中金：長期視角下，四大技術(shù)趨勢如何重塑金融IT行業(yè)格局？

分布式、云原生、中臺及區(qū)塊鏈四大技術(shù)趨勢將帶來金融行業(yè)底層IT架構(gòu)變革，進而造成IT服務(wù)商在產(chǎn)業(yè)鏈中角色變化。新技術(shù)沖擊下，金融IT的三大子領(lǐng)域面臨差異化的變革和機遇，銀行領(lǐng)域?qū)Ψ植际降刃录夹g(shù)需求最為急迫，且進展最快，證券/資管行業(yè)次之，國內(nèi)保險創(chuàng)新需求強烈，但IT發(fā)展尚不成熟，升級空間較大。（1）分布式計算是云計算實際落地時的常見形式，能夠低成本地解決彈性、拓展性及高并發(fā)問題，同時分布式也是信息技術(shù)創(chuàng)新的最佳落地技術(shù)路徑。（2）中臺的本質(zhì)是通過分工專業(yè)化降低創(chuàng)新門檻，將會進一步加強軟件供應(yīng)商的規(guī)模效應(yīng)。（3）區(qū)塊鏈作為一種去中心化的記賬方式，能夠解決金融行業(yè)信任問題，其技術(shù)應(yīng)用尚處早期，中期內(nèi)重點關(guān)注數(shù)字貨幣對銀行IT帶來的升級改造需求。

銀行業(yè)分布式架構(gòu)進展相對較快，轉(zhuǎn)型需求迫切，我們認為核心系統(tǒng)迎來國產(chǎn)化、軟件投入占比提升雙重機遇。金融各子領(lǐng)域中，銀行IT起步早、壁壘高，導(dǎo)致國產(chǎn)化程度最低，但銀行自身IT能力儲備較充分，在分布式構(gòu)架轉(zhuǎn)型中走在最前面，所以銀行IT最受益于分布式浪潮帶來的國產(chǎn)替代。同時分布式轉(zhuǎn)型之后硬件價格下降，軟件占整體投入比例將上升，IT供應(yīng)商迎來機遇。區(qū)塊鏈在銀行領(lǐng)域現(xiàn)階段主要以DCEP的形式落地，我們預(yù)計將帶動銀行系統(tǒng)升級改造需求。

證券/資管行業(yè)仍處于分布式轉(zhuǎn)型初期，中臺技術(shù)順應(yīng)大客戶自研需求且使得系統(tǒng)生態(tài)更為開放，我們認為未來5年基于分布式、中臺的轉(zhuǎn)型將成行業(yè)需求主線。證券/資管IT是金融中產(chǎn)品化率高、格局優(yōu)、高增長的好賽道，其分布式轉(zhuǎn)型晚于銀行，目前仍處于初期，但未來5年將成需求主線。此外中臺在行業(yè)應(yīng)用的趨勢明確，大型ISV搭建中臺后自身研發(fā)規(guī)模優(yōu)勢更加明顯、且生態(tài)壁壘更高，并且能夠切入大客戶自研需求?？蛻舸罱ㄖ信_之后，可以實現(xiàn)各系統(tǒng)之間的解耦，系統(tǒng)生態(tài)將更開放。

對于保險行業(yè)，云+中臺契合行業(yè)創(chuàng)新及轉(zhuǎn)型需求，且此輪核心系統(tǒng)更換是行業(yè)二十年維度的重大升級，有望改變行業(yè)低價競爭、低附加值的生態(tài)現(xiàn)狀。與客戶IT能力較強導(dǎo)致銀行IT供應(yīng)商產(chǎn)品化程度低不同，國內(nèi)保險IT行業(yè)產(chǎn)品化程度低、盈利能力較低的現(xiàn)狀更多是由國內(nèi)保險市場發(fā)展成熟度較低的特點造成的。同時保險客戶集中度更高，導(dǎo)致供應(yīng)商議價能力弱。我們提出在保險行業(yè)向精細化發(fā)展過渡的背景下，創(chuàng)新能力將是行業(yè)競爭的焦點，云+中臺技術(shù)契合行業(yè)轉(zhuǎn)型需求，是行業(yè)二十年維度的重要生態(tài)重塑機會，我們認為有望幫助保險IT供應(yīng)商擺脫低價競爭現(xiàn)狀。

風(fēng)險

信息技術(shù)創(chuàng)新推進慢于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，系統(tǒng)性估值回調(diào)。

分布式解決高并發(fā)、高成本問題，是云計算落地的形式

分布式構(gòu)架伴隨網(wǎng)絡(luò)技術(shù)發(fā)展而來，核心作用是解決互聯(lián)網(wǎng)時代高并發(fā)、海量數(shù)據(jù)處理效率的問題，核心指標(biāo)是計算性能。

網(wǎng)絡(luò)技術(shù)從發(fā)展歷史看，依次經(jīng)歷了小型網(wǎng)絡(luò)時代、局域網(wǎng)時代、廣域網(wǎng)時代、互聯(lián)網(wǎng)時代、移動互聯(lián)網(wǎng)時代，對應(yīng)系統(tǒng)架構(gòu)從早期的客戶端-服務(wù)器二層結(jié)構(gòu)、客戶端-應(yīng)用服務(wù)器-數(shù)據(jù)庫服務(wù)器三層結(jié)構(gòu)再發(fā)展到現(xiàn)在的分布式架構(gòu)。

歷史上不同階段系統(tǒng)構(gòu)架最重要的指標(biāo)是計算性能的發(fā)展：每個時代對數(shù)據(jù)處理的需求差距巨大，以銀行系統(tǒng)IT為例，隨著系統(tǒng)構(gòu)架的演進，并發(fā)處理能力已經(jīng)由最開始二層架構(gòu)時期的幾筆交易/秒提升到了如今分布式架構(gòu)下的幾十萬筆交易/秒。

互聯(lián)網(wǎng)是率先應(yīng)用分布式架構(gòu)的行業(yè)：2005年前后，在互聯(lián)網(wǎng)對高并發(fā)、海量數(shù)據(jù)處理能力需求的推動下，分布式應(yīng)用架構(gòu)研究取得進展，并隨后率先在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中取得應(yīng)用。而以銀行業(yè)為代表的金融行業(yè)真正關(guān)注分布式架構(gòu)是2010年之后。

圖表: 金融機構(gòu)系統(tǒng)架構(gòu)演進路徑

資料來源：《銀行金融機構(gòu)實施分布式架構(gòu)的思考》，中金公司研究部

云計算最核心的特征在于虛擬化、服務(wù)特征。虛擬化實現(xiàn)了計算、存儲、網(wǎng)絡(luò)資源按需動態(tài)分配，而服務(wù)特征則體現(xiàn)了云計算面向用戶的特點，提供SaaS/PaaS/IaaS等不同層級服務(wù)。

云計算技術(shù)不斷迭代，云原生將成為未來主流。云計算始于虛擬化技術(shù)，但早期基于傳統(tǒng)技術(shù)棧并沒有完全利用云端的服務(wù)能力，近幾年以容器、DevOps、微服務(wù)為代表的云原生技術(shù)能夠優(yōu)化云計算的敏捷性、可移植性，在實際工程應(yīng)用中逐步被采用。

圖表：云計算技術(shù)成熟度曲線

資料來源：中國信通院，中金公司研究部

分布式與云計算/云原生的區(qū)別與聯(lián)系：

區(qū)別：分布式計算是與集中式計算對應(yīng)，而云計算更多是與本地計算相對應(yīng)；此外，云計算更多是偏向于用戶的概念，而分布式計算則是面向計算任務(wù)的概念。

聯(lián)系：分布式計算是云計算實際落地的基本形式。分布式在計算機的物理空間上幾乎沒有限制，雖然理論上分布式并非云計算的必要條件，但在實際產(chǎn)業(yè)落地層面分布式計算是云計算的實現(xiàn)基礎(chǔ)，云計算幾乎必然意味著分布式架構(gòu)。云計算改進了傳統(tǒng)分布式計算在易管理性、用戶友好性及彈性方面的不足，是分布式面向應(yīng)用的延伸。

分布式、云計算對金融IT行業(yè)格局影響：

在金融各子行業(yè)中，銀行的IT能力最強，且其業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)量最大，且面臨互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)公司更直接的沖擊，對分布式架構(gòu)轉(zhuǎn)型需求最為迫切，2014年工商銀行就率先開始了分布式構(gòu)架的布局。證券行業(yè)則由于數(shù)據(jù)量相對更小且信息技術(shù)創(chuàng)新推進節(jié)奏慢于銀行，處于分布式轉(zhuǎn)型初期，未來5年客戶分布式轉(zhuǎn)型的需求明確。

銀行IT：由于其核心系統(tǒng)壁壘最高，且發(fā)展時間較早，形成了海外巨頭在核心系統(tǒng)等關(guān)鍵領(lǐng)域存量份額較高的現(xiàn)狀，所以通過分布式架構(gòu)實現(xiàn)信息技術(shù)創(chuàng)新的需求最為強烈，帶來軟硬件國產(chǎn)替代機遇，同時由于分布式架構(gòu)實現(xiàn)硬件成本大幅降低，我們認為中長期軟件及服務(wù)投入占比有望提升。

