從長周期視角看“碳達(dá)峰”背景下的光伏玻璃產(chǎn)業(yè)

報告摘要

2021-2030年全球光伏玻璃需求年復(fù)合增速預(yù)計達(dá)到19%

全球“碳中和”愿景下，未來可再生能源發(fā)電增量空間巨大。隨著平價時代到來，加上資源稟賦優(yōu)異，在這場能源轉(zhuǎn)型的重大變革中，光伏有望從當(dāng)前的輔助能源逐漸成為主力能源?；谖覀兊臏y算，2021-2025年全球光伏年均新增裝機(jī)量約為242GW，2026-2030年全球光伏年均新增裝機(jī)量約653GW。在雙玻組件滲透率及大尺寸組件占比逐漸提升的情況下，2021-2030年全球光伏玻璃需求年復(fù)合增速預(yù)計達(dá)到19%，其中2026-2030年全球光伏玻璃需求量將較2021-2025年大幅提升。

產(chǎn)能擴(kuò)張限制放開，光伏玻璃產(chǎn)能進(jìn)入快速擴(kuò)張期

隨著國內(nèi)光伏玻璃行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張限制被放開，光伏玻璃產(chǎn)能開始進(jìn)入快速擴(kuò)張期。在不考慮停產(chǎn)冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的情況下，按現(xiàn)有的國內(nèi)光伏玻璃企業(yè)投產(chǎn)計劃，2021年底我國光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)到57210噸/天，2022年底預(yù)計達(dá)到83310噸/天，2021-2022年光伏玻璃產(chǎn)能將迎來大擴(kuò)張。

2022-2025年光伏玻璃行業(yè)將處于供給過剩階段

從全年角度，2021年全球光伏玻璃需求量約1031萬噸，在不考慮停產(chǎn)冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)和超白浮法玻璃替代作用的情況下，2021年全球光伏玻璃產(chǎn)量預(yù)計在1058萬噸左右，供需相對平衡。2022-2025年光伏玻璃行業(yè)將處于供給過剩階段。

光伏玻璃產(chǎn)業(yè)對相關(guān)大宗商品的影響分析

玻璃：前期光伏行業(yè)的高景氣驅(qū)使一部分原本供應(yīng)建筑玻璃的產(chǎn)能轉(zhuǎn)向供應(yīng)光伏背板玻璃，從而導(dǎo)致建筑用玻璃的產(chǎn)能出現(xiàn)一定收縮。2022年光伏玻璃行業(yè)將正式轉(zhuǎn)入供給過剩階段，而中長期來看浮法玻璃行業(yè)將持續(xù)處于景氣狀態(tài)。由于行業(yè)景氣度的分化，我們認(rèn)為后期超白浮法轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏從而導(dǎo)致建筑玻璃產(chǎn)能被削減的情況難以再現(xiàn)。

純堿：中長期來看，純堿需求增量將主要來自光伏玻璃。因為光伏玻璃產(chǎn)線投產(chǎn)具有一定的不確定性，因此我們基于每年新增光伏裝機(jī)所需要的光伏玻璃對國內(nèi)純堿消耗量進(jìn)行估算。長周期來看，2025年之后，隨著光伏玻璃需求步入更快速釋放的階段，對純堿消耗量也將明顯提升。2025年后國內(nèi)光伏玻璃年純堿需求量預(yù)計超過500萬噸，2028年后甚至超過800萬噸。我們看好2021-2022年純堿行業(yè)的景氣周期，2022年后由于供給端天然堿產(chǎn)能投放的不確定性，目前純堿供需格局較難判斷。

風(fēng)險提示：

光伏新增裝機(jī)量不及預(yù)期；光伏玻璃產(chǎn)能投放不及預(yù)期。

報告全文

1.光伏玻璃概況

光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，光伏玻璃位于中游，是構(gòu)成組件的重要部分。光伏玻璃用于光伏組件的最外層，起到保護(hù)電池片和透光的作用，光伏玻璃的質(zhì)量直接決定了組件的發(fā)電效率和壽命。

光伏組件按照所使用電池的不同可分為晶硅太陽能組件和薄膜太陽能組件，晶硅太陽能組件因其較高的光電轉(zhuǎn)換效率和較為成熟的技術(shù)而成為市場的主流。從玻璃類型看，應(yīng)用于晶硅組件的光伏玻璃主要采用壓延法，應(yīng)用于薄膜組件的光伏玻璃主要采用浮法，兩種玻璃的生產(chǎn)工藝不同。目前晶硅組件在全球光伏組件市場中的份額已經(jīng)超過95%，因此與之配套的超白壓延玻璃也是當(dāng)前光伏玻璃的主流產(chǎn)品。與超白浮法玻璃相比，超白壓延玻璃表面經(jīng)過壓延形成了特殊的花紋，凹凸花紋可以減少光反射、增加太陽光從不同入射角的透過率，從而透光率更高。

與普通玻璃一樣，光伏玻璃的原料也是石英砂、純堿、長石、白云石、石灰石、芒硝等。相較普通玻璃，光伏玻璃最重要的特性是具有較高的透光率，透光率直接決定了組件的發(fā)電效率。光伏玻璃對鐵含量的要求很高，超白玻璃是光伏玻璃原片的唯一選擇。普通玻璃的鐵含量在0.1%左右，往往呈現(xiàn)綠色，透光率較低，3.2mm普通玻璃透光率約為88%。超白玻璃的鐵含量低于0.015%，非鍍膜3.2mm、鍍膜3.2mm超白玻璃的透光率約為91.5%、93%。超白玻璃對所用石英砂的質(zhì)量要求高，對含鐵量的要求非常嚴(yán)格，天然超白石英砂礦較為稀缺，國內(nèi)僅有安徽鳳陽、湖南、廣東河源、廣西和海南等少數(shù)地區(qū)有砂礦資源。此外，光伏玻璃對抗沖擊性能、耐熱性能、耐濕凍性能、耐磨性能、顏色均勻性等品質(zhì)的要求也高于普通玻璃。因此，與普通玻璃生產(chǎn)線相比，超白玻璃生產(chǎn)線在料方設(shè)計、配料工藝、窯池結(jié)構(gòu)、熔化工藝、控制流程等方面均有更高要求，普通玻璃的生產(chǎn)線無法輕易轉(zhuǎn)換為光伏玻璃生產(chǎn)線。

