一次電話會議4000人參加，“順周期”行情還要火多久？

本文來自“萬得資訊”

剛剛過去的一周，A股和期貨市場呈現(xiàn)出典型的交易通脹的特征。周末，一位投資人在微信上爆料稱，某券商大宗/貴金屬電話會議參會人數(shù)高達(dá)4390人。

能化品今年漲幅最大

近期，大宗商品市場紅紅火火，以能源板塊為例，煤炭價格在需求淡季不降反升；國際油價自去年11月開始一路攀升，最大漲幅一度超60%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年以來，國內(nèi)47個成交額居前的期貨品種中，有45個品種價格上漲，其中，以苯乙烯為首的能化板塊品種漲幅較大，其中苯乙烯年內(nèi)漲幅高達(dá)56.2%位居首位，原油累計上漲40.36%，玻璃、純堿、熱軋卷板、螺紋鋼、PVC、錫等6個品種漲幅超30%，紙漿、銅、PTA、動力煤、鋁、鐵礦石等9個品種漲幅超20%。僅蘋果、生豬和黃金期貨錄得下跌。

5月份以來的兩個交易日，以鐵礦石、動力煤、焦炭的黑色系燃爆市場，包攬5月漲幅榜前三。

順周期板塊領(lǐng)漲A股

反應(yīng)到A股上，上周五，順周期股票集體走強(qiáng)，資源股領(lǐng)漲兩市，貴金屬、煤炭、造紙、鋼鐵、基本金屬等行業(yè)漲幅靠前。

煤炭股午后持續(xù)拉升，山西焦煤、陜西黑貓、潞安環(huán)能、鄭州煤電、新集能源漲停，晉控煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)、兗州煤業(yè)等跟漲。

最新消息顯示，包含陜煤三大礦在內(nèi)，周五共有24家煤礦上調(diào)價格，陜煤檸條塔煤礦的洗大塊錄得最高漲幅80元/噸。目前，高硫煤價已升至700元/噸，5900卡低硫末煤也到了720元/噸。榆林各煤礦排隊狀況持續(xù)，煤場沒煤，煤礦車輛聚集，預(yù)計坑口價格還會上漲。

5月7日，紙業(yè)股普漲，山鷹國際、晨鳴紙業(yè)盤中漲停，冠豪高新、岳陽林紙領(lǐng)漲。

中下游企業(yè)逐步開啟漲價模式

大宗商品價格持續(xù)拉漲的同時，近期國內(nèi)外下游生產(chǎn)企業(yè)也逐步開啟漲價模式，以應(yīng)對成本壓力。

除上述煤炭企業(yè)外，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)報道，5月8日，共95家鋼廠上調(diào)廢鋼采購價，漲價區(qū)間10-200元。5月8日，國內(nèi)鋼材市場大幅上漲，唐山地區(qū)主流鋼廠普方坯出廠報價再次累計上調(diào)130元報5350元/噸。

化工方面，近日，據(jù)廣州市經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)設(shè)立的化工產(chǎn)品交易專業(yè)市場，即廣州化工交易中心官方微信發(fā)布的信息，二季度以來，約120家化工企業(yè)停產(chǎn)檢修、數(shù)家化工巨頭宣布漲價、因不可抗力減產(chǎn)斷供。這也意味著，在需求逐步恢復(fù)、供給瓶頸仍存的背景下，化妝品原料正迎來年內(nèi)第二次漲價潮。而面對上游端的持續(xù)漲價，為保證利潤，化妝品成品端已然出現(xiàn)漲價勢頭。

化妝品頭部企業(yè)大多擁有自主生產(chǎn)能力或是需要自主采購原料，能更加直接的感受到原料漲價下企業(yè)生產(chǎn)成本上升的壓力。寶潔、上海家化等國內(nèi)外企業(yè)紛紛開始上調(diào)價格。有業(yè)內(nèi)人士表示，頭部企業(yè)漲價只是一個開始，很快就會逐步擴(kuò)散到全行業(yè)。

而鈦白粉在一個月內(nèi)兩次提價，今年已經(jīng)第五次漲價。中核鈦白、安納達(dá)、金浦鈦業(yè)均上調(diào)鈦白粉價格。

全球近8成海運(yùn)航線運(yùn)價指數(shù)上漲

據(jù)媒體報道，數(shù)據(jù)顯示，在全球21條海運(yùn)航線中，有16條海運(yùn)航線運(yùn)價指數(shù)上漲，只有5條海運(yùn)航線運(yùn)價指數(shù)下跌。“海上絲綢之路”沿線地區(qū)主要港口中，12個港口運(yùn)價指數(shù)上漲。業(yè)內(nèi)人士分析，今年9月以前，集裝箱海運(yùn)價格很難下降。

