華泰證券：天孚通信（300394.SZ）光器件一站式解決方案提供商，首予“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，天孚通信（300394.SZ）光器件一站式解決方案提供商。預(yù)計公司2021~2023年歸母凈利潤分別為3.58/4.76/6.30億元，可比公司2021年P(guān)E均值為26.79x，華泰證券認(rèn)為公司具備更快盈利增長的潛力，同時盈利能力(凈利率、ROE)較可比公司更高，給予2021年35x PE，對應(yīng)目標(biāo)價57.79元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

華泰證券指出，天孚通信通過內(nèi)生與外延雙輪驅(qū)動，加速從產(chǎn)品型公司向平臺型公司躍遷，打造一站式解決方案能力。公司有望通過天孚精密和北極光電的整合加快新產(chǎn)品推出和業(yè)績釋放，前瞻布局光引擎有望打造新的增長點。

華泰證券主要觀點如下：

光器件一站式解決方案提供商，成長可期

華泰證券認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)流量的持續(xù)增長奠定光器件行業(yè)長期發(fā)展基礎(chǔ)，天孚通信通過內(nèi)生與外延雙輪驅(qū)動，加速從產(chǎn)品型公司向平臺型公司躍遷，打造一站式解決方案能力。

秉承工匠精神，厚積而薄發(fā)

公司堅持“萬品入精”的理念，成立以來在基礎(chǔ)材料、精密加工等領(lǐng)域持續(xù)深耕，構(gòu)筑競爭壁壘。近年來公司通過內(nèi)生與外延并舉的方式加快產(chǎn)品、客戶和市場的拓展，產(chǎn)品方面從上市之初的陶瓷套筒、光纖適配器、光收發(fā)接口拓展至當(dāng)前的8大解決方案，滿足客戶多樣化需求。與之相伴隨，2016~2020年公司業(yè)績實現(xiàn)了快速的增長，營收和歸母凈利潤復(fù)合增速分別達(dá)到29.80%和22.00%。此外，公司盈利能力突出，凈利率和ROE較行業(yè)內(nèi)可比公司更勝一籌。2020年公司凈利率和ROE分別為32.48%和21.97%，高于可比公司均值。

打造光器件平臺型公司

長期看，流量的增長推動光器件行業(yè)發(fā)展。根據(jù)Lightcounting預(yù)測，受益于云數(shù)據(jù)中心流量持續(xù)增長以及全球5G建設(shè)，2020~2025年全球光器件行業(yè)將保持10.5%的復(fù)合增長，到2025年全球光器件市場規(guī)模將達(dá)到113億美元。公司當(dāng)前正加速推動從產(chǎn)品型公司向平臺型公司的躍遷，2020年公司通過并購天孚精密和北極光電新增LENSARRAY、高端鍍膜、WDM等產(chǎn)品線;此外，公司通過非公開發(fā)行，把握行業(yè)集成化、小型化發(fā)展趨勢，加大光引擎業(yè)務(wù)發(fā)展，有望打造新的增長點。

風(fēng)險提示：下游市場需求不及預(yù)期;新產(chǎn)品研發(fā)及量產(chǎn)不及預(yù)期;公司成本管控不及預(yù)期。