西南證券：天神娛樂(lè)（002354.SZ）債務(wù)危機(jī)消弭，多業(yè)務(wù)重回正軌，首予“持有”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，天神娛樂(lè)（002354.SZ）債務(wù)危機(jī)消弭，多業(yè)務(wù)重回正軌。預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為0.19元、0.25元和0.32元。首次覆蓋，給予“持有”評(píng)級(jí)。

西南證券指出，公司是首家進(jìn)行重整的互聯(lián)網(wǎng)民營(yíng)上市公司，目前重整計(jì)劃正在順利執(zhí)行過(guò)程中，有望擺脫困境迎來(lái)復(fù)蘇。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

推薦邏輯：1)公司是第一家進(jìn)行重整的互聯(lián)網(wǎng)民營(yíng)上市公司，通過(guò)司法重整程序順利實(shí)施全額債轉(zhuǎn)股，化解公司債務(wù)危機(jī);2)打造“自有流量+代理流量+流量變現(xiàn)”完整生態(tài)閉環(huán)，流量入口愛(ài)思助手總用戶(hù)數(shù)突破2.3億，未來(lái)有望成為行業(yè)領(lǐng)先平臺(tái);3)財(cái)務(wù)狀況逐步改善：2020年歸母凈利潤(rùn)扭虧，同比增長(zhǎng)112.8%，隨著重整完成，多個(gè)儲(chǔ)備游戲上線，未來(lái)利潤(rùn)有望企穩(wěn)向好。

重整計(jì)劃順利完成。2020年11月，公司第二次債權(quán)人大會(huì)表決通過(guò)了《重整計(jì)劃(草案)》，通過(guò)資本公積金轉(zhuǎn)增的股票向全體債權(quán)人抵償債務(wù)，以公司總股本9.3億股為基數(shù)實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本，資本公積轉(zhuǎn)增的股票不向原股東分配，按照第二次債權(quán)人會(huì)議召開(kāi)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的2.2倍作為抵債價(jià)格，用于向債權(quán)人分配抵償債權(quán)，該重整計(jì)劃已于同年12月執(zhí)行完畢。

經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：建立“自有流量+代理流量+流量變現(xiàn)”完整生態(tài)閉環(huán)。公司遵循“電競(jìng)驅(qū)動(dòng)游戲，數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)流量”的發(fā)展理念，持續(xù)打造電競(jìng)游戲和數(shù)據(jù)流量雙業(yè)務(wù)引擎，構(gòu)筑游戲運(yùn)營(yíng)與電子競(jìng)技互促共進(jìn)、品牌內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)與精準(zhǔn)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)多維推廣、自有流量平臺(tái)與移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)同步增強(qiáng)的產(chǎn)品矩陣和流量生態(tài)。2020年，公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧。

1)自有流量：公司培育了月活躍用戶(hù)數(shù)達(dá)2000萬(wàn)的互聯(lián)網(wǎng)超級(jí)流量入口愛(ài)思助手，形成了強(qiáng)大的流量分發(fā)能力，并且基于其流量基礎(chǔ)開(kāi)發(fā)了“米橙”和“米橙省購(gòu)”平臺(tái)，未來(lái)有望發(fā)展為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先平臺(tái)。

2)代理流量：公司構(gòu)建覆蓋全球超10億臺(tái)獨(dú)立設(shè)備的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告科技SaaS平臺(tái)Altamob，自主研發(fā)Adxing和Alchemy廣告系統(tǒng)，為企業(yè)執(zhí)行投放方案。同時(shí)組建流量?jī)?nèi)容創(chuàng)意團(tuán)隊(duì)，致力于出海移動(dòng)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)，當(dāng)前業(yè)務(wù)營(yíng)收可觀。2020年，公司引入專(zhuān)注于國(guó)內(nèi)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，搭建基于國(guó)內(nèi)頭部?jī)?yōu)質(zhì)短視頻媒體的精準(zhǔn)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)體系，獲得巨量引擎全國(guó)代理商資質(zhì)、快手KA效果廣告代理商資質(zhì)、快手重慶區(qū)域效果廣告代理商資質(zhì)，為客戶(hù)提供全國(guó)性、區(qū)域性廣告投放服務(wù)。

3)流量變現(xiàn)：公司在游戲領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時(shí)將旗下棋牌游戲產(chǎn)品全面接入WCAA云電競(jìng)平臺(tái)，“電競(jìng)+棋牌”創(chuàng)新模式為棋牌業(yè)務(wù)回暖提供了有力支撐。此外，公司把握行業(yè)熱點(diǎn)，積極發(fā)力快手短劇內(nèi)容帶貨與直播電商營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，牽頭建設(shè)山西數(shù)據(jù)流量生態(tài)園，打造全國(guó)流量?jī)r(jià)格洼地。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際控制權(quán)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。