鋰需求梳理：電動車&儲能，兩條萬億賽道的交叉點

鋰需求：電動車&儲能，兩條萬億賽道的交叉點。在碳中和政策的大背景下，電池產(chǎn)業(yè)面對著電動車和儲能兩條萬億級別的長坡厚雪;同時兩輪車的電動化、智能家居等細(xì)分賽道也各有精彩。而鋰金屬得益于其不可替代的電化學(xué)屬性，成為了鋰電池賽道中無可忽視的資源之星。本文將側(cè)重于分析鋰金屬下游各版塊需求前景，展望25年鋰金屬完成百萬噸級別產(chǎn)銷量的跨越。

電動車：傳統(tǒng)車企與新實力加速入局，全面電動化可期。我們預(yù)計2020-2025年全球新能源汽車將會保持37.6%的年均增速，2025年全球新能源汽車銷量將會達(dá)到1539萬輛。我們預(yù)計動力電池裝機(jī)量將由2020年的171.9GWh提升至2025年的877.5GWh，年均復(fù)合增長率為38.6%。我們預(yù)計動力電池用鋰量將由2020年的13.29萬元LCE當(dāng)量提升至2025年的66.89萬噸LCE當(dāng)量，年均符合增長率為38.2%。

儲能：新賽道，新機(jī)遇。我國已明確提出到2030年實現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年實現(xiàn)碳中和。這意味著可再生資源、智能電網(wǎng)、新能源汽車等低碳的新產(chǎn)業(yè)需要大力發(fā)展。我們認(rèn)為碳中和背景下風(fēng)電、太陽能發(fā)電將會大發(fā)展，而這兩種發(fā)電模式的推廣將帶來儲能產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展。到2025年儲能對碳酸鋰需求量為18.4萬噸，較2020年年均復(fù)合增長率為46.7%。

小動力電池：易被忽視的高增領(lǐng)域。除去電動車、儲能以及消費電子以外，小動力電池以及電動船舶等需求增長同樣值得期待。在環(huán)保政策的要求下，原有的鉛蓄電池、柴油發(fā)動機(jī)等模式被鋰電替代，為鋰需求帶來了強(qiáng)勁增量。我們預(yù)計到2025年全球電動自行車對碳酸鋰需求量將達(dá)到33.7萬噸。較2020年復(fù)合增長率為34.5%。

消費電子：2020-2025年，鋰需求年均復(fù)合增速達(dá)到6%。我們預(yù)計，2020-2025年，消費電子領(lǐng)域?qū)︿嚨男枨罅炕驅(qū)?.5萬噸LCE增長至12.8萬噸LCE，年均復(fù)合增速達(dá)到6%。其中，手機(jī)用鋰需求或?qū)?.8萬噸LCE增至3.2萬噸LCE，年均復(fù)合增速12%。平板與筆記本電腦用鋰量或從1.9萬噸LCE增至2.3萬噸LCE，年均復(fù)合增速4%。2025年，新興消費電子產(chǎn)品中，智能耳機(jī)、電子煙、無人機(jī)等或?qū)?.3萬噸LCE的增量需求。

投資建議。我們認(rèn)為鋰行業(yè)需求未來將持續(xù)告訴增長，新能源汽車、電動自行車、儲能等領(lǐng)域均有高速發(fā)展的機(jī)會。強(qiáng)勁的電池需求將對上游鋰資源供給提出嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為到2025年，全球碳酸鋰需求量將達(dá)到150萬噸，較2020年符合增長率為27.4%。

風(fēng)險提示。光伏、風(fēng)電裝機(jī)量低于預(yù)期。

1. 鋰需求：電動車&儲能，兩條萬億賽道的交叉點

在碳中和政策的大背景下，電池產(chǎn)業(yè)面對著電動車和儲能兩條萬億級別的長坡厚雪;同時兩輪車的電動化、智能家居等細(xì)分賽道也各有精彩。而鋰金屬得益于其不可替代的電化學(xué)屬性，成為了鋰電池賽道中無可忽視的資源之星。本文將側(cè)重于分析鋰金屬下游各版塊需求前景，展望25年鋰金屬完成百萬噸級別產(chǎn)銷量的跨越。

