華鑫證券：伊利股份（600887.SH）定增建產(chǎn)能，有望轉(zhuǎn)型為綜合性乳制品企業(yè)，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華鑫證券發(fā)表研究報告稱，伊利股份（600887.SH）定增建產(chǎn)能，布局全產(chǎn)業(yè)鏈。預(yù)測公司2021-2023年實現(xiàn)收入分別為1,104.28、1,248.70和1,390.97億元，EPS分別為1.42、1.68和1.94元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為26.6、22.6和19.6倍，維持“推薦”的投資評級。

華鑫證券指出，伊利股份發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，募集資金總額不超過130億元，本次募集資金主要投向液態(tài)奶、數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級等在內(nèi)的六個項目。作為行業(yè)龍頭，公司品牌價值巨大，并有望轉(zhuǎn)型為綜合性乳制品企業(yè)。

華鑫證券主要觀點如下：

事件：6月5日，伊利股份發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，本次發(fā)行對象不超過35名特定對象，募集資金總額不超過130億元。本次募集資金主要投向為液態(tài)奶生產(chǎn)基地、全球領(lǐng)先5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)嬰兒配方奶粉智能制造、長白山天然礦泉水、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和信息化升級、乳液創(chuàng)新基地、補充流動資金及償還銀行貸款六個項目。

點評：公司屬于乳制品行業(yè)龍頭，主要以常溫液態(tài)奶、奶粉及奶制品、冷飲產(chǎn)品為主。本次募資擬擴產(chǎn)液態(tài)奶業(yè)務(wù)224.4萬噸/年，奶粉業(yè)務(wù)3.65萬噸/年、礦泉水業(yè)務(wù)47.3萬噸/年。

（1）液態(tài)奶作為公司最主要的業(yè)務(wù)，營收占比78.57%。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)乳制品行業(yè)CR2達48%，伊利占26.4%，作為行業(yè)絕對龍頭，公司在品牌、渠道方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢。自控奶源一直是企業(yè)競爭的重要根源，公司借助呼和浩特、林甸、吳忠和呼倫貝爾等區(qū)域豐富的原奶資源，擬使用資金54.8億新建液態(tài)奶生產(chǎn)基地，長期堅持“奶源先行”的生產(chǎn)基地建設(shè)策略能保障液態(tài)奶生產(chǎn)基地建設(shè)項目的順利投產(chǎn)，新增的液態(tài)奶產(chǎn)能充分釋放后，市場占有率將進一步提升。

（2）根據(jù)《2020中國奶業(yè)質(zhì)量報告》,2019年美國人均乳制品消費量約為106公斤,日本人均乳制品消耗量95.4公斤，我國人均乳制品消費量折合生鮮乳為35.8公斤,與發(fā)達國家差距仍較大，液態(tài)奶人均消費量還有很大的上升空間。

（3）公司作為國產(chǎn)嬰兒配方奶粉的領(lǐng)先企業(yè)之一，奶粉業(yè)務(wù)營收占比從2016年的9%不斷提升至13.30%，5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)嬰兒配方奶粉項目（擬投入資金15.5億）有望積極推動奶粉業(yè)務(wù)向高端化、差異化發(fā)展，拓展奶粉業(yè)務(wù)產(chǎn)能，為未來業(yè)務(wù)發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。

（4）另外，公司還積極推動產(chǎn)品多元化，延伸主產(chǎn)品線，募資投入長白山天然礦泉水項目，（擬使用資金2.7億），并推出了“伊刻活泉”火山低溫礦泉水和“伊然”乳礦輕飲等健康飲品。隨著居民生活水平的提高和健康意識的增強，消費者逐漸向礦泉水和高端水消費升級，中國礦泉水的市場規(guī)模有望進一步提升。

（5）作為行業(yè)龍頭，公司品牌價值巨大，再加上主營業(yè)務(wù)正在從液態(tài)奶邁向奶粉、健康飲品等領(lǐng)域，公司有望轉(zhuǎn)型成為綜合性乳制品企業(yè)，隨著消費者的品牌意識增強和可支配收入的增加，奶粉、低溫牛奶、健康飲品等高價值品類有望快速增長。

風(fēng)險提示：新冠疫情導(dǎo)致經(jīng)濟下行，消費需求下滑的風(fēng)險；國外市場拓展不達預(yù)期；食品安全問題等。