行業(yè)與政府環(huán)保部門的信息直通手段的缺失，導致銀行業(yè)在處理綠色信貸項目時，沒有統(tǒng)一的綠色信貸業(yè)務(wù)相關(guān)標準，如環(huán)境數(shù)據(jù)信息標準、環(huán)境效益計算標準以及綠色項目、產(chǎn)品的認定等。而缺乏相關(guān)環(huán)境信息處理統(tǒng)一標準會導致相關(guān)結(jié)果有效性差以及時效性不統(tǒng)一;沒有相關(guān)綠色金融項目、產(chǎn)品的統(tǒng)一認定標準會導致不同銀行或金融機構(gòu)間的金融項目、產(chǎn)品不具有可比性。

上述問題均嚴重阻礙綠色信貸體系的完善。所以，銀行業(yè)應該創(chuàng)建與政府環(huán)保部門的信息共享平臺，加強與政府環(huán)保部門的環(huán)境信息溝通與資源共享，以提高對綠色信貸業(yè)務(wù)的處理效率與準確性，降低銀行在綠色信貸項目中的風險。

同時，為了支持綠色信貸體系的完善，銀行業(yè)也應該提高自主的綠色項目信息評判、披露能力，培養(yǎng)綠色信貸專業(yè)人才，進一步設(shè)立綠色信貸專門小組或環(huán)境與社會發(fā)展小組，必要時，介入相關(guān)綠色項目將項目評判、審查并具體落實。

各銀行應著眼于長期可持續(xù)發(fā)展與國際標準化經(jīng)營，通過國內(nèi)各銀行、金融機構(gòu)間的交流合作機會或是國內(nèi)國際金融機構(gòu)間的交流合作機會，加速構(gòu)建完整的綠色信貸體系，真正把綠色信貸理念植入銀行發(fā)展戰(zhàn)略和長遠規(guī)劃安排，而不是為了滿足監(jiān)管政策要求，把綠色信貸工作停留在表面。

5.2. 證券業(yè)發(fā)揮資本市場中介優(yōu)勢，助力碳金融發(fā)展全面提速

5.2.1. 開發(fā)碳金融產(chǎn)品和服務(wù)，改善碳交易市場流動性

從目前碳市場的實際發(fā)展情況來看，整體市場的金融化程度總體偏低。雖然部分地區(qū)和金融機構(gòu)陸續(xù)開發(fā)了碳債券、碳遠期、碳期權(quán)、碳基金、跨境碳資產(chǎn)回購、碳排放權(quán)抵押質(zhì)押融資等產(chǎn)品，但碳金融仍處于零星試點狀態(tài)，區(qū)域發(fā)展不均衡，缺乏系統(tǒng)完善的碳金融市場，不能滿足控排企業(yè)的碳資產(chǎn)管理需求。

面對目前的碳交易市場現(xiàn)狀，具有條件和資質(zhì)可以在一二級市場上開展多種業(yè)務(wù)模式，滿足不同客戶的多元化需求。在一級市場上，重點排放單位內(nèi)的地方民營公司和省級以下能源集團都會有配額年度清繳、定期核算的需求，券商可以幫助這些排放單位進行配額申報、初步核算等工作。

同時，清潔能源類公司和能源項目投資方會有開發(fā)CCER項目、出售CCER資源的需求，而券商可以協(xié)同第三方機構(gòu)，發(fā)揮資源優(yōu)勢，從核算、申報、提供咨詢、設(shè)計項目文件、監(jiān)測等各個環(huán)節(jié)協(xié)助綠色企業(yè)開發(fā)項目、發(fā)行CCER。券商自身也可以考慮直接購買CCER并轉(zhuǎn)售，并考慮作為承銷商發(fā)揮CCER交易撮合作用。

在二級市場上，無論是針對配額容易不足的重點排放單位，還是自己有低碳目標但沒有規(guī)定的企業(yè)，券商都可以分別幫助其完成配額目標和低碳目標。除了提供或者購買客戶的碳配額或CCER資源，協(xié)助客戶尋找交易對手，撮合二級市場的協(xié)議轉(zhuǎn)讓外，券商還可以輸出投研能力，提供交易策略，進一步增強碳交易市場流動性。