光伏玻璃生產(chǎn)過程主要分為兩個階段，分別為原片生產(chǎn)環(huán)節(jié)和深加工環(huán)節(jié)。原片生產(chǎn)是將原料熔化制成玻璃原片的過程，深加工是以原片為基本原料，通過精切、磨邊、清洗、鍍膜、鋼化、裝箱等步驟提升玻璃的物理和化學(xué)性能，制成成品，用于光伏組件。其中鍍膜是在光伏玻璃原片上覆蓋鍍膜液，確保有更高的透光率；鋼化能夠使光伏玻璃具有更高的強(qiáng)度，可承受風(fēng)壓和溫差變動。原片生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要能耗以天然氣、石油類燃料和電為主，窯爐為主要耗能設(shè)備；深加工環(huán)節(jié)以用電為主，鋼化爐為主要用電設(shè)備。

2.“雙面組件+大尺寸硅片”：行業(yè)降本增效下的必然選擇

2.1、雙面組件長期趨勢確立，滲透率提升將帶動光伏玻璃需求增長

晶硅太陽能組件可以分為單面組件和雙面組件。單面組件的正面是光伏玻璃，背面多為不透明的復(fù)合材料（TPT、TPE等）。雙面組件使用雙面電池，將傳統(tǒng)背板替換為光伏玻璃或透明背板。

相較單面組件，雙面組件具有生命周期長、生命周期內(nèi)發(fā)電量更大、發(fā)電效率更高、衰減更慢的優(yōu)點。具體而言，單面組件質(zhì)保是 25 年，雙面組件的質(zhì)保是 30 年。在這一生命周期內(nèi)，根據(jù)不同地面環(huán)境，雙面組件能夠提高 10%-30%的發(fā)電量。發(fā)電效率方面，雙面雙玻組件無論在何種地面（沙地、 雪地、草地），其發(fā)電效率均高于單面組件。衰減率方面，單面組件的衰減大約在 0.7%左右，雙面組件是 0.5%，衰減更慢。

除此之外，雙面組件在耐候性、耐腐蝕性和耐磨性方面也均強(qiáng)于單面組件。單面組件的背面是傳統(tǒng)背板，TPT、TPE等復(fù)合材料在 UV 照射下易黃變，在水汽及酸堿環(huán)境下易降解，此外傳統(tǒng)背板也易被風(fēng)沙磨損。雙面組件背光面的玻璃是無機(jī)物二氧化硅，耐候性強(qiáng)，長期在戶外不易降解、抗腐蝕性強(qiáng)，此外因為耐磨性好，可以有效解決組件在野外的耐風(fēng)沙問題。因此，雙面組件也更適用于酸雨較多、鹽霧大、風(fēng)沙大的地區(qū)。

目前單面組件仍是市場主流，2020年我國單面組件的市占率約70%，雙面組件市占率約30%。雙面組件對發(fā)電具有增益效果，從而能夠降低光伏電站生命周期的度電成本。近年來，隨著雙面電池產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)充，雙面相對于單面 Perc 電池的溢價也逐漸消失，雙面產(chǎn)品的性價比得到提升。相較單面組件，雙面組件雖然總成本更高，但由于其發(fā)電增益優(yōu)勢，雙面組件單瓦成本要低于單面組件，即雙面組件經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)于單面組件。

憑借發(fā)電增益優(yōu)勢，近年來雙面組件的市場占有率不斷提升。自 2021 年起，新開工的光伏電站項目中平價項目將占據(jù)絕對主流。徹底脫離補(bǔ)貼的平價時代正式開啟，對電站收益也提出更高、更全面的要求，雙面組件在發(fā)電增益方面的優(yōu)勢將更加凸顯。

近年來國企領(lǐng)頭提高雙面占比，雙面組件在政策支持下走向市場。根據(jù)國家電投、中廣核、三峽新能源、華電、華能、中國能建六家央企近三年組件招標(biāo)情況統(tǒng)計，2020 年招標(biāo)中雙面組件占比達(dá)到 62%，較19年大幅提升40個百分點。整體來看，雙面組件的長期趨勢已經(jīng)確立，未來滲透率有望繼續(xù)提升。

相較單面組件，雙面組件的最大痛點在于重量大。目前雙面組件主要指的是雙面雙玻組件，即正反面均采用光伏玻璃進(jìn)行封裝。與單玻組件相比，雙玻組件因正反面均封裝玻璃而增加了重量，從而帶來制造、運輸、安裝、維護(hù)等方面費用的增加，因此行業(yè)內(nèi)也對雙玻組件用光伏玻璃提出了減薄要求。

單玻組件通常采用一塊3.2mm厚度的光伏玻璃作為面板，雙玻組件可采用兩塊2.5mm或2.0mm厚度的光伏玻璃作為面板和背板。以72片M6組件為例，相較3.2mm單玻組件，2.5mm雙玻組件重量增加了34%，在制造、運輸、安裝、維護(hù)等方面存在明顯的成本提升。隨著國內(nèi)2.0mm鋼化技術(shù)的進(jìn)步，雙玻出現(xiàn)減薄趨勢。2.0mm雙玻組件重量較3.2mm單玻組件僅增加了10.5%，較2.5mm雙玻組件減重明顯。近年來隨著2.0mm光伏玻璃的普及，雙玻組件重量大的問題在很大程度上得到解決。隨著技術(shù)進(jìn)步，光伏玻璃有繼續(xù)減薄的趨勢，未來2.0mm以下超薄鋼化技術(shù)的廣泛應(yīng)用將幫助雙面組件的滲透率進(jìn)一步提升。

雙面組件滲透率的提升將帶動光伏玻璃需求增長。仍以72片M6組件為例，按重量測算，相較3.2mm單玻組件，2.5mm雙玻組件單GW光伏玻璃的需求量將提升42%左右，2.0mm雙玻組件單GW光伏玻璃的需求量將提升13.6%左右。

