東方證券：中際旭創(chuàng)（300308.SZ）400G放量助推公司業(yè)績(jī)提升，目標(biāo)價(jià)42.63元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中際旭創(chuàng)（300308.SZ）400G放量助推公司業(yè)績(jī)提升。適度調(diào)整公司21-23年EPS預(yù)測(cè)，分別為1.47/1.93/2.27元(原21/22年EPS預(yù)測(cè)值為1.52/1.81元)。采用相對(duì)估值法，可比公司當(dāng)前調(diào)整后的2021年平均市盈率為29倍，對(duì)應(yīng)2021年目標(biāo)價(jià)42.63元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

東方證券指出，2020年，公司100G和400G產(chǎn)品的出貨量同比均有較大幅度的提升，構(gòu)成了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要來(lái)源，400G產(chǎn)品業(yè)已成為公司的主力出貨產(chǎn)品之一，目前該產(chǎn)品的全球市占率大約在50%左右。未來(lái)隨著出貨規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的采購(gòu)成本下降及良率提升，公司400G產(chǎn)品毛利率有望同比有一定程度提高。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

財(cái)務(wù)概況：中際旭創(chuàng)發(fā)布2020年報(bào)及2021年一季報(bào)。2020年全年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.50億元，同比增長(zhǎng)48.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.65億元，同比增長(zhǎng)68.56%。2021年一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入14.72億元，同比增長(zhǎng)10.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.33億元，同比下降13.4%。

數(shù)通光模塊領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先：2020年，公司100G和400G產(chǎn)品的出貨量同比均有較大幅度的提升，構(gòu)成了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要來(lái)源，400G產(chǎn)品業(yè)已成為公司的主力出貨產(chǎn)品之一，目前該產(chǎn)品的全球市占率大約在50%左右。未來(lái)隨著出貨規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的采購(gòu)成本下降及良率提升，公司400G產(chǎn)品毛利率有望同比有一定程度提高。

持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能鞏固優(yōu)勢(shì)地位：2021年5月8日，公司發(fā)布《2021年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》，擬募資不超過(guò)27.77億元，擴(kuò)充年產(chǎn)175萬(wàn)只高端光模塊、800萬(wàn)只接入網(wǎng)用光電器件、120萬(wàn)只有線接入網(wǎng)用光模塊的產(chǎn)能。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將進(jìn)一步提升公司在數(shù)通市場(chǎng)和電信市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

加大研發(fā)投入，新產(chǎn)品進(jìn)度可期：公司的800G數(shù)通產(chǎn)品已進(jìn)入客戶送樣測(cè)試階段，預(yù)計(jì)2022年初開(kāi)始量產(chǎn);硅光100G/200G/400G芯片在良率、功耗、工藝方面以及模塊方案進(jìn)行了優(yōu)化;100G/200G相干產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，400GZR相干產(chǎn)品開(kāi)始小批量供貨;25GMWDM彩光光模塊產(chǎn)品和200G回傳等5G產(chǎn)品已通過(guò)客戶認(rèn)證并開(kāi)始批量供貨。

風(fēng)險(xiǎn)提示：云廠商資本支出不及預(yù)期;中美貿(mào)易摩擦加劇;新產(chǎn)品研發(fā)銷(xiāo)售進(jìn)程不及預(yù)期;產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。