對比2017年和2020年鋰下游需求構(gòu)成，不難發(fā)現(xiàn)電動車、儲能、小動力等應(yīng)用領(lǐng)域需求處于上升區(qū)間。而傳統(tǒng)工業(yè)和消費電子需求雖也有增長，但在整體需求中的占比呈現(xiàn)下降趨勢。我們認(rèn)為這一情況在未來5年有望延續(xù)。電動車已經(jīng)完成了由0到1的蛻變，未來將進(jìn)入持續(xù)放量的階段，到2025年電動車全球滲透率有望站上15%。而儲能市場則將在25年前完成盈利模式的探索，在平價上網(wǎng)的基礎(chǔ)上迎來從0到1的突破。在兩條大賽道以外，電動兩輪車為代表的小動力和智能家居、電子煙等非3C消費電子需求有望異軍突起。除去市場需求帶來的增量，政策刺激帶來的增量也值得期待，比如電動船舶、基站儲能等。

2. 電動車：傳統(tǒng)車企與新實力加速入局，全面電動化可期

2.1 新能源汽車需求年均37.6%增速

我們預(yù)計2020-2025年全球新能源汽車將會保持37.6%的年均增速，2025年全球新能源汽車銷量將會達(dá)到1539萬輛。2020年在疫情的沖擊之下，全球新能源汽車仍然保持了強(qiáng)勁的增長勢頭。據(jù)EV Sales統(tǒng)計，2020年全球新能源汽車銷量為312.48萬輛，同比增長41%，同期全球汽車銷量為7803萬輛，同比下滑13%。新能源汽車和傳統(tǒng)汽車此消彼長的態(tài)勢，一方面是中國、歐洲等國對新能源汽車產(chǎn)業(yè)刺激帶來的增長;另一方面也是新能源汽車產(chǎn)品力提升，爆款車型頻出后的市場反應(yīng)。

落實到具體車企來看，我們認(rèn)為特斯拉、大眾、比亞迪、上汽五菱等頭部企業(yè)仍會保持高速增長。伴隨著傳統(tǒng)車企和新勢力不斷加大在新能源汽車領(lǐng)域的投入，各家的新能源汽車的產(chǎn)品線也在逐漸完善。從2.88萬元起的五菱宏光Mini EV到15萬元級別的大眾ID.3，從21.98萬元起的比亞迪漢到34.79萬元起的特斯拉Model Y，消費者已經(jīng)可以在從低到高不同價格檔位區(qū)間內(nèi)選擇到有足夠產(chǎn)品力的車型。我們認(rèn)為新能源汽車已經(jīng)邁過了從0到1的市場培育階段，即將迎來從1到100的百花齊放的時代。

新能源汽車銷量高增的背后，是對電池以及電池材料的強(qiáng)勁需求。由于目前電池工藝路線仍在演進(jìn)，各家車企、電池企業(yè)都在探索更適合推廣應(yīng)用的電池類型。我們將2025年以前市場上的電池類型分為磷酸鐵鋰和三元/四元材料兩個大類。三元/四元電池根據(jù)鎳、鈷、錳、鋁等元素不同的配比區(qū)分為7個細(xì)分類型。磷酸鐵鋰的度電用鋰量相較于三元/四元電池略低，而在三元/四元電池中，整體呈現(xiàn)出能量密度越高，度電用鋰量越低的情況。

在不同正極材料的占比推測中，我們認(rèn)為由于磷酸鐵鋰在經(jīng)濟(jì)性和安全性方面的優(yōu)勢，在固態(tài)電池全面商用之前，磷酸鐵鋰將在入門級乘用車和商用車等領(lǐng)域保有相對穩(wěn)定的市場份額。

在三元/四元電池方面，我們認(rèn)為出于對能量密度、續(xù)航里程和降低材料成本的追求，產(chǎn)業(yè)鏈將向高鎳化持續(xù)努力。我們認(rèn)為到2025年，NCA/NCM811/NCMA等高鎳材料體系產(chǎn)比將由2020年的45%提升到2025年的60%。

