中信建投：反彈持續(xù)，五一持股

本文來自“中信建投證券研究”

上周市場(chǎng)整體走高。在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期的情況下，各指數(shù)普遍收漲。我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走過了景氣的最高點(diǎn)。雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)頂部運(yùn)行出現(xiàn)短期邊際回落，但整體仍處于經(jīng)濟(jì)學(xué)上繁榮狀態(tài)。因此，在宏觀層面上，我們?nèi)匀唤ㄗh結(jié)束PPI交易。

4月以來市場(chǎng)持續(xù)反彈，這主要來自于經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期后利率下降。我們預(yù)期央行將繼續(xù)保持當(dāng)前的中性貨幣政策不變。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)雖然不及預(yù)期，在2021年2季度保持相對(duì)的景氣，市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)出反彈的格局，我們建議投資者五一期間持股。

從行業(yè)比較來看：第一，生物醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)在利率邊際放松的情況下會(huì)持續(xù)表現(xiàn)。第二，由于去年低基數(shù)的原因，2021年4月PPI將持續(xù)上行，我們預(yù)期能夠達(dá)到8%左右的水平，不排除周期板塊二次上行的可能性。

反彈持續(xù) 五一持股

市場(chǎng)復(fù)盤與分析

2021年4月19日-4月23日，A股市場(chǎng)整體走高。在2021年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，10年期國債利率小幅下降。上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50分別上漲1.39%、4.60%、7.58%、2.91%，創(chuàng)業(yè)板指充分受益核心資產(chǎn)的整體回暖，在高估值帶動(dòng)下領(lǐng)漲市場(chǎng)。從行業(yè)來看，電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物、食品飲料、電子等行業(yè)領(lǐng)漲市場(chǎng)，房地產(chǎn)、建筑裝飾、公用事業(yè)、通信等則跌幅居前。在行業(yè)主題上來看，華為造車帶來的自動(dòng)駕駛成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。

我們?cè)诼费葸^程中，投資者之間存在兩個(gè)分歧：

第一，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的看法仍然存在巨大的分歧。部分投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍然還在復(fù)蘇過程中，雖然一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，主要原因是疫情反復(fù)。二季度將重新上行，特別是消費(fèi)、服務(wù)業(yè)將得到回復(fù)，這一點(diǎn)從五一假期的預(yù)定情況能看出來。另一部分投資者與我們看法相同，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走過了景氣的最高點(diǎn)，過高的原材料價(jià)格逐步挫傷需求，中游企業(yè)謹(jǐn)慎接單能夠反映出這種價(jià)格的反制機(jī)制。這將決定不同的配置。

第二，市場(chǎng)配置也存在著巨大的分歧。部分投資者認(rèn)為PEG<1的策略在2021年將產(chǎn)生顯著的超額收益，應(yīng)當(dāng)從中小盤中仔細(xì)甄別挖掘牛票。另一部分投資者仍然堅(jiān)守核心資產(chǎn)。這一點(diǎn)從2021年一季度基金持倉就能看出來，堅(jiān)持與轉(zhuǎn)化并存。從市場(chǎng)運(yùn)行來看，這兩種配置均各有表現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的爭議

2021年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)經(jīng)過調(diào)整之后，兩年復(fù)合增速達(dá)到5%，環(huán)比2020年4季度有所回落。如果進(jìn)一步從工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)、投資、凈出口等數(shù)據(jù)來看，均存在一定程度的回落。從債券市場(chǎng)來看，國債利率從年初3.3%逐步下行到3.15%的水平，實(shí)際已經(jīng)下行15bp。這一點(diǎn)反映出經(jīng)濟(jì)回落的特征。

現(xiàn)在的爭議點(diǎn)就在于春節(jié)效應(yīng)的影響和疫情在1-2月零星發(fā)生，影響了經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)生活。二季度后，特別是五一假期，全國的運(yùn)行更加正常，經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)出顯著的回升。從數(shù)據(jù)來看，3月累計(jì)同比數(shù)據(jù)相對(duì)于1-2月而言還是存在著改善。這與經(jīng)濟(jì)回落的看法相反。