證券/資管IT：證券行業(yè)分布式轉(zhuǎn)型目前處于初期階段，但趨勢確定，在此輪分布式轉(zhuǎn)型將對原有競爭格局形成一定沖擊。且由于證券公司IT能力較銀行弱，對外部技術(shù)供應(yīng)商的依賴更為明顯，行業(yè)龍頭布局前瞻，2018年即推出分布式架構(gòu)Jres3.0平臺，預(yù)計將在此輪技術(shù)升級保持競爭優(yōu)勢。

保險IT行業(yè)：市場成熟度低+客戶集中度高造成保險IT產(chǎn)品化率低、盈利能力較弱的現(xiàn)狀, 此輪基于分布式、云中臺的新一代保險核心系統(tǒng)是20年維度的重大升級。

中臺概念由阿里巴巴提出，并引領(lǐng)著傳統(tǒng)企業(yè)信息化系統(tǒng)轉(zhuǎn)型。中臺常見的理解是提高各種業(yè)務(wù)模塊復(fù)用性，從而避免在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域“重復(fù)造輪子”。阿里2015年提出“大中臺，小前臺”，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)級別的運營能力也是其他行業(yè)公司的發(fā)展目標(biāo)，中臺概念在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)提出之后也引領(lǐng)著傳統(tǒng)企業(yè)IT轉(zhuǎn)型。

中臺的建設(shè)是系統(tǒng)性工程，涉及組織架構(gòu)、技術(shù)、業(yè)務(wù)流程等多方面，且需要持續(xù)的積累迭代。從2015年提出以來，4年間阿里前后進行了19次的組織構(gòu)架調(diào)整，涉及多次高管換崗、部門合并，為中臺的運行提供了堅實的基礎(chǔ)。另一方面，隨著企業(yè)業(yè)務(wù)的迭代和進化，中臺也是不斷迭代的。

中臺理念符合IT構(gòu)架的長期發(fā)展趨勢，短期成熟度不高導(dǎo)致落地效果受影響。2019年以來中臺成為持續(xù)性產(chǎn)業(yè)熱點，但在產(chǎn)業(yè)落地及實施過程中效果不理想的情況頻發(fā)，主要由于目前中臺建設(shè)整體處在摸索階段，行業(yè)及概念都缺乏統(tǒng)一規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，中臺理念、技術(shù)還需要完善。

中臺建設(shè)產(chǎn)業(yè)規(guī)律1：分工精細化之后，各系統(tǒng)耦合性降低，客戶自身主導(dǎo)權(quán)加強

本質(zhì)上看，中臺是各行業(yè)服務(wù)定制化需求爆發(fā)的時代大背景下，通過分工的進一步精細化來降低創(chuàng)新與定制化的實現(xiàn)門檻。隨著IT服務(wù)業(yè)的發(fā)展及競爭加劇，如何解決新功能開發(fā)周期長與市場需求變化迅速之間的矛盾，如何解決既懂平臺技術(shù)又懂產(chǎn)業(yè)需求的人才稀缺問題，如何低成本的滿足日益增加的客戶個性化需求成了以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新型服務(wù)業(yè)面臨的3大難題。中臺通過技術(shù)上解耦，實現(xiàn)了分工的進一步精細化，降低了應(yīng)用開發(fā)的門檻，緩解了平臺開發(fā)周期長與應(yīng)用需求變化快、復(fù)合型人才稀缺及定制化成本高的3大矛盾。

分工精細化、系統(tǒng)解耦之后，客戶自身對于整個IT系統(tǒng)的主導(dǎo)權(quán)將加強，有利于供應(yīng)商格局平衡優(yōu)化，為客戶搭建中臺的底層供應(yīng)商將憑借對系統(tǒng)更深刻理解及卡位形成先發(fā)優(yōu)勢。

銀行IT：銀行IT格局分散，集中度較低，去年以來基于分布式的核心系統(tǒng)技術(shù)中臺在郵儲首先落地，中行等也陸續(xù)跟進，未來技術(shù)中臺將是行業(yè)卡位關(guān)鍵，我們認為看長期銀行IT多套獨立系統(tǒng)共存的分散現(xiàn)狀有望在底層技術(shù)平臺搭建之后逐漸提高集中度。

證券/資管IT：中臺符合大客戶自研需求，不同于銀行IT高度分散的現(xiàn)狀，證券及基金領(lǐng)域呈現(xiàn)出圍繞核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)集中的格局，中臺搭建之后各系統(tǒng)間解耦，底層平臺將成為重要卡位，底層平臺供應(yīng)商在客戶IT系統(tǒng)中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，但對于強勢頭部券商/基金而言，我們認為中長期客戶自身掌握平臺主導(dǎo)權(quán)將成為趨勢，細分產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商優(yōu)勢仍有自身優(yōu)勢市場。

中臺建設(shè)產(chǎn)業(yè)規(guī)律2：客戶、供應(yīng)商兩個層面都因為復(fù)用而規(guī)模效益更加顯著

不論客戶角度還是供應(yīng)商角度，中臺大型企業(yè)搭建中臺更為劃算，中臺搭建后能形成更強規(guī)模效益。中臺核心在于復(fù)用，搭建平臺需要足夠大的體量作為支撐，我們認為大型客戶、龍頭供應(yīng)商本身業(yè)務(wù)復(fù)雜度更高、業(yè)務(wù)場景更多，搭建中臺之后相比于小型客戶將更容易體現(xiàn)出更加明顯的規(guī)模效益，更能達到提高效率及管理能力的目的。另一方面，搭建中臺本身需要大量的人力進行代碼重構(gòu)，成本較高，且對運維能力的要求明顯提升，小型客戶及供應(yīng)商在業(yè)務(wù)規(guī)模有限的情況下難以負擔(dān)。

中臺建設(shè)產(chǎn)業(yè)規(guī)律3：中臺本質(zhì)是降低創(chuàng)新門檻，更適合業(yè)務(wù)變化較快、創(chuàng)新需求強烈的行業(yè)

中臺設(shè)立的最終目的是減少冗余、提高IT系統(tǒng)的快速響應(yīng)用戶需求的能力，實現(xiàn)“讓聽得到戰(zhàn)火的人來指揮戰(zhàn)斗”，核心特點是低耦合、高復(fù)用。根據(jù)過去幾年產(chǎn)業(yè)界的實踐，中臺又可具體分為數(shù)據(jù)中臺、技術(shù)中臺、業(yè)務(wù)中臺、算法中臺等，但不論哪種中臺，其核心特征都在于低耦合、高內(nèi)聚，其最終目的都在于減少冗余，提高復(fù)用率，從而達到快速響應(yīng)用戶需求的效果。

中臺是數(shù)字經(jīng)濟時代為解決創(chuàng)新能力瓶頸而發(fā)展的組織形式。在工業(yè)經(jīng)濟時代，對于傳統(tǒng)的例如勞動密集型行業(yè)，經(jīng)典的金字塔的組織結(jié)構(gòu)、層級式的管理模式仍然是管理其業(yè)務(wù)的高效模式。而數(shù)字經(jīng)濟時代，企業(yè)面臨著更多的不確定性、復(fù)雜性、模糊性，創(chuàng)新能力而非效率成為了主要矛盾，快速的創(chuàng)新成為了核心訴求，而傳統(tǒng)的金字塔企業(yè)組織構(gòu)架不再適應(yīng)。同樣的，對于工業(yè)經(jīng)濟時代創(chuàng)新需求弱、業(yè)務(wù)穩(wěn)定的行業(yè)來說中臺的組織形式效率不一定是最佳的。

圖表: 中臺是數(shù)字經(jīng)濟時代為解決創(chuàng)新瓶頸而發(fā)展的組織形式

資料來源：《平臺需要解決創(chuàng)新難題》，中金公司研究部

區(qū)塊鏈本質(zhì)是一種記賬方式，核心特點是防篡改。狹義上區(qū)塊鏈也稱為分布式賬本技術(shù)，指的是按照時間順序、以順序相連的鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)將數(shù)據(jù)區(qū)塊組合，通過密碼學(xué)保證傳輸和安全，同時利用分布式節(jié)點的共識機制算法來實現(xiàn)數(shù)據(jù)的生成和更新，通過多方維護，實現(xiàn)了防篡改、防偽造、數(shù)據(jù)一致存儲。

鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)：典型的區(qū)塊鏈中每個Block（數(shù)據(jù)塊）包含數(shù)據(jù)、Hash值、上一個Block的Hash值3個部分，其中Hash值本質(zhì)上是通過一個計算函數(shù)把任意長度的字符串或者其他類型的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成一個固定長度整數(shù)。某個Block一旦生成，Hash值就確定，要改變Block里面的內(nèi)容，哈希值也會改變。正是因為每個Block有上一個Block的Hash值，所形成的鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)導(dǎo)致單獨改變?nèi)魏螁我籅lock，都將會使之后的Block都變得無效。    