綜合以上對新能源汽車銷量和電池材料體系的分析，我們預(yù)計動力電池裝機(jī)量將由2020年的171.9GWh提升至2025年的877.5GWh，年均復(fù)合增長率為38.6%。由于2021年五菱宏光Mini EV的銷量增長，出于謹(jǐn)慎考慮我們調(diào)低了平均單車單電量的假設(shè)，但是考慮到未來電池材料高鎳化的趨勢和中高價位新能源乘用車市場的打開，我們認(rèn)為未來的單車帶電量將會保持增長態(tài)勢。

具體到鋰鹽需求量方面，考慮到五菱宏光Mini EV等入門級車型的熱銷，我們認(rèn)為平均單車用鋰量將在21年出現(xiàn)下降，隨后在22-25年逐步回升。我們預(yù)計動力電池用鋰量將由2020年的13.29萬元LCE當(dāng)量提升至2025年的66.89萬噸LCE當(dāng)量，年均符合增長率為38.2%。

2.2 行業(yè)高增速的背后仍有超預(yù)期的機(jī)會

盡管中性預(yù)期下，新能源汽車對于鋰金屬需求的拉動已經(jīng)足夠誘人。我們認(rèn)為未來的技術(shù)和商業(yè)發(fā)展仍有可能給動力電池用鋰量帶來一些超預(yù)期的增長。我們簡單列舉了以下一些思路。

2.2.1 固態(tài)電池的加速產(chǎn)業(yè)化

目前鋰電池在應(yīng)用環(huán)節(jié)仍存在一些瓶頸。如磷酸鐵鋰電池的能量密度偏低、低溫性能較差;三元電池的能量密度雖有提升，但仍未達(dá)到可以解決用戶里程焦慮的階段，且由于液態(tài)電解質(zhì)帶來的鋰枝晶短路風(fēng)險，市場對高能量密度的三元電池安全性目前仍有一定質(zhì)疑。固態(tài)電池是我們認(rèn)為突破目前電池應(yīng)用瓶頸的發(fā)展方向。

根據(jù)雅寶對電池技術(shù)發(fā)展的展望，2024-2025年固態(tài)電池有望進(jìn)入商業(yè)化階段。目前特斯拉、大眾等主機(jī)廠在固態(tài)電池研發(fā)領(lǐng)域均有加大投入，我們認(rèn)為若固態(tài)電池應(yīng)用得到突破，將有助于新能源汽車?yán)m(xù)航里程、安全性的提高，進(jìn)而有助于新能源汽車滲透率進(jìn)一步提升。而固態(tài)電池需要應(yīng)用到金屬鋰負(fù)極，這將使得金屬鋰負(fù)極的固態(tài)電池用鋰量達(dá)到接近2kg/kwh，較當(dāng)前811三元電池增長接近1倍。

2.2.2 換電模式帶來的冗余電池需求

換電模式是否會得到推廣也是電池需求可能會有超預(yù)期增長的因素。以蔚來的第二代換電站為例，其最多可裝載13塊電池組，日服務(wù)能力最高可達(dá)312次。此外，由于換電模式配合BaaS電池租用服務(wù)，一方面降低了電動車購置門檻，另一方面也打消了用戶對于電池衰減的擔(dān)憂，對于推廣電動車和電池回收業(yè)務(wù)都有一定的幫助。但在缺點方面，建設(shè)換電站需要較大的前期投入，在土地資源緊張的城區(qū)內(nèi)建設(shè)換電站存在一定的現(xiàn)實難度。由于換電模式相較于常規(guī)模式優(yōu)缺點都較為突出，其最終能否取得行業(yè)內(nèi)的認(rèn)可尚未可知。但從對原材料消耗角度而言，由于換電站有儲備電池需求，換電模式下的實際電池需求量將超過常規(guī)模式。