2.2、硅片尺寸升級將推動光伏玻璃向大尺寸方向演進(jìn)

光伏硅片的發(fā)展趨勢是大尺寸化，主要經(jīng)歷了三個階段：1981-2012 年，以 100mm、125mm 為主；2012-2018年，以 156mm（M0）、156.75mm（M2）為主；2018年以來，出現(xiàn)了 158.75mm（G1）、161.7mm（M4）、166mm（M6）、182mm（M10）和210mm（G12）等更大尺寸的硅片。

大尺寸硅片是光伏行業(yè)降本增效潮流下的必然選擇。首先，在硅片環(huán)節(jié)，長晶圓棒橫截面積較大時單位質(zhì)量拉晶耗時較短，也即相同時間內(nèi)產(chǎn)能更高，單位能耗、折舊等隨之降低，因此大尺寸硅片單位質(zhì)量方棒拉制成本較低。受益于拉晶環(huán)節(jié)成本優(yōu)勢，大尺寸硅片的非硅制造成本較低，硅片總成本存在優(yōu)勢，且硅片尺寸越大，成本優(yōu)勢越明顯；其次，在電池片環(huán)節(jié)，大尺寸硅片的應(yīng)用能在一定程度上擴(kuò)大以功率計量的設(shè)備產(chǎn)能，攤薄單瓦投資/折舊成本，從而降低單瓦制造成本，電池片環(huán)節(jié)的成本降幅同樣隨著硅片尺寸的變大而擴(kuò)大；再次，在組件、系統(tǒng)環(huán)節(jié)，常規(guī)組件封裝時電池片之間存在一定間隙，采用大尺寸硅片能夠減少同功率等級組件中的電池片用量，從而減少間隙留白，提高封裝密度。此外，采用大尺寸硅片生產(chǎn)大功率組件，還能實現(xiàn)接線盒、人工、折舊等成本的攤薄，助力組件、系統(tǒng)環(huán)節(jié)的成本進(jìn)一步降低。

過去十年，受益于組件、電池技術(shù)的不斷進(jìn)步，全球光伏度電成本（LCOE）大幅下降。組件效率和功率等級的提升會推動資本支出的下行，最終降低LCOE。未來能夠繼續(xù)提高組件功率等級和性能的三種方式是硅片尺寸大型化、n型電池以及電池和組件層面的其他技術(shù)進(jìn)步。由于下一階段的技術(shù)升級尚不具備成熟條件，因此硅片尺寸升級就成為當(dāng)前階段降本增效的主要手段。目前平價上網(wǎng)時代已經(jīng)正式開啟，光伏行業(yè)將更多依賴經(jīng)濟(jì)效益驅(qū)動，硅片尺寸大型化是大勢所趨。

2020年，市場主流硅片的尺寸依然在166mm及以下，國內(nèi)182mm和210mm尺寸硅片的市場占有率僅有4.5%。根據(jù)CPIA的預(yù)測，2021年之后，166mm以下尺寸的硅片會被淘汰。166mm 是現(xiàn)有電池產(chǎn)線可升級的最大尺寸方案，因此將是近幾年的過渡尺寸。隨著國內(nèi)外大尺寸硅片產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，182mm和 210mm 尺寸硅片的占比將呈持續(xù)擴(kuò)大趨勢，大尺寸硅片將成為市場主流。

硅片尺寸大型化導(dǎo)致光伏組件的規(guī)格變大，對光伏玻璃的需求也向大尺寸方向演進(jìn)。與雙面組件的滲透率提升將拉動光伏玻璃需求增長不同，硅片尺寸大型化后，無論是單玻還是雙玻組件單GW光伏玻璃的需求量均有所下降。按重量測算，對于M6/M10/G12單玻組件來說，單GW裝機(jī)量分別需要5.16/5.06/5.07萬噸的光伏玻璃，2.5mm雙玻組件單GW光伏玻璃的需求量分別是7.3/7.18/7.18萬噸，2.0mm雙玻組件單GW光伏玻璃的需求量分別是5.85/5.75/5.75萬噸。可以看到，相較M6組件，應(yīng)用大尺寸硅片的M10和G12組件單GW光伏玻璃的需求量要更少。

3.長期趨勢向好，光伏將逐漸成為主力能源

3.1、“十四五”期間，我國年均新增光伏裝機(jī)預(yù)計在80GW左右

3.1.1、光伏度電成本下降推動光伏進(jìn)入平價上網(wǎng)時代

國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和行業(yè)政策密切相關(guān)。雖然我國在2010年就已成為全球最大的光伏玻璃生產(chǎn)國，但同期國內(nèi)需求占全球的比重尚不足10%，光伏需求以海外市場為主，受貿(mào)易政策的影響較大。2011年美國針對我國晶硅光伏電池展開“雙反”調(diào)查，2012年歐盟針對我國太陽能制造商展開“雙反”調(diào)查，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展遭受貿(mào)易摩擦的阻礙。為應(yīng)對海外“雙反”的不利影響，2012年下半年，國內(nèi)政府出臺六項鼓勵性政策，刺激光伏行業(yè)的發(fā)展。2013年國內(nèi)光伏需求出現(xiàn)爆發(fā)式增長，我國光伏新增裝機(jī)量占全球的比重大幅提升，2013-2017年國內(nèi)光伏需求持續(xù)高景氣。而在此階段，光伏發(fā)電成本仍比較高，本身缺乏市場競爭力，因此在18 年“531”政策出臺后，伴隨著國內(nèi)光伏發(fā)電補(bǔ)貼的加速退坡和補(bǔ)貼強(qiáng)度的降低，國內(nèi)光伏需求受到抑制，新增裝機(jī)量連續(xù)兩年下滑，行業(yè)進(jìn)入低谷期。