共識機制：典型的共識機制包括工作量證明(Prove of Work)、權(quán)益證明、拜占庭一致性協(xié)議三種。以比特幣采用的PoW機制為例，一方面，PoW解決了區(qū)塊鏈如何分布式場景下達成一致性的問題，另一方面，光靠哈希值還不足以保證不被篡改，目前電腦算力強大到在篡改一個哈希值之后短時間能夠重新計算所有其他的哈希值， PoW的機制可以通過動態(tài)調(diào)整工作量，實現(xiàn)更改每個Block的時間可控。

分布式：分布式網(wǎng)絡(luò)中，新加入的參與能拿到一套完整的賬本，新增加Block需要得到所有人的共識，要想篡改某個Block，需要把網(wǎng)絡(luò)中所有人的Block同時修改，意味著需要控制超過50%的用戶讓他們承認這個被篡改的Block，通過分布式、P2P的網(wǎng)絡(luò)可以進一步數(shù)據(jù)確保安全。

圖表：區(qū)塊鏈技術(shù)架構(gòu)

資料來源：中國信息通信研究院，中金公司研究部

BaaS是未來趨勢，分工精細化將加速應(yīng)用場景落地。BaaS（Blockchain as a Service，區(qū)塊鏈即服務(wù)）是區(qū)塊鏈技術(shù)與云計算的結(jié)合，是行業(yè)朝著分工精細化方向發(fā)展的必然結(jié)果，BaaS服務(wù)商通過提供后臺數(shù)據(jù)存儲、信息識別、賬戶管理體系、定制化數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)、智能合約模板等，相比底層技術(shù)提供商更注重于行業(yè)的對接，在安全性、可拓展性、運維管理方面較原有部署模式具備明顯優(yōu)勢，降低了區(qū)塊鏈開發(fā)者提供區(qū)塊鏈服務(wù)的門檻，提高了效率，讓區(qū)塊鏈開發(fā)者可以更加專注于不同應(yīng)用場景的落地。

對金融科技公司來說，區(qū)塊鏈技術(shù)仍處于落地中早期，ISV中前瞻布局、與互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作密切的龍頭先發(fā)優(yōu)勢明顯，更有機會抓住行業(yè)爆發(fā)紅利，同時數(shù)字貨幣中長期將為銀行IT市場帶來大量新增改造升級需求。經(jīng)過近幾年的市場教育，目前產(chǎn)業(yè)中客戶對區(qū)塊鏈技術(shù)的接受程度及需求已經(jīng)升溫，但落地仍需要靠政府機構(gòu)、強有力的政策及巨頭推動為主，在這個過程中ISV廠商的提前布局進展及與互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作的深度是影響未來格局的重要因素。

布局前瞻的ISV龍頭先發(fā)優(yōu)勢將更明顯：不同于大數(shù)據(jù)等技術(shù)，區(qū)塊鏈即使在較為領(lǐng)先的美國也仍處在落地早期，行業(yè)現(xiàn)階段仍存在技術(shù)投入產(chǎn)出比低等問題，所以只有龍頭ISV廠商才有能力在目前階段做早期投入，以恒生為例，早在2017年即發(fā)布區(qū)塊鏈應(yīng)用平臺HSL，2019年成立了專門的區(qū)塊鏈發(fā)展部，目前已經(jīng)實現(xiàn)部分場景的應(yīng)用案例落地，領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。

與互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作是影響ISV在區(qū)塊鏈?zhǔn)袌龈偁幍年P(guān)鍵因素：BAT等巨頭在區(qū)塊鏈技術(shù)上保持領(lǐng)先，借助其底層能力能幫助ISV廠商更快更好地實現(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)場景落地及產(chǎn)品開發(fā)，目前恒生電子與阿里在區(qū)塊鏈技術(shù)上合作較多，宇信科技通過引入百度戰(zhàn)略投資，在區(qū)塊鏈技術(shù)上實現(xiàn)深度合作。

中期內(nèi)重點關(guān)注數(shù)字貨幣對銀行IT市場帶來的升級改造需求：DCEP（央行的法定數(shù)字貨幣，Digital Currency Electronic Payment）將重塑銀行IT整體面貌。一方面，全程數(shù)字化交易系統(tǒng)將取代紙鈔為主的傳統(tǒng)銀行端系統(tǒng)；另一方面，DCEP的交易請求與接收將帶來用戶端的功能革新需求。新場景和系統(tǒng)升級革新的需求將為銀行IT帶來較大增量空間，我們預(yù)計單個銀行的初期升級改造需求在百萬元級別，樂觀估計全國上千家銀行存在相應(yīng)需求，另考慮周邊系統(tǒng)和模塊，蘊含空間在十億至百億元體量。

在以上新技術(shù)的沖擊下，金融IT的三大子行業(yè)（銀行IT、證券/資管IT、保險IT）也面臨差異化的變革和機遇。從金融子行業(yè)成熟度來看，銀行IT領(lǐng)域的新技術(shù)滲透最早且最為急迫，證券/資管IT次之，國內(nèi)保險IT發(fā)展尚不成熟，技術(shù)旨在輔助滿足行業(yè)創(chuàng)新需求。

圖表: 技術(shù)趨勢對金融IT各子行業(yè)影響概覽

資料來源：中金公司研究部

在金融各子領(lǐng)域中，銀行IT系統(tǒng)是壁壘最高、國產(chǎn)化率較低的。銀行的IT架構(gòu)經(jīng)歷了電子化、區(qū)域互聯(lián)、數(shù)據(jù)大集中以及2010年以后開始的互聯(lián)網(wǎng)+數(shù)據(jù)驅(qū)動幾個階段。之后1999年工行率先在國內(nèi)開展了銀行數(shù)據(jù)大集中工程。

銀行業(yè)務(wù)量大、IT系統(tǒng)壁壘高，核心系統(tǒng)國產(chǎn)化率較低：銀行核心系統(tǒng)是其信息化的基礎(chǔ)和核心，其運行安全可靠的要求非常高，長期以來被西方大型IT廠商占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。國內(nèi)長亮科技等少數(shù)廠商從中小銀行起步，逐漸切入這一領(lǐng)域。

歷史原因造成導(dǎo)致銀行業(yè)對IOE的依賴較為明顯：大陸銀行的信息化系統(tǒng)始于上世紀80年代IBM引入中國的SAFE核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，80年代末期符合中國國情的完整方案SAFEII開始在工行、中行、建行等陸續(xù)上線，同時IBM將SAFE源代碼開放給客戶幫助其改造應(yīng)用，奠定了其主機在大陸銀行業(yè)的霸主地位。

圖表：先進銀行信息系統(tǒng)發(fā)展歷程

資料來源：CSDN，中金公司研究部

銀行業(yè)務(wù)復(fù)雜且自身IT能力強，導(dǎo)致銀行IT廠商處于弱勢地位、格局分散

與券商、保險等其他金融機構(gòu)相比，銀行的IT部門投入的量級最大，自身具備強大的研發(fā)團隊，導(dǎo)致銀行IT第三方廠商在信息化、數(shù)字化過程中整體處于弱勢地位。據(jù)銀保監(jiān)會主席郭樹清，2020年銀行機構(gòu)的信息科技資金總投入達2,078億元，據(jù)2020年各銀行年報，從投入規(guī)模來看，國有四大行及招商銀行的信息科技投入均超百億元，大型商業(yè)銀行IT投入也高達數(shù)十億元；從人員配置來看，招商銀行、浦發(fā)銀行的研發(fā)人員占比近10%。強大的IT自研投入使得銀行在金融IT領(lǐng)域占據(jù)強勢地位，服務(wù)廠商空間趨于分散。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2019年中國銀行業(yè)IT解決方案整體市場排名第一的市場占有率僅為5.8%。

圖表：國有及大型商業(yè)銀行信息投入情況，2020

注：據(jù)2020年報，中國銀行未披露研發(fā)人員數(shù)量，郵儲銀行未披露員工總數(shù)；資料來源：各銀行年報，中金公司研究部

圖表: 銀行IT各系統(tǒng)業(yè)務(wù)市場規(guī)模及市占率，2018

資料來源：IDC，中金公司研究部

大客戶意味著更高定制化需求，更低產(chǎn)品化程度，導(dǎo)致銀行IT廠商明顯低于券商、基金IT服務(wù)商。以四大行、股份制銀行為代表的大型銀行IT系統(tǒng)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對系統(tǒng)性能要求高，且所支持的業(yè)務(wù)繁多且變化頻繁，同時所面對的監(jiān)管變化頻率較高，因此其采購IT服務(wù)的定制化需求較高，也意味著第三方廠商更高的客戶維護成本及開發(fā)人員投入；而中小型金融企業(yè)客戶由于IT預(yù)算相對少，對IT系統(tǒng)的性能方面要求相對更低，更容易接受已經(jīng)被大機構(gòu)所驗證過的產(chǎn)品化的模塊，對于金融IT廠商來說，服務(wù)中小客戶往往意味著更高的產(chǎn)品化程度和毛利率。

對比中美銀行IT發(fā)展，美國的銀行相對更分散，因此銀行IT第三方廠商具備較強話語權(quán)。美國早期對銀行機構(gòu)監(jiān)管嚴格，且區(qū)域性銀行眾多，銀行自身擁有較強技術(shù)團隊，因此銀行IT供應(yīng)商地位較高，但體量中型；而后受益于美國銀行業(yè)的跨區(qū)域整合，頭部供應(yīng)商得以成長為銀行IT巨頭。反之，中國的銀行高度集中，且自身投入力度高，目前缺乏快速擴張的契機，因此第三方廠商競爭格局較為分散。