我們的看法如下：第一，如果Q1經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)受到疫情影響短暫回落，那么3月數(shù)據(jù)相對(duì)于1-2月有所改善，這種也不能排除是疫情得到控制之后的局部反彈所致。第二，微觀企業(yè)反映的情況來看，PVC等商品價(jià)格過高，導(dǎo)致訂單回落就是局部的佐證。第三，從清明節(jié)假期的數(shù)據(jù)來看，也未能反映出2021年大幅度反彈的消費(fèi)特征。

我們認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)頂部運(yùn)行并非是一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，而是一段經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，即使當(dāng)前短期邊際回落，整體仍然還屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)上繁榮的狀態(tài)。這也不能完全排除在2021年二季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回升的可能性。這個(gè)階段要觀察價(jià)格的反制機(jī)制帶來的需求進(jìn)一步下降。因此，在宏觀層面上，我們?nèi)匀唤ㄗh結(jié)束PPI交易。

行業(yè)比較與策略評(píng)價(jià)

2021年春節(jié)我們提示風(fēng)險(xiǎn)以來，系統(tǒng)比較過高股息策略、低估值策略、PEG<1策略、核心資產(chǎn)策略。在2-3月主要推薦的高股息策略，進(jìn)入4月之后，我們預(yù)期到經(jīng)濟(jì)回落，利率可能階段性放松，核心資產(chǎn)和成長股將重新占優(yōu)。從4月市場(chǎng)運(yùn)行的情況來看，與我們的預(yù)期相符。

從中證系列指數(shù)表現(xiàn)來看，中證500實(shí)際上是表現(xiàn)最好的板塊，中證100、中證1000和中證全指都表現(xiàn)出較差的收益。這與我們提示的謹(jǐn)慎使用PEG<1策略相符。高股息策略在2-3月表現(xiàn)較為優(yōu)異，4月利率短暫下降之后，現(xiàn)金價(jià)值下降，核心資產(chǎn)表現(xiàn)較為顯著。

投資策略：反彈持續(xù)，五一持股

4月以來市場(chǎng)持續(xù)反彈，這主要來自于經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期后利率下降。我們預(yù)期央行將繼續(xù)保持當(dāng)前的中性貨幣政策不變。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)雖然不及預(yù)期，在2021年2季度保持相對(duì)的景氣，市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)出反彈的格局，我們建議投資者五一期間持股。

從行業(yè)比較來看：第一，生物醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)在利率邊際放松的情況下會(huì)持續(xù)表現(xiàn)。第二，由于去年低基數(shù)的原因，2021年4月PPI將持續(xù)上行，我們預(yù)期能夠達(dá)到8%左右的水平，不排除周期板塊二次上行的可能性。

全球疫情新增確診再次回升，疫情結(jié)構(gòu)分化明顯

全球疫情新增確診再次回升，疫情結(jié)構(gòu)分化明顯。4月以來，全球新增確診病例又開始重新回升，全球疫情傳播風(fēng)險(xiǎn)回溫。截至4月22日，全球新冠疫情當(dāng)日新增數(shù)升至89萬例，突破2020年歷史最高值。

(1)嚴(yán)重國家疫情短期內(nèi)拐點(diǎn)難見。其中印度疫情防控局面最為惡劣，當(dāng)日新增持續(xù)保持?jǐn)U大，從4月初的10萬例左右快速跳升至22日的33萬，疫情蔓延迅速。主要原因與大規(guī)模集會(huì)以及變種病毒的傳播有關(guān)。印度目前疫苗接種比例較低，僅維持在8%左右，目前疫苗產(chǎn)能和進(jìn)口量有限，短期內(nèi)難見拐點(diǎn)。此外，美洲的巴西、加拿大等國也面臨疫情新增的重新反彈，四月新增均達(dá)到歷史新高。

(2)疫情分化明顯，美英等國受影響較小。在全球疫情回升的情況下，受益于疫苗的快速接種與國家衛(wèi)生管制的加強(qiáng)，美國、英國、以色列等國家受“第三次疫情反彈”影響較小。美國4月當(dāng)日新增維持在6-8萬例之間，較年初的峰值已有明顯回落。英國、以色列等國四月當(dāng)日新增數(shù)也均有所回落，病例控制在可控范圍內(nèi)。

