中國(guó)飛鶴(06186)調(diào)研紀(jì)要：2028年收入目標(biāo)704億元，90后認(rèn)可國(guó)產(chǎn)品牌

文章要點(diǎn)

我們近日組織了中國(guó)飛鶴(06186)的公司實(shí)地調(diào)研。公司產(chǎn)品力和品牌力雙提升的驅(qū)動(dòng)下，我們看好公司繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額(公司市占率從2020年的17.2%提升到2021年1季度的18.5%)。在嬰配粉高端化和國(guó)內(nèi)品牌市占率不斷提升的大背景下，我們認(rèn)為，中國(guó)飛鶴有望實(shí)現(xiàn)公司的五年規(guī)劃目標(biāo)。

飛鶴五年目標(biāo)規(guī)劃。2023年銷(xiāo)售收入目標(biāo)達(dá)到350億元，相當(dāng)于2020-2023年復(fù)合增長(zhǎng)23.5%。2024-2028年銷(xiāo)售收入復(fù)合增長(zhǎng)15%，2028年公司收入目標(biāo)704億元。到2028年，嬰配粉占總收入的50%左右;兒童奶粉，成人奶粉和其他產(chǎn)品占50%。其中，兒童奶粉去年增速200%多，有12億元的體量，今年繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。

公司市占率繼續(xù)提升。公司銷(xiāo)售體系強(qiáng)大，團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力強(qiáng)，精細(xì)化管理，市占率從2020年的17.2%提升到2021年1季度的18.5%。公司看到，一方面，外資品牌很難下沉市場(chǎng)，缺少優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)做服務(wù)，如美贊臣已經(jīng)有意退出中國(guó)市場(chǎng);另一方面，在低線城市，國(guó)內(nèi)地方小品牌逐漸被淘汰。按渠道，線下收入占比86%，線上收入占比14%。線下按城市級(jí)別，1-2線城市占公司總收入的28%，3-4線城市及以下占比58%。

強(qiáng)渠道管控。公司通過(guò)全國(guó)2,000個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商覆蓋超過(guò)11萬(wàn)個(gè)線下零售網(wǎng)點(diǎn)，包括母嬰店和超市。公司通過(guò)深度服務(wù)與經(jīng)銷(xiāo)商綁定，公司負(fù)責(zé)做市場(chǎng)，經(jīng)銷(xiāo)商負(fù)責(zé)訂貨打款配貨：1)不拖欠經(jīng)銷(xiāo)商賬期，不壓庫(kù)存，保持45天正常庫(kù)存水平，2)3,000人的市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)定期巡店，幫助終端做活動(dòng)，今年目標(biāo)80萬(wàn)場(chǎng)地推活動(dòng)，3)保證經(jīng)銷(xiāo)商渠道利潤(rùn)。經(jīng)銷(xiāo)商毛利率在12-15%。

消費(fèi)趨勢(shì)。90后成為嬰配粉消費(fèi)購(gòu)買(mǎi)主力，認(rèn)可國(guó)產(chǎn)品牌，挑選產(chǎn)品更理性，關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量。

本文選編自“Ace Camp”，作者：黃銳，智通財(cái)經(jīng)編輯：張金亮。