在金融各子行業(yè)中，銀行業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)量最大，對分布式架構(gòu)轉(zhuǎn)型需求最為迫切

和保險、證券等相比，銀行IT所處理數(shù)據(jù)量級更大，且面臨互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)公司更直接的沖擊，而分布式解決的核心問題是海量數(shù)據(jù)、高并發(fā)，從而提升客戶體驗。IT構(gòu)架是銀行信息化頂層設(shè)計的核心，對于支撐公司戰(zhàn)略愿景十分重要。在數(shù)據(jù)量激增、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的沖擊下，銀行的傳統(tǒng)集中式IT架構(gòu)面臨巨大挑戰(zhàn)，分布式架構(gòu)應(yīng)運而生。在金融各子領(lǐng)域中，銀行信息化程度較高，IT能力儲備較充分，在分布式構(gòu)架轉(zhuǎn)型中走在最前面，2014年工行就首先開始了分布式構(gòu)架的布局。

分布式趨勢確定：2006年前后，在互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展帶來數(shù)據(jù)量爆發(fā)的大背景下，傳統(tǒng)小型機+Unix的集中式IT構(gòu)架在穩(wěn)定性方面的受到了很大的挑戰(zhàn)， 2010年前后國內(nèi)的分布式系統(tǒng)改造最早從互聯(lián)網(wǎng)公司開始，阿里開始提出“去IOE”，通過采用X86服務(wù)器及標(biāo)準(zhǔn)存儲與網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，將以IOE為代表的傳統(tǒng)集中IT架構(gòu)逐漸替換成開放的、高穩(wěn)定性、分布式的互聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)。

銀行數(shù)據(jù)量大：國內(nèi)銀行市場體量大，客戶及賬戶數(shù)量級遠超海外國家，以郵儲銀行為例，其賬戶數(shù)多達16億個級別，活躍賬戶接近10億個級別，對IT系統(tǒng)的要求高。數(shù)據(jù)量方面，以工行為例，其大數(shù)據(jù)體量已經(jīng)從TB級跨入PB級階段，我們預(yù)計未來幾年將會達到EB級。證券行業(yè)、中型保險公司雖然近年來非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)激增，但整體仍處在TB級階段。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)倒逼：銀行本身競爭更加激烈，且在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的沖擊下，倒逼銀行必須在產(chǎn)品客戶體驗等方面提升，特別是在互聯(lián)網(wǎng)營銷的背景下，傳統(tǒng)構(gòu)架無法支撐秒殺等新興場景對高并發(fā)的要求。

目前銀行處在分布式轉(zhuǎn)型快速落地期。過去10年阿里推動了基于X86服務(wù)器集群和大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的互聯(lián)網(wǎng)分布式系統(tǒng)的發(fā)展，但即使IT成熟度相對最高的互聯(lián)網(wǎng)公司大部分近10年仍沿用集中式構(gòu)架，亞馬遜直到2020年才下線最后一個Oracle數(shù)據(jù)庫。銀行整體IT架構(gòu)升級慢于互聯(lián)網(wǎng)，銀行領(lǐng)域分布式技術(shù)處在快速落地階段，部分銀行分布式架構(gòu)特點是混合模式，數(shù)據(jù)庫層面仍然普遍采用集中式架構(gòu)，應(yīng)用層面普遍使用分布式架構(gòu)。2020年疫情及“新基建”影響下，以銀行金融為代表的各行業(yè)朝著分布式IT構(gòu)架轉(zhuǎn)型加速。

分布式對競爭格局影響：國產(chǎn)替代機遇+軟件占投入比例上升

硬件、軟件看，都是國外龍頭占據(jù)優(yōu)勢；且國外巨頭核心系統(tǒng)基于IOE。以核心系統(tǒng)為例，早期主要參與者以SAP、Tata等海外公司為主，長亮科技等國內(nèi)廠商從中小銀行、周邊系統(tǒng)切入，逐步在銀行軟件體系中實現(xiàn)國產(chǎn)替代。

 核心系統(tǒng)相關(guān)軟件及服務(wù)國產(chǎn)化空間較大：在早期，銀行體系的硬件、軟件出于穩(wěn)健性考慮更偏好用國外成熟產(chǎn)品，即使3-4年前國內(nèi)銀行也主要由海外公司提供大部分軟件服務(wù)，以民生銀行為例，分布式轉(zhuǎn)型之前采用SAP核心系統(tǒng)每年軟件維護費用高達2000萬。

去IOE帶來國產(chǎn)軟件廠商替代海外廠商機會：以中信銀行信用卡案例為例，長亮科技協(xié)助中信打造基于自主云架構(gòu)的信用卡新核心系統(tǒng)StarCard，其擁有“國產(chǎn)服務(wù)器+國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫+國產(chǎn)軟件”的全國產(chǎn)化屬性，該系統(tǒng)已于2019年上線，同年經(jīng)過“雙十一”消費高峰的考驗，驗證了其安全可控和穩(wěn)定先進性，基于信用卡線上交易速度提升3倍。

分布式是去IOE的可行路徑：目前數(shù)據(jù)庫國外仍然占比在80%以上，銀行業(yè)去IOE仍然任務(wù)艱巨，而分布式架構(gòu)能夠一定程度彌補國產(chǎn)產(chǎn)品性能上的差距，是去IOE落地的可行路徑。以長亮為例，經(jīng)過八次大的版本迭代之后，其核心系統(tǒng)產(chǎn)品已經(jīng)做到真正做到了全面的去“IOE”和支持完全國產(chǎn)化，即完全不依賴于任何特定硬件服務(wù)器和系統(tǒng)軟件，實現(xiàn)對高并發(fā)海量數(shù)據(jù)處理和良好的橫向擴展能力的支持。

分布式帶來軟件及服務(wù)投資占比提升：5-10年前中小銀行IT投入中硬件占絕對大頭，目前隨著分布式及國產(chǎn)化的推進，軟件占比已明顯超過硬件。通過分布式完成去IOE之后，銀行可以通過國產(chǎn)化大量節(jié)省硬件相關(guān)的IT投入，預(yù)計未來服務(wù)及軟件產(chǎn)品占比提升的趨勢將會持續(xù)。

圖表：銀行業(yè)去IOE進展梳理

資料來源：長亮科技公司公告，星環(huán)科技公司官網(wǎng)，中金公司研究部

中臺是銀行業(yè)趨勢，在落地時往往通過微服務(wù)的技術(shù)手段實現(xiàn)，是銀行業(yè)SOA進一步演變。面向服務(wù)的構(gòu)架（SOA）的概念1990年代就已經(jīng)提出，其最核心的思想是松耦合、高復(fù)用。在數(shù)字化的實踐中SOA理念先后經(jīng)歷了企業(yè)應(yīng)用集成（EAI）、企業(yè)應(yīng)用總線（ESB）、微服務(wù)等不同階段。

云中臺對競爭格局影響：技術(shù)中臺是卡位關(guān)鍵，互聯(lián)網(wǎng)廠商成影響ISV格局重要因素

銀行業(yè)搭建中臺趨勢確定，數(shù)據(jù)中臺落地較快。傳統(tǒng)前臺直接構(gòu)建在后臺之上，業(yè)務(wù)系統(tǒng)構(gòu)架往往擁有功能強耦合、復(fù)用程度低、維護成本高，造成創(chuàng)新難、協(xié)同難等痛點。隨著互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，銀行IT資源的彈性供給提出了更高要求，傳統(tǒng)的銀行傳統(tǒng)構(gòu)架難以滿足頻繁創(chuàng)新、快速試錯的需求，越來越多的金融機構(gòu)通過中臺化轉(zhuǎn)型來應(yīng)對。銀行中臺大概分為數(shù)據(jù)中臺、業(yè)務(wù)中臺和技術(shù)中臺，在實際落地中，通過互聯(lián)網(wǎng)成熟的大數(shù)據(jù)技術(shù)，快速構(gòu)建了基礎(chǔ)數(shù)據(jù)平臺，打造數(shù)據(jù)中臺，重復(fù)實現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值，實現(xiàn)跨源透明訪問，是見效較快的中臺實施切入點。

基于分布式的技術(shù)中臺是新趨勢，2020年開始在郵儲首先落地，近期中行跟進。2020年以來以郵儲、中行為代表的大行開始了核心系統(tǒng)升級，并以分布式技術(shù)中臺的方式搭建應(yīng)用基礎(chǔ)服務(wù)平臺，長亮科技、神州信息等優(yōu)勢廠商憑借分布式領(lǐng)域的前瞻技術(shù)布局成功切入。

圖表：分布式技術(shù)中臺在郵儲銀行、中國銀行開始落地

資料來源：郵儲銀行、中國銀行，中金公司研究部

前瞻布局的龍頭在技術(shù)中臺趨勢下更為受益，本質(zhì)是規(guī)模效應(yīng)的進一步體現(xiàn)。長亮科技正是在面對大量客戶定制化需求時，率先通過底層平臺實現(xiàn)復(fù)用與高效率定制，形成了技術(shù)中臺的原型，技術(shù)中臺本質(zhì)上是龍頭的規(guī)模效應(yīng)的進一步體現(xiàn)。

