光大證券：卓勝微（300782.SZ）GF砍單導(dǎo)致開關(guān)和LNA現(xiàn)缺貨潮，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，卓勝微（300782.SZ）GF砍單導(dǎo)致開關(guān)和LNA現(xiàn)缺貨潮，分立器件業(yè)務(wù)有望深度受益。維持公司2021~2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為22.1、31.7和41.1億元，公司作為半導(dǎo)體行業(yè)核心推薦標(biāo)的，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。

光大證券指出，卓勝微2020年射頻分立器件業(yè)務(wù)收入約24.6億元，收入占比89%;其中傳導(dǎo)開關(guān)Switch約9.8億元、低噪聲放大器LNA約2.7億元、天線開關(guān)Tuner約12.1億元。卓勝微分立器件業(yè)務(wù)2021年仍將維持快速增長(zhǎng)：一方面Switch和LNA量?jī)r(jià)齊升將成趨勢(shì)，另一方面Tuner將受益于5G滲透率提升。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

GF、TSEM是全球重要的射頻代工廠。射頻傳導(dǎo)開關(guān)Switch的重要指標(biāo)是可靠性。RFSOI是射頻開關(guān)的主流工藝，能夠在提供射頻開關(guān)優(yōu)良性能的同時(shí)保證低成本，將長(zhǎng)期占據(jù)絕對(duì)的市場(chǎng)份額。Global Foundries(GF)、TOWERJAZZ(TSEM)、臺(tái)積電等代工廠是全球射頻開關(guān)RFSOI工藝最主要的代工廠，其中國(guó)內(nèi)眾多射頻企業(yè)在Global Foundries投片。

Switch和LNA現(xiàn)缺貨狀態(tài)，卓勝微分立器件業(yè)務(wù)有望深度受益于GF砍單和份額集中。經(jīng)過產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，光大證券了解到GF近期大幅減少國(guó)內(nèi)眾多射頻前端企業(yè)開關(guān)Switch和LNA等分立器件的訂單，而卓勝微的Switch與LNA的產(chǎn)能主要在TSEM投片。光大證券認(rèn)為卓勝微有望深度受益于本次供給緊張和份額集中。卓勝微2020年射頻分立器件業(yè)務(wù)收入約24.6億元，收入占比89%;其中傳導(dǎo)開關(guān)Switch約9.8億元、低噪聲放大器LNA約2.7億元、天線開關(guān)Tuner約12.1億元。光大證券認(rèn)為卓勝微分立器件業(yè)務(wù)2021年仍將維持快速增長(zhǎng)：一方面Switch和LNA量?jī)r(jià)齊升將成趨勢(shì)，另一方面Tuner將受益于5G滲透率提升。

智能手機(jī)出貨量波動(dòng)僅為短期擾動(dòng)因素。前期由于各大手機(jī)品牌智能手機(jī)的出貨波動(dòng)，卓勝微股價(jià)面臨一定的調(diào)整。光大證券認(rèn)為長(zhǎng)期來看，卓勝微業(yè)績(jī)成長(zhǎng)三要素(智能機(jī)出貨量、份額、單機(jī)價(jià)值量)中，智能機(jī)出貨量?jī)H季度擾動(dòng)因素，卓勝微成長(zhǎng)核心動(dòng)能依然是從分立器件到濾波器、PA、5G接收端模組LFEM、4G接收端模組DiFEM、5G發(fā)射端模組的單機(jī)價(jià)值量提升，和國(guó)產(chǎn)替代的份額提升，光大證券看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能，智能機(jī)擾動(dòng)帶來的股價(jià)波動(dòng)都是買入機(jī)會(huì)。

射頻模組將驅(qū)動(dòng)卓勝微步入快速成長(zhǎng)通道：LFEM打破外廠模組產(chǎn)品壟斷，濾波器IDM將支撐DiFEM放量。(1)LFEM方面，公司產(chǎn)品性能指標(biāo)已比肩一線大廠水平，未來有望占據(jù)安卓端30%~40%的市場(chǎng)份額，部分客戶份額將超50%。(2)DiFEM方面，公司已經(jīng)完成了與大部分品牌客戶射頻參數(shù)設(shè)計(jì)上的磨合，SAW濾波器封裝技術(shù)進(jìn)展順利，目前代工濾波器的快速放量將支撐2021年DiFEM的正常出貨，未來自建濾波器IDM將支撐DiFEM快速放量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，智能手機(jī)出貨量不及預(yù)期。