西南證券：偉思醫(yī)療（688580.SH）MyOnyx技術(shù)轉(zhuǎn)讓激產(chǎn)品銷售限制，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報告稱，偉思醫(yī)療（688580.SH）MyOnyx技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議解除公司電刺激產(chǎn)品銷售限制，降低成本提升競爭力。預(yù)計2021-2023年歸母凈利潤分別為1.9、2.5、3.3億元，維持“買入”評級。

西南證券指出，本次技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議將進(jìn)一步提升公司在電刺激產(chǎn)品領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，將使得公司電刺激產(chǎn)品的銷售策略更加靈活地應(yīng)對市場需求，并且TT公司MyOnyx技術(shù)的國內(nèi)獨占將降低公司的成本，提升盈利能力和競爭優(yōu)勢。

西南證券主要觀點如下：

事件：6月10日，公司公告以600萬加拿大元（折合人民幣約2860萬元）協(xié)議轉(zhuǎn)讓獲得TT公司擁有的MyOnyx設(shè)備技術(shù)在中國大陸地區(qū)的所有權(quán)利，包括但不限于在中國大陸地區(qū)獨家生產(chǎn)、使用、銷售、支持和維護(hù)MyOnyx設(shè)備及其專有技術(shù)等所有權(quán)利。

本次技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議將進(jìn)一步提升公司在電刺激產(chǎn)品領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，偉思將永久性、獨占性地獲得TT公司在中國區(qū)域內(nèi)（不含港澳臺）有關(guān)生產(chǎn)MyOnyx設(shè)備及其附件的技術(shù)的所有權(quán)利，此前供應(yīng)協(xié)議則要求偉思在醫(yī)療盆底和腦癱市場銷售的電刺激產(chǎn)品必須采購TT公司的部件，并且對自產(chǎn)產(chǎn)品瑞翼的銷售范圍有限制，簽訂本次協(xié)議一方面將使得公司電刺激產(chǎn)品的銷售策略更加靈活地應(yīng)對市場需求，產(chǎn)品梯隊更加完善，顯著改善偉思在電刺激細(xì)分市場的競爭格局；另一方面，TT公司MyOnyx技術(shù)的國內(nèi)獨占將降低公司的成本，提升盈利能力和競爭優(yōu)勢。本次交易金額600萬加拿大元（折合人民幣約2860萬元），公司已于2021年6月10日按協(xié)議要求支付第一期款項，后續(xù)款項將依據(jù)協(xié)議約定分階段支付，協(xié)議金額合理，公司在電刺激領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步加強。

Q1業(yè)績超預(yù)期，磁刺激類產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要增長點。2021Q1業(yè)績在2020Q1低基數(shù)有較好的恢復(fù)，收入和凈利潤同比2019Q1分別增長35.7%和79.6%，預(yù)計電刺激類、磁刺激類、電生理類以及耗材配件類等核心產(chǎn)品均實現(xiàn)增長，其中磁刺激類產(chǎn)品經(jīng)多年培育市場認(rèn)可度大幅提升，預(yù)計Q1盆底磁刺激產(chǎn)品領(lǐng)漲，成為下一代引領(lǐng)盆底及產(chǎn)后康復(fù)市場進(jìn)行“磁電聯(lián)合”產(chǎn)業(yè)升級的標(biāo)志性產(chǎn)品。電刺激產(chǎn)品在2020年順利完成產(chǎn)品迭代升級，預(yù)計Q1逐漸取得恢復(fù)性增長。此外電生理類傳統(tǒng)產(chǎn)品低基數(shù)下實現(xiàn)高增長疊加新品新生兒腦電放量，預(yù)計Q1整體實現(xiàn)較高增長。耗材及配件產(chǎn)品得益于終端盆底康復(fù)患者門診量回暖，預(yù)計Q1也逐步恢復(fù)。

新型康復(fù)器械龍頭，股權(quán)激勵有望為高成長護(hù)航。公司為電刺激、磁刺激、電生理等康復(fù)器械創(chuàng)新龍頭，擁有技術(shù)、產(chǎn)品、渠道、品牌、服務(wù)五位一體的綜合優(yōu)勢，有望持續(xù)受益于行業(yè)紅利和份額提升，業(yè)績有望高速成長。此外公司積極布局研發(fā)，主要布局康復(fù)機器人、電刺激新產(chǎn)品、下一代磁刺激儀、塑形減脂磁刺激儀的開發(fā)，其中X-walk系列康復(fù)減重步行訓(xùn)練車、康復(fù)步行訓(xùn)練機器人處于注冊階段，2021年下半年有望獲批，新的業(yè)績增長點逐步形成。1月26日公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，業(yè)績考核目標(biāo)為2021-2022年收入或凈利潤實現(xiàn)30%+增長，將進(jìn)一步加強核心人員與股東利益的綁定，后續(xù)有望為高成長護(hù)航。

風(fēng)險提示：研發(fā)失敗風(fēng)險、外協(xié)風(fēng)險、政策風(fēng)險。