長(zhǎng)城證券：天鐵股份（300587.SZ）軌交減振降噪領(lǐng)域龍頭定增擴(kuò)產(chǎn)，給予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)城證券發(fā)布研究報(bào)告稱，天鐵股份（300587.SZ）軌交減振降噪領(lǐng)域龍頭定增擴(kuò)產(chǎn)。預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為3.11億元、4.78億元、7.20億元，EPS分別為0.91元、1.40元、2.11元，對(duì)應(yīng)PE為17倍、11倍、7倍。給予“買入”評(píng)級(jí)。

長(zhǎng)城證券指出，2021年6月8日，公司發(fā)布向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說明書。公司本次向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金總額(含發(fā)行費(fèi)用)不超過8.1億元，募集資金凈額將用于：年產(chǎn)40萬平方米橡膠減振墊產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)45萬根鋼軌波導(dǎo)吸振器產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

長(zhǎng)城證券主要觀點(diǎn)如下：

我國(guó)軌道交通減振產(chǎn)品市場(chǎng)空間大，橡膠減振墊募投項(xiàng)目將助公司突破產(chǎn)能瓶頸，促進(jìn)公司更快發(fā)展：隔離式橡膠減振墊是公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品之一，本次項(xiàng)目投資總額為56,822.95萬元，本次向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金擬投入49,800.00萬元，擬建設(shè)周期為3年，投產(chǎn)期為10年，預(yù)計(jì)第5年完全達(dá)產(chǎn)。項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年均銷售收入31,905.18萬元，年均凈利潤(rùn)8,206.90萬元。近年來，國(guó)家發(fā)布了一系列政策，支持我國(guó)軌道交通產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，鼓勵(lì)城市軌道交通減振降噪技術(shù)的應(yīng)用。目前我國(guó)城市軌道交通建設(shè)逐漸從一線城市、二線城市推廣到三、四線城市，線路規(guī)模和投資額穩(wěn)步增長(zhǎng)，此外，隨著城市群、都市圈、同城化建設(shè)的大力推進(jìn)，為城市軌道交通的發(fā)展打開了空間。城市軌道交通會(huì)穿越主要的商業(yè)區(qū)及居民區(qū)，對(duì)減振降噪要求較高，受城鎮(zhèn)化影響，軌道交通減振里程占全線長(zhǎng)度的比例將越來越高。而近年來，公司隔離式橡膠減振墊銷量迅速增長(zhǎng)，目前該產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率已經(jīng)處于飽和狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)該產(chǎn)品的需求不斷增加。此次募投項(xiàng)目的實(shí)施有利于緩解公司產(chǎn)能緊張的現(xiàn)狀，提升供貨效率，支持公司未來銷售業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，并且公司豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、良好的口碑和優(yōu)質(zhì)的客戶資源為本項(xiàng)目的實(shí)施提供了較好的保障。

項(xiàng)目提升鋼軌波導(dǎo)吸振器的產(chǎn)能，完善公司產(chǎn)品體系，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固行業(yè)龍頭地位：鋼軌波導(dǎo)吸振器為公司現(xiàn)有軌道結(jié)構(gòu)減振產(chǎn)品之一，屬于鋼軌類減振產(chǎn)品，主要由減振契塊、彈性?shī)A、橡膠墊條及粘結(jié)材料組成，安裝于鋼軌兩側(cè)，可直接降低列車通過時(shí)的輪軌噪聲，又不損害鋼軌和其它部件的正常功能。本次項(xiàng)目擬投資總額為8,736.35萬元，本次向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金擬投入7,200.00萬元，擬建設(shè)周期為3年，投產(chǎn)期為10年，預(yù)計(jì)第5年完全達(dá)產(chǎn)。項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年均銷售收入8,170.81萬元，年均凈利潤(rùn)1,114.50萬元。軌道交通建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)時(shí)會(huì)根據(jù)建設(shè)地點(diǎn)的具體環(huán)境、減振標(biāo)準(zhǔn)要求，考慮不同產(chǎn)品的減振效果及成本情況，來確定使用減振產(chǎn)品的種類和數(shù)量，部分線路亦會(huì)綜合采取多種減振降噪技術(shù)、使用不同類型的減振產(chǎn)品，以達(dá)到減振要求。此次募投項(xiàng)目的建設(shè)將增強(qiáng)公司鋼軌類產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，為客戶提供多種選擇，也為獲取該類產(chǎn)品訂單提供產(chǎn)能支撐，有利于豐富公司在軌道結(jié)構(gòu)減振領(lǐng)域的產(chǎn)品類型，完善產(chǎn)品體系，增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固行業(yè)龍頭地位，為實(shí)現(xiàn)公司的發(fā)展戰(zhàn)略奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

強(qiáng)制性建筑抗震要求政策將直接推動(dòng)大量市場(chǎng)需求釋放，公司擴(kuò)展建筑減隔震領(lǐng)域，未來有望直接受益于市場(chǎng)需求擴(kuò)容：強(qiáng)制性要求政策的覆蓋范圍占全國(guó)縣級(jí)行政區(qū)劃單位總數(shù)的56%。假設(shè)覆蓋人口數(shù)達(dá)到全國(guó)總?cè)丝诘?0%。云南省全部國(guó)土面積都處于6度及以上的地震烈度設(shè)防區(qū)，其中7度和8度設(shè)防面積占全省總面積的78.6%，假設(shè)云南省強(qiáng)制政策覆蓋的人口數(shù)達(dá)到全省的80%。根據(jù)2020年人口普查數(shù)據(jù)，全國(guó)總?cè)丝诘?0%為云南強(qiáng)制政策覆蓋的人口數(shù)的18.7倍。以此估算《建設(shè)工程抗震管理?xiàng)l例(草案)》實(shí)施后減隔震市場(chǎng)規(guī)模為云南目前市場(chǎng)規(guī)模的18.7倍，以震安科技2020年云南省省內(nèi)收入3.8億元作為參考，根據(jù)其招股書披露的數(shù)據(jù)，假設(shè)公司云南省省內(nèi)市占率50%，則2020年云南省減隔震市場(chǎng)規(guī)模7.6億元，全國(guó)潛在市場(chǎng)規(guī)模為云南省的18.7倍，即142億元。展現(xiàn)市場(chǎng)空間的擴(kuò)張潛力巨大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)、新市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)，《建設(shè)工程抗震管理?xiàng)l例》實(shí)施進(jìn)度低于預(yù)期。