據(jù)了解，運(yùn)價居高不下，主要原因是我國疫情形勢平穩(wěn)，大量海外訂單扎堆涌入，主干航線出現(xiàn)階段性運(yùn)力不足。在浙江慈溪一家外貿(mào)企業(yè)，歐美訂單已經(jīng)排到8月份，因為缺艙、缺箱，每天發(fā)貨不到10個集裝箱，導(dǎo)致大量產(chǎn)品積壓。而介于貨主和船東之間的物流企業(yè)，工作量更是提高了數(shù)倍，他們每天都在接貨、找船。浙江寧波東南物流集團(tuán)負(fù)責(zé)人告訴記者：“我們現(xiàn)在每天的訂單超過10000多箱，而實際出運(yùn)的不到50%，缺艙、缺箱的情況依然存在?！?/p>

大宗商品還能牛多久？

此前，瑞達(dá)期貨分析認(rèn)為，進(jìn)入五月，新一月份的煤管票収放，假期煤礦生產(chǎn)未叐到影響，銷售情況并未有所減弱。隨著大秦線檢修完畢，站臺調(diào)運(yùn)稍有增多。產(chǎn)地價格持續(xù)上漲，漲價煤礦也有所增多。五一假期期間電廠日耗相對減少，但據(jù)悉部分地區(qū)電廠庫存處于低位狀態(tài)，假期期間并未大量補(bǔ)庫。隨著迎峰度夏即將來臨，節(jié)后電廠補(bǔ)庫需求較為強(qiáng)烈，預(yù)計節(jié)后動力煤價格或繼續(xù)上漲。

太原煤炭交易中心分析也顯示，供應(yīng)方面，2021年焦煤市場供應(yīng)端難有增量。首先國內(nèi)產(chǎn)量方面，2021年焦煤無新增產(chǎn)能釋放，國內(nèi)產(chǎn)量基本會保持去年水平，另外目前主產(chǎn)地煤礦安全檢查、環(huán)保檢查及按核定產(chǎn)能檢查比較頻繁，一定程度上也抑制了煤炭產(chǎn)量的增加。進(jìn)口方面，2021年進(jìn)口澳洲焦煤仍處于嚴(yán)禁狀態(tài)，而進(jìn)口蒙古焦煤補(bǔ)充又相對有限。整體來看，進(jìn)口焦煤資源供應(yīng)持續(xù)偏緊，而國內(nèi)焦煤供應(yīng)端增量有限，供應(yīng)緊張的局面暫時難以有效緩解，因此對后期焦煤市場價格將形成支撐。需求方面，2021年焦煤需求有增加空間。目前焦化廠開工率仍維持高位，隨著焦炭價格持續(xù)上漲，焦化盈利水平不斷提高，對焦煤的采購積極性不斷增加，預(yù)計后期焦煤市場需求仍有增量空間。

不過對于大宗市場的遠(yuǎn)期走勢，分析人士也漸漸顯露擔(dān)憂。

程小勇認(rèn)為，原材料漲價已經(jīng)影響到下游開工。3-5月是基建項目大規(guī)模開工和施工季節(jié)，尤其新開工的項目，然而原材料短缺情況下，部分工地和工廠開工率明顯下降。由于近期原材料價格暴漲，加上廠家供應(yīng)偏緊，經(jīng)銷商手中資金能夠采買的貨量也就相應(yīng)大幅減少，且面對下游施工方壓價，盈利空間并不大。

產(chǎn)業(yè)利潤過度向上游集中導(dǎo)致中下游受擠壓，終端消費(fèi)最終會難以接受產(chǎn)品提價而放緩。依照2016-2017年供給側(cè)觸發(fā)的利潤再分配規(guī)律，上游利潤/下游利潤增速超過1倍的持續(xù)時間大約6個月時間，因此大約6月份利潤就可能會再平衡，及上游利潤會因原材料價格漲幅放緩甚至回落而增速回落。

機(jī)構(gòu)激辨“順周期”

海通證券表示，上周順周期板塊持續(xù)表現(xiàn)，全球流動性充裕背景下將迎來資產(chǎn)定價的重大變化，持續(xù)關(guān)注相關(guān)企業(yè)的投資機(jī)會。關(guān)注基本面良好且估值處于相對低位的銀行、券商等板塊，指數(shù)突破離不開核心權(quán)重的上攻帶動。短線資金從醫(yī)美、醫(yī)療相關(guān)方向流出之后，可以重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字貨幣、碳中和方向的回流機(jī)會。整體上仍然維持看好上證指數(shù)震蕩突破的看法。