2.2.3 小米、華為等新勢力入局帶來理念上的新變化

隨著小米在21年春季發(fā)布會上官宣進(jìn)軍智能電動汽車行業(yè)，新一波的資本造車熱潮開啟。不完全統(tǒng)計，21年3-5月，已有小米、華為、大疆、360等多家在其他領(lǐng)域頗有建樹的產(chǎn)業(yè)巨頭宣布造車或者參與合作造車，OPPO高管團(tuán)隊也前往寧德時代、中汽研等企業(yè)和機(jī)構(gòu)調(diào)研。我們認(rèn)為新勢力的入局一方面說明新能源汽車制造產(chǎn)業(yè)鏈已趨于成熟，配套相對完善。另一方面，新勢力也會為電動汽車制造帶來新理念。相比傳統(tǒng)車企，新勢力車企大多沒有燃油車負(fù)擔(dān)，在應(yīng)用新科技、推廣新技術(shù)方面更為激進(jìn)。我們也期待新勢力可以豐富消費者的購車選擇，提供更多更具產(chǎn)品力的車型。

3. 儲能：新賽道，新機(jī)遇

我國已明確提出到2030年實現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年實現(xiàn)碳中和。這意味著可再生資源、智能電網(wǎng)、新能源汽車等低碳的新產(chǎn)業(yè)需要大力發(fā)展。按照我國減碳時間表，到2030年風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到12億千瓦以上。由于風(fēng)電、太陽能發(fā)電自身特性，如不配套建設(shè)一定比例的儲能電站，一方面大量的電能將被浪費，另一方面對電網(wǎng)也將造成沖擊。因此，我們認(rèn)為碳中和背景下風(fēng)電、太陽能發(fā)電將會大發(fā)展，而這兩種發(fā)電模式的推廣將帶來儲能產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展。

根據(jù)CNESA全球儲能項目庫的不完全統(tǒng)計，截至2020年年底，全球電化學(xué)儲能的累計裝機(jī)規(guī)模緊隨其后，為14.2GW;在各類電化學(xué)儲能技術(shù)中，鋰離子電池的累計裝機(jī)規(guī)模最大，為13.1GW。電化學(xué)儲能市場在疫情沖擊的大背景下，保持了延續(xù)多年的高增速。

而在中國市場方面，截至2020年底，中國已投運儲能項目電化學(xué)儲能的累計裝機(jī)規(guī)模為3269.2MW，同比增長91.2%;在各類電化學(xué)儲能技術(shù)中，鋰離子電池的累計裝機(jī)規(guī)模最大，為2902.4MW。以30GW的政策目標(biāo)估算，20-25年電化學(xué)儲能裝機(jī)規(guī)模年均增速為78%。

根據(jù)Wood Mackenzie統(tǒng)計，全球電網(wǎng)側(cè)和發(fā)電側(cè)儲能裝機(jī)技術(shù)類別中，2020年鋰電池占比為78%。

我們認(rèn)為隨著電化學(xué)儲能規(guī)模的快速擴(kuò)大，鋰電池儲能的占比還將繼續(xù)提升。到2025年儲能中鋰電池占比預(yù)計將達(dá)到95%。由于儲能對成本敏感性較高，我們假設(shè)鋰電池儲能正極材料全部為磷酸鐵鋰正極。

由于光伏、風(fēng)電平價上網(wǎng)的需要，新增的儲能電站對成本的要求較高。此外，由于光伏風(fēng)電發(fā)電場一般遠(yuǎn)離城市，對配套儲能的體積要求低，進(jìn)而對能量密度要求也較低。我們認(rèn)為在三元電池成本降低至比鐵鋰電池成本低之前，儲能的電池選擇將以鐵鋰為主。由于鐵鋰電池的安全冗余較高，因此對正極材料中碳酸鋰的雜質(zhì)含量、純度要求均低于動力電池。我們認(rèn)為這將有利于鐵鋰級的碳酸鋰在動力電池走向高鎳三元后，找到新的需求增量，這將有利于國內(nèi)的云母以及鹽湖資源的開發(fā)。

我們預(yù)計2021-2025年電化學(xué)儲能新增裝機(jī)容量將持續(xù)增長。到2025年全球新增裝機(jī)容量將達(dá)到28.6GW，較2020年年均復(fù)合增長率為43.4%。