技術(shù)中臺是卡位關(guān)鍵，有利于原本高度分散的銀行IT行業(yè)進一步集中。核心系統(tǒng)技術(shù)中臺是客戶的系統(tǒng)底座，其供應(yīng)商往往從前期規(guī)劃階段就開始切入，對客戶整個系統(tǒng)理解更為深刻，銀行往往在完成核心系統(tǒng)的升級部署后會開始其他系統(tǒng)的部署，核心系統(tǒng)技術(shù)中臺供應(yīng)商在關(guān)鍵的底層平臺的搭建中得到認可后，往往在周邊軟件開發(fā)適配上具備優(yōu)勢，長期看銀行IT多套獨立系統(tǒng)共存的分散現(xiàn)狀有望在底層技術(shù)平臺搭建之后逐漸提高集中度。

圖表：神州信息分布式應(yīng)用平臺Sm@rtGalaxy 整體架構(gòu)

資料來源：神州信息，中金公司研究部

中臺架構(gòu)搭建需求與分布式構(gòu)架特性匹配，互聯(lián)網(wǎng)巨頭憑借云計算優(yōu)勢成主導(dǎo)者。在中臺搭建過程中，互聯(lián)網(wǎng)巨頭通過PaaS平臺提供能力調(diào)用接口，提供分布式應(yīng)用服務(wù)框架、數(shù)據(jù)庫、消息中間件等服務(wù)， ISV廠商業(yè)務(wù)往往需要基于云計算巨頭的大數(shù)據(jù)平臺。以順德農(nóng)商銀行項目為例，宇信在阿里云的大數(shù)據(jù)技術(shù)組件上構(gòu)建數(shù)字中臺，阿里云則提供分布式組件、阿里云飛天底座及IaaS層產(chǎn)品；中臺的搭建往往與分布式架構(gòu)改造、云平臺構(gòu)建、微服務(wù)改造等共同實施，阿里騰訊等巨頭在項目中起到提供底層支持、甚至主導(dǎo)的作用。

互聯(lián)網(wǎng)廠商與ISV整體呈合作生態(tài)，競爭集中在PaaS層面，對ISV而言是增量市場。云計算生態(tài)中，互聯(lián)網(wǎng)廠商與ISV廠商以合作為主，以阿里云為例，在2019年明確了“不做SaaS、被集成”的生態(tài)定位，依靠合作伙伴打造細分行業(yè)的SaaS。另一方面，ISV廠商傳統(tǒng)產(chǎn)品屬于應(yīng)用層軟件，而在云架構(gòu)下，長亮科技等部分研發(fā)實力較強的ISV廠商下沉到技術(shù)平臺PaaS層，與互聯(lián)網(wǎng)廠商形成一定的競爭關(guān)系。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭在金融領(lǐng)域與深耕行業(yè)的ISV整體呈合作關(guān)系：例如螞蟻金服控股恒生電子，且與易誠互動、科藍軟件、潤和軟件保持深入合作；而騰訊則于2018年成為長亮科技第二大股東；百度2020年以6億元戰(zhàn)略投資宇信科技。

云中臺趨勢下，與互聯(lián)網(wǎng)廠商的合作深度、廣度影響最終ISV格局。騰訊入股長亮后，與長亮在業(yè)務(wù)中臺解決方案上深度合作，長亮相對更具備優(yōu)勢。

長亮科技憑借與騰訊的股權(quán)合作，在整體方案上具備優(yōu)勢：2019年就與騰訊云聯(lián)合發(fā)布新一代分布式金融業(yè)務(wù)服務(wù)框架。合作中，騰訊主要提供IaaS、PaaS層能力，成熟的云平臺集成了分布式中間件與數(shù)據(jù)庫、AI應(yīng)用、營銷與風(fēng)控等能力，以云化技術(shù)支撐平臺為底座，提供全面的服務(wù)管控能力、綜合運營平臺；而長亮則主要負責(zé)與具體業(yè)務(wù)場景、業(yè)務(wù)系統(tǒng)相關(guān)的SaaS層，提供銀行核心系統(tǒng)的優(yōu)化。

此外，宇信于2019年起與阿里云就“云上經(jīng)濟共同體”主題開展合作，探索銀行IT領(lǐng)域的云化改造市場，二者的合作將融合宇信對于銀行業(yè)務(wù)的理解和阿里云的底層技術(shù)架構(gòu)，進行強強聯(lián)合。

區(qū)塊鏈對銀行IT影響：現(xiàn)階段DCEP是主要落地形式，帶動銀行系統(tǒng)升級改造需求

在現(xiàn)有區(qū)塊鏈技術(shù)高并發(fā)性能存在瓶頸的背景下，DCEP是銀行領(lǐng)域區(qū)塊鏈落地的主要形式。DCEP（Digital Currency Electronic Payment)）是由中國央行發(fā)行的具有價值特征的數(shù)字支付工具，與已經(jīng)實現(xiàn)電子化、數(shù)字化的M1、M2不同，DCEP定位是替代M0。雖然DCEP并沒有全部采用去中心化的共識機制等技術(shù)，但在設(shè)計上仍運用了區(qū)塊鏈特性。中國在數(shù)字貨幣方面探索較為積極，DECP由央行牽頭，早期由四大行配合，完成頂層設(shè)計、標(biāo)準(zhǔn)制定、功能研發(fā)及聯(lián)調(diào)測試等工作。從實施路徑看，今年開始六大國有銀行已開始推廣數(shù)字人民幣貨幣錢包，央行數(shù)字人民幣App與銀行子錢包預(yù)計是最快的落地形式。

中長期看，數(shù)字貨幣給銀行IT帶來確定性的升級改造需求。DCEP需要銀行對接，且涉及到離線支付等新場景、新業(yè)務(wù)模式，我們預(yù)計早期DCEP將會給核心系統(tǒng)及支付、收單等與交易相關(guān)的周邊系統(tǒng)帶來新增模塊，或?qū)a(chǎn)生新增系統(tǒng)升級改造、上線測試需求，預(yù)計單個銀行的初期升級改造需求在百萬元級別，樂觀估計全國上千家銀行存在相應(yīng)需求。未來隨著數(shù)字貨幣應(yīng)用場景的開拓、適用機構(gòu)下沉，我們預(yù)計會帶來更多的改造升級需求。

區(qū)塊鏈領(lǐng)域，與互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作同樣是影響ISV競爭的關(guān)鍵因素：BAT等巨頭在區(qū)塊鏈技術(shù)上保持領(lǐng)先，借助其底層能力或?qū)椭鶬SV廠商更快更好地實現(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)場景落地及產(chǎn)品開發(fā)。宇信科技通過引入百度戰(zhàn)略投資，將ISV行業(yè)理解優(yōu)勢與百度的底層技術(shù)充分結(jié)合，且借助與建信金科合作參與其數(shù)字貨幣研討。長亮科技2019年開始成立專門研發(fā)組織，并與騰訊合作借助其區(qū)塊鏈平臺等底層能力，目前已經(jīng)在中國銀行基于區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)項目實現(xiàn)案例落地。神州信息則早在2016年即攜手騰訊、華為等八家機構(gòu)發(fā)起國內(nèi)首個區(qū)塊鏈開源組織——金融區(qū)塊鏈合作聯(lián)盟，并于2020年正式發(fā)布區(qū)塊鏈平臺Sm@rtGAS和DCEP解決方案，其數(shù)字錢幣系統(tǒng)已在建行、廣發(fā)銀行、北京銀行實現(xiàn)落地。

現(xiàn)狀：產(chǎn)品化程度高，高增長，恒生電子市場地位高

從發(fā)展歷史看，國內(nèi)分業(yè)經(jīng)營的歷史及券商、基金的誕生的時代背景造成券商、基金IT系統(tǒng)從一開始就被本土廠商占據(jù)。美國由于早期銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營的歷史背景，其券商及基金業(yè)務(wù)率先做大，導(dǎo)致美國金融IT廠商主要發(fā)家于銀行IT市場。而國內(nèi)銀行IT發(fā)展最早，當(dāng)時國內(nèi)尚無綜合能力強勁的服務(wù)廠商，核心系統(tǒng)等早期幾乎被技術(shù)經(jīng)驗占優(yōu)的國外廠商壟斷。國內(nèi)金融業(yè)是分業(yè)經(jīng)營，且不同于銀行信息化起步于上世紀80年代，在國內(nèi)券商、基金起步的上世紀末期恒生、金證等國內(nèi)IT廠商已經(jīng)初步具備競爭力，能夠在早期券商、基金業(yè)務(wù)規(guī)模較小的情況下滿足其IT系統(tǒng)的需求，并且在券商做集中交易系統(tǒng)領(lǐng)域解決了國外廠商系統(tǒng)價格昂貴這個行業(yè)核心痛點，實現(xiàn)了國產(chǎn)化，最終本土廠商并憑借本地化服務(wù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢占據(jù)了新興的券商、基金市場主要份額。

