中銀國(guó)際：天合光能（688599.SH）老牌光伏龍頭，首予“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，天合光能（688599.SH）老牌光伏龍頭，積極擁抱大尺寸。預(yù)計(jì)公司2021-2023年預(yù)測(cè)每股盈利分別為0.89/1.37/1.69元，對(duì)應(yīng)市盈率18.4/12.0/9.7倍;首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

中銀國(guó)際指出，天合光能成立于1997年，是我國(guó)最早從事光伏電池組件生產(chǎn)、研發(fā)和銷售的公司之一，2017-2019年光伏組件市場(chǎng)份額穩(wěn)居全球前3位。2020年公司實(shí)現(xiàn)光伏組件產(chǎn)量16.38GW、銷量13.29GW，分別同比增長(zhǎng)56.41%、51.71%;根據(jù)PVInfolink統(tǒng)計(jì)，2020年公司組件全球份額位居第4名。

中銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

老牌光伏龍頭企業(yè)，光伏組件份額居全球第一梯隊(duì)：天合光能成立于1997年，是我國(guó)最早從事光伏電池組件生產(chǎn)、研發(fā)和銷售的公司之一，2017-2019年光伏組件市場(chǎng)份額穩(wěn)居全球前3位。2020年公司實(shí)現(xiàn)光伏組件產(chǎn)量16.38GW、銷量13.29GW，分別同比增長(zhǎng)56.41%、51.71%;根據(jù)PVInfolink統(tǒng)計(jì)，2020年公司組件全球份額位居第4名。

回A上市后快速擴(kuò)產(chǎn)，積極擁抱大尺寸路線：公司于2020年回歸A股科創(chuàng)板上市，上市后快速進(jìn)行組件環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)，并積極彌補(bǔ)電池片產(chǎn)能短板，同時(shí)與通威股份合作投資硅料、硅片環(huán)節(jié)以提升供應(yīng)鏈自供比例。預(yù)計(jì)到2021年底公司將建成電池片產(chǎn)能約35GW、組件產(chǎn)能約50GW，有力支撐后續(xù)出貨增長(zhǎng)。公司新建產(chǎn)能基本完全兼容210大尺寸生產(chǎn)，有望同時(shí)具備技術(shù)、成本雙優(yōu)勢(shì)，在規(guī)?；幕A(chǔ)上進(jìn)一步提升產(chǎn)品盈利水平。

受益于組件環(huán)節(jié)盈利回暖：光伏終端供需僵局有望打破，光伏組件材料成本壓力有望釋放，盈利能力有望觸底回升并進(jìn)入向上通道。公司作為組件龍頭企業(yè)，有望充分受益于這一趨勢(shì)。

積極布局跟蹤支架業(yè)務(wù)：公司于2018年、2020年分別收購(gòu)歐洲跟蹤支架公司Nclave 51%、49%股權(quán)，全面進(jìn)軍光伏跟蹤支架市場(chǎng)。跟蹤支架與公司組件業(yè)務(wù)、電站建設(shè)業(yè)務(wù)等有較強(qiáng)協(xié)同性，可充分共享公司全球供應(yīng)鏈體系、全球銷售布局等資源快速開(kāi)拓市場(chǎng)。2020年公司跟蹤支架產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)出貨約2GW，同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)后續(xù)有望隨著跟蹤支架滲透率提升成為公司業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期;材料成本下降不達(dá)預(yù)期;光伏政策不達(dá)預(yù)期;國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn);新冠疫情影響超預(yù)期。