全球市場眼下最害怕一件事：重蹈八年前那個“血色5月”覆轍！

本文來自“財聯(lián)社”，作者：瀟湘。

全球金融市場眼下最害怕的是什么?本周早些時候，美國財長耶倫鬧出的那個加息“烏龍”，或許已經(jīng)告訴了投資者答案。

耶倫本周二在媒體舉辦的一個活動上表示，“盡管政府的額外支出計劃相對于整個經(jīng)濟(jì)規(guī)模來說較小，但美聯(lián)儲有可能不得不加息，以確保美國經(jīng)濟(jì)不會過熱?！币畟愒捯怀隹冢绹蠊芍府?dāng)日盤中迅速跳水，納指更是創(chuàng)了一個月來的最大單日跌幅。

盡管耶倫隨后不久就緊忙出面澄清，否認(rèn)她的說辭是預(yù)測美聯(lián)儲的行動。但這樣一句不痛不癢的話，卻給市場帶來了如此大的震動，本身就很能說明問題了。尤其是眼下，市場正步入極為敏感的5月!

5月有何特殊之處?很多普遍投資者第一時間聯(lián)想到的，或許是“五窮六絕七翻身”、“五月賣出然后走人”等中西方知名股諺。但研究美聯(lián)儲的不少業(yè)內(nèi)人士卻不會忘記，八年前的那個5月時任美聯(lián)儲主席伯南克說了些什么，又在全球市場引發(fā)了怎樣的地震?

“縮減恐慌”&“血色五月”

正是那一年，“縮減恐慌”(taper tantrum)這一專業(yè)用詞，正式被刻印在了主流金融詞典中。

在八年前的那個5月，時任美聯(lián)儲主席的伯南克(Ben Bernanke)暗示美聯(lián)儲可能會開始縮減危機(jī)時期的債券購買計劃，全球債券收益率隨之飆升，風(fēng)險資產(chǎn)暴跌。在伯南克發(fā)表講話后的一個月里，指標(biāo)10年期美債收益率躍升了50個基點，同期MSCI新興市場指數(shù)重挫了14%，納斯達(dá)克100指數(shù)下跌了4%。

而正如同本周耶倫不經(jīng)意的一句講話，就能引發(fā)市場軒然大波一樣，眼下的市場處境，與八年前實在太像了!

過去兩個月，美國銀行(Bank of America)的月度基金市場調(diào)查接連顯示，債市“恐慌”或通脹上升的可能性，已取代新冠疫情相關(guān)風(fēng)險，成為投資者最擔(dān)心的尾部風(fēng)險。

美國5年期盈虧平衡通脹率目前已攀升至了2008年7月以來的最高值，加上彭博大宗商品指數(shù)刷新十年高位，令越來越多的資管機(jī)構(gòu)相信，通脹壓力升溫將迫使美聯(lián)儲提前收緊貨幣政策。本周一些敏銳的對沖基金已開始減持科技股，轉(zhuǎn)而加倉對加息政策更敏感的周期型藍(lán)籌股，尤其是銀行股，甚至又開始加大了對美債的沽空力度。

TS Lombard公司全球宏觀部門主管Dario Perkins表示，對沖基金當(dāng)時之所以緊急調(diào)倉應(yīng)對潛在的貨幣政策收緊壓力，一個重要原因是提前防范“縮減恐慌”帶來的市場巨震。

盡管包括美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在內(nèi)的多位美聯(lián)儲高官已多次強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲目前仍打算按兵不動，容忍通脹率略高于2%，而不采取行動給經(jīng)濟(jì)降溫。但市場依然擔(dān)心，在某個不遠(yuǎn)的將來，這一切承諾就將成為“鏡花水月”。

尤其是過去這幾周，隨著英國和加拿大經(jīng)濟(jì)的改善，這兩國的央行已經(jīng)開始放慢了購買債券的步伐，這提醒了交易員，美聯(lián)儲不可能永遠(yuǎn)回避縮減購債規(guī)模，尤其是在各項美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速飆升的情況下。

八年前市場處境VS現(xiàn)在市場處境

一組有趣的對比是，八年前的那個5月，在“縮減恐慌”徹底爆發(fā)前，無論是指標(biāo)10年期美債收益率、通脹保值債券(TIPS)盈虧平衡收益率、還是2年-10年期美債收益率曲線，所處的價位都與眼下極為相近。而最大的不同，則或許是美股的估值，目前的遠(yuǎn)期市盈率幾乎比當(dāng)時高出一倍。

不少業(yè)內(nèi)人士表示，考慮到眼下美國股市的估值已經(jīng)很高，一旦出現(xiàn)美聯(lián)儲將偏離現(xiàn)有政策的暗示——無論來自任何消息來源、任何上下文背景，都將會被視為引發(fā)股市動蕩的最大風(fēng)險。

“市場面臨的最大威脅是利率波動性跳升，就像我們在2月底時看到的那樣，”MFS investment Management投資主管Pilar Gomez-Bravo表示?！帮L(fēng)險資產(chǎn)的估值已經(jīng)很高，所以沒有太多自滿的空間?！?/p>

雖然目前衡量外匯、美債和美股隱含波動率的指標(biāo)在2月底上揚后已有所回落，暗示市場認(rèn)為美聯(lián)儲不會立即宣布縮減購債規(guī)模。但要知道，2013年美聯(lián)儲突然宣布收緊QE政策時，也是打了市場一個措手不及，當(dāng)時眾多重倉美債多頭與美元空頭的投資者蒙受了不小的損失。

正如一些業(yè)內(nèi)人士此前提到的，期權(quán)市場的交易活動正表明，將于8月召開的杰克遜霍爾(Jackson Hole)全球央行年會可能是美聯(lián)儲釋放縮減購債信號的窗口之一。上周押注美聯(lián)儲將在8月釋放緊縮信號的“歐洲美元巨鯨”，本周進(jìn)一步大幅增加了持倉。

而從5月美聯(lián)儲的日程安排看，布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman & Co.)外匯策略全球主管Win Thin表示，投資者應(yīng)仔細(xì)分析聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的會議紀(jì)要，根據(jù)以往的經(jīng)驗，任何美聯(lián)儲內(nèi)部討論縮減購債的線索可能會先出現(xiàn)在這些紀(jì)要中。4月貨幣政策會議的紀(jì)要將于5月19日公布。

“我只能說，鮑威爾主席將盡力不讓市場對縮減購債規(guī)模的決定感到意外，”Thin周四寫道?！斑@方面信號的傳達(dá)料將經(jīng)過精心安排，而會議紀(jì)要是市場首先應(yīng)該關(guān)注的地方。”

（智通財經(jīng)編輯：韓永昌）