2019年5月，政策開始推行競價補(bǔ)貼和平價并行。此外，隨著組件、電池技術(shù)的不斷進(jìn)步，光伏發(fā)電成本也在逐漸下降。根據(jù)CPIA的數(shù)據(jù)，2020 年我國地面光伏系統(tǒng)的初始投資成本為 3.99 元/W 左右，較 19 年下降 12.3%。2021 年，隨著產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)新建產(chǎn)能的逐步釋放，地面光伏系統(tǒng)初始投資成本可降至3.81 元/W。2020 年我國工商業(yè)分布式光伏系統(tǒng)的初始投資成本為 3.38 元/W，2021 年預(yù)計降至3.24元/W。近年來光伏系統(tǒng)初始投資成本的下降也推動了光伏發(fā)電成本的降低。光伏行業(yè)通常用 LCOE（ Levelized Cost of Electricity，平準(zhǔn)發(fā)電成本）來衡量光伏電站整個生命周期的單位發(fā)電量成本，并用來與其他電源發(fā)電成本對比，LCOE與初始投資、運維費用和發(fā)電量有關(guān)。2020 年，地面光伏電站在1800小時、1500小時、1200小時、1000 小時等效利用小時數(shù)的LCOE分別為0.2、0.24、0.29、0.35 元/KWh。分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)在1800小時、1500 小時、1200 小時、1000 小時等效利用小時數(shù)的LCOE分別為0.17、0.2、0.26、0.31元/KWh。通常等效利用小時數(shù)越多，對應(yīng)的LCOE越低，近年來全國光伏發(fā)電系統(tǒng)平均利用小時數(shù)在1000-1200小時之間。未來電池、組件（雙面+大尺寸硅片）、逆變器等關(guān)鍵設(shè)備的技術(shù)發(fā)展，將有效提升組件產(chǎn)品的功率和發(fā)電效率，此外跟蹤支架的應(yīng)用、運維能力的提高都將繼續(xù)降低光伏發(fā)電系統(tǒng)成本。從目前國內(nèi)各省份煤電上網(wǎng)電價來看，2021年開始光伏發(fā)電在大部分地區(qū)可實現(xiàn)與煤電基準(zhǔn)價同價。整體來看，光伏度電成本的下降逐步推動光伏進(jìn)入平價上網(wǎng)時代，也確保了光伏“后補(bǔ)貼時代”新增裝機(jī)量的穩(wěn)健增長。

3.1.2、“碳中和”愿景下，光伏產(chǎn)業(yè)將受益于能源供給側(cè)改革

去年9月份，習(xí)總書記在聯(lián)合國大會一般性辯論上發(fā)表重要講話，指出應(yīng)對氣候變化《巴黎協(xié)定》代表了全球綠色低碳轉(zhuǎn)型的大方向，各國必須邁出決定性步伐。中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭取 2060 年前實現(xiàn)碳中和。要實現(xiàn)巴黎協(xié)定的減排目標(biāo)，在這場全球能源轉(zhuǎn)型的重大變革中，發(fā)電側(cè)將迎來光伏與風(fēng)電的蓬勃發(fā)展，對化石能源形成極大的替代。

2014年國務(wù)院辦公廳發(fā)布《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（ 2014-2020 年）》，提出到2020年我國非化石能源占一次能源消費比重達(dá)到 15%。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，我國2019年一次能源消費中非化石能源消費比重達(dá)到15.3%，已提前完成目標(biāo)。2020年4月國家能源局《關(guān)于做好可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃編制工作有關(guān)事項的通知》中要求，“十四五”規(guī)劃要為推動“十四五”期間可再生能源成為能源消費增量主體，實現(xiàn) 2030 年非化石能源消費占比20%的戰(zhàn)略目標(biāo)奠定堅實基礎(chǔ)。2020年12月，習(xí)總書記在氣候雄心峰會上發(fā)表重要講話，宣布到2030年中國非化石能源占一次能源消費比重將達(dá)到25%左右，比之前的戰(zhàn)略目標(biāo)提升了5個百分點，這意味著未來十年我國能源轉(zhuǎn)型的力度將進(jìn)一步加大。2020年，非化石能源在我國一次能源消費中的占比預(yù)計為15.7%，若到2030年達(dá)到25%，則未來十年非化石能源的占比平均每年將提升一個百分點左右。

過去十年，受益于組件、電池技術(shù)的不斷進(jìn)步，光伏發(fā)電系統(tǒng)成本持續(xù)下行，光伏度電成本在過去十年大幅下降89%，是成本降幅最大的可再生能源形式，且未來仍有繼續(xù)下降的空間。隨著平價時代到來，加上資源稟賦優(yōu)異，在這場能源轉(zhuǎn)型的重大變革中，光伏行業(yè)增量空間巨大，有望從當(dāng)前的輔助能源逐漸成為主力能源。

根據(jù)2030年非化石能源占一次能源消費比重將達(dá)到25%的目標(biāo)，假設(shè)2025年我國非化石能源消費比例在20%左右，光伏和風(fēng)電新增發(fā)電量占比為55%：45%，光伏年均利用小時數(shù)在1200小時左右，經(jīng)測算十四五期間我國光伏年均新增裝機(jī)量約80GW，累計裝機(jī)將達(dá)到654GW。

3.2、2021-2030年全球光伏年均新增裝機(jī)量預(yù)計在448GW左右

2020年疫情爆發(fā)一度對海外光伏裝機(jī)造成了負(fù)面沖擊，也抑制了光伏玻璃的需求。我國是最大的光伏玻璃出口國，去年5、6月份受海外疫情爆發(fā)的影響，我國光伏玻璃出口增速大幅下滑。之后，隨著海外需求步入復(fù)蘇階段，出口增速迅速回升。2020年雖然存在疫情的影響，但海外光伏市場依然實現(xiàn)了正增長。根據(jù)國際可再生能源機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計，2020年全球新增光伏裝機(jī)126.8GW，較19年增長29%。其中中國、歐盟和美國分別以48.2GW、19.6GW和19.2GW的新增裝機(jī)量位列全球前三。

整體來看，疫情的影響更多存在于光伏裝機(jī)放量的節(jié)奏而非規(guī)模。雖然海外疫情存在階段性擾動，但對整體光伏裝機(jī)的沖擊可控，主要有以下幾方面原因：

