智通每日大行研報丨聯(lián)想集團(00992)績后獲多家大行一致唱好 小摩認為航運費仍有上升空間

智通提示：

中信證券稱，聯(lián)想集團(00992)全球相對份額、領先優(yōu)勢有望持續(xù)擴大，預計2021-23財年智能設備業(yè)務的收入將分別同比增16%/2%/4%

美銀證券預計，聯(lián)想集團(00992)將受惠于PC需求強勁、企業(yè)PC加快及移動、服務器業(yè)務改善等，將2022-23財年盈利預測升8-16%;

小摩稱，由于供應緊張，預計運費或有進一步上升空間，并將今明年行業(yè)需求增長預測由5%及3.3%上調(diào)至6%及3.9%;

安信國際預計，樂享互動(06988)短視頻和直播平臺的移動廣告市場規(guī)模到2025年將達到4653億元，直播電商GMV規(guī)模將于2025年達到64172億元;

國元國際預計，2021年網(wǎng)龍(00777)游戲業(yè)務增長下半年有望提速，教育業(yè)務海外部分將貢獻穩(wěn)定收入和利潤增長;

中信證券表示，持續(xù)看好微盟集團(02013)智慧零售及智慧餐飲KA客戶拓展帶來的高質(zhì)量業(yè)績增長、TSO全鏈路營銷的潛在業(yè)績催化、以及微盟云PaaS構(gòu)建的生態(tài)壁壘;

大摩稱，贛鋒鋰業(yè)(01772)管理層預計下半年氫氧化鋰價格有進一步上行空間，并認為電池生產(chǎn)商訂單將呈現(xiàn)積極態(tài)勢。

聯(lián)想集團(00992)績后獲多家大行一致唱好 目標價最高看至14.51港元

東方證券：維持聯(lián)想集團(00992)“買入”評級 目標價14.51港元

東方證券表示，聯(lián)想集團(00992)PC龍頭地位穩(wěn)固，平板電腦業(yè)務快速增長。20/21財年PC和智能設備業(yè)務實現(xiàn)收入485億美元，同比增22%，其中第四季度同比增46%;全年平板電腦銷量同比增127%。區(qū)域方面，聯(lián)想在本財年下半年獲得歐洲、中東和非洲地區(qū)PC第一名。受益于疫情帶來的全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速以及一人一電腦的趨勢，PC需求將持續(xù)旺盛。IDC預測今年全球出貨量將增長18%，該行認為，聯(lián)想連續(xù)三年保持全球個人電腦份額第一名的行業(yè)地位，將受益于行業(yè)的高增長。產(chǎn)品組合方面，公司轉(zhuǎn)向高端和高增長細分市場，游戲電腦20/21財年收入同比增67%、輕薄本銷量同比增40%、Chromebook銷量同比增219%。PCSD業(yè)務稅前利潤率達到6.5%。未來公司有望持續(xù)受益于收入結(jié)構(gòu)的升級，盈利能力有望持續(xù)提升。

報告提到，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務需求強勁，收入創(chuàng)新高、盈利同比大幅改善。云服務IT基礎設施需求強勁，高端設計和來自高盈利的存儲和高性能計算/人工智能的訂單增加，客戶實現(xiàn)拓展;企業(yè)IT基礎設施中國市場表現(xiàn)強勁，收入達三年最高水平，公司在全球入門級存儲和高性能計算/人工智能市場分別排名第二和第一，并與DreamWorks和SAP進行戰(zhàn)略合作。本財年該業(yè)務稅前利潤同比增5700萬美元，未來有望持續(xù)改善。

