興業(yè)證券：維持華潤水泥(01313)“買入”評級 股息率具吸引力 目標價11.02港元

智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報告，維持華潤水泥(01313)“買入”評級，目標價11.02港元。

報告中稱，近日公司披露21Q1業(yè)績，營業(yè)額85.11億港元，同比增52.1%，較2019年增加13.4%。毛利24.15億港元，同比增10.1%，較2019年減少15.1%。公司擁有人應占盈利12.9億港元，同比增15.8%，較2019年減少13.4%。每股基本盈利18.5港仙。

該行表示，一季度華潤水泥&熟料銷量大漲65%至154萬噸，受成本及售價影響毛利率降至29.7%。混凝土版塊較為穩(wěn)定，毛利率增至21.9%。公司擬于廣東新建兩條水泥粉磨生產(chǎn)線，年產(chǎn)能400萬噸，進一步擴大產(chǎn)能規(guī)模。

興業(yè)證券稱，經(jīng)濟穩(wěn)增長，拉動水泥需求向好，但水泥價格有所下跌。由于20Q1低基數(shù)影響，公司Q1水泥&熟料對外銷量同比增65%至1954萬噸，較19Q1增長19.2%，自產(chǎn)自銷1864萬噸，較2020年增57.4%，較2019年增13.7%。華南市場1季度基建招標體量有所增長，全年水泥需求穩(wěn)中有升。此外，一季度水泥價格均價366港元，同比降42港元。考慮到期間人民幣升值的影響，以人民幣口徑計價的水泥價格降幅在61元左右。經(jīng)過幾輪漲價后，目前核心區(qū)域的價格回到了去年同期水平，2021年價格趨勢有望前低后高，全年均價高于2020年。

報告提到，量的增長攤薄固定成本，但煤炭價格上漲導致單位成本上升。公司21Q1水泥&熟料噸成本255港元，同比增25港元。噸成本增長主要來自煤炭的影響。2021年一季度煤炭采購價約700元人民幣，同比增116元。換算港幣口徑，對水泥噸成本影響約13港元。3月以來，煤炭緊張局面有所緩解，水泥成本壓力也有所緩解。混凝土版塊量增價跌，毛利率提升。噸銷售費用21.5港元保持穩(wěn)定;噸管理費用下降8.1港元至25.4港元;噸財務費用2.5港元。

該行認為，廣西產(chǎn)能置換不止，壓力大小視需求而定，預計2021-23年歸母凈利潤分別為96億、98億和100億港元，協(xié)同發(fā)展業(yè)務有望從2022年底開始貢獻業(yè)績增量，最新收盤價對應2021年預測PE6.3X，潛在股息率7.6%。