申萬期貨：國常會對黑色金屬影響剖析

一、國常會要求精準調(diào)控、鋼材加強供給端調(diào)節(jié)

本月高層召開國常會兩次提及大宗商品價格大幅上漲，12日國常會會議要求，要跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化，做好市場調(diào)節(jié)，應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。加強貨幣政策與其他政策配合，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

19日國常會會議指出，主要是受國際傳導等多重因素影響，部分大宗商品價格持續(xù)上漲，一些品種價格連創(chuàng)新高。要高度重視大宗商品價格攀升帶來的不利影響，按照精準調(diào)控要求，針對市場變化，突出重點綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲，努力防止向居民消費價格傳導。

本次國常會對黑色商品市場的具體政策：1、落實提高部分鋼鐵產(chǎn)品出口關稅、對生鐵及廢鋼等實行零進口暫定稅率、取消部分鋼鐵產(chǎn)品出口退稅等政策，促進增加國內(nèi)市場供應。2、加強期現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管，適時采取有針對性措施，排查異常交易和惡意炒作行為。

國務院連續(xù)召開會議強調(diào)管控大宗商品價格上漲，并且在最新會議中提到對鋼材供給端的調(diào)節(jié)。重點落實提高部分鋼鐵產(chǎn)品出口關稅、對生鐵及廢鋼等實行零進口暫定稅率、取消部分鋼鐵產(chǎn)品出口退稅等政策。政策落地后，預計鋼材出口回流力度將會增大，前期市場對“碳中和”預期壓減粗鋼產(chǎn)量的政策會階段性放緩，政策的實際落地會逐步緩解鋼材市場供需矛盾。

此外，對于生鐵和廢鋼實行零進口稅率，會顯著增加進口數(shù)量，長期來看對鐵礦的需求會有所回落，鐵礦價格會逐步回歸基本面主導。后市鋼價會逐步回歸理性，市場投機情緒會顯著降溫，后市在基本面主導下鋼材價格或?qū)⒊袎骸?/p>

二、煤炭市場偏緊格局難改，關注保供政策的落地

5月19日，國常會喊話煤炭行業(yè)，特別提到“應發(fā)揮我國煤炭資源豐富得優(yōu)勢，督促重點煤炭企業(yè)在確保安全前提下增產(chǎn)增供?！逼渲小霸霎a(chǎn)增供”使得市場對于未來動力煤產(chǎn)量增加存有較強預期。近日榆林召開保供穩(wěn)價安全生產(chǎn)約談會，要求各煤炭企業(yè)主動適應價格運行規(guī)律，合理控制煤炭價格，嚴禁哄抬價格、囤積居奇等推動煤價過高上漲的行為。同時日前,中國煤炭運銷協(xié)會發(fā)布關于做好迎峰度夏期間保供穩(wěn)價工作的倡議書，倡議保供應、增產(chǎn)量，穩(wěn)運行、控價格，講誠信、守合同。

在政策面及情緒的影響下，市場情緒快速轉弱，期價連續(xù)兩天大幅下挫。而現(xiàn)貨價格來看并未隨期貨價格出現(xiàn)明顯回落，近期坑口價格下調(diào)50-150元/噸，港口價格回落50元/噸后、企穩(wěn)于930元/噸。當前下游電廠對價格的接受程度不高，市場成交情況較為一般，整體觀望情緒較濃，等待保供政策的具體實施細則。

從當前的市場供需來看，短期市場供應偏緊的格局較難快速改善。

國內(nèi)方面，當前安全檢查形勢依然嚴峻，整體仍以安全生產(chǎn)為主，超負荷、超能力生產(chǎn)幾無可能，短期煤炭產(chǎn)量難以出現(xiàn)大幅提升。

進口煤方面：隨著印尼齋月假期結束，進口煤數(shù)量或?qū)⒂兴厣衲赀M口煤數(shù)量整體偏低，且我國進口煤占比僅在7%上下，進口煤對國內(nèi)供應緊張方面的改善程度較為有限，供應的增量仍將依賴國內(nèi)產(chǎn)能的釋放。

需求方面，近期由于終端需求表現(xiàn)良好，水泥化工品產(chǎn)量高位，對煤炭的需求較為旺盛。夏季用煤用電高峰在即，下游電廠日耗水平將逐漸提升，而目前電廠的存煤量整體偏低，后市下游電廠的補貨需求仍有待釋放。

綜合來看，下游補貨剛需尚未釋放而礦區(qū)受安全生產(chǎn)制約、產(chǎn)量難以在短期內(nèi)迅速提升，因此短期動力煤供應偏緊的市場格局較難改善。近期受國常會政策面影響，煤價回落風險加大，將逐漸擠出泡沫而逐漸回歸理性，需關注保供政策的具體落實情況及坑口產(chǎn)量的提升速度。

中長期來看，在基本面仍較為堅挺的支撐下，煤價后市或?qū)⒔?jīng)歷一個調(diào)整階段后逐漸企穩(wěn)，在下游補貨需求得到釋放后、市價或仍存上行驅(qū)動。

本文選編自微信公眾號“陸家嘴大宗商品論壇”，作者：申銀萬國期貨宏觀金融研究;智通財經(jīng)編輯：莊東騏。