華泰證券：拓邦股份（002139.SZ）智能控制器龍頭，技術(shù)夯實(shí)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，首予“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，拓邦股份（002139.SZ）智能控制器龍頭，技術(shù)夯實(shí)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)20-22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.00/8.96/11.44億元?？杀裙竟乐?021年Wind一致預(yù)期PE均值為34.49倍，考慮到可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期21-23年平均凈利潤(rùn)C(jī)AGR相對(duì)較高(可比公司平均39.2% vs拓邦股份28.9%)，給予公司21年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.00元。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

華泰證券指出，拓邦股份是我國(guó)智能控制器領(lǐng)域龍頭企業(yè)，公司以電控、電機(jī)、電池、物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的“三電一網(wǎng)”技術(shù)為核心，面向家電、工具、工業(yè)和新能源四大行業(yè)提供定制化解決方案。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

智能控制器龍頭，技術(shù)夯實(shí)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)

拓邦股份是我國(guó)智能控制器領(lǐng)域龍頭企業(yè)，公司以電控、電機(jī)、電池、物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的“三電一網(wǎng)”技術(shù)為核心，面向家電、工具、工業(yè)和新能源四大行業(yè)提供定制化解決方案。在物聯(lián)浪潮背景下，全球智能控制器行業(yè)快速發(fā)展，疊加疫情下控制器供應(yīng)鏈加速向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，公司作為全球智能控制器行業(yè)的龍頭，有望憑借研發(fā)和技術(shù)能力，夯實(shí)在電動(dòng)工具、家電等行業(yè)控制器的優(yōu)勢(shì)，提升市場(chǎng)份額。華泰證券看好公司在智能控制器領(lǐng)域龍頭地位以及長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)公司21-23年歸母凈利潤(rùn)為7.00/8.96/11.44億元，給予目標(biāo)價(jià)為17.00元/股，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

智能控制器行業(yè)空間廣闊，疫情下供應(yīng)鏈加速向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移

華泰證券認(rèn)為三大趨勢(shì)推動(dòng)我國(guó)智能控制器行業(yè)快速發(fā)展：1)智能社會(huì)發(fā)展推動(dòng)下游家電、電動(dòng)工具等細(xì)分領(lǐng)域需求快速增長(zhǎng)，控制器產(chǎn)品向復(fù)雜化、智能化發(fā)展，附加值提升顯著，行業(yè)有望迎來“量?jī)r(jià)齊升”;2)控制器產(chǎn)品對(duì)研發(fā)、交付、質(zhì)控和速度要求日益提升，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈及工程師紅利凸顯，疫情驅(qū)動(dòng)海外訂單加速向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，行業(yè)呈“東升”趨勢(shì);3)行業(yè)向頭部企業(yè)集中，中國(guó)智能控制器頭部企業(yè)的收入增速優(yōu)于行業(yè)平均(2020年拓邦股份、和而泰營(yíng)收+35.65%、27.85% YoY vs行業(yè)+10.0% YoY)。公司有望憑借自身技術(shù)研發(fā)、客戶服務(wù)、成本管控能力等優(yōu)勢(shì)，不斷提升市場(chǎng)占有率。

“三電一網(wǎng)”技術(shù)賦能，戰(zhàn)略聚焦重點(diǎn)客戶

公司以電控、電機(jī)、電池、物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的“三電一網(wǎng)”技術(shù)為核心，為全球品牌客戶提供一站式智能控制解決方案。2016-2020年，公司營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)30.91%，同期歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)61.27%。華泰證券認(rèn)為公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于其平臺(tái)化技術(shù)創(chuàng)新、深度客戶服務(wù)、以及體系化快速響應(yīng)的能力，滿足重點(diǎn)客戶要求。公司是TTI、伊萊克斯、科沃斯、老板電器等國(guó)內(nèi)外知名家電、電動(dòng)工具龍頭企業(yè)供應(yīng)商，2020年公司頭部客戶數(shù)量從2019年的53家增加至80家，未來有望突破更多頭部客戶。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上游元器件大幅漲價(jià);智能控制器需求不及預(yù)期;產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。