光大證券：顧家家居（603816.SH）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型布局全屋品類，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，顧家家居（603816.SH）受益于行業(yè)新周期，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型鑄造成長空間。公司盈利預(yù)測(cè)21-23年凈利潤16.8/21.1/25.6億元（分別上調(diào)1%/5%/10%），維持“買入”評(píng)級(jí)。

光大證券指出，顧家確立了圍繞全屋品類布局的戰(zhàn)略方向，同步推動(dòng)單品類擴(kuò)張及多品類融合的策略，公司率先布局新品類產(chǎn)能，公司定制家居已經(jīng)規(guī)劃30億產(chǎn)值的產(chǎn)能；后端制造與供應(yīng)鏈全面為前端服務(wù)，從制造思維走向零售思維。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

復(fù)盤能力圈：營銷能力與組織能力領(lǐng)先。借助激進(jìn)的營銷投入，顧家家居把握了房地產(chǎn)成長的流量紅利，在眾多沙發(fā)公司中脫穎而出，2010年前后實(shí)現(xiàn)18億收入規(guī)模。公司于2012年引進(jìn)的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)助其規(guī)模更上一個(gè)臺(tái)階；高管團(tuán)隊(duì)到位后調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，設(shè)置事業(yè)部制推動(dòng)軟體家居幾個(gè)細(xì)分品類獨(dú)立高效擴(kuò)張，公司在此期間門店快速擴(kuò)張，各個(gè)品類都有所突破。

淺談?lì)櫦覒?zhàn)略：堅(jiān)持長期主義，提升全價(jià)值鏈主導(dǎo)能力。由于家居產(chǎn)品非標(biāo)低頻的屬性，公司的成長離不開制造、品牌運(yùn)營及渠道管理環(huán)環(huán)相扣的全產(chǎn)業(yè)鏈掌控。顧家家居通過管控并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的效率提升，逐步提升公司在全價(jià)值鏈的配比。

確立大家居戰(zhàn)略，推動(dòng)多品類運(yùn)營：顧家確立了圍繞全屋品類布局的戰(zhàn)略方向，同時(shí)，由于消費(fèi)仍然有品類品牌意識(shí)，公司同步推動(dòng)單品類擴(kuò)張及多品類融合的策略，選擇一條難卻正確的路。渠道環(huán)節(jié)，公司建立區(qū)域零售中心，組織層面支持多品類融合戰(zhàn)略落實(shí)，并且將決策環(huán)節(jié)前置提升市場(chǎng)策略決策效率；制造環(huán)節(jié)，公司率先布局新品類產(chǎn)能，公司定制家居已經(jīng)規(guī)劃30億產(chǎn)值的產(chǎn)能；后端制造與供應(yīng)鏈全面為前端服務(wù)，從制造思維走向零售思維。

借助信息化打通全產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)“端到端”運(yùn)營，賦能全價(jià)值鏈提升效率。公司于2020年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全域信息化，未來將提升用戶思維，賦能零售戰(zhàn)略。信息化運(yùn)營對(duì)零售轉(zhuǎn)型形成重要支撐，無論營銷、生產(chǎn)或是供應(yīng)鏈都實(shí)現(xiàn)效率提升，SKU精細(xì)化管理有所改善。

軟件基礎(chǔ)補(bǔ)足硬件能力，推動(dòng)顧家家居“一盤貨”。顧家家居于2019年開始倉配服改革，公司增強(qiáng)對(duì)貨品流轉(zhuǎn)的管理并且提升渠道環(huán)節(jié)運(yùn)營效率。公司于2020年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)干線物流的管理，未來將介入?yún)^(qū)域協(xié)同倉及“最后一公里”交付的管控，降低對(duì)經(jīng)銷商依賴的同時(shí)也減少經(jīng)銷商的資金占用。

跨界進(jìn)入定制家居板塊，未來幾年成長確定性提升：顧家長期戰(zhàn)略規(guī)劃在未來有望逐步落地，份額有望快速提升，公司軟體品類的地位將進(jìn)一步提升。同時(shí)，擴(kuò)張至定制是至關(guān)重要的一步。通過5年左右的準(zhǔn)備，定制開始走向發(fā)展的快車道，大家居核心品類布局也在未來幾年落實(shí)。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：光大證券認(rèn)可公司零售轉(zhuǎn)型與供應(yīng)鏈整合的戰(zhàn)略，同時(shí)也堅(jiān)信隨著公司軟體產(chǎn)品更進(jìn)一步，定制家居快速發(fā)展，顧家家居未來的成長將穩(wěn)健且持續(xù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)鏈管理進(jìn)展不佳，定制家居發(fā)展不及預(yù)期。