地方民營公司和能源集團還會有進一步的融資和盤活企業(yè)資產(chǎn)的需求，券商還可以充分開展借碳回購交易和借碳交易等業(yè)務(wù)，在這些業(yè)務(wù)里面，券商分別可以承擔逆回購方、企業(yè)委托方和配額借入方等角色。

作為交易的逆回購方，券商可以為企業(yè)提供資金;作為控排企業(yè)的委托方，可以管理企業(yè)配額轉(zhuǎn)讓后所得的資金;作為配額借入方，與借出企業(yè)自行撮合并簽訂借碳合同，到期向借出企業(yè)返還約定受益以及約定配額。

5.2.2. 抓住碳中和債券發(fā)展機遇，增添資本市場新活力

在系列政策的引導和支持下，以及碳中和債券對發(fā)行人的正面形象宣傳效應下，未來一段時間內(nèi)碳中和債券的發(fā)行量將大幅度擴容，券商應該進一步抓住發(fā)行窗口期的機會，服務(wù)更多產(chǎn)業(yè)客戶的融資需求。

在發(fā)行碳中債券上，券商在碳中和公司債以外，還應該積極關(guān)注碳中和債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)機會。2021年2月，交易商協(xié)會、交易所相繼推出碳中和債券。交易商協(xié)會在推出碳中和債務(wù)融資工具時傳達了碳中和債券的相關(guān)標準要求，明確碳中和債務(wù)融資工具是綠色債券的一個種類，其最主要的特殊之處在于資金用途更加聚焦、對發(fā)行主體的碳減排環(huán)境效益要求更高。

5.2.3. 發(fā)力股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)，拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游戰(zhàn)略布局

具備綜合金融服務(wù)能力的券商還可以考慮為合作客戶的碳中和產(chǎn)業(yè)基金提供募集、研究、退出、研究等綜合服務(wù)外，還可以考慮與產(chǎn)業(yè)客戶和機構(gòu)客戶攜手設(shè)立碳中和基金，投資碳中和相關(guān)標的資產(chǎn)，拓展碳中和產(chǎn)業(yè)鏈上下游戰(zhàn)略布局，共同為實現(xiàn)國家“碳達峰”、“碳中和”目標貢獻力量。

在共同合作的模式下，券商可以重點關(guān)注傳統(tǒng)能源電力、石油化工、金屬制造、建筑工程、畜牧養(yǎng)殖、新能源、節(jié)能環(huán)保等產(chǎn)業(yè)客戶以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)的需求，并利用自身的直接投資平臺、PE平臺長期深耕環(huán)保、能源等新興重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的經(jīng)驗投資碳中和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

投資方式可以以投資子基金份額及直接投資的組合策略為主。在退出方式上，根據(jù)子基金屬性到期清算、份額轉(zhuǎn)讓等方式實現(xiàn)退出，或者根據(jù)項目屬性通過到期清算、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、首發(fā)上市、并購重組、股權(quán)回購等市場化方式實現(xiàn)退出。

在管理團隊的構(gòu)建上，應該由投行、法律、財務(wù)以及擬投資領(lǐng)域的行業(yè)專家共同組成，形成以產(chǎn)業(yè)研判為主干，以法律、財務(wù)為兩翼的專業(yè)化管理團隊。管理人員的選拔應該注重實踐經(jīng)驗，從而更好的地把握投資方向和管理重大投資風險。在資金的托管上面，可以制定券商自身進行托管，更好進行風險控制。

5.3. 保險業(yè)精準發(fā)力補短板，支持碳金融長期穩(wěn)健發(fā)展

5.3.1. 全面提升綠色保險產(chǎn)品的市場化程度

保險公司應該充分把握綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中產(chǎn)生的市場機遇，深入研究挖掘各類市場主體對綠色保險的實際需求，建立更能滿足客戶需求的服務(wù)模式，進一步推動中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。