（1）巴黎協(xié)定促進(jìn)全球向“碳中和”共同努力，該協(xié)定為 2020 年后全球應(yīng)對氣候變化行動做出安排，明確了全球共同追求的“硬指標(biāo)”。為實現(xiàn)“碳中和”愿景，現(xiàn)階段進(jìn)行能源供給側(cè)改革，加快清潔能源轉(zhuǎn)型是各國都要面臨的挑戰(zhàn)。作為過去十年成本降幅最大且未來仍有繼續(xù)下降空間的可再生能源形式，加上資源稟賦優(yōu)異，光伏發(fā)電的優(yōu)勢巨大，將成為未來30年全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的主要替代能源之一，幫助各國實現(xiàn)巴黎協(xié)定中的目標(biāo)；

（2）海外主要國家的光伏項目多是集中式大項目，分布在人口比較稀疏的地區(qū)，受疫情影響較小。而戶用小項目多分布在人口相對密集的地區(qū)，且投資方多是個人或個體工商業(yè)，該部分人群受疫情影響容易出現(xiàn)資金流不穩(wěn)定的情況，從而影響項目建設(shè)；

（3）新能源投資為各國提供了提振經(jīng)濟(jì)的機(jī)會。后疫情時代，各國都希望為后續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動力。國際可再生能源署預(yù)計到2050年，為實現(xiàn)碳中和，全球需要在清潔能源領(lǐng)域累計投資130萬億美元，巨量的投資將成為未來數(shù)年全球經(jīng)濟(jì)新的增長引擎。出于提振經(jīng)濟(jì)的目的，疫情過后各國政府也在加大布局以光伏、風(fēng)電為主的可再生能源體系。

2020年雖然存在疫情影響，但全球依然新增了260GW的可再生能源裝機(jī)量，較19年的新增裝機(jī)量增長了約45%。截至2020年底，全球可再生能源發(fā)電累計裝機(jī)規(guī)模達(dá)到2799GW，其中水電仍占據(jù)最大份額（41%）。近年來，受益于組件、電池技術(shù)的不斷進(jìn)步，光伏發(fā)電系統(tǒng)成本持續(xù)下行，光伏度電成本在過去十年是成本降幅最大的可再生能源形式，且未來成本仍有繼續(xù)下降的空間。隨著平價時代到來，加上資源稟賦優(yōu)異，近年來光伏發(fā)電的市場份額迅速追趕。16年以來，全球可再生能源新增裝機(jī)中，光伏發(fā)電的新增裝機(jī)占比均最大。2020年全球光伏新增裝機(jī)量約127GW，占可再生能源新增裝機(jī)總量的49%。

根據(jù)BP統(tǒng)計數(shù)據(jù)，19年全球可再生能源發(fā)電占比約26%。從海外已公布碳排放目標(biāo)的國家和地區(qū)看，歐盟2030年可再生能源發(fā)電占比目標(biāo)是達(dá)到65%，美國達(dá)到50%。未來可再生能源發(fā)電的增量空間巨大，具備成本和資源稟賦優(yōu)勢的光伏行業(yè)將明顯受益。

基于我們的測算，2021-2030年全球光伏年均新增裝機(jī)量約為448GW。其中2021-2025年全球光伏年均新增裝機(jī)量約為242GW，2026-2030年的年均新增裝機(jī)量約653GW。對比目前主流機(jī)構(gòu)CPIA和BNEF對全球光伏裝機(jī)的預(yù)測，我們的預(yù)測結(jié)果較為中性。

4.2021-2030年全球光伏玻璃需求年復(fù)合增速約19%

基于前文的估算結(jié)果， 2021年全球光伏新增裝機(jī)量為167GW，對應(yīng)組件需求約為184GW（容配比為1.1）。假設(shè)2021年雙玻組件占比提升至40%；166mm及以下、182mm、210mm組件的市占率分別為50%、27%、23%。經(jīng)測算，2021年全球光伏玻璃需求量為1031萬噸。

按照上述計算方法，我們對全球光伏玻璃需求量進(jìn)行中長期預(yù)測。在雙玻組件滲透率及大尺寸組件（182mm/210mm）占比逐漸提升的情況下，2021-2030年全球光伏玻璃需求年復(fù)合增速達(dá)到19%，其中2026-2030年全球光伏玻璃需求水平較2021-2025年大幅提升。

5.產(chǎn)能擴(kuò)張限制開放，光伏玻璃產(chǎn)能進(jìn)入快速擴(kuò)張期

5.1、國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)業(yè)政策變遷

目前我國光伏玻璃產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的90%左右，全球產(chǎn)能變動主要看國內(nèi)市場。我國有關(guān)平板玻璃行業(yè)化解過剩產(chǎn)能的政策從09年就開始出臺，但同時政府仍支持大企業(yè)集團(tuán)發(fā)展光伏太陽能玻璃等技術(shù)含量高的玻璃項目。2011年，在《產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年版）》中，“太陽能產(chǎn)業(yè)用超白（折合5mm厚度可見光透射率>90%)浮法玻璃生產(chǎn)線”被納入鼓勵類名單，體現(xiàn)出政府層面對光伏玻璃產(chǎn)能建設(shè)的支持力度。然而，近年來部分企業(yè)以光伏玻璃或汽車玻璃項目的名義新建了許多普通浮法玻璃生產(chǎn)線，導(dǎo)致平板玻璃產(chǎn)能置換政策的執(zhí)行情況不及預(yù)期。2020年初，政府在細(xì)化和完善平板玻璃產(chǎn)能置換政策的同時，也將光伏玻璃納入了產(chǎn)能置換的范圍。此外，2019年發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年版）》中，“太陽能產(chǎn)業(yè)用超白（折合5mm厚度可見光透射率>90%)浮法玻璃生產(chǎn)線”也被從鼓勵類名單中剔除。

