華泰證券：H&H國際(01112)業(yè)務(wù)將逐漸復(fù)蘇 有望帶動估值重估 目標(biāo)價40港元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，維持H&H國際(01112)“買入”評級，目標(biāo)價40港元，公司業(yè)務(wù)將逐漸復(fù)蘇，并有望帶動估值重估。

報告中稱，集團1Q21收入同比小幅下降0.7%至24億元人民幣，可比口徑下同比下降5.9%(剔除匯兌影響以及自2020年12月開始并表的寵物營養(yǎng)和護理產(chǎn)品)。收入下降主因1Q20高基數(shù)，當(dāng)時疫情爆發(fā)后對免疫相關(guān)產(chǎn)品的需求大增。該行認(rèn)為最糟糕的時期已過，H&H的收入有望從2Q21開始逐漸恢復(fù)增長。據(jù)該行的預(yù)測，H&H當(dāng)前股價對應(yīng)10.6倍12個月動態(tài)PE，較歷史均值1個標(biāo)準(zhǔn)差以下的11.4倍仍有7%的折讓。該行預(yù)期隨著業(yè)務(wù)的復(fù)蘇，未來幾個季度有望迎來重估。

華泰證券稱，公司1Q21成人營養(yǎng)及護理用品(ANC)收入同比下降5.9%至人民幣6.51億元，可比口徑下下降13.9%。1Q21來自中國的收入增長略微疲軟，同比下降2.4%(而2020年每個季度同比增速均超過20%)，主因?qū)γ庖呦嚓P(guān)產(chǎn)品的需求大增下跨境電商渠道的高基數(shù)，被一般貿(mào)易渠道的高雙位數(shù)增長所部分抵消。澳大利亞和新西蘭(澳新)的收入增長仍然低迷，主因自2020年3月下旬當(dāng)?shù)亻_始封鎖前渠道補庫帶來的高基數(shù)。該行預(yù)計，由于中國和澳新市場的基數(shù)效應(yīng)減弱，下個季度的收入增長將回升，并預(yù)計2021年收入將增長11.9%至人民幣43億元。

報告提到，公司1Q21嬰兒營養(yǎng)和護理用品(BNC)同比下降2.6%，主因嬰幼兒配方奶粉(IMF)同比強勁增長9.2%，被益生菌補充品收入下降36.6%所部分抵消。IMF收入的強勁增長主要受到中國市場牛/山羊奶IMF系列同比增長3.8%/96.4%驅(qū)動，其增長得益于成功的新渠道擴張策略(包括自4Q20以來的快速渠道滲透和品牌形象提升)。該行預(yù)計2021年BNC收入將增長7.9%至人民幣78.7億元。

該行預(yù)計，2021-23年凈利潤將增長17.8%/18.9%/16.1%至13.4億/15.9億/18.5億元人民幣，對應(yīng)期間年復(fù)合增長率為17.6%。