原油會是“通脹之母”嗎?

隨著通脹預(yù)期持續(xù)升溫，投資者預(yù)期大宗商品價格上漲。而在期權(quán)市場，交易員開始押注“大宗商品之母”原油價格升至100美元/桶。

據(jù)媒體報道，100美元期權(quán)的持有者——現(xiàn)在在紐約商品交易所擁有最廣泛的WTI看漲合約——正在用杠桿押注油價在今年飆升超過40%之后還會繼續(xù)上漲。

Wind數(shù)據(jù)顯示，隨著全球從疫情中逐漸復(fù)蘇，美油7月合約價格大幅上漲，升至近每桶70美元的2018年以來最高水平。

分析師表示，油價不太可能很快升至100美元，因為全球經(jīng)濟(jì)仍在從 疫情的沖擊中復(fù)蘇，主要生產(chǎn)國正在提高產(chǎn)量以應(yīng)對需求的復(fù)蘇。

交易公司Blue Creek Capital Management LLC的首席投資官Adam Webb在談到2022年12月交割的100美元原油看漲期權(quán)時表示:“所有人都在關(guān)注它?！薄斑@是顯而易見的?！?/p>

Webb認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)的反彈將有助于將WTI價格推高至每桶100美元。該基金賣出看跌期權(quán)，為購買100美元的看漲期權(quán)提供資金。

另一方面，押注原油漲至100美元的投機(jī)活動，與金融市場的其他投機(jī)行為相類似。

今年1月，交易員紛紛買入游戲驛站和AMC等不盈利公司的期權(quán)。他們認(rèn)為，這樣做會推高股價，讓看跌的投資者蒙受損失，并促使他們回購自己做空的股票。這種交易在6月初重新上演，推動此類個股價格走高。

與此同時，分析師對原油的目標(biāo)價則更為謹(jǐn)慎。摩根大通(JPMorgan Chase)分析師娜塔莎?卡內(nèi)娃(Natasha Kaneva)表示，除非大量投資者涌入大宗商品市場，或美元暴跌，否則石油需求將需要在第四季度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于疫情爆發(fā)前的水平，油價才能在今年達(dá)到每桶100美元。她表示，這幾乎是不可能的，且其他國家的原油出口可能在未來增長，制約油價漲幅。

這并沒有阻止交易員大量持有100美元的看漲期權(quán)。這些合約賦予其所有者以每桶100美元的價格購買原油期貨的權(quán)利。如果價格在到期前超過執(zhí)行價格，他們就會支付。

瑞穗證券美國公司(Mizuho Securities USA)能源期貨部門主管Robert Yawger表示，與押注油價上漲相比，買家更傾向于押注波動性上升。波動性和期權(quán)在本質(zhì)上是聯(lián)系在一起的，所以在其他條件相同的情況下，這將推高合約的價格。

Yawger認(rèn)為油價不會接近每桶100美元，他指出，期貨市場將2022年12月的WTI價格定在每桶61美元左右。但他表示，100美元看漲期權(quán)的持有者無論如何都會受益，因為預(yù)期波動性較低，且可能上升。

不過，100美元的看漲期權(quán)交易并非沒有風(fēng)險。Westbeck Capital Management LLP首席執(zhí)行官讓-路易?勒梅(Jean-Louis Le Mee)預(yù)測，原油價格將在2023年飆升至創(chuàng)紀(jì)錄高位，但令他驚訝的是，有許多100美元的2021年布倫特原油看漲期權(quán)尚未交割。他說，即使波動性上升，如果距離到期日太近，這些合約也會貶值。

原油會是“通脹之母”嗎?

今年以來，從原油到木材等一系列大宗商品價格上漲，讓投資者擔(dān)心通脹并非美聯(lián)儲所說的暫時現(xiàn)象。不過學(xué)術(shù)研究表明，近幾十年來，大宗商品價格沖擊對通貨膨脹的影響有所下降，因為品牌等要素在最終成本中變得越來越重要。

圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行的商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱文·克萊森 (Kevin Kliesen) 最近發(fā)現(xiàn)，工業(yè)材料指數(shù)的成本與耐用品價格指數(shù)之間的相關(guān)性相當(dāng)小。根據(jù)紐約聯(lián)邦儲備銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究，隨著企業(yè)效率的提高，大宗商品在最終生產(chǎn)中的作用也越來越小。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，1990 年至 2015 年間，美國每消耗一公斤石油的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出大約增加了兩倍。

前歐洲央行經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)供職于法國外貿(mào)銀行(Natixis)的Dirk Schumacher表示：“石油曾經(jīng)重要到足以左右通脹，但現(xiàn)在大宗商品都不重要了?！? Schumacher說，盡管如此，在其他力量推高價格之際，大宗商品價格可能具有決定性作用。

他說:“如果你認(rèn)為美國的財政政策做過頭了，那么大宗商品可能是引發(fā)自我強(qiáng)化的價格螺旋的最后一步?！?/p>

大宗商品價格飆升也可能是未來通脹的預(yù)警，因為大宗商品市場對經(jīng)濟(jì)變化的反應(yīng)比最終產(chǎn)品價格更快。油價攀升的影響已經(jīng)在消費者價格數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)出來：歐元區(qū)數(shù)據(jù)顯示，5 月份消費者價格比去年同期上漲 2%，是2018年底以來的最快漲幅，主要是因為能源。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，一些大宗商品價格，尤其是原油價格，只是回到了疫情前的水平。最近的大幅增長是建立在與 2020 年中期的比較之上的，當(dāng)時消費因疫情而受到抑制。

許多人還認(rèn)為，隨著部分美國消費者支出轉(zhuǎn)向大宗商品密集度較低的服務(wù)業(yè)，大宗商品價格的增長將在今年晚些時候放緩?！坝蛢r已經(jīng)從每桶35美元漲到了70美元。它不會漲到 140 美元，”牛津經(jīng)濟(jì)研究院駐倫敦的特別顧問丹史密斯說?！霸诮酉聛淼娜搅鶄€月內(nèi)，許多大宗商品價格將大致橫盤整理?！?/p>

本文選編自“萬得資訊”，智通財經(jīng)編輯：熊虓。