政府針對平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換“一刀切”的政策雖然能夠避免企業(yè)借用光伏玻璃或汽車玻璃的名義新建產(chǎn)能過剩的普通浮法玻璃生產(chǎn)線，但對當(dāng)前正處于高速發(fā)展階段的光伏產(chǎn)業(yè)來說，是不利其健康發(fā)展的。2020年下半年，光伏行業(yè)的高景氣催生了對光伏玻璃的高需求，光伏玻璃出現(xiàn)供需失衡，價格飆漲的同時，組件企業(yè)甚至一度面臨拿不到貨的困境。去年11月初，阿特斯、東方日升、晶澳、晶科、隆基和天合光能六家光伏企業(yè)聯(lián)合呼吁，希望國家放開對光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張的限制。去年12月份，工信部發(fā)文明確光伏玻璃項目可不制定產(chǎn)能置換方案，這一政策上的變更意味著光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張的限制被放開，未來光伏玻璃的供應(yīng)將得到保障。

5.2、2021-2022年光伏玻璃產(chǎn)能將迎來大擴(kuò)張

18年5月“531”新政出臺，國內(nèi)光伏發(fā)電補(bǔ)貼加速退坡，行業(yè)進(jìn)入低谷期，光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能增速持續(xù)下滑，至19年中開始觸底反彈。2020年上半年，受疫情影響，光伏裝機(jī)需求大幅萎縮，光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能增速再度明顯下滑。去年6月份，國家能源局發(fā)布《關(guān)于公布2020年光伏發(fā)電項目國家補(bǔ)貼競價結(jié)果的通知》，新增434個項目納入2020年國家競價補(bǔ)貼范圍，規(guī)定2020 年底前建成并網(wǎng)的項目可獲得全額補(bǔ)貼，國內(nèi)光伏市場快速復(fù)蘇，去年四季度在搶裝潮推動下出現(xiàn)裝機(jī)高峰。與此同時，光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能也自去年下半年以來持續(xù)走高。

去年12月份，工信部發(fā)文明確光伏玻璃項目可不制定產(chǎn)能置換方案，光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張的限制被放開，在較高利潤的吸引下，大量光伏玻璃產(chǎn)線開始籌建。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的國內(nèi)光伏玻璃企業(yè)投產(chǎn)計劃，2021-2022年共有53770噸/天的光伏玻璃產(chǎn)能擬投產(chǎn)， 其中2021 年計劃點火27670噸/天，2022 年計劃點火26100噸/天。

截至2020年底，我國光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能為29540噸/天，總產(chǎn)能約40000噸/天左右。2015-2020年我國光伏玻璃行業(yè)平均產(chǎn)能利用率為68.8%，隨著光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張的限制被放開，之前不具備產(chǎn)能置換條件的生產(chǎn)線在未來有可能復(fù)產(chǎn)，成為供給端的增量。在不考慮停產(chǎn)冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的情況下，按現(xiàn)有的國內(nèi)光伏玻璃企業(yè)投產(chǎn)計劃，2021年底我國光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)到57210噸/天，2022年底預(yù)計達(dá)到83310噸/天，2021-2022年光伏玻璃產(chǎn)能將迎來大擴(kuò)張。

6.2022-2025年光伏玻璃行業(yè)將處于供給過剩階段

基于前文我們對全球光伏玻璃需求量的預(yù)測和光伏玻璃企業(yè)現(xiàn)有的擴(kuò)產(chǎn)計劃，從全年角度，2021年全球光伏玻璃需求量約1031萬噸，在不考慮停產(chǎn)冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)和超白浮法玻璃替代的情況下，2021年全球光伏玻璃產(chǎn)量預(yù)計在1058萬噸左右，供需相對平衡。而2022年隨著光伏玻璃產(chǎn)能繼續(xù)大擴(kuò)張，產(chǎn)量增速明顯超過需求增速，光伏玻璃行業(yè)將轉(zhuǎn)入供給過剩階段。

2022-2025年全球光伏玻璃需求量預(yù)計為1251/1506/1657/1942萬噸，而2022年全球光伏玻璃產(chǎn)量就預(yù)計達(dá)到1933萬噸。而且國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張限制被放開后，后續(xù)或有新的光伏玻璃產(chǎn)線投入建設(shè)，之前不具備產(chǎn)能置換條件的生產(chǎn)線在未來也有可能復(fù)產(chǎn)，為供給端提供增量。綜上分析，2022-2025年光伏玻璃行業(yè)將處于供給過剩階段。

此外，根據(jù)前文測算，2026-2030年全球光伏玻璃需求量會較2021-2025年大幅提升，達(dá)到3120/3230/3918/4819/4996萬噸，遠(yuǎn)超2022年的產(chǎn)量水平。但由于目前尚無法得知2022年之后光伏玻璃產(chǎn)線的投產(chǎn)計劃，所以暫時無法測算供需缺口。

值得注意的是，今年3月下旬以來，光伏玻璃價格大幅下挫，主要源于組件廠家的開工率下調(diào)，光伏玻璃需求受到階段性抑制，供需惡化所致。由于上游硅料、硅片價格大幅上漲，組件廠家雖然也跟隨被動漲價，但漲價速度比較緩慢，部分組件廠家只得放緩接單節(jié)奏，開工率降至五成至六成，導(dǎo)致光伏玻璃需求萎縮。

雖然3月下旬以來光伏玻璃價格明顯回調(diào)，但我們認(rèn)為供給過剩的時點要到2022年才會正式到來。盡管提價的進(jìn)度比較慢，但是組件價格在過去一個月呈持續(xù)上揚態(tài)勢，表明上游漲價的壓力已經(jīng)開始能夠比較好的轉(zhuǎn)嫁給終端用戶。從近期組件招標(biāo)情況來看，下游高價組件已經(jīng)逐漸被接受。隨著國內(nèi)項目逐漸開啟，前期大型發(fā)電集團(tuán)的招標(biāo)項目陸續(xù)落地，后續(xù)組價廠家開工率預(yù)計將回升，國內(nèi)下半年將進(jìn)入交貨高峰期。整體來看，上游硅料價格上漲影響的更多是下游需求釋放的節(jié)奏而非規(guī)模，隨著漲價逐漸向終端用戶傳導(dǎo)，光伏行業(yè)的價格博弈接近尾聲，需求拐點預(yù)計會在三季度到來。從全年角度來看，2021年供需會是相對平衡狀態(tài)，2022年光伏玻璃行業(yè)會正式轉(zhuǎn)入供給過剩階段。

