東吳證券：安井食品（603345.SH）產(chǎn)品/渠道/產(chǎn)能齊發(fā)力，目標價276元，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，安井食品（603345.SH）產(chǎn)品/渠道/產(chǎn)能齊發(fā)力，布局長遠增長。預測21-23年EPS為3.53/4.60/5.98元，當前股價對應(yīng)PE分別為65/50/39倍，給予目標價276元，對應(yīng)22年60倍PE，維持“買入”評級。

東吳證券指出，6月11日，公司舉行2020年年度股東大會，會上公司管理層對定增方案、產(chǎn)能投放、競爭態(tài)勢、渠道策略、產(chǎn)品策略、預制菜發(fā)展等方面進行了詳細探討。當下行業(yè)快速發(fā)展，公司定增進一步鞏固核心競爭力，推動增長加速，穩(wěn)步邁向世界一流速凍食品商。

東吳證券主要觀點如下：

投資要點：產(chǎn)能布局、數(shù)字化提效、渠道拓展并舉，進一步鞏固競爭優(yōu)勢。我國速凍食品處于快速發(fā)展階段，行業(yè)不斷擴容，當前行業(yè)集中度仍較低，隨食品安全要求不斷提升，頭部企業(yè)集中效應(yīng)將愈發(fā)明顯。公司2017年上市至今產(chǎn)能已達61W噸，定增用于新基地建設(shè)、老基地技改等以支撐中長期擴張，其中新產(chǎn)能建設(shè)進一步完善全國布局，老基地技改提升產(chǎn)能利用率亦是人工成本提升下的當務(wù)之急。因每年有新產(chǎn)能投入和釋放，產(chǎn)能仍處于爬坡期，預計在不再加大資本支出時，規(guī)模效益會呈現(xiàn)最大化。此外，定增中1個億用于信息化建設(shè)，3個億進行營銷渠道建設(shè)，21年將是安井全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型的第一年，內(nèi)部已有基礎(chǔ)的信息化建設(shè)，接下來還會再上線信息化系統(tǒng)，提升供應(yīng)鏈信息化能力。

產(chǎn)品策略：繼續(xù)鞏固優(yōu)勢產(chǎn)品，布局第二增長曲線。公司提出雙劍合璧，三路并進（火鍋丸、米面、預制菜）的指導思想，產(chǎn)品上提出主食發(fā)力，主菜（預制菜肴）上市，積極布局第二增長曲線。其中針對高端產(chǎn)品鎖鮮裝，將BC端兼顧，進一步加大品牌宣傳，終端推廣及訂貨會宣導力度。菜肴制品計劃通過爆品思維推動發(fā)展，比如當前推廣調(diào)理肉片、接下來計劃推廣蒜香骨、蠔油魚柳、佛跳墻等，公司有獨到的選品策略，眼光精準，新品上市后反饋優(yōu)秀，預制菜渠道上優(yōu)先做B端，C端積極跟進。

渠道策略：餐飲仍是重點，加快填補空白區(qū)域，積極擁抱渠道變革。今年將繼續(xù)夯實優(yōu)勢餐飲渠道，加大經(jīng)銷商數(shù)量擴充，尤其是空白區(qū)域，餐飲客戶和BC經(jīng)銷商仍有較大開發(fā)空間，通過與經(jīng)銷商形成利益共同體，有節(jié)奏的渠道下沉帶來銷量增長，比如在空白領(lǐng)域自己培育高忠誠度經(jīng)銷商，并主動介紹組合產(chǎn)品，幫助經(jīng)銷商提升盈利。面對當前渠道的變革，公司全渠道發(fā)力，如與超市合作品牌館，當做專賣店打造，積極與每日優(yōu)鮮，叮咚買菜等新零售渠道進行全方位合作，并形成長期戰(zhàn)略伙伴。

風險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價格上行，定增進度不及預期等。