光大證券：金科股份（000656.SZ）業(yè)績穩(wěn)健增長，財務(wù)優(yōu)化降檔成功，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，金科股份（000656.SZ）業(yè)績穩(wěn)健增長，財務(wù)優(yōu)化降檔成功。預(yù)測公司2021-2023年EPS分別為1.39、1.56、1.72元?，F(xiàn)價對應(yīng)2021-2023年預(yù)測PE分別為4.1、3.6、3.3倍;預(yù)測股息率分別為8.8%、9.9%、10.9%。根據(jù)DDM估值模型，公司目標價7.13元，對應(yīng)21年預(yù)測PE5.1倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

光大證券指出，公司全國化布局穩(wěn)步推進，拿地質(zhì)量提升，業(yè)績穩(wěn)健增長，區(qū)域深耕優(yōu)勢明顯，品牌溢價較強，積極挖掘代建和城市更新等新的利潤增長點，為“三道紅線”綠檔企業(yè)，財務(wù)指標改善明顯。

光大證券主要觀點如下：

全國化均衡布局穩(wěn)步推進，投資重心重回高能級城市：截至2020年末，公司已進駐全國23個省(市)，合計總可售面積超7100萬方，覆蓋當(dāng)期銷售面積倍數(shù)達3.2倍，可售資源充裕。2020年公司新增計容建面2364萬方，同比減少28.9%;土地購置額892億元，同比增長0.5%;拿地成本3773元/平方米，同比增長41.2%，拿地均價/銷售均價近三年維持40%安全線以下。土地成本增加主要因公司拿地質(zhì)量回升所致，2020年公司一二線城市拿地建筑面積占比較上年同期提升20pct至50.5%，土儲質(zhì)量提升利于公司盈利企穩(wěn)。

銷售穩(wěn)健增長，鞏固區(qū)域深耕護城河：2020年公司實現(xiàn)全口徑銷售金額約2232億元，同比增長20%;重慶、江蘇、浙江單省(市)銷售規(guī)模超200億元，四川、河南、山東單省銷售規(guī)模超100億元，區(qū)域深耕效果顯著。2021年公司全口徑銷售目標為2500億元，同比增長12%。2021年一季度，公司已實現(xiàn)銷售額約491億元，完成全年目標近20%;實現(xiàn)銷售面積約475萬平方米。

業(yè)績短期內(nèi)可兌現(xiàn)性較強，凈利率小幅回升：2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入877億元，同比增長29.4%;實現(xiàn)歸母凈利潤70.3億元，同比增長23.9%。光大證券認為公司未來短期內(nèi)業(yè)績可兌現(xiàn)性較高，原因包括：1)公司2020年合同負債1346億元，覆蓋2020年營業(yè)收入1.5倍;2)2020年受疫情影響的延期竣工項目將迎來集中結(jié)算期。2021年公司計劃竣工面積達2600萬平方米，同比增加30%;3)2019年后公司拿地能級的回升或帶來結(jié)算均價提高。此外，銷售費率改善及投資凈收益增加拉動2020年公司凈利率提升1.7pct至11.1%。

財務(wù)指標更趨健康，三道紅線降至綠檔：2020年公司總有息負債976.5億元，同比下降1.1%;一年內(nèi)到期有息負債約325億元，占比33%，負債規(guī)模及結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。同期公司現(xiàn)金短債比小幅提升至1.3X;凈負債率75.1%，同比下降45pct;剔預(yù)后資產(chǎn)負債率69.9%，同比下降5pct，達“三道紅線”綠檔要求。

風(fēng)險提示：推盤銷售不及預(yù)期;財務(wù)改善不及預(yù)期;業(yè)績承諾兌現(xiàn)不及預(yù)期。