競爭格局方面，目前國內(nèi)目前形成券商IT系統(tǒng)恒生、金證雙寡頭格局，資管IT系統(tǒng)恒生龍頭獨大的格局。贏時勝、華銳、衡泰、頂點等廠商在特定領(lǐng)域具備一定產(chǎn)品競爭力。

圖表：證券/資管IT格局清晰

資料來源：各公司官網(wǎng)，公司年報，中金公司研究部

圖表：恒生電子在核心產(chǎn)品市場市占率較高，2019年

資料來源：公司公告，中金公司研究部

客戶體量小、需求標(biāo)準(zhǔn)化程度相對較高導(dǎo)致產(chǎn)品化程度高。相較于銀行系統(tǒng)的多元化、多層級需求，證券行業(yè)客戶的規(guī)模較小，且需求標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，使得恒生的核心投資管理系統(tǒng)系統(tǒng)O32與O45，以及核心交易系統(tǒng)UF3.0等明星產(chǎn)品能夠以產(chǎn)品化形式向客戶輸出。恒生的高產(chǎn)品化程度使其毛利率始終高于其他ISV，盡管受到2020年會計準(zhǔn)則調(diào)整影響，毛利率有所回落，但仍保持在較高水平。

圖表：資管/券商IT公司軟件業(yè)務(wù)毛利率較高，2014-2020

注：贏時勝、恒生電子2020年采用半年報數(shù)據(jù)；金證2019及2020年毛利率為證券IT業(yè)務(wù)毛利率，之前為整體定制軟件毛利率
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

資管賽道是金融行業(yè)中增速較快的子行業(yè)。受益于居民的個人財富轉(zhuǎn)移，資管行業(yè)具備更高的業(yè)務(wù)前景及數(shù)字化需求。我們測算2030年證券IT行業(yè)規(guī)模相比2019年有望擴大10倍，對應(yīng)CAGR為23%。我們預(yù)計2030年資管IT行業(yè)規(guī)模有望達到120萬億元，是2019年資管IT行業(yè)規(guī)模的6倍左右，對應(yīng)CAGR為16%。高增賽道中，我們認為恒生電子作為頭部第三方IT廠商有望在賽道擴容中享受增量紅利。

圖表：2030年證券IT行業(yè)規(guī)模有望擴大10倍

資料來源：證券業(yè)協(xié)會，SIFMA，JSDA，上市券商年報，中金公司研究部

圖表：2030年資管IT行業(yè)規(guī)模有望擴大6-7倍

資料來源：中國人民銀行，社科院，國家統(tǒng)計局，社?；鹄硎聲松绮?，中國證券投資基金協(xié)會，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行模y保監(jiān)會，上清所，中債登，上交所，深交所，萬得資訊，麥肯錫，中金公司研究部

與銀行IT相比，證券行業(yè)自身IT能力相對更弱，分布式轉(zhuǎn)型需求爆發(fā)時間更晚，目前處于初期階段，但趨勢確定。在居民財富管理轉(zhuǎn)型背景下，證券IT激烈的市場競爭本質(zhì)上是對客戶需求響應(yīng)速度、個性化需求服務(wù)能力的競爭。傳統(tǒng)的集中式交易架構(gòu)面臨拓展性和靈活性較低、部署時間長、傳導(dǎo)風(fēng)險大等不足，而分布式架構(gòu)下交易速度提升百倍，且能彌補集中式的缺陷，因此分布式轉(zhuǎn)型為證券IT的確定性大趨勢。

恒生電子作為行業(yè)龍頭布局前瞻，2018年即推出分布式架構(gòu)JRES 3.0平臺，預(yù)計將在此輪分布式轉(zhuǎn)型中繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢。基于多年在金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)積累，恒生于2018年發(fā)布JRES 3.0平臺，支持產(chǎn)品向互聯(lián)網(wǎng)微服務(wù)多場景升級。2019年，恒生在online戰(zhàn)略指引下，聚集公司與螞蟻金服、阿里云三方能力共同發(fā)布新一代分布式服務(wù)開發(fā)平臺JRES 3.0 powered by ant。截至2019年底，90%以上的新產(chǎn)品均基于JRES 3.0技術(shù)中臺研發(fā)，轉(zhuǎn)型成果顯著，理財信息登記報備系統(tǒng)升級分布式清算架構(gòu)，容量擴至億級。

圖表：恒生電子JRES 3.0分布式技術(shù)平臺

資料來源：公司公告，中金公司研究部

金證2019年以來產(chǎn)品線逐漸補全，2019年底發(fā)布新一代分布式架構(gòu)平臺FS2.0及KOCA云原生平臺，發(fā)力技術(shù)追趕。金證于2019年底發(fā)布了基于分布式架構(gòu)的證券業(yè)務(wù)綜合服務(wù)平臺FS2.0，所有部件均已生產(chǎn)落地，并且已經(jīng)推動多家券商客戶上線，能夠保證系統(tǒng)靈活、松藕，支撐產(chǎn)品需求的快速迭代及業(yè)務(wù)單元化趨勢。在高性能低時延技術(shù)領(lǐng)域，金證通過持續(xù)升級已實現(xiàn)極速交易產(chǎn)品性能達到行業(yè)領(lǐng)先水平。公司2019年底還發(fā)布了KOCA云原生平臺，基于微服務(wù)架構(gòu)，以容器方式打包，由平臺進行調(diào)度，采用持續(xù)交付和DevOps進行應(yīng)用開發(fā)和管理，具備良好的開放性、融合性和敏捷性。

中臺趨勢影響1：大型ISV搭建中臺后自身研發(fā)規(guī)模優(yōu)勢更加明顯、且生態(tài)壁壘更高

中臺架構(gòu)可以顯著地提升軟件開發(fā)效率，但中臺化本身的成本較高，更適合大型ISV。對于恒生這樣的大型軟件供應(yīng)商，通過中臺架構(gòu)的搭建可以提高軟件開發(fā)效率、提高管理能力，但本身中臺搭建需要大量的人力進行代碼重構(gòu)，成本較高。對于中小型ISV及中小型客戶，其業(yè)務(wù)、產(chǎn)品種類沒有那么多樣化，對中臺架構(gòu)的需求不如大型ISV、大型客戶迫切。

圖表：恒生“6縱6橫”業(yè)務(wù)版圖，2019

資料來源：公司公告，中金公司研究部

中臺趨勢影響2：順應(yīng)大客戶自研需求，中臺產(chǎn)品打開新市場

出于差異化競爭考慮，大客戶自研系統(tǒng)需求趨增。從客戶角度來看，第三方廠商提供的同質(zhì)化產(chǎn)品較多，在個性化場景下的服務(wù)經(jīng)驗尚顯不足。隨著AI和云計算技術(shù)催生多元化業(yè)務(wù)場景，大客戶旨在以差異化服務(wù)提升自身競爭力，由此帶來大客戶自研需求趨增，頭部券商的信息技術(shù)投入力度遠高于均值，但國內(nèi)證券整體IT投入力度相比外資仍有提升空間。

圖表： 頭部券商加強IT投入，自研需求較強，2019

注：信息技術(shù)投入=信息技術(shù)資本性支出+信息技術(shù)費用+信息技術(shù)人員薪酬*120%，數(shù)據(jù)來源于各證券公司《信息系統(tǒng)建設(shè)投入指標(biāo)專項審計報告》
資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會，中金公司研究部

圖表：國內(nèi)與海外證券IT投入情況比較

注：信息技術(shù)投入占營業(yè)收入的比例=本年度信息技術(shù)投入/上年度專項合并口徑營業(yè)收入，外資券商IT投入金額以2019年12月31日匯率6.9762折算
資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會，中金公司研究部

大型ISV通過中臺架構(gòu)的搭建，切入大客戶自研體系，打開增量市場。傳統(tǒng)頭部大客戶為了滿足個性化的業(yè)務(wù)場景下的服務(wù)需求，主要通過自研的方式搭建核心交易/資管系統(tǒng)。與之對應(yīng)，恒生自2019年起將中臺業(yè)務(wù)定位為戰(zhàn)略重點，將可以復(fù)用的底層架構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化輸出，通過提供中臺切入大客戶自研體系。恒生提出“大中臺、小前臺”模式，將中臺分為技術(shù)中臺、數(shù)據(jù)中臺和業(yè)務(wù)中臺，以大中臺的穩(wěn)定性保障小前臺的靈活性和快速響應(yīng)能力。

技術(shù)中臺：為客戶提供底層技術(shù)架構(gòu)，客戶基于技術(shù)中臺進行自研開發(fā)和改造。例如，客戶可以基于恒生JRES 3.0技術(shù)中臺進行應(yīng)用開發(fā)，一方面，節(jié)省了開發(fā)成本，提升客戶開發(fā)效率，另一方面，作為原有系統(tǒng)的延伸，以更高效的響應(yīng)能力支持個性化業(yè)務(wù)場景。2019年，基于JRES 3.0新產(chǎn)品應(yīng)用率已達93%，并已進行外部推廣。

業(yè)務(wù)中臺：七大業(yè)務(wù)中心包括用戶中心、客戶中心、權(quán)益中心、產(chǎn)品中心、通知中心、員工中心和認證中心，一些應(yīng)用已在券商和公募中落地，2020年關(guān)注度較高。

