招商證券(香港)：康臣藥業(yè)(01681)目前估值處于歷史低位 目標(biāo)價(jià)上調(diào)14.3%至8.8港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告，維持康臣藥業(yè)(01681)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由7.7港元上調(diào)14.3%至8.8港元，認(rèn)為目前估值處于歷史低位，且股息和回購(gòu)增厚投資回報(bào)。

報(bào)告中稱(chēng)，腎科線產(chǎn)品將繼續(xù)成為21年銷(xiāo)售增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。管理層預(yù)計(jì)，腎科線產(chǎn)品21年將維持約15%的同比增速，主要受益于其國(guó)內(nèi)慢性腎病領(lǐng)域的扎實(shí)布局，以及主力品種尿毒清顆粒較低的集采風(fēng)險(xiǎn)。公司表示，尿毒清顆粒屬于獨(dú)家中藥品種，尚未被列入國(guó)家或各省的藥品控費(fèi)重點(diǎn)監(jiān)控目錄。此外，公司完成了慢性腎病循證醫(yī)學(xué)研究，并取得積極的結(jié)果，進(jìn)一步降低了潛在的政策風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，該行預(yù)計(jì)，公司的其他產(chǎn)品線也將迎來(lái)普遍的銷(xiāo)售復(fù)蘇，進(jìn)一步助推21年銷(xiāo)售增長(zhǎng)恢復(fù)。

該行表示，玉林制藥2021年業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)未變。原玉林制藥已將其OTC渠道庫(kù)存周轉(zhuǎn)月數(shù)從2019年的15個(gè)月降至2020年的9個(gè)月。管理層重申其在一年多的去庫(kù)存努力后，OTC渠道庫(kù)存水平將在21年達(dá)到健康水平。同時(shí)，公司已經(jīng)完成對(duì)原玉林營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)的整合，并通過(guò)與大型連鎖零售藥房合作和線上銷(xiāo)售等方式進(jìn)一步拓寬其銷(xiāo)售渠道。該行認(rèn)為，玉林制藥的業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)將成為21年主要的估值重估催化劑。

招商證券(香港)將公司的21/22財(cái)年的經(jīng)調(diào)整每股收益預(yù)測(cè)分別上調(diào)3%/3%，以反映持續(xù)進(jìn)行的股票回購(gòu)降低流通股數(shù)。基于公司較低的估值(6x/5x的21/22預(yù)測(cè)市盈率)、充裕的凈現(xiàn)金水平(預(yù)計(jì)21年底約人民幣11億元現(xiàn)金，約占當(dāng)前市值的30%)和具吸引力的資本配置潛力(21財(cái)年預(yù)測(cè)股息率為6%加上持續(xù)的股票回購(gòu))。