銀河證券：歐派家居（603833.SH）股票期權(quán)激勵(lì)草案發(fā)布，維持“推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)表研究報(bào)告稱，歐派家居（603833.SH）股票期權(quán)激勵(lì)草案發(fā)布，對(duì)內(nèi)借利益共同體促上下一心，對(duì)外樹(shù)穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期?？紤]到2021Q1公司呈現(xiàn)出的淡季不淡的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)公司2021/2022/2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收180.04/207.32/233.35億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.93/29.67/34.18億元，對(duì)應(yīng)PE 38/32/27倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

銀河證券指出，結(jié)合公司在經(jīng)銷加盟管理體系上的優(yōu)勢(shì)，配合品牌與產(chǎn)品矩陣初具雛形，為公司提供的多輪驅(qū)動(dòng)力。預(yù)計(jì)未來(lái)公司將在依靠自身強(qiáng)大的經(jīng)銷體系打造品牌影響力的同時(shí)，依靠公司在“整裝大家居”領(lǐng)域的開(kāi)疆?dāng)U土和新媒體引流戰(zhàn)略方面的持續(xù)投入，推動(dòng)公司規(guī)模與業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。

銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：2021年6月1日，公司發(fā)布2021年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：

公司擬向517名員工授予700萬(wàn)份股票期權(quán)，約占公司總股本的1.16%，其中首次授予560萬(wàn)份，預(yù)留140萬(wàn)份，行權(quán)條件如下：

行權(quán)價(jià)格：148.17元/股；

行權(quán)期：首次授予與預(yù)留部分均為授予完成日后的12個(gè)月/24個(gè)月分別可行權(quán)50%/50%；

行權(quán)條件：對(duì)于首次授予部分，在剔除股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃股份支付費(fèi)用影響的基礎(chǔ)上，公司2021年/2022年歸母凈利潤(rùn)分別較2020年增長(zhǎng)16.00%/33.40%（相較2021年增長(zhǎng)15%）；對(duì)于預(yù)留部分，如若在2021年授予，考核指標(biāo)與首次授予部分一致；如若在2022年授予，在剔除股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃股份支付費(fèi)用的基礎(chǔ)上，公司2022年/2023年歸母凈利潤(rùn)分別較2020年增長(zhǎng)33.40%（較2021年增長(zhǎng)15%）/53.41%（較2022年增長(zhǎng)15%）。

銀河證券的分析與判斷：股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)內(nèi)利于促成公司整體上下一心，對(duì)外盡顯公司未來(lái)穩(wěn)定發(fā)展信心

首先，從此次授予方式與授予價(jià)格來(lái)看，相較于限制性股票激勵(lì)而言，公司選擇授予股票期權(quán)既實(shí)現(xiàn)了對(duì)員工的激勵(lì)效果，又彰顯出公司對(duì)自身市值未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的信心（行權(quán)價(jià)格相較草案發(fā)布日2021年5月31日的收盤價(jià)溢價(jià)約0.80%）。

其次，從此次授予對(duì)象的覆蓋范圍來(lái)看，此次公司推出的股票期權(quán)計(jì)劃中除了公司副董事長(zhǎng)兼副總裁譚欽興與公司行政副總兼董事會(huì)秘書楊耀興外，其余515人均為公司中高層管理人員或核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，凸顯出公司對(duì)中高層骨干的重視程度，旨在通過(guò)讓更多的中層骨干員工共享企業(yè)發(fā)展紅利的方式進(jìn)一步鞏固在經(jīng)歷過(guò)2020年新冠肺炎疫情洗禮后公司全體上下一心團(tuán)結(jié)一致的工作精神，為公司未來(lái)中長(zhǎng)期發(fā)展儲(chǔ)備人才。從人均期權(quán)授予數(shù)量上來(lái)看，公司副總裁譚總與董事會(huì)秘書楊總分別獲配首次授予部分中9.50萬(wàn)份/2.60萬(wàn)份股票期權(quán)，分別占首次授予的560萬(wàn)份股票期權(quán)中的1.70%/0.46%，至于其余的515名核心骨干人均可獲首次授予的1.06萬(wàn)份股票期權(quán)。

再其次，從此次股票期權(quán)行權(quán)條件來(lái)看，公司此次行權(quán)條件考核指標(biāo)為剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后的歸母凈利潤(rùn)增速指標(biāo)，假設(shè)2022年公司授予預(yù)留部分股票期權(quán)的話，那么公司對(duì)2021年/2022年/2023年的剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后的歸母凈利潤(rùn)同比增速考核分別為較2020年增長(zhǎng)16.00%/33.40%/53.41%，即2021年/2022年/2023年剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響后的歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)16.00%/15.00%/15.00%，較公司18年-20年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速14.56%而言略有提高，表明公司對(duì)未來(lái)自身業(yè)績(jī)端表現(xiàn)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的信心，并且還向市場(chǎng)傳達(dá)了公司自身業(yè)務(wù)發(fā)展和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)周期之間的弱相關(guān)屬性。

綜合而言，銀河證券認(rèn)為公司此次發(fā)布的股票期權(quán)計(jì)劃，在對(duì)公司內(nèi)部實(shí)現(xiàn)上下一心與提高核心骨干員工穩(wěn)定性作用的同時(shí)，也向市場(chǎng)眾多投資者彰顯出公司對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展，以及業(yè)績(jī)端穩(wěn)定增長(zhǎng)的信心。

風(fēng)險(xiǎn)提示

房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。