數(shù)據(jù)中臺：恒生數(shù)據(jù)中臺為客戶提供一體化數(shù)據(jù)中臺解決方案，主要包括數(shù)據(jù)治理、數(shù)據(jù)資產(chǎn)化等，旨在實現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的共享和復(fù)用，更大程度上發(fā)揮數(shù)據(jù)價值，以人工智能大腦iBrain為例的數(shù)據(jù)中臺目前也已切入客戶自研。

恒生通過中臺戰(zhàn)略切入客戶自研體系，粘性更強，具備一定生態(tài)壁壘。恒生借助其多年積累的技術(shù)優(yōu)勢和業(yè)務(wù)理解，為客戶提供穩(wěn)定的中臺服務(wù)，滿足客戶的自研需求，二者發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，具備較高粘性和生態(tài)壁壘。

中臺趨勢影響3：客戶搭建中臺后各系統(tǒng)解耦，去中心化，細分產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商優(yōu)勢將被放大

在傳統(tǒng)的證券/資管信息化系統(tǒng)，交易系統(tǒng)是核心，核心系統(tǒng)供應(yīng)商話語權(quán)強。券商的核心交易系統(tǒng)、資管的投資管理系統(tǒng)均屬于客戶的核心系統(tǒng)，價值量最高，例如，恒生的UF 3.0交易系統(tǒng)和O32投資管理系統(tǒng)滿足客戶的基礎(chǔ)功能需求，在證券IT系統(tǒng)中具備核心地位，其他的業(yè)務(wù)模塊在此基礎(chǔ)上進行延伸和功能對接。

客戶搭建中臺之后，可以實現(xiàn)各系統(tǒng)之間的解耦，生態(tài)更開放，細分領(lǐng)域第三方供應(yīng)商迎來機會。中臺可通過松耦合的實現(xiàn)，降低往系統(tǒng)中加入模塊對業(yè)務(wù)系統(tǒng)的干擾，同時第三方供應(yīng)商系統(tǒng)與平臺對接的問題在一定程度上得到緩解，對客戶來說整個系統(tǒng)更加開放。以恒生JRES3.0為例，明確定位于開放給金融機構(gòu)以及為金融機構(gòu)提供服務(wù)的其他第三方。

區(qū)塊鏈技術(shù)仍處在落地早期，恒生等部分龍頭布局積極。恒生2017發(fā)布區(qū)塊鏈應(yīng)用平臺HSL，2019年成立區(qū)塊鏈發(fā)展部，并完成了HSL2.0發(fā)布，已經(jīng)在浙商電子郵局等案例應(yīng)用。恒生2020年已經(jīng)推出區(qū)塊鏈產(chǎn)品恒融易。

從恒生目前最新的HSL 2.0平臺及產(chǎn)品看，借助螞蟻底層能力是加速場景落地的關(guān)鍵。基于HSL2.0研發(fā)ABS區(qū)塊鏈平臺，可以提升發(fā)行效率，降低違規(guī)風(fēng)險。以ABS為例，現(xiàn)有流程存在線性、長時間在多方點對點溝通的問題。通過將線性流程去中心化，提高效率，該平臺可以實現(xiàn)ABS全階段所有數(shù)據(jù)鏈上互通，做到業(yè)務(wù)信息更透明，協(xié)作流程更高效，數(shù)據(jù)流程更安全，人力成本降低30%，操作風(fēng)險降低50%，數(shù)據(jù)輸入需求降低80%

圖表：恒生通過與螞蟻合作提供區(qū)塊鏈產(chǎn)品

注：HSL全稱Hundsun Shared Ledger，為恒生金融級聯(lián)盟許可鏈技術(shù)平臺
資料來源：公司公告，中金公司研究部

圖表：恒生利用區(qū)塊鏈技術(shù)解決傳統(tǒng)ABS平臺痛點

資料來源：公司公告，中金公司研究部

和發(fā)達國家相比，保險是金融IT各細分賽道中潛在空間最大的領(lǐng)域。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，預(yù)計2023年大陸保險解決方案市場規(guī)模將達到213億元，2019-2023年行業(yè)CAGR達到14.4%。和發(fā)達國家保險業(yè)IT投入占保費規(guī)模5%的比例相比，大陸目前保險業(yè)IT投入還不到1%，潛在空間大。另一方面，大陸保險IT投入中硬件占比較高，軟件及服務(wù)占比較低，這也與海外軟件占比較高的現(xiàn)狀有明顯差距。未來隨著AI、云計算等技術(shù)的應(yīng)用普及，營銷、風(fēng)控等環(huán)節(jié)對軟件賦能需求的增加，我們預(yù)計大陸保險IT投入中軟件及服務(wù)占比提升的趨勢將會持續(xù)。

圖表：中美保險IT投入對比，2019A-2023E

資料來源：艾瑞咨詢，公司公告，中金公司研究部

圖表：保險IT解決方案市場規(guī)模，2019A-2023E

資料來源：艾瑞咨詢，中金公司研究部

保險IT供應(yīng)商集中度高于銀行IT，但盈利能力較弱。中科軟一家獨大，在整個保險IT的市占率達到40%以上，第二梯隊的公司包括軟通動力、新致軟件、易保網(wǎng)絡(luò)等。在高集中度的情況下，2019年龍頭中科軟毛利率只有25.2%，明顯低于行業(yè)集中度更低的銀行IT及證券IT廠商。

圖表：保險IT供應(yīng)商集中度（與證券、銀行比較），2019

資料來源：賽迪顧問《2019年保險行業(yè)IT解決方案市場份額分析報告》，中金公司研究部

圖表：軟件開發(fā)業(yè)務(wù)中保險IT供應(yīng)商毛利率較低

資料來源：公司公告，中金公司研究部

市場成熟度低導(dǎo)致定制化程度高+客戶集中度高導(dǎo)致議價能力強，是造成保險IT高集中度高、低毛利率的現(xiàn)狀的主要原因：

與銀行不同，保險IT行業(yè)產(chǎn)品化程度低、盈利能力較低的現(xiàn)狀更多是由國內(nèi)保險市場發(fā)展成熟度較低的特點造成。保險行業(yè)在歐美國家是一個有著近700年歷史的古老行業(yè)，國外保險公司復(fù)雜度高，專業(yè)能力強，相比之下國內(nèi)保險行業(yè)成熟度較低。保險公司的信息化需求差異程度較大，導(dǎo)致每個客戶的定制化程度都非常高，另一方面對安全、保密要求嚴格的保險客戶也不愿意主動去適應(yīng)軟件廠商提供的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，從而導(dǎo)致保險IT行業(yè)產(chǎn)品化程度低的現(xiàn)狀，廠商滿足客戶需求付出的成本很高。

與銀行類似的是，大型保險客戶往往由于自身IT投入較大，具備自研核心IT系統(tǒng)能力，從而導(dǎo)致保險IT服務(wù)廠商在產(chǎn)業(yè)鏈中議價能力較弱、且需求呈現(xiàn)高度定制化的特征。據(jù)中國銀保監(jiān)會主席郭樹清，2020年保險機構(gòu)信息科技資金總投入達351億元，我們估算單頭部保險機構(gòu)IT投入為幾十億元，從絕對金額上來看仍明顯大于單體券商、基金，自身具備較強的IT能力；另一方面，對于保險IT廠商資深員工而言跳槽到甲方是常見職業(yè)路徑，也導(dǎo)致大型保險本身的IT人才隊伍技術(shù)實力、經(jīng)驗均較為豐富。大型保險公司在產(chǎn)業(yè)鏈中話語權(quán)較強，處于自身管理的需要且自身具備較強的IT開發(fā)能力，在實際的保險IT項目中，大型客戶往往是以人力外包的形式采購IT服務(wù)，從而造成IT服務(wù)廠商產(chǎn)品化程度低、盈利能力不高的現(xiàn)狀。

圖表：大型保險客戶自身IT投入遠多于證券公司

注：證券公司IT投入基于2019年數(shù)據(jù)，其余基于2020年數(shù)據(jù)
資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會，銀保監(jiān)會，各銀行年報，中金公司研究部

相比證券、銀行市場，保險客戶集中度更高導(dǎo)致IT服務(wù)商議價能力較弱。在絕對投入金額與自有IT隊伍投入差距巨大的同時，公募基金及券商行業(yè)的行業(yè)集中度也低于銀行、這也是保險、銀行IT服務(wù)商議價能力弱、盈利能力較弱的重要原因。

圖表：證券行業(yè)CR5不足20%，2019

資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會，中金公司研究部

圖表：保險行業(yè)CR5市場份額過半，2020

資料來源：各公司公告，中金公司研究部

渠道類與管理類系統(tǒng)獨立性較弱，需要與核心系統(tǒng)適配，造成高費用。保險IT解決方案分為核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)、管理類系統(tǒng)、渠道類系統(tǒng)，根據(jù)《2019中國保險行業(yè)IT解決方案市場份額分析報告》，這三類市場分別為36.1/30.81/19.63億元。傳統(tǒng)保險公司采用核心系統(tǒng)構(gòu)架為主，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，渠道類系統(tǒng)重要性不斷提升。另一方面，傳統(tǒng)保險行業(yè)的數(shù)據(jù)獲取、分析處理等技術(shù)較為落后，基于大數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)重要性日益提升。保險IT中的渠道類及數(shù)據(jù)管理類系統(tǒng)與保險核心系統(tǒng)同源，導(dǎo)致在項目部署中往往與核心系統(tǒng)聯(lián)系緊密，若核心系統(tǒng)與渠道、數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)廠商不一致，則后者往往需要額外投入人力與核心系統(tǒng)適配，造成項目實施成本較高。