考慮到目前動力電池和儲能鋰電池在循環(huán)壽命等指標(biāo)上的巨大差異，我們認(rèn)為動力電池報廢后在儲能領(lǐng)域進(jìn)行梯次利用的難度較大。暫將新增儲能需求全部按照新增鋰電池需求計算。則到2025年儲能對碳酸鋰需求量為18.4萬噸，較2020年年均復(fù)合增長率為46.7%。

4. 小動力電池及電動船舶

除去電動車、儲能以及消費電子以外，小動力電池以及電動船舶等需求增長同樣值得期待。在環(huán)保政策的要求下，原有的鉛蓄電池、柴油發(fā)動機(jī)等模式被鋰電替代，為鋰需求帶來了強(qiáng)勁增量。

4.1 兩輪車：新國標(biāo)下，替換鉛蓄電池進(jìn)程加快

2020年，國家市場監(jiān)管總局、工信部和公安部發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)電動自行車國家標(biāo)準(zhǔn)實施監(jiān)督的意見》。電動自行車新國標(biāo)進(jìn)入落地階段。新國標(biāo)的各項要求中，對整車質(zhì)量要求為不高于55kg。由于電動自行車除電池外的其他部件質(zhì)量在25公斤左右，意味著電池重量不得超過30公斤。而傳統(tǒng)的鉛酸蓄電池由于能量密度低，質(zhì)量較大，因此在新國標(biāo)開始落地后，鋰電電動自行車占比有望明顯提升。

據(jù)營商新能源數(shù)據(jù)，2020年中國電動兩輪車銷量達(dá)到 4760萬輛，同比增長29%，增幅顯著。

同時鋰電滲透率持續(xù)提升，根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，中國電動自行車鋰電滲透 2011年的不到 2%提升至 2019年超過 20%。

從全球角度來看，我們認(rèn)為在以下因素的刺激下，電動自行車銷量將保持增長。第一是由于鋰電成本下降，電動自行車在充電速度、車重、續(xù)航里程方面均有提升，電動自行車產(chǎn)品力提高。第二，共享經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)的發(fā)展，使得共享電動車、外賣運送所需的電動車需求量持續(xù)增長。第三是疫情影響下，部分地區(qū)民眾對于公共交通等人群密集場所存在擔(dān)憂，將會刺激電動自行車銷量提升。第四是東南亞等地民眾收入提升帶來的新增需求。在以上因素推動全球電動自行車銷量持續(xù)增長，我們預(yù)計2020-2025年年均復(fù)合增長率為8%。

我們認(rèn)為隨著我國電動自行車新國標(biāo)的落地執(zhí)行和鋰電池成本的持續(xù)下降，電動兩輪車領(lǐng)域的鋰電滲透率還會繼續(xù)提升。到 2025年，我們預(yù)計全球電動自行車鋰電滲透率將達(dá)到 45%。鋰電車型 2020-2025年銷量復(fù)合增長率為 34.5%。

我們假設(shè)電動自行車所用電池以磷酸鐵鋰為主，由于電動自行車使用場景一般為市內(nèi)短途出行，我們認(rèn)為其續(xù)航里程不必持續(xù)提升，因此假設(shè)電動自行車單車帶電量維持在1度電。我們預(yù)計到2025年全球電動自行車對碳酸鋰需求量將達(dá)到33.7萬噸。較2020年復(fù)合增長率為34.5%。

