中泰證券：興業(yè)銀行（601166.SH）具備高ROE低估值，維持”增持“評級

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，興業(yè)銀行（601166.SH）靜態(tài)測算核心一級資本提升0.85%，高ROE低估值。預測公司2021E、2022EPB 0.75X/0.68X；PE 5.87X/5.32X（股份行PB0.79X/0.72X；PE 7.15X/6.5X），興業(yè)銀行目前估值低高ROE，安全邊際高，維持“增持”評級。

中泰證券指出，興業(yè)銀行盈利保持高增，資產(chǎn)質量大幅夯實，未來增量風險小。中泰證券認為，公司高ROE低估值，資產(chǎn)質量夯實，投資的安全邊際很高，低估值沒有包含公司轉型升級的期權，建議積極關注管理層的轉型推動。

中泰證券主要觀點如下：

事件：2021年5月21日，興業(yè)銀行發(fā)布公開發(fā)行A股可轉債預案，預計募資500億。

興業(yè)銀行可轉債方案：預計募資不超500億。定價為市價和最近一期經(jīng)審計每股凈資產(chǎn)孰高原則，預計轉股價格為25.5元/股。

興業(yè)銀行募資原因：滿足監(jiān)管要求，支持公司轉型發(fā)展。在監(jiān)管力度不斷加強的背景下，公司為滿足未來發(fā)展需要的同時，預留緩沖空間，提升風險抵御能力，以靈活應對不斷變化的外部經(jīng)營環(huán)境及監(jiān)管環(huán)境。

興業(yè)銀行可轉債轉股對財務指標的影響。1、提升核心一級資本充足率0.85%：靜態(tài)測算，核心一級資本充足率將較1Q21提升0.85個百分點至10.27%，資本大幅夯實。2、對ROE影響：短期ROE將攤薄3.8%，中長期能穩(wěn)定到13%-14%。3、對其估值的影響：2022E轉債轉股后BVPS、EPS較發(fā)行前分別變動-0.62、-0.33元/股，當前股價對應2022年PB提升至0.7倍，PE提升至6.23倍。

投資建議：公司基本面穩(wěn)健，資產(chǎn)端具備較強的資產(chǎn)獲取能力，負債端存款基礎也在逐步夯實。通過近年來的化解處置和調(diào)整結構，資產(chǎn)質量已經(jīng)處于較為夯實的水平。未來“商行+投行”戰(zhàn)略下，表內(nèi)凈利息收入維持平穩(wěn)，表外在直接融資發(fā)展的大背景下中收增長有望打開空間。

風險提示：宏觀經(jīng)濟面臨下行壓力，公司存款競爭面臨壓力，業(yè)績經(jīng)營不及預期。