從疫苗接種來看，疫苗接種比例與區(qū)域經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)相關(guān)。拜登宣布疫苗百日任務(wù)(百日內(nèi)接種2億劑新冠疫苗)已經(jīng)達(dá)成，美國提前完成自身疫苗接種部署。以色列、英國等疫苗接種比例較高國家，疫情防控形勢(shì)更加樂觀，區(qū)域經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也更加強(qiáng)勁。

短期來看，變異毒株對(duì)部分地區(qū)疫情防控沖擊較大，但對(duì)于當(dāng)前階段全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響較為有限。世界主要經(jīng)濟(jì)體受益于疫苗的大規(guī)模覆蓋，加之疫情防控的常態(tài)化思路，并未產(chǎn)生過度的恐慌情緒。建議關(guān)注疫情擴(kuò)散的結(jié)構(gòu)性不均帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

消費(fèi)端加速復(fù)蘇，商品零售改善顯著。3 月社零同比增長 34.2%，環(huán)比增長 1.75%，均高于 1-2 月同期水平， 明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。(1)從商品零售來看，3 月商品零售符合增速為 6.9%，高于前值 1-2 月的 3.8%。其中餐飲 消費(fèi)貢獻(xiàn)力度較大，3 月餐飲消費(fèi)數(shù)據(jù)超過 2019 年同期，完全恢復(fù)至疫情前水平。分產(chǎn)品來看，汽車、服裝紡 織品、煙酒等銷售量提升較多。(2)從服務(wù)消費(fèi)來看，旅游業(yè)復(fù)蘇仍有提升空間。清明假期期間消費(fèi)數(shù)據(jù)較弱， 清明期間實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入 271.68 億元，恢復(fù)至 2019 年同期的 56.7%。

一季度消費(fèi)的改善主要與疫苗的落地和疫情改善有關(guān)?？紤]到國內(nèi)商品消費(fèi)升級(jí)動(dòng)力仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)消費(fèi) 端的改善在短期內(nèi)仍將持續(xù)。

核心資產(chǎn)開啟反彈

A股方面，4月19日-4月23日，市場(chǎng)整體走高，在上周Q1經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地后，周一在華為造車的利好帶動(dòng)下，汽車、電氣設(shè)備、有色金屬帶動(dòng)市場(chǎng)回暖上沖，延續(xù)自上周五的反彈。二至周五市場(chǎng)產(chǎn)生分化，上證窄幅震蕩，而深成與創(chuàng)業(yè)板則震蕩走高。上周，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50分別上漲1.39%、4.60%、7.58%、2.91%，創(chuàng)業(yè)板指充分受益核心資產(chǎn)的整體回暖，在高估值帶動(dòng)下領(lǐng)漲市場(chǎng)。

申萬一級(jí)行業(yè)方面，電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物、食品飲料、電子、有色金屬、化工、銀行、農(nóng)林牧漁、休閑服務(wù)、家用電器、建筑材料、汽車、機(jī)械設(shè)備漲幅居前。而商業(yè)貿(mào)易、紡織服裝、房地產(chǎn)、建筑裝飾、公用事業(yè)、通信等則跌幅居前。

二級(jí)行業(yè)方面，醫(yī)療服務(wù)、電源設(shè)備、生物制品、電子制造、醫(yī)療器械、稀有金屬、其他輕工制造、玻璃制造、農(nóng)業(yè)綜合、金屬非金屬材料、飲料制造、畜禽養(yǎng)殖、化學(xué)制品、其他建材、飼料、營銷傳播漲幅居前。而漁業(yè)、餐飲、專業(yè)零售、石油開采、采掘服務(wù)、一般零售、園林工程、服裝家紡、水務(wù)、航空運(yùn)輸、石油化工、燃?xì)狻⒎课萁ㄔO(shè)、港口、貿(mào)易、船舶制造等則跌幅居前。

概念板塊方面，疫苗、鋰電電解液、黃酒、鋰礦、醫(yī)療服務(wù)、生物制品、醫(yī)療器械、眼科醫(yī)療、化妝品、醫(yī)療美容、CRO、啤酒、電源設(shè)備、稀有金屬指數(shù)漲幅居前，而海航系、水產(chǎn)指數(shù)、海南自貿(mào)區(qū)、海南省國資委、運(yùn)輸設(shè)備、密碼學(xué)、小程序、網(wǎng)絡(luò)可視化、水電、在線旅游、O2O、中國廣電等前期主題炒作概念則跌幅居前。

