聚焦美股一季報：周期持續(xù)向好，金融、通信超預(yù)期

截至5月底，標(biāo)普500中499只個股已披露一季報，其2021Q1整體盈利增速環(huán)比大幅增長59.1%。在一季度大宗商品價格持續(xù)上漲、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期的背景下，工業(yè)、醫(yī)藥、能源、通信服務(wù)板塊業(yè)績環(huán)比大幅改善，分別上漲214%/210%/133%/125%。

另外，一季度金融、通信服務(wù)、必選消費(fèi)、工業(yè)板塊整體表現(xiàn)優(yōu)異，其業(yè)績超預(yù)期企業(yè)占比均超70%，帶動SPX 2021年盈利預(yù)測上修18.5個百分點(diǎn)至92.0%。數(shù)據(jù)層面，5月新興市場跑贏發(fā)達(dá)市場;大宗商品價格持續(xù)走強(qiáng)，美元指數(shù)回落。全球市場風(fēng)格重歸價值;但大小盤表現(xiàn)相對分化。資金流來看，全球資金流入新興市場趨勢持續(xù)，其中美股偏好成長+金融板塊。

▍本月聚焦：美股一季報業(yè)績回顧：順周期板塊業(yè)績持續(xù)向好，金融、通信服務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期。

我們對SPX的500只成分股中499只已披露一季報的個股進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，2021Q1整體盈利增速環(huán)比大幅上漲59.1%，同比上漲174.1%。

分板塊來看，Q1工業(yè)、醫(yī)療保健、能源、通信服務(wù)板塊業(yè)績環(huán)比改善幅度最高，分別增長214%/210%/133%/125%;原材料、通信服務(wù)、醫(yī)藥板塊相對19Q1復(fù)合同比增速則最高，分別達(dá)到53.1%/45.1%/12.2%。對比彭博一致預(yù)期，金融、通信服務(wù)、必選消費(fèi)、工業(yè)板塊業(yè)績超預(yù)期企業(yè)占比均超70%，帶動SPX 2021年盈利預(yù)測上修18.5個百分點(diǎn)至92.0%。

整體看，一季度美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、需求大幅增長疊加低基數(shù)效應(yīng)助推企業(yè)盈利超預(yù)期改善。

▍全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)：新興市場跑贏、大宗商品走強(qiáng)、美元指數(shù)持續(xù)回落。

5月全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇，但發(fā)達(dá)市場估值基本處于高位、美國就業(yè)市場擾動頻現(xiàn)使得全球市場小幅上漲。總體看，新興市場整體跑贏發(fā)達(dá)市場，MSCI EM和MSCI DM分別上漲2.1%和1.3%;A股跑贏港股，滬深300和恒生指數(shù)分別上漲4.9%和1.5%;標(biāo)普500、STOXX 600和日經(jīng)225則分別上漲0.5%、2.1%和0.2%。

再通脹交易持續(xù)疊加美元走弱帶動大宗商品持續(xù)走強(qiáng)。油價及銅價持續(xù)上漲，5月漲幅分別為3.9%和4.7%。貴金屬價格升勢持續(xù)，COMEX黃金及COMEX白銀分別上漲7.8%和8.0%。

外匯方面，5月美聯(lián)儲持續(xù)釋放鴿派信號，美元指數(shù)持續(xù)下滑1.6%。其余主要國家貨幣相對美元普遍升值，人民幣兌美元、歐元兌美元、英鎊兌美元、韓元兌美元則分別漲1.7%、1.4%、2.5%和0.1%。

▍全球股市風(fēng)格：價值股再次跑贏，大小盤表現(xiàn)分化。

5月全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇，大宗商品價格及通脹持續(xù)上漲帶動順周期板塊持續(xù)景氣，價值股再次跑贏成長股。中國、美國、日本市場價值股相對成長股分別變化5.2%、4.3%和1.8%。而全球市場大小盤走勢分化，中國資產(chǎn)中小盤跑贏1.1個百分點(diǎn)，而歐洲、日本市場大盤相對小盤跑贏0.4和2.1個百分點(diǎn)。

從SPX個股表現(xiàn)來看，5月順周期板塊表現(xiàn)較強(qiáng)，受益大宗商品價格持續(xù)上漲的原材料及能源板塊個股漲幅居前，紐柯鋼鐵(NUE.US)、貝克休斯、NEWMONT(NEM.US)分別上漲24.7%/22.4%17.7%;而跌幅最高普遍集中于以信息技術(shù)和可選消費(fèi)為代表的成長板塊?？萍季揞^方面，5月特斯拉(TSLA.US)、亞馬遜(AMZN.US)、蘋果(AAPL.US)普遍表現(xiàn)較弱，成長股跌幅明顯。

▍資金流：資金持續(xù)流入新興市場，美股偏好成長+金融。

5月EPFR監(jiān)控的資金累計(jì)流入發(fā)達(dá)市場和新興市場分別為635.6和96.7億美元，得益于人民幣對美元的持續(xù)強(qiáng)勢以及海外流動性維持寬松，資金大幅流入新興市場趨勢持續(xù)。行業(yè)層面：1)美股4月資金偏好成長+金融主線，累計(jì)流入金融、信息技術(shù)、可選消費(fèi)、原材料板塊達(dá)到64.4/34.9/31.8/28.9億美元;2)4月南向資金持續(xù)流入，累計(jì)流入港股市場404.9億港元。

▍風(fēng)險因素：

1)新冠疫情全球蔓延超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)二次探底;2)國際貿(mào)易形勢不穩(wěn)定進(jìn)一步升級;3)國內(nèi)流動性收緊，外資持續(xù)流出中國市場;4)匯率大范圍波動。

本文選編自“中信證券研究”，作者： 楊靈修;智通財(cái)經(jīng)編輯：李均柃