天風(fēng)證券：華懋科技（603306.SH）加碼半導(dǎo)體光刻膠核心資產(chǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，華懋科技（603306.SH）主業(yè)穩(wěn)定復(fù)蘇上行，加碼半導(dǎo)體光刻膠核心資產(chǎn)。維持公司2021-2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.91/3.63/4.24，維持目標(biāo)價(jià)47.2元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

天風(fēng)證券指出，公司以東陽(yáng)凱陽(yáng)為投資主體，擬以不高于27億元整體估值對(duì)徐州博康行使5.5億元轉(zhuǎn)股權(quán)和2.2億元追加投資權(quán)，行使完成后將持有徐州博康不低于29.704%的股權(quán)。相關(guān)議案已提交股東會(huì)審議。據(jù)公司2021一季報(bào)，21Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.65億元，YoY+105.34%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.55億元，YoY+146.63%。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：(1)公司發(fā)布對(duì)徐州博康資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，采用收益法評(píng)估，徐州博康股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估為27.08億元，采用市場(chǎng)法評(píng)估為16.66億元。(2)公司以東陽(yáng)凱陽(yáng)為投資主體，擬以不高于27億元整體估值對(duì)徐州博康行使5.5億元轉(zhuǎn)股權(quán)和2.2億元追加投資權(quán)，行使完成后將持有徐州博康不低于29.704%的股權(quán)。相關(guān)議案已提交股東會(huì)審議。(3)據(jù)公司2021一季報(bào)，21Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.65億元，YoY+105.34%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.55億元，YoY+146.63%。

看好公司穩(wěn)步推進(jìn)徐州博康投資事項(xiàng)，擬行使轉(zhuǎn)股權(quán)、追加投資權(quán)，進(jìn)軍半導(dǎo)體光刻膠產(chǎn)業(yè)，步入成長(zhǎng)新賽道：(1)徐州博康作為國(guó)產(chǎn)光刻膠一體化龍頭，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)半導(dǎo)體光刻膠全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，二期生產(chǎn)基地即將投產(chǎn)，業(yè)績(jī)?cè)隽控S富。(2)公司穩(wěn)步推進(jìn)對(duì)徐州博康投資事項(xiàng)，進(jìn)軍半導(dǎo)體光刻膠核心賽道，短期新增并表有望帶來(lái)投資收益，中長(zhǎng)期有望成為公司成長(zhǎng)新引擎，公司的業(yè)績(jī)和估值有望穩(wěn)步提升;(3)看好國(guó)內(nèi)安全氣囊布需求和價(jià)值量提升，汽車行業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

1.21Q1業(yè)績(jī)同比大幅提升，受益國(guó)產(chǎn)汽車景氣復(fù)蘇+單車價(jià)值量提升，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng);實(shí)控人變更+高管大比例增持，治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化

(1)21Q1業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)：據(jù)公司2021一季報(bào)，21Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.65億元，YoY+105.34%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.55億元，YoY+146.63%。隨著人們安全意識(shí)不斷加強(qiáng)，單車配備安全氣囊個(gè)數(shù)不斷增加，六個(gè)安全氣囊成為中高級(jí)車型標(biāo)配。中國(guó)單車價(jià)值量為180美元/輛，發(fā)達(dá)市場(chǎng)平均水平為280美元/輛，反映安全氣囊的單車價(jià)值量有提升的趨勢(shì)，行業(yè)空間穩(wěn)中有升。公司作為國(guó)內(nèi)安全氣囊材料龍頭，天風(fēng)證券判斷公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)受益于國(guó)產(chǎn)汽車景氣度復(fù)蘇以及安全氣囊行業(yè)成長(zhǎng)性。(2)20年10月公司完成實(shí)控人變更，20年12月公司董事、總經(jīng)理張初全受讓金威國(guó)際1543.80萬(wàn)股股份，權(quán)益變動(dòng)后，張初全直接和間接持有公司13.41%股份。實(shí)控人變更打通激勵(lì)機(jī)制，高管大比例增持、治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

2.增資光刻膠一體化龍頭徐州博康，擬行使轉(zhuǎn)股權(quán)、追加投資權(quán)，加碼半導(dǎo)體核心資產(chǎn)，打造中長(zhǎng)期成長(zhǎng)新引擎

徐州博康：國(guó)產(chǎn)光刻膠一體化龍頭，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，二期生產(chǎn)基地即將投產(chǎn)。(1)徐州博康是國(guó)內(nèi)主要的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)中高端光刻膠單體的企業(yè)，是國(guó)際上先進(jìn)的EUV光刻膠單體發(fā)明者、生產(chǎn)者，單體產(chǎn)品覆蓋全球90%以上客戶群，下游客戶包括Intel、JSR等。(2)徐州博康子公司漢拓化學(xué)已實(shí)現(xiàn)從單體、光刻膠專用樹(shù)脂、光酸及最終光刻膠產(chǎn)品的全國(guó)產(chǎn)化自主可控，已開(kāi)發(fā)10+個(gè)高端光刻膠產(chǎn)品，服務(wù)客戶超40家，包括國(guó)內(nèi)IC領(lǐng)先制造企業(yè)。(3)漢拓化學(xué)通過(guò)自購(gòu)設(shè)備、外部合作搭建多維光刻測(cè)試平臺(tái)，能夠支持研發(fā)的快速推進(jìn)及質(zhì)量的嚴(yán)格控制;公司月產(chǎn)1W+加侖光刻膠的二期生產(chǎn)基地即將投產(chǎn)，目前已成為上海華虹、武漢長(zhǎng)江儲(chǔ)存合格供應(yīng)商。(4)徐州博康2017-2020年?duì)I收分別為2.02/2.03/1.03/2.14億元，徐州博康承諾2021-2023年?duì)I收不低于5.75、9.26和13.6億元，凈利潤(rùn)不低于1.15、1.76和2.45億元

公司發(fā)布對(duì)徐州博康資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，采用收益法評(píng)估徐州博康股東全部權(quán)益價(jià)值為27.08億元，采用市場(chǎng)法評(píng)估為16.66億元。公司以東陽(yáng)凱陽(yáng)為投資主體，擬以不高于27億元整體估值對(duì)徐州博康行使5.5億元轉(zhuǎn)股權(quán)和2.2億元追加投資權(quán)，行使完成后將持有徐州博康不低于29.704%的股權(quán)。相關(guān)議案已提交股東會(huì)，將于6月9日召開(kāi)股東大會(huì)審議。

風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)外投資失敗風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);業(yè)績(jī)承諾無(wú)法完成風(fēng)險(xiǎn)。