開源證券：新大正（002968.SZ）城市公共物業(yè)服務(wù)先驅(qū)者，首予“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，新大正（002968.SZ）城市公共物業(yè)服務(wù)先驅(qū)者。預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤分別為1.80、2.53、3.33億元，EPS分別為1.11、1.56、2.04元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為45.1、32.1、24.4倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

開源證券指出，新大正作為國內(nèi)唯一一家專注于智慧城市公共建筑與設(shè)施的運(yùn)營和管理的獨(dú)立第三方物業(yè)公司;憑借多年專業(yè)化服務(wù)深耕五大業(yè)態(tài)，在公共物業(yè)、學(xué)校物業(yè)、航空物業(yè)等領(lǐng)域處于市場領(lǐng)先地位，上市后完成第一單收并購;同時股權(quán)激勵到位利于上下一心提升管理層積極性。

開源證券主要觀點(diǎn)如下：

外拓歷經(jīng)考驗(yàn)，收并購進(jìn)程開啟，公共物業(yè)服務(wù)行業(yè)先驅(qū)者

新大正作為國內(nèi)唯一一家專注于智慧城市公共建筑與設(shè)施的運(yùn)營和管理的獨(dú)立第三方物業(yè)公司;憑借多年專業(yè)化服務(wù)深耕五大業(yè)態(tài)，在公共物業(yè)、學(xué)校物業(yè)、航空物業(yè)等領(lǐng)域處于市場領(lǐng)先地位，上市后完成第一單收并購;同時股權(quán)激勵到位利于上下一心提升管理層積極性。

專業(yè)化服務(wù)，五大業(yè)態(tài)齊發(fā)力，完成全國化布局

(1)專業(yè)化服務(wù)：相較于住宅物業(yè)，公共物業(yè)所需服務(wù)更為專業(yè)化，公司設(shè)立保潔、保安、設(shè)施、餐飲、商管五大專業(yè)子公司，獨(dú)立運(yùn)營。公司在學(xué)校物業(yè)、航空物業(yè)等領(lǐng)域均有成功的“異地復(fù)制”和單項(xiàng)目管理半徑的增加，彰顯市場對公司服務(wù)品質(zhì)的認(rèn)可。(2)管理業(yè)態(tài)豐富：建立學(xué)校物業(yè)、公共物業(yè)、航空物業(yè)、辦公物業(yè)、商住物業(yè)五大業(yè)態(tài)。(3)全國化布局初有成效，西南市場以外進(jìn)展飛速。截至2020年，公司在管項(xiàng)目達(dá)369個，簽約面積約8000萬方;近三年區(qū)域收入從1.55億元提升至4.50億元，復(fù)合增速達(dá)70.5%。

核心看點(diǎn)：直拓+收并購，高激勵彰顯發(fā)展信心

(1)多年直拓經(jīng)驗(yàn)，公司絕大多數(shù)綜合物業(yè)項(xiàng)目均以公開招投標(biāo)的方式獲得;(2)開啟收并購進(jìn)程：2020年10月，公司收購四川民興物業(yè)100%股權(quán)，開啟上市后第一單收并購;(3)管理層執(zhí)行力強(qiáng)勁，股權(quán)激勵到位。2021年2月，發(fā)布股權(quán)激勵方案，考核年度為2021-2025年，以2020年度營業(yè)收入、凈利潤值為基數(shù)，未來5年公司營收、業(yè)績端復(fù)合增速分別為36%、31%;遠(yuǎn)高于前5年?duì)I收、業(yè)績端復(fù)合增速水平(分別為20.2%、21.5%)，公司發(fā)展處于持續(xù)提速階段。(4)涉足城市運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)軍隊(duì)后勤、交通樞紐等場景的規(guī)模突破。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)銷售規(guī)模波動加大，外拓業(yè)務(wù)不及預(yù)期，人工成本上行壓力大。