7.光伏玻璃產(chǎn)業(yè)對相應(yīng)大宗商品的影響分析

7.1、浮法轉(zhuǎn)供光伏背板玻璃現(xiàn)象或告一段落

我們在前文指的光伏玻璃主要是超白壓延玻璃。去年下半年光伏行業(yè)的高景氣催生了對上游組件、電池和超白壓延玻璃的高需求。組件、電池等主產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能彈性大，擴(kuò)產(chǎn)速度比較快，但是超白壓延玻璃由于投產(chǎn)周期較長，在市場需求旺盛時，很難快速進(jìn)行增產(chǎn)調(diào)整，從而導(dǎo)致供需失衡。在超白壓延玻璃供應(yīng)緊張的形勢下，去年四季度部分龍頭企業(yè)開始使用2mm超白浮法玻璃來替代超白壓延玻璃。

從技術(shù)角度，光伏雙玻組件的背板和蓋板玻璃都要使用超白壓延玻璃，這樣透光率最高，帶來的發(fā)電效率也最高。光伏組件中蓋板玻璃的發(fā)電量約占90%，背板則占10%以下。當(dāng)超白壓延玻璃緊缺的時候，背板玻璃可以使用超白浮法玻璃來替代，這樣會損失部分透光率，發(fā)電效率會有所降低，但是蓋板玻璃由于發(fā)電量較大，還是要用超白壓延玻璃，目前階段超白浮法替代蓋板玻璃尚有一定難度。

雖然去年四季度超白壓延玻璃的供應(yīng)形勢緊張，但超白浮法玻璃并沒有在雙玻組件中大規(guī)模替代光伏背板玻璃，主要因為超白浮法玻璃的門檻本身較高。我國在產(chǎn)的超白浮法玻璃總量約8200噸/天，占全部浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能的5%左右，主要用于供應(yīng)建筑幕墻，其中僅部分中小窯爐可用于生產(chǎn)2mm雙玻背板玻璃，不超過1800噸/天。在這種情況下，去年四季度部分龍頭企業(yè)選擇將已有的普通白玻生產(chǎn)線通過技術(shù)改造轉(zhuǎn)產(chǎn)超白浮法來供應(yīng)光伏背板玻璃。普通白玻生產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)超白浮法生產(chǎn)線的技改比較容易，但轉(zhuǎn)產(chǎn)門檻較高，規(guī)模大、產(chǎn)線多、產(chǎn)線新、產(chǎn)線小、具備超白浮法生產(chǎn)工藝以及超白砂資源優(yōu)勢成為轉(zhuǎn)產(chǎn)的制約條件，因此僅部分龍頭企業(yè)具備轉(zhuǎn)產(chǎn)條件。經(jīng)統(tǒng)計，通過技改轉(zhuǎn)供光伏背板玻璃的產(chǎn)線約九條，合計產(chǎn)能在5350噸/天。整體來看，前期光伏行業(yè)的高景氣驅(qū)使一部分原本供應(yīng)建筑玻璃的產(chǎn)能轉(zhuǎn)向供應(yīng)光伏背板玻璃，從而導(dǎo)致建筑用浮法玻璃的產(chǎn)能出現(xiàn)一定收縮。

龍頭企業(yè)超白壓延和超白浮法玻璃的生產(chǎn)成本差異不大。去年四季度，光伏玻璃價格大幅上漲后，光伏玻璃報價明顯超過建筑用超白浮法玻璃的報價，超額的利潤驅(qū)使有條件的龍頭企業(yè)將部分產(chǎn)線轉(zhuǎn)供光伏背板玻璃。今年3月下旬以來，隨著光伏玻璃價格大幅回落，光伏玻璃報價已經(jīng)低于超白浮法玻璃。因此，3月以來，前期轉(zhuǎn)供光伏背板玻璃的產(chǎn)線也在陸續(xù)轉(zhuǎn)回建筑領(lǐng)域。2022年光伏玻璃行業(yè)將正式轉(zhuǎn)入供給過剩階段，而浮法玻璃行業(yè)受制于產(chǎn)能政策，未來新增產(chǎn)能有限。我們在之前的報告中也分析過，在地產(chǎn)需求平穩(wěn)、產(chǎn)能處于非擴(kuò)張期以及廠家對產(chǎn)能控制自由度較高等因素沒有發(fā)生根本性改變的情況下，中長期來看浮法玻璃行業(yè)將持續(xù)處于景氣狀態(tài)。由于行業(yè)景氣度的分化，我們認(rèn)為后期超白浮法轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏從而導(dǎo)致建筑玻璃產(chǎn)能被削減的情況難以再現(xiàn)。

7.2、純堿需求側(cè)將長期受益于光伏玻璃產(chǎn)業(yè)發(fā)展

與普通玻璃一樣，光伏玻璃的主要原料之一也是純堿，單噸玻璃約消耗0.2噸純堿。從中長期角度，浮法玻璃受制于行業(yè)政策，新增產(chǎn)能有限，從而對純堿需求增量的邊際貢獻(xiàn)也會有限。中長期來看，純堿需求增量將主要來自光伏玻璃。

因為光伏玻璃產(chǎn)線投產(chǎn)節(jié)奏具有一定不確定性，因此我們基于每年新增光伏裝機(jī)所需要的光伏玻璃對國內(nèi)純堿消耗量進(jìn)行估算。長周期來看，2025年之后，隨著光伏玻璃需求步入更快速釋放的階段，對純堿消耗量也將明顯提升。2025年后國內(nèi)光伏玻璃年純堿需求量預(yù)計超過500萬噸，2028年后甚至超過800萬噸。

從長周期來看，光伏玻璃對純堿需求端的增量影響是比較顯著的。2020年國內(nèi)純堿表觀需求量約2300萬噸，其中光伏玻璃貢獻(xiàn)的需求量約140萬噸。從全球光伏玻璃需求量的角度進(jìn)行估算，2021年國內(nèi)光伏玻璃端純堿消耗量預(yù)計在186萬噸，2022年光伏玻璃端純堿消耗量預(yù)計提升至225萬噸。而2021-2022年國內(nèi)純堿新增產(chǎn)能有限。根據(jù)我們的測算，2021-2022年純堿廠家將整體處于去庫狀態(tài)。

