東北證券：隆基股份（601012.SH）擴(kuò)產(chǎn)N型電池，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，隆基股份（601012.SH）擴(kuò)產(chǎn)N型電池，一體化布局更加完善，已成為國(guó)內(nèi)硅片及組件雙龍頭。預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為2.98/3.33/3.96元，對(duì)應(yīng)PE分別為33x/30x/25x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

東北證券指出，隆基率先進(jìn)行N型電池量產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年年底前可實(shí)現(xiàn)銀川3GW電池產(chǎn)能釋放。公司電池技術(shù)儲(chǔ)備充足，基于商業(yè)化尺寸的N型單晶雙面TopCon電池轉(zhuǎn)換效率在全球首次突破25%，并且在HJT、IBC等下一代N型高效電池以及鈣鈦礦、疊層等新型電池等技術(shù)方面儲(chǔ)備了大量研發(fā)成果。此次新型N型電池技術(shù)團(tuán)隊(duì)公司投入超200人，且經(jīng)過約一年半的中試量產(chǎn)驗(yàn)證，效率超24%，遠(yuǎn)超現(xiàn)有PERC電池水平。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：5月18日公司發(fā)布公告，擬公開發(fā)行總額不超過70億元A股可轉(zhuǎn)換公司債券。募集資金主要用于西咸樂葉年產(chǎn)15GW單晶高效單晶電池項(xiàng)目、寧夏樂葉年產(chǎn)5GW單晶高效電池項(xiàng)目(一期3GW)并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

搶先布局N型電池，打造一體化更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。PERC電池的效率及成本天花板使其進(jìn)入技術(shù)及盈利瓶頸期，國(guó)內(nèi)企業(yè)PERC電池?cái)U(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩。各家企業(yè)均布局新電池技術(shù)，但隆基率先進(jìn)行N型電池量產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年年底前可實(shí)現(xiàn)銀川3GW電池產(chǎn)能釋放。2020年公司電池及組件產(chǎn)能為30GW、50GW，新電池技術(shù)不僅已有穩(wěn)定的銷售渠道，也將增強(qiáng)組件產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力并搶先一步獲得下游客戶認(rèn)可，形成效率和銷售溢價(jià)，強(qiáng)化公司一體化的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力。

厚積薄發(fā)，新電池技術(shù)有望享有更長(zhǎng)技術(shù)領(lǐng)先。公司電池技術(shù)儲(chǔ)備充足，基于商業(yè)化尺寸的N型單晶雙面TopCon電池轉(zhuǎn)換效率在全球首次突破25%，并且在HJT、IBC等下一代N型高效電池以及鈣鈦礦、疊層等新型電池等技術(shù)方面儲(chǔ)備了大量研發(fā)成果。此次新型N型電池技術(shù)團(tuán)隊(duì)公司投入超200人，且經(jīng)過約一年半的中試量產(chǎn)驗(yàn)證，效率超24%，遠(yuǎn)超現(xiàn)有PERC電池水平。公司通過前瞻性技術(shù)布局及設(shè)備供應(yīng)鏈管理，有望將技術(shù)優(yōu)勢(shì)鎖定在公司手中，并且享有更長(zhǎng)時(shí)間的技術(shù)領(lǐng)先。

新型電池?cái)U(kuò)產(chǎn)不斷加碼，獲取規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司不斷加注N型電池?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，目前已公布項(xiàng)目為銀川3GW、曲靖一期10GW、西咸新區(qū)15GW、銀川5GW(一期3GW)，合計(jì)N型硅片電池產(chǎn)能達(dá)33GW。隨著新電池技術(shù)達(dá)產(chǎn)，公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)及先發(fā)優(yōu)勢(shì)將更為顯著。

風(fēng)險(xiǎn)提示：硅片及組件價(jià)格下降超預(yù)期、行業(yè)需求下滑