中信證券：首予聯(lián)想集團(00992)“買入”評級 目標價14港元

中信證券稱，智能設備業(yè)務方面，疫情加速全球PC滲透率再提升，公司相對份額有望持續(xù)擴大。2020年疫情推動遠程辦公、在線學習等需求，全球PC、Pad出貨量均出現(xiàn)顯著上行。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年全球PC銷量2.97億臺(同比增13.4%)，Pad銷量1.63億部(+13.8%)。同時期聯(lián)想全球PC出貨量7267萬臺(同比增12%)，全球市場份額為24%，穩(wěn)居全球份額第一?？紤]到當前渠道側(cè)偏低的庫存水平，以及全球市場在線辦公、學習需求的延續(xù)，該行預計全球PC市場短期仍將維持高景氣度，但2021財年的較高基數(shù)會對次年的增長形成壓力;中長期來看，疫情加速全球PC滲透率再提升，借助突出的供應鏈、渠道能力以及公司在品類、市場區(qū)域等層面的持續(xù)拓展，公司全球相對份額、領先優(yōu)勢有望持續(xù)擴大，該行預計2021-23財年公司智能設備業(yè)務的收入將分別同比增16%/2%/4%。

該行預計，公司2021-23財年營業(yè)收入分別為592/620/671億美元，對應增速17%/5%/8%;歸母凈利潤分別為11.3/13/17.7億美元，對應增速69%/15%/36%。參考全球可比硬件公司的估值水平以及公司自身的中期成長性，予其19x的PE(2021E)。

花旗：維持聯(lián)想集團(00992)“買入”評級 目標價上調(diào)12.4%至13.6港元

花旗表示，聯(lián)想集團(00992)第四財季凈利潤同比增5.09倍至2.6億美元(下同)，高于該行及市場預期42%及22%，主要由于銷售表現(xiàn)更強及毛利率上升。報告中稱，雖然零件供應緊張，但公司管理層預計在渠道庫存不足的情況下，個人電腦需求仍然強勁。此外，移動業(yè)務于第四財季繼續(xù)取得盈利增長，管理層預計勢頭可持續(xù)。該行預計，公司正面的業(yè)績及指引將帶動其股價向上，上調(diào)對其2022及2023財年每股盈利預測12%及9%。

美銀證券：重申聯(lián)想集團(00992)“買入”評級 目標價升至13.5港元

美銀證券稱，聯(lián)想集團(00992)2021財年第四財季盈利同比增512%至2.6億美元(下同)，較該行及市場預期高41%及21%，期內(nèi)稅前利潤同比增392%至3.8億元，較該行及市場預期高32%及19%，主要受惠于銷售強勁及毛利率穩(wěn)健。該行稱，第四財季公司PC銷售強勁，稅前利潤率表現(xiàn)破紀錄達6.7%，管理層認為現(xiàn)在需求強勁加上全球渠道庫存均較低，而零部件供應維持緊張。此外，公司也留意到企業(yè)PC業(yè)務也有復蘇跡象，該行相信隨著越來越多國家從疫情中重啟，該勢頭將加快，而企業(yè)方面由于毛利較高，有利維持高利潤水平。

報告提到，公司稅前溢利創(chuàng)收購摩托羅拉以來新高，達2100萬元，主要因為產(chǎn)品組合改善及市場份額提升，相信LG從智能手機市場退出將為公司在北美及拉美帶來更多機會。在服務器方面，該行預計虧損將持續(xù)收窄，主要受惠云及服務器市場穩(wěn)定復蘇，以及企業(yè)需求增加等。該行將公司2022-23財年盈利預測升8-16%，但將市盈率預測下調(diào)，估計2022-23年的盈利將正常化，認為將受惠PC需求強勁、企業(yè)PC加快及移動、服務器業(yè)務改善等。

小摩：予中遠?？?01919)、東方海外(00316)“增持”評級 目標價分別為24港元、200港元

小摩稱，即使近期有運費見頂及監(jiān)管干預的擔憂，全球航運業(yè)續(xù)面對前所未見的供需關系。由于市場條件，航運商定價能力顯著改善。該行上調(diào)今明兩年行業(yè)需求增長預測，由同比升5%及3.3%，上調(diào)至分別升6%及3.9%。以上海出口集裝箱運價指數(shù)(SCFI)計，運費自3月底至今累升約35%，在蘇伊士運河堵塞事件后連漲八周，值得注意的是，全球許多航運商向美國聯(lián)邦海事委員會(FMC)建議費率上調(diào)，大部分要求是從6月1日旺季起，每個40尺標準貨柜(FEU)加價1000美元。在美國進口強勁提振終端需求下，由于供應緊張，該行預計運費或有進一步上升空間，更重要的是，該行所覆蓋三家亞洲航運商的盈利能力及現(xiàn)金流展望均強勁，即中遠?？?01919)、長榮海運及東方海外(00316)。