中科軟、易保網(wǎng)絡(luò)是國內(nèi)保險核心系統(tǒng)雙寡頭。早期國外廠商CSC在國內(nèi)的保險核心系統(tǒng)市占率較高，但由于本地化服務(wù)弱于大陸廠商，近年來呈份額下降趨勢。國內(nèi)本土的保險核心系統(tǒng)廠商主要是中科軟、易保兩家。

保險行業(yè)創(chuàng)新需求強，云+中臺契合行業(yè)轉(zhuǎn)型需求

保險行業(yè)從粗狂發(fā)展向精細化發(fā)展過渡的背景下，創(chuàng)新能力將是行業(yè)競爭的焦點。近年來無論是傳統(tǒng)保險公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)、產(chǎn)品，還是創(chuàng)新型保險公司的出現(xiàn)，都體現(xiàn)了保險行業(yè)在由粗狂發(fā)展向精細化發(fā)展轉(zhuǎn)型。

保費增速下滑：自2018年期，國內(nèi)保險行業(yè)保費增速有所下滑，其中財產(chǎn)險保費增速下滑格外明顯，由此驅(qū)動保險公司精細化發(fā)展路徑。在保費收入結(jié)構(gòu)中，頭部集中度逐漸提升，中小保險機構(gòu)增速縮水嚴重，因此亟需業(yè)務(wù)創(chuàng)新點支撐。

參考成熟市場，預(yù)計未來差異化競爭的中小保險公司存在較好發(fā)展?jié)摿Γ阂暂^為成熟的美國保險市場為例，精細化和專業(yè)化是行業(yè)為了公司為了避免同質(zhì)化競爭的必然發(fā)展的方向。

圖表：國內(nèi)保險機構(gòu)保費收入同比增速呈下降趨勢

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

保險創(chuàng)新對IT系統(tǒng)的核心要求是敏捷開發(fā)、縮短新產(chǎn)品上市周期、彈性，云計算、中臺技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品的低成本試錯、快速迭代，是保險公司提升創(chuàng)新能力的關(guān)鍵支撐。對于保險公司而言，創(chuàng)新能力的質(zhì)變對需要更加匹配創(chuàng)新需求的IT系統(tǒng)，產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新，背后都需要以云計算、中臺為基礎(chǔ)的新一代IT系統(tǒng)支撐。

中臺符合行業(yè)發(fā)展趨勢，其中數(shù)據(jù)中臺是關(guān)鍵：數(shù)據(jù)是保險行業(yè)的核心資產(chǎn)，將數(shù)據(jù)的價值發(fā)揮到最大是保險企業(yè)提升競爭力的方向，傳統(tǒng)模式下保險的數(shù)據(jù)主要是應(yīng)用于統(tǒng)計、決策分析，未來將向同時支持前臺一線人員的數(shù)據(jù)中臺模式轉(zhuǎn)變。另一方面，數(shù)據(jù)中臺擴展了傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)集市中的非結(jié)構(gòu)化部分，有接近現(xiàn)實和信息更全面的優(yōu)勢，對于支撐保險行業(yè)應(yīng)用軟件進行全面知識管理非常重要。

傳統(tǒng)保險核心IT系統(tǒng)是建立在IOE 之上，存在新產(chǎn)品上線周期長、缺乏彈性等局限，互聯(lián)網(wǎng)時代高頻、長尾、需求多變的特點對傳統(tǒng)的保險核心IT構(gòu)架形成了挑戰(zhàn)，通過云化增加IT系統(tǒng)的彈性及靈活性、降低傳統(tǒng)自建機房的高昂維護成本是必然趨勢。眾安保險等互聯(lián)網(wǎng)保險公司的實踐也驗證了這一趨勢。

圖表：中科軟非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)中臺解決方案

資料來源：杉巖數(shù)據(jù)，中金公司研究部

云+中臺是行業(yè)20年維度的生態(tài)重塑機會，有望擺脫低價競爭泥潭

此輪基于云、中臺的新一輪保險核心系統(tǒng)更換是20年維度的重大升級，領(lǐng)先布局的公司將主導(dǎo)行業(yè)的洗牌。

保險行業(yè)核心系統(tǒng)升級周期長：保險行業(yè)核心系統(tǒng)更新周期長、技術(shù)迭代較慢，上一輪核心系統(tǒng)技術(shù)升級是2001年開始推廣的以Java技術(shù)為代表的第三代（3G）保險IT平臺，主要基于瀏覽器和服務(wù)器架構(gòu)。此輪基于云原生的、中臺的架構(gòu)屬于第四代（4G）保險科技平臺，目前正處在推廣階段。

關(guān)注轉(zhuǎn)型已見成效、技術(shù)領(lǐng)先布局的龍頭：行業(yè)龍頭中科軟、易保合計占據(jù)國內(nèi)保險核心系統(tǒng)近80%市場份額，對保險核心系統(tǒng)的理解深刻，在新一輪技術(shù)革命中均有前瞻性布局，以易保網(wǎng)絡(luò)為例，公司已經(jīng)實現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)架的升級，在去IOE的進程上取得進展，擺脫了對Oracle數(shù)據(jù)庫的依賴，其易保云中臺就是一個基于微服務(wù)、容器化的行業(yè)中間件，既包含客戶業(yè)務(wù)管理所需要的API，也可以通過API的形式實現(xiàn)開放，目前看易保云中臺的研發(fā)和推廣已經(jīng)成熟，處在從1到100發(fā)展的階段。

圖表：易保網(wǎng)絡(luò)保險中臺系統(tǒng)

資料來源：易保網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)，中金公司研究部

圖表：易保網(wǎng)絡(luò)云中臺產(chǎn)品技術(shù)視圖

資料來源：易保網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)，中金公司研究部

云化之后互聯(lián)網(wǎng)廠商等新玩家入局，對于傳統(tǒng)保險IT廠商而言競爭挑戰(zhàn)增大的同時，行業(yè)長期以來的低價競爭的局面也有望改善。

互聯(lián)網(wǎng)廠商入局：2020年6月，阿里云拿下中華財險新一代全分布式保險核心系統(tǒng)訂單，通過混合云模式搭建核心系統(tǒng)，并提供阿里云全套專有云平臺、數(shù)據(jù)中臺、業(yè)務(wù)中臺、金融科技產(chǎn)品。

互聯(lián)網(wǎng)公司與保險IT廠商呈競合關(guān)系：一方面，中科軟、易保等廠商均與阿里云有較深度的合作，將其保險行業(yè)核心系統(tǒng)、外圍系統(tǒng)都逐漸搬到云上；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)廠商提供強大的云計算、中臺等能力之后，降低了保險公司自主開發(fā)IT系統(tǒng)的難度，與保險IT廠商形成競爭關(guān)系。以中華財險案例為例，在合作過程中，阿里云提供底層平臺，然后與中華財險共同研發(fā)、設(shè)計中臺及應(yīng)用層。

對于保險IT廠商而言，云化、中臺趨勢有利于行業(yè)蛋糕做大，且解耦后其業(yè)務(wù)產(chǎn)品化、復(fù)用程度有望提升，高度定制化帶來盈利能力現(xiàn)狀：

上一代核心系統(tǒng)保險IT本質(zhì)是圍繞內(nèi)部流程的信息化，而移動互聯(lián)網(wǎng)時代，保險IT核心是圍繞外部海量數(shù)據(jù)、碎片化場景、客戶實時交付創(chuàng)造價值，保險IT能夠為保險公司帶來的價值量將會大幅提升。

云+中臺為客戶創(chuàng)造增量價值：基于中臺、云計算技術(shù)的產(chǎn)品和服務(wù)能夠給客戶創(chuàng)造更多價值，傳統(tǒng)的人力外包為主、低價競爭的局面具備改善可能性。以阿里與中華財險為例，在客戶部分自研的情況下訂單金額高達7億元，體現(xiàn)了客戶對整套云化系統(tǒng)價值的認可。

云化、中臺之后保險IT供應(yīng)商角色變化：云中臺本質(zhì)上是提供了一個PaaS平臺，能支持更好地與生態(tài)融合、整合內(nèi)外部數(shù)據(jù)，PaaS平臺上真正做應(yīng)用的包括保險IT公司、保險公司本身或者互聯(lián)網(wǎng)公司。我們認為未來保險IT供應(yīng)商產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度有望提高，通過構(gòu)建生態(tài)粘性及提高復(fù)用率有望改善行業(yè)長期以來盈利能力較低的現(xiàn)狀。

圖表：易保云中臺系統(tǒng)給客戶創(chuàng)造增量價值

資料來源：易保網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)，中金公司研究部