5. 消費電子：2020-2025年，鋰需求年均復(fù)合增速達(dá)到6%

在消費電子終端需求應(yīng)用中，手機(jī)、平板電腦、筆記本、電子煙等新型電子產(chǎn)品及智能家居設(shè)備等對鋰需求影響較大。2020年，消費電子鋰電池占全球鋰需求比例約16%，假設(shè)消費電子鋰電池類型主要為鈷酸鋰電池，其中手機(jī)需求占比為19%，筆記本電腦需求占比為14%，平板電腦為6%，其他3C產(chǎn)品需求占比達(dá)到61%。近年來，隨著5G技術(shù)商業(yè)化和消費偏好的轉(zhuǎn)變，消費電子產(chǎn)品的需求結(jié)構(gòu)逐漸變化，以TWS耳機(jī)、電子煙、無人機(jī)、掃地機(jī)器人為代表的新興電子產(chǎn)品滲透率穩(wěn)步增長。我們認(rèn)為，以下兩點將推動未來五年消費電子鋰電池領(lǐng)域需求增長：1)5G換機(jī)潮將拉動5G手機(jī)出貨量，同時5G手機(jī)單機(jī)電池容量或穩(wěn)步上升，平板和筆記本也將維持穩(wěn)定的出貨量;2)新興消費電子產(chǎn)品的市場滲透率穩(wěn)步提升或?qū)⒊掷m(xù)帶動鋰需求量。

5.1 手機(jī)

5.1.1 5G換機(jī)潮提升出貨量預(yù)期

根據(jù)IDC統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年全球非智能手機(jī)出貨量為5.85億部，智能手機(jī)出貨量為12.42億部，其中5G手機(jī)1.37億部，4G與3G手機(jī)11.05億部。假設(shè)2020-2025年手機(jī)年均復(fù)合增速為2%，智能手機(jī)年均復(fù)合增速為4%，其中5G手機(jī)年均復(fù)合增速62%，2020年5G手機(jī)的滲透率為12%，伴隨5G網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)落地規(guī)?；?，2025年滲透率或達(dá)到95%。

5.1.2 智能手機(jī)單機(jī)電池容量或?qū)⒎€(wěn)步增長

2020年，全球主流智能手機(jī)平均單機(jī)電池容量為3783mAh，較2019年增長389mAh。其中4G手機(jī)平均電池容量為3387mAh，5G手機(jī)平均電池容量為4295mAh。未來五年中，5G手機(jī)應(yīng)用的普及將帶動電池容量及用鋰量的增長。

主流手機(jī)廠商2020年推出5G智能手機(jī)機(jī)型，除蘋果外單機(jī)電池容量均有明顯上升。根據(jù)IDC統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年5G手機(jī)平均帶電量4500mAh，4G手機(jī)平均帶電量為3500mAh。我們預(yù)計，2025年5G手機(jī)帶電量將提升至5500mAh，4G手機(jī)帶電量提升至4500mAh，而非智能手機(jī)平均帶電量或為2000mAh。2020-2025年，全球手機(jī)電池容量年均復(fù)合增速或達(dá)到12%。

我們根據(jù)不同類型手機(jī)的出貨量和電池容量進(jìn)行測算，2020-2025年，全球手機(jī)鋰需求量將從1.83萬噸LCE增長至3.22萬噸LCE，復(fù)合增長率為12%。由于非智能手機(jī)單位電池容量較低，出貨量復(fù)合增長率為-2%，鋰需求主要由智能手機(jī)特別是5G機(jī)型更高的復(fù)合增速推動。

5.2 筆記本電腦與平板電腦

根據(jù)TeamViewer統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年，由于疫情期間居家辦公與學(xué)習(xí)比例由2019年的28%上升至71%，帶動了平板電腦與筆記本電腦等辦公及娛樂設(shè)備需求，全球PC出貨量在2020年第三季度明顯上升。根據(jù)IDC統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020全年筆記本電腦出貨量為2.27億臺，同比增長36%，平板電腦出貨量1.64億臺，同比增長10%。假設(shè)2020-2025年筆記本電腦和平板電腦出貨量年均復(fù)合增速分別為2%和1%，至2025年出貨量分別為2.5億臺和1.72億臺。

我們預(yù)測，2020-2025年，全球筆記本電腦鋰需求量將從1.39萬噸LCE增長至1.65萬噸LCE，年均復(fù)合增長率為3%。全球平板電腦鋰需求量將從5.4千噸LCE增至6.5千噸LCE，年均復(fù)合增長率為4%。手機(jī)、平板、筆記本電腦鋰需求總量將從3.76萬噸LCE增至5.52萬噸LCE，年均復(fù)合增長率8%。