安信國際：首予樂享互動(06988)“買入”評級 目標價4港元

安信國際表示，樂享互動(06988)自媒體效果營銷市場規(guī)?？焖僭鲩L，短視頻營銷成為最大增量。自媒體發(fā)布者已成為互聯(lián)網(wǎng)最大的內(nèi)容產(chǎn)出者，擁有強烈的變現(xiàn)需求。效果類自媒體市場規(guī)模將由2020年的446億元人民幣增至2025年的1439億元，CAGR為26.4%，其中電商成為增長最快的細分賽道。短視頻行業(yè)自2017年興起以來，已累積大量用戶流量，商業(yè)變現(xiàn)進程不斷加速，短視頻和直播平臺的移動廣告市場規(guī)模預計到2025年將達到4653億元，直播電商GMV規(guī)模將于2025年達到64172億元。

該行預計，公司2021E-2023E經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為3億港元、4.2億港元和5.3億港元，未來三年復合增速為34%。安信國際以EV/EBITDA方式為公司估值，以2022EEV/EBITDA15x計算，預計公司企業(yè)價值為76.7億港元，調(diào)整凈負債后，預計公司市值為87.5億港元，或每股4港元。

國元國際：維持網(wǎng)龍(00777)“買入”評級 目標價29.6港元

國元國際稱，網(wǎng)龍(00777)新游戲?qū)⒃谙掳肽晟暇€，收入增長有望提振。公司旗艦IP《魔域》在2020年實現(xiàn)活躍用戶數(shù)量增加，《魔域》IP的MAU及日DAU在2020年內(nèi)分別增長22%及37%?！队⑿壑小废掳肽晖ㄟ^合作，將玩家群擴展至二次元游戲玩家?！墩鞣吠瞥龆鄠€資料片，推動全年收益增長6.3%。公司預計2021年將有多款新游上線，進一步豐富游戲產(chǎn)品線，帶動游戲業(yè)務增長。

報告提到，教育業(yè)務拓展非硬件收入，商業(yè)化路徑明確。2020年教育海外部分普米市場地位依然穩(wěn)固，得益于線上渠道的打通，普米在下半年增長強勁，收益環(huán)比增長8%，同時在多個地區(qū)開始提供互聯(lián)網(wǎng)增值服務，開始提供商業(yè)化水平。國內(nèi)部分，“網(wǎng)教通”平臺已進入國內(nèi)九個省份?！?01教育PPT”月活躍設備突破150萬。預計2021年公司游戲業(yè)務增長下半年有望提速，教育業(yè)務海外部分將貢獻穩(wěn)定收入和利潤增長。

中信證券：維持微盟集團(02013)“買入”評級 目標價27港元

中信證券稱，微盟集團(02013)完成6億美元新股增發(fā)及可轉(zhuǎn)債發(fā)行，認購方主要為戰(zhàn)略投資者及長線投資者，此次公司融資用途將更多聚焦產(chǎn)品研發(fā)、投資并購等，鞏固微盟競爭壁壘。中信證券持續(xù)看好公司智慧零售及智慧餐飲KA客戶拓展帶來的高質(zhì)量業(yè)績增長、TSO全鏈路營銷的潛在業(yè)績催化、以及微盟云PaaS構(gòu)建的生態(tài)壁壘。

中信證券認為，更多長線投資者的介入有助于公司改善股東結(jié)構(gòu)，平滑股價波動。未來公司的投入將重點聚焦研發(fā)投入，引入更多技術人才及產(chǎn)業(yè)人才，不斷完善公司產(chǎn)品及服務。此外，優(yōu)質(zhì)標的的投資并購及PaaS平臺生態(tài)建設也將是公司未來重點投入方向，進一步推進大客化、生態(tài)化和國際化三大核心戰(zhàn)略的全面實施。公司智慧零售等線下產(chǎn)品解決方案，未來3年內(nèi)有望為公司帶來較高業(yè)績增長確定性;TSO有望在年內(nèi)沉淀較為成熟案例，進一步打開大客貨幣化案例，貢獻中期業(yè)績增長點;PaaS生態(tài)建設將進一步加強公司長期競爭壁壘。

