大宗商品“盛宴”未了，這一因素成未來走勢關(guān)鍵

大宗商品價格持續(xù)一年的大幅攀升，然而“盛宴”可能還未結(jié)束。過去十年的商品低迷價格推動生產(chǎn)商大幅削減資本支出，工業(yè)金屬庫存降至近20年低點，供需不平衡或在未來繼續(xù)推動商品走勢。

據(jù)資產(chǎn)管理公司施羅德(Schroders)的數(shù)據(jù)，自2011年以來，用于發(fā)展能源和礦業(yè)的投資已經(jīng)減少了40%，這讓許多生產(chǎn)商沒有準(zhǔn)備好迎接全球最大兩個經(jīng)濟(jì)體最近的制造業(yè)和消費熱潮。在低利率、美元走軟以及中美基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的推動下，從玉米、木材到電池金屬等各種資源的價格在過去一年里大幅上漲，在很多情況下，價格已經(jīng)從疫情爆發(fā)前的水平上漲了兩倍甚至更多。

全球商品漲價和供給緊缺引發(fā)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)和企業(yè)的擔(dān)憂，他們擔(dān)心，生產(chǎn)者價格通脹會變得足夠廣泛和持久，進(jìn)而影響到消費者價格。原材料供給短缺會影響到更廣泛的下游產(chǎn)業(yè)，迫使企業(yè)減產(chǎn)或停產(chǎn)，比如最近的半導(dǎo)體供應(yīng)短缺已經(jīng)影響到汽車制造商。

資本投資滯后影響部分商品供給

銅被經(jīng)濟(jì)學(xué)家視為宏觀經(jīng)濟(jì)健康狀況的晴好指標(biāo)。今年以來，LME期銅漲幅已接近30%。

國際銅研究集團(tuán)(International copper Study Group)的數(shù)據(jù)顯示，從2011年到2016年年中，全球銅平均每年有3個半月的過剩，8個半月的短缺。從2016年9月開始，緊缺狀態(tài)變得更加頻繁，增加到每年平均10個月，僅有兩個月是過剩狀態(tài)。

各類商品的供給短缺情況并不統(tǒng)一，例如原油等市場能輕易增加供給的基礎(chǔ)設(shè)施。但分析師表示，在關(guān)鍵新行業(yè)的資本投資滯后，減緩了它們對快速變化的需求的反應(yīng)，這需要未來幾年將產(chǎn)量增加一倍，或者對某些電池金屬來說，增加兩倍。

總部位于珀斯的咨詢公司Moore Australia主管彼得?格雷(Peter Gray)表示:“許多鐵礦石來自非常偏遠(yuǎn)的地區(qū)，有些位于沙漠中部?！蓖ǔＧ闆r下，“在礦山所在的地方建造加工廠的成本意味著它永遠(yuǎn)無法投產(chǎn)?！?/p>

美國的木材廠可能需要兩年時間才能建成，但在過去五年中，它們的產(chǎn)能增加了約10%。這些木材未能滿足住宅建設(shè)需求，木材價格同比上漲了一倍左右。從2019年開始，從鉑到煤炭等大宗商品的全球供應(yīng)下降或持平。

商品價格的飆升正在引發(fā)通脹擔(dān)憂。單個商品只占消費品最終價格的一小部分，其本身不太可能顯著影響價格。例如在同比飆升 40% 之后，鈷價仍僅占電動汽車成本的 1%。但廣泛的反彈引發(fā)了生產(chǎn)者價格通脹，這是消費者通脹的先兆。

大宗商品基金繁榮

隨著各類商品漲價，跟蹤商品價格的指數(shù)基金最近也迎來繁榮。據(jù)媒體報道，貝萊德的一只大宗商品基金在5月底的兩天時間里資產(chǎn)翻倍，達(dá)到了20億美元，而該基金在6年半的時間里從未接近10億美元。

此外，跟蹤原材料價格走勢的iShares標(biāo)普GSCI商品指數(shù)今年以來價格已攀升近30%。自2020年4月底以來，該指數(shù)上漲近90%。隨著全球經(jīng)濟(jì)重新開放，對大宗商品基金的需求今年飆升至前所未有的程度。

不過，業(yè)內(nèi)人士警告稱，大多數(shù) ETF 跟蹤大宗商品的時間都有滯后，這使得它們不太適合在投資組合中長期持有。

加拿大國家銀行金融產(chǎn)品研究主管丹尼爾·斯特勞斯 (Daniel Straus)表示：“與通脹掛鉤的是大宗商品現(xiàn)貨價格。除非它們是貴金屬商品，否則所有的etf都普遍使用期貨來進(jìn)行投資。他們要么直接持有期貨，要么通過債務(wù)工具或互換等方式跟蹤基于期貨的指數(shù)?！?/p>

斯特勞斯進(jìn)一步指出，基于期貨的大宗商品ETF的潛在不利之處在于，它受到基金經(jīng)理買賣期貨合約以保持敞口的影響。如果期貨合約在持有期間上漲，合約持有人可以獲得正回報，如果合約價格下跌，則可以獲得負(fù)回報。

本文選編自“Wind”，作者：Wind;智通財經(jīng)編輯：李均柃