值得注意的是，我們此處是從全球光伏玻璃需求側(cè)對純堿消耗量進(jìn)行估算，若基于光伏玻璃企業(yè)現(xiàn)有的擴(kuò)產(chǎn)計劃，2021/2022年國內(nèi)光伏玻璃端純堿消耗量預(yù)計在190/348萬噸，但因為光伏玻璃跌價下，產(chǎn)線投產(chǎn)具有較大不確定性，因此此處從光伏玻璃需求側(cè)進(jìn)行純堿消耗量的估算。

2022年過后，國內(nèi)光伏玻璃用純堿消耗量依然在逐年提升。但長期來看，純堿供給端存在較大的不確定性，最大的變量來自天然堿產(chǎn)能。2019年內(nèi)蒙古遠(yuǎn)興能源規(guī)劃了1000萬噸的天然堿項目，預(yù)計3-5年建成。2022年底一期400萬噸的純堿項目可能投產(chǎn)，一旦天然堿產(chǎn)能大量投放，預(yù)計會對國內(nèi)純堿供需格局造成較大影響。

綜上分析，純堿需求側(cè)將長期受益于光伏玻璃產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我們看好2021-2022年純堿行業(yè)的景氣周期，2022年后由于天然堿產(chǎn)能投放的不確定性，目前供需格局較難判斷。

8.投資建議

本篇專題報告從長周期視角探討了“碳達(dá)峰”背景下的光伏玻璃產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為2021年光伏玻璃行業(yè)的供需相對平衡，2022-2025年將處于供給過剩階段。

需求端：“碳中和”愿景下，未來可再生能源發(fā)電的增量空間巨大。隨著平價時代到來，加上資源稟賦優(yōu)異，在這場能源轉(zhuǎn)型的重大變革中，光伏有望從當(dāng)前的輔助能源逐漸成為主力能源?；谖覀兊臏y算，2021-2025年全球光伏年均新增裝機(jī)量約為242GW，2026-2030年全球光伏年均新增裝機(jī)量約653GW。在雙玻組件滲透率及大尺寸組件占比逐漸提升的情況下，2021-2030年全球光伏玻璃需求年復(fù)合增速預(yù)計達(dá)到19%，其中2026-2030年全球光伏玻璃需求量將較2021-2025年大幅提升。

供給端：隨著國內(nèi)光伏玻璃行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張限制被放開，光伏玻璃產(chǎn)能進(jìn)入快速擴(kuò)張期。在不考慮停產(chǎn)冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的情況下，按現(xiàn)有的國內(nèi)光伏玻璃企業(yè)投產(chǎn)計劃，2021年底我國光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)到57210噸/天，2022年底預(yù)計達(dá)到83310噸/天，2021-2022年光伏玻璃產(chǎn)能將迎來大擴(kuò)張。

從全年角度，2021年全球光伏玻璃需求量約1031萬噸，在不考慮停產(chǎn)冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)和超白浮法玻璃替代作用的情況下，2021年全球光伏玻璃產(chǎn)量預(yù)計在1058萬噸左右，供需相對平衡。2022-2025年全球光伏玻璃需求量預(yù)計為1251/1506/1657/1942萬噸，而2022年全球光伏玻璃產(chǎn)量就預(yù)計達(dá)到1933萬噸。并且國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張限制被放開后，后續(xù)或有新的光伏玻璃產(chǎn)線投入建設(shè)，之前不具備產(chǎn)能置換條件的生產(chǎn)線在未來也有可能復(fù)產(chǎn)，為供給端提供增量。綜上分析，2022-2025年光伏玻璃行業(yè)將處于供給過剩階段。

光伏玻璃產(chǎn)業(yè)對大宗商品的影響主要體現(xiàn)在玻璃和純堿兩個品種上。對于玻璃，光伏玻璃的影響主要體現(xiàn)在前期光伏行業(yè)的高景氣驅(qū)使一部分原本供應(yīng)建筑玻璃的產(chǎn)能轉(zhuǎn)向供應(yīng)光伏背板玻璃，從而導(dǎo)致建筑用玻璃的產(chǎn)能出現(xiàn)一定收縮。2022年光伏玻璃行業(yè)將正式轉(zhuǎn)入供給過剩階段，而浮法玻璃行業(yè)受制于產(chǎn)能政策，未來新增產(chǎn)能有限。在地產(chǎn)需求平穩(wěn)、產(chǎn)能處于非擴(kuò)張期以及廠家對產(chǎn)能控制自由度較高等因素沒有發(fā)生根本性改變的情況下，中長期來看浮法玻璃行業(yè)將持續(xù)處于景氣狀態(tài)。由于行業(yè)景氣度的分化，我們認(rèn)為后期超白浮法轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏從而導(dǎo)致建筑玻璃產(chǎn)能被削減的情況難以再現(xiàn)。對于純堿，光伏玻璃的影響主要體現(xiàn)在對純堿需求端的提振。浮法玻璃受制于行業(yè)政策，新增產(chǎn)能有限，從而對純堿需求增量的邊際貢獻(xiàn)也會有限。中長期來看，純堿需求增量將主要來自光伏玻璃。因為光伏玻璃產(chǎn)線投產(chǎn)具有一定的不確定性，因此我們基于每年新增光伏裝機(jī)所需要的光伏玻璃對國內(nèi)純堿消耗量進(jìn)行估算。長周期來看，2025年之后，隨著光伏玻璃需求步入更快速釋放的階段，對純堿消耗量也將明顯提升。2025年后國內(nèi)光伏玻璃年純堿需求量預(yù)計超過500萬噸，2028年后甚至超過800萬噸。我們看好2021-2022年純堿行業(yè)的景氣周期，2022年后由于供給端天然堿產(chǎn)能投放的不確定性，目前純堿供需格局較難判斷。

9.風(fēng)險提示

光伏新增裝機(jī)量不及預(yù)期；光伏玻璃產(chǎn)能投放不及預(yù)期。

本文來源微信公眾號“東證衍生品研究院”，作者曹璐，智通財經(jīng)編輯：陳秋達(dá)