廣發(fā)證券：聯(lián)美控股(600167.SH)分拆上市進(jìn)度加快，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，聯(lián)美控股(600167.SH)分拆上市進(jìn)度加快，聚焦清潔供熱異地擴(kuò)張。預(yù)計公司 2021-2023 年 EPS 分別為 0.82/0.91/1.01 元/股，最新收盤價對應(yīng) PE 估值分別為 11.64/10.45/9.43X，維持“買入”評級。

廣發(fā)證券指出，聯(lián)美控股子公司兆訊傳媒分拆至創(chuàng)業(yè)板上市已獲上市委審議通過，預(yù)期分拆上市后一方面更利于兆訊傳媒強(qiáng)化競爭優(yōu)勢和獲取融資;另一方面也有利于公司聚焦清潔能源主業(yè)，加快主業(yè)的異地擴(kuò)張。

廣發(fā)證券主要觀點如下：

核心觀點：兆訊傳媒分拆上市獲審議通過，公司將更聚焦供熱業(yè)務(wù)。5 月 21 日公司公告披露，子公司兆訊傳媒分拆至創(chuàng)業(yè)板上市已獲上市委審議通過，本次發(fā)行仍需再取得證監(jiān)會同意注冊，傳媒業(yè)務(wù)分拆上市進(jìn)程加快。

全國清潔供暖龍頭，技術(shù)儲備豐富、近年來異地復(fù)制加速。公司供熱業(yè)務(wù)以沈陽市為核心，截至 2020 年末平均供暖面積達(dá)到 6815 萬平方米，接網(wǎng)面積達(dá)到 8885 萬平方米。近年來，公司大力推廣燃料清潔化，著力發(fā)展高效熱泵、余熱回收、智慧供熱等技術(shù)，獲得清潔供熱服務(wù) 5A 認(rèn)證。近兩年先后并購蘇家屯城市供熱、山東菏澤項目、上海國家會展中心供熱等項目，異地擴(kuò)張不斷加速。

碳減排驅(qū)動清潔供暖行業(yè)需求釋放，期待外延打開持續(xù)成長空間。今年兩會明確要求 2021 年北方清潔取暖率達(dá) 70%。根據(jù)國務(wù)院披露，截至 2018-2019 年采暖季，北方地區(qū)清潔取暖面積達(dá) 116 億平方米，清潔取暖率僅為 50.7%。據(jù)此廣發(fā)證券測算僅 2021 年北方將新增清潔供暖面積 44 億平方米，預(yù)期散煤替代超 1 億噸，即可開拓的異地市場空間廣闊。公司 2021 年 Q1 報表現(xiàn)金超過 48 億元，廣發(fā)證券預(yù)計公司未來仍將持續(xù)加大外延并購的力度。

清潔供暖業(yè)務(wù)持續(xù)成長性被低估，股息率 4%，維持“買入”評級。預(yù)計 2021-2023 年 EPS 分別為 0.82/0.91/1.01 元/股，最新收盤價對應(yīng) PE 估值分別為 11.64/10.45/9.43X。公司 2.5-5.0 億回購方案進(jìn)行中，擬用于后期實施員工持股或激勵。采用 DCF 法公司合理價值對應(yīng)為 14.06 元/股(WACC7.71%，永續(xù)增長率 0%)。

風(fēng)險提示：其他供暖方式替代風(fēng)險;煤價波動導(dǎo)致利潤波動;區(qū)域接網(wǎng)面積增長不及預(yù)期;兆訊傳媒數(shù)字媒體廣告運營規(guī)模拓張不及預(yù)期。