中信建投：維持IGG(00799)“買入”評級 目標價19.6港元

中信建投表示，IGG(00799)股權激勵掛鉤股價，旨在促進業(yè)務持續(xù)發(fā)展。董事會議決無償向12名承授人有條件授出最多7163.54萬股績效獎勵股份，股份將在符合增長表現(xiàn)條件的情況下分五期于2021年至2025年財政年度歸屬?？冃И剟罟煞輾w屬的觸發(fā)與未來股價漲幅掛鉤，激勵對象只有在股價上升至符合規(guī)定的增長表現(xiàn)條件時才能實現(xiàn)獎勵兌現(xiàn)。

一方面，績效獎勵計劃的目的為肯定計劃承授人為公司作出的貢獻，尤其是董事、集團高級管理層及部門主要人員;另一方面，董事會可根據(jù)此計劃酌情施加若干歸屬條件，以鼓勵承授人達成公司的業(yè)績增長目標，并留住合適人員為公司的進一步發(fā)展效力。股權激勵計劃有利于公司留住核心管理人才，使其更具主人翁意識，從而與公司、股東形成利益共同體，促進企業(yè)與管理人員共同成長，從而幫助企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展的長期目標。

報告提到，加大研發(fā)投入，布局長遠發(fā)展。去年以來公司持續(xù)加大游戲業(yè)務研發(fā)投入，去年下半年新增超過400位研發(fā)人員，今年也將向北京、上海、成都等地擴張，積極擴張外部研發(fā)團隊，繼續(xù)壯大高端研發(fā)人才隊伍。游戲推廣方面，公司繼續(xù)擴大廣告投放力度，同時確保買量效率的長期提升。受研發(fā)投入與買量投入增長的影響，2021上半年研發(fā)費率與銷售費率或進一步提升，預計公司bottomline將有所承壓。但長期來看，公司投入增長有益于業(yè)務實現(xiàn)長期、可持續(xù)健康發(fā)展，隨著未來諸多新游戲的不斷上線，以及流水的不斷走高，公司未來業(yè)績有望進一步釋放。

興業(yè)證券：維持周黑鴨(01458)“增持”評級 目標價12.6港元

興業(yè)證券稱，周黑鴨(01458)從直營到直營+特許經(jīng)營，模式變革煥發(fā)新生：經(jīng)過多年的行業(yè)深耕，公司擁有很好的品牌和產(chǎn)品矩陣。在直營模式面臨發(fā)展瓶頸時，為應對激烈的市場競爭，公司變革模式，采取直營+特許經(jīng)營的模式，加速擴張，煥發(fā)新的生機。公司將重新進入高速發(fā)展的快車道，預計未來三年整個公司的門店數(shù)量達到4000-5000家。

報告提到，理順機制和激勵，重塑管理團隊：為從過去的垂直化管理轉(zhuǎn)型為矩陣式管理模式，公司在品牌拓展、供應鏈、人力資源等方面引入經(jīng)驗豐富的管理層，精簡員工編制1000人，并全方位開展員工人才培養(yǎng)。同時，對管理層及中層管理人員采用股權激勵、一線營銷人員采用現(xiàn)金激勵等多元化激勵政策提升整體員工積極性。

大摩：予贛鋒鋰業(yè)(01772)“增持”評級 目標價143港元

大摩稱，近期與贛鋒鋰業(yè)(01772)管理層進行投資者會議，公司管理層表示，繼續(xù)看好氫氧化鋰及碳酸鋰市場，將積極拓展上游資源，同時對下游需求及鋰價前景維持樂觀。此外，公司今年目標生產(chǎn)6萬噸氫氧化鋰、2.5萬噸碳酸鋰及1600噸鋰金屬，預計阿根廷約4萬噸產(chǎn)能將于明年中投入業(yè)務。公司管理層預計，下半年氫氧化鋰價格有進一步上行空間，并認為電池生產(chǎn)商訂單將呈現(xiàn)積極態(tài)勢，短期內(nèi)未見供應過多的風險。