國盛策略認(rèn)為，近期，通脹上行再度成為市場的主要擔(dān)憂。但從當(dāng)前來看，通脹壓力并未造成流動性的緊縮，市場不存在系統(tǒng)性的風(fēng)險。因此，建議繼續(xù)從結(jié)構(gòu)層面入手，應(yīng)對通脹壓力。1）我們一直以來持續(xù)重點(diǎn)推薦的、與大宗商品漲價、PPI上行相關(guān)、可以對沖通脹上行風(fēng)險的鋼鐵、有色、煤炭等上游板塊；2）通過景氣的確定性、業(yè)績的高增長抵御通脹上行壓力，如新能源、半導(dǎo)體、化工等板塊；3）市場震蕩中，關(guān)注低估值、高性價比的銀行、保險等板塊。

安信策略表示，對于A股來說，上游原材料漲價可能對部分中游制造業(yè)利潤造成沖擊，但由于行業(yè)議價能力和成本控制能力的改善，通用機(jī)械、專用設(shè)備、高低壓設(shè)備等行業(yè)的成本沖擊有望減輕。同時，半導(dǎo)體、元件等板塊的毛利率水平與景氣相關(guān)度更高，因此無懼原材料成本上升，當(dāng)期的高景氣反而有望提升板塊的盈利能力。

配置上建議短期把握大宗商品上漲期間周期板塊的機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注：煤炭、鋰礦、鈦白粉、銅、鋁、銀行、防水材料、水泥等。中期建議繼續(xù)以景氣為主軸，品種上向二線品種和小賽道龍頭延展，逐步加倉電子、醫(yī)藥、電新、機(jī)械、輕工等行業(yè)。

興業(yè)證券表示，行業(yè)配置主線是收獲周期，布局成長。進(jìn)入業(yè)績空窗期，一方面大宗價格屢創(chuàng)新高，供給偏緊下，周期股可以把握波段式機(jī)會，另一方面，業(yè)績釋放后，成長板塊估值回落明顯，當(dāng)前估值性價比突出，基金超配比例低，可以提前布局。

細(xì)分行業(yè)中，建議布局上游原材料中的煤炭、銅、鋁、鋰；中游原材料中的化纖、MDI、鈦白粉、煤化工、農(nóng)藥、鋼鐵，石膏板、玻璃，水電，建筑中的專業(yè)工程；中游工業(yè)品中的新能源汽車鏈、工程機(jī)械，軍用集成電路、造紙、航空；下游消費(fèi)品中的動物疫苗、白酒、啤酒、白電；TMT中的被動元件、視頻網(wǎng)站、智能汽車鏈；金融地產(chǎn)中的銀行。

華泰固收表示，對股市而言，年中到下半年提防進(jìn)入“類滯脹”情景，屆時流動性（美聯(lián)儲開始討論退出、我國央行貨幣政策也受到限制）、風(fēng)險偏好（估值仍需消化、賺錢效應(yīng)下降）、盈利（經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)政策）等主要影響因素可能都面臨逆轉(zhuǎn)，對大盤而言是較為不利的情景，需要中期加以提防。

行業(yè)角度來看，提價受到監(jiān)管或下游競爭的制約、成本轉(zhuǎn)嫁能力較弱的中游行業(yè)（如交運(yùn)、公用事業(yè)等）則面臨較大的業(yè)績壓力。一季報陸續(xù)兌現(xiàn)后盈利驅(qū)動強(qiáng)度減弱，但主題機(jī)會仍多、存量博弈格局短期難有改變。

中金公司研報稱，行業(yè)分化顯著，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性帶來壓力，具體而言有三個比較突出的現(xiàn)象：中上游制造業(yè)生產(chǎn)保持較高景氣，產(chǎn)能利用率達(dá)到近年來同期新高，而下游有所改善，但仍然相對較弱；制造業(yè)投資似乎有“均值回歸”現(xiàn)象，2020年四季度增速高的行業(yè)，今年一季度增速回落；上游工業(yè)品價格快速上行背景下，中下游制造業(yè)的利潤空間開始受到影響，需關(guān)注成本壓力上升對相關(guān)行業(yè)利潤的壓縮。

（智通財經(jīng)編輯：陳詩燁）