針對氣候變化、環(huán)境保護、生態(tài)治理、節(jié)能減排等相關(guān)綠色產(chǎn)業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)的風險保障需求，大型保險公司應該帶頭結(jié)合實際、因地制宜推出氣候相關(guān)保險、生態(tài)和生物類保險、碳保險以及其他與綠色發(fā)展相關(guān)的產(chǎn)品，在“碳中和”的目標下，將保險的分散風險能力發(fā)揮到最大，助力市場各類主體充分利用自身資源，為經(jīng)濟的長期可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造良好外部環(huán)境。

在深刻了解當前市場環(huán)境和被保險人的實質(zhì)需求后，保險公司也應該在設(shè)立風險監(jiān)測預警機制、建立風險定價模型上下功夫，讓保險產(chǎn)品真正具備市場競爭力，在履行社會責任的同時兼顧經(jīng)濟效益。

5.3.2. 在內(nèi)部建立專業(yè)的綠色保險業(yè)務(wù)體系和人才隊伍

保險公司公司應進一步從戰(zhàn)略高度發(fā)展綠色保險，建立健全相應的綠色保險發(fā)展管理機制。因為綠色保險屬于新興領(lǐng)域，對專業(yè)程度與技術(shù)水平的要求較高。

從事綠色保險產(chǎn)品設(shè)計和開發(fā)人員不僅需要從初期險種創(chuàng)新與界定標準等維度上，能夠有效識別保險標的、保險關(guān)系以及保險利益，更要在對參保企業(yè)實行全面了解基礎(chǔ)上，合理完成費率厘定與風險評估等內(nèi)容。綠色保險的展業(yè)人員作為承保企業(yè)的直接信息獲取對象，對于普及綠色保險知識，拓展市場認知度，提升機制運行效率起到重要作用。

因此，在內(nèi)部設(shè)立專業(yè)的綠色保險部門和健全綠色保險專業(yè)人才培養(yǎng)機制不可或缺，未來保險公司可以在培訓中加入應對氣候變化情況的內(nèi)容，并且在公司治理、風險管理、員工技能培養(yǎng)和考核、消費者教育和調(diào)研等日常經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)充分積累業(yè)務(wù)經(jīng)驗，并完善相關(guān)制度和流程，為深入持續(xù)開展綠色保險業(yè)務(wù)提供堅實基礎(chǔ)。

5.3.3. 打造現(xiàn)代化風險管理體系，加強科技運用水平

根據(jù)《中國綠色金融研究報告》的調(diào)研結(jié)果，目前制約綠色保險發(fā)展的重要因素之一是缺少完善的風險管理體系。以環(huán)境責任險為例，因為投保人多為高污染企業(yè)，賠付風險極高，又因為相關(guān)業(yè)務(wù)的配套基礎(chǔ)設(shè)施不完善，歷史數(shù)據(jù)不足、企業(yè)信息不透明等原因，導致保險機構(gòu)風險評估系統(tǒng)不成熟、易失靈，為保險公司帶來巨大經(jīng)濟風險，完善綠色保險風險管理體系是提升綠色保險規(guī)模的前置條件。

再保險機制、第三方專業(yè)機構(gòu)服務(wù)和保險科技有望幫助保險公司解決風險管理體系不完善的痛點。首先，保險公司可以加強與再保險公司的合作，充分利用再保險機制分散風險，降低自身事后賠償風險。其次，保險公司可以借助第三方風險評估機構(gòu)的專業(yè)能力，對承保企業(yè)的風險敞口有更深入了解，加強事前預防和事后監(jiān)管的實效。

最后，保險公司應該全方位加強科技應用，提升開展綠色保險業(yè)務(wù)的效率。目前保險科技的運用主要集中在險種制定階段，在風險管理、損害鑒定、線上理賠方面還有極大應用空間。例如在具體業(yè)務(wù)操作和流程上，可以考慮推廣遠程損害鑒定平臺與無紙化線上理賠措施，縮短保險理賠的申請與審批周期，降低人力成本，對內(nèi)部人員展業(yè)和承保企業(yè)投保發(fā)揮更大的激勵作用。

本文選編自“欣琦看金融”，作者：國君金融研究團隊;智通財經(jīng)編輯：李均柃