5.3 其他消費電子產(chǎn)品

隨著科技進(jìn)步，電子產(chǎn)品種類和功能日趨多樣化。伴隨著消費水平提升，民眾的生活、娛樂方式與消費偏好逐漸轉(zhuǎn)變，帶動消費類電子產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)的變化。其中，以智能可穿戴設(shè)備、電子煙、智能家居等新興消費電子產(chǎn)品均以可觀的市場滲透率穩(wěn)步增長。根據(jù)IDC統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年全球可穿戴電子設(shè)備出貨量為4.447億部，同比增長28%，主要由于疫情環(huán)境下民眾健康意識提升和娛樂方式轉(zhuǎn)變。其中，耳戴式設(shè)備出貨量2.855億部，同比增長67%，市場份額達(dá)到64%，遠(yuǎn)超手環(huán)、手表類產(chǎn)品的增速。IDC預(yù)計至2025年，全球智能耳機(jī)出貨量將達(dá)到5.521億部，年均復(fù)合增速14%。

另一方面，我們認(rèn)為電子煙市場滲透率也將持續(xù)增長。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年，全球電子煙銷售額達(dá)到424億美元。預(yù)計至2025年替煙市場規(guī)模達(dá)到1738億美元，年復(fù)合增速達(dá)18.4%;其中，電子霧化設(shè)備規(guī)模將達(dá)到1250億美元，2020-2025年年復(fù)合增速將達(dá)到23.5%，超過行業(yè)增速。我國電子煙市場規(guī)模從2013年的5.5億元，急速擴(kuò)張到2020年的83.8億元，8年年均復(fù)合增長率達(dá)72.5%。對于我國將電子煙納入監(jiān)控的政策出臺，我們認(rèn)為，短期電子煙行業(yè)發(fā)展或?qū)⒎啪?，而長期來看，政策落地提高了行業(yè)門檻，電子煙產(chǎn)業(yè)鏈集中度將提升。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，至2025年，全球電子煙產(chǎn)量將達(dá)到26億支，年均復(fù)合增速高達(dá)39%。

消費電子其他新興產(chǎn)品中，掃地機(jī)器人和無人機(jī)產(chǎn)量均保持強(qiáng)勁增速，根據(jù)Business Wire和Drone II統(tǒng)計預(yù)測，2020-2025年均復(fù)合增速分別為10%和14%，未來將成為消費電子領(lǐng)域中影響鋰需求的重要產(chǎn)品。

根據(jù)鑫欏資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年其他消費電子產(chǎn)品端三元材料使用量為12.2萬噸，2025年達(dá)到15.7萬噸，對應(yīng)鋰用量2020年為5.5萬噸LCE，2025年達(dá)到7.2萬噸LCE，年均復(fù)合增速5%。

我們預(yù)計，2020-2025年，消費電子領(lǐng)域?qū)︿嚨男枨罅炕驅(qū)?.5萬噸LCE增長至12.8萬噸LCE，年均復(fù)合增速達(dá)到6%。其中，手機(jī)用鋰需求或?qū)?.8萬噸LCE增至3.2萬噸LCE，年均復(fù)合增速12%。平板與筆記本電腦用鋰量或從1.9萬噸LCE增至2.3萬噸LCE，年均復(fù)合增速4%。2025年，新興消費電子產(chǎn)品中，智能耳機(jī)、電子煙、無人機(jī)等或?qū)?.3萬噸LCE的增量需求。

6. 投資建議

綜上，我們認(rèn)為鋰行業(yè)需求未來將持續(xù)告訴增長，新能源汽車、電動自行車、儲能等領(lǐng)域均有高速發(fā)展的機(jī)會。強(qiáng)勁的電池需求將對上游鋰資源供給提出嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為到2025年，全球碳酸鋰需求量將達(dá)到150萬噸，較2020年復(fù)合增長率為27.4%。

標(biāo)的方面，我們建議關(guān)注鋰板塊。建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、天華超凈、雅化集團(tuán)、盛新鋰能、川能動力、永興材料、科達(dá)制造、中礦資源等。

7. 風(fēng)險提示

新能源汽車需求不及預(yù)期。

本文選編自“海通國際”，智通財經(jīng)編輯：熊虓。