3月經(jīng)濟(jì)和通脹已逐步注入市場(chǎng)價(jià)格。近期外圍美元指數(shù)再次回落，疊加外資的持續(xù)流入為A股市場(chǎng)帶來信心與邊際定價(jià)穩(wěn)定。目前，市場(chǎng)仍處于反彈之中，整體估值水平適宜，核心資產(chǎn)隨著盈利穩(wěn)定增長，估值在動(dòng)態(tài)平衡中也得到市場(chǎng)的認(rèn)可，目前是難得的反彈好時(shí)光。展望后市，我們認(rèn)為市場(chǎng)仍將處于震蕩上行走勢(shì)，個(gè)股大于市場(chǎng)。未來需要密切關(guān)注潛在的通脹變化，我們認(rèn)為相對(duì)于政策，通脹水平才可能是存在最大預(yù)期差的地方。目前，上游領(lǐng)域大宗商品價(jià)格逐步回升，加之受到上游滯后傳導(dǎo)，導(dǎo)致的下游領(lǐng)域逐步提價(jià)，以及提價(jià)受限，而造成的對(duì)中下游利潤擠壓問題都需要持續(xù)關(guān)注，以便判斷經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行的變化。

鈦白粉漲價(jià)持續(xù)，利率下銅價(jià)上行

鐵礦石漲價(jià)，螺紋鋼庫存下降價(jià)格上漲。截至4月22日，鐵礦石綜合價(jià)格收于1273元/噸，近一周漲幅5.84%，進(jìn)口礦收于1256.9元/噸，近一周漲幅4.94%，國產(chǎn)礦收于1303.4元/噸，近一周漲幅7.43%。目前，鐵礦石的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到2011年高價(jià)時(shí)候的水平，創(chuàng)下了近十年以來的新高。鐵礦石漲價(jià)的原因還來自中國鋼企進(jìn)口的強(qiáng)勁需求。螺紋鋼期貨收于5212元/噸，上周上漲1.74%，從鋼材企業(yè)螺紋鋼庫存上看，上周庫存下降3.75%，本月下降22.34%，在現(xiàn)貨市場(chǎng)為螺紋鋼的價(jià)格形成支撐。板材方面，上周價(jià)格水平穩(wěn)定，但各類鋼材本月漲幅均超過5%以上。我們認(rèn)為國內(nèi)鋼廠的限產(chǎn)和海外復(fù)蘇的需求對(duì)鋼材價(jià)格形成支撐，對(duì)沖了國內(nèi)需求邊際向下的不利。

草甘膦漲價(jià)，鈦白粉漲價(jià)。截至4月22日，草甘膦現(xiàn)貨價(jià)收于34500元/噸，近一周漲幅3.60%，近一月漲幅10.75%，當(dāng)前草甘膦價(jià)格已經(jīng)超過2017年高點(diǎn)。草甘磷等農(nóng)藥產(chǎn)品收益于外需的旺盛。此外，鈦白粉(金紅石型)收于19300元/噸，近一周漲幅1.05%，近一月漲幅3.49%，也屬于化工產(chǎn)業(yè)中比較強(qiáng)勢(shì)的品種。4月以來，國內(nèi)外多家鈦白粉企業(yè)提高價(jià)格，是今年鈦白粉市場(chǎng)第四輪漲價(jià)。隨著海外訂單的放開，國內(nèi)的供需重新回到緊平衡狀態(tài)，加之海外價(jià)格的同步調(diào)漲，對(duì)鈦白粉價(jià)格進(jìn)一步形成支撐。

4月上旬黑色系漲價(jià)最猛。國家統(tǒng)計(jì)局對(duì)全國流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格的監(jiān)測(cè)顯示，4月上旬半數(shù)以上產(chǎn)品漲價(jià)，其中黑色系是漲價(jià)最猛的商品。鋼鐵方面，螺紋鋼、線材、普通中板、熱軋普通薄板、角鋼旬度漲幅漲幅分別為4.6%、5.1%、7.2%、7.4%和6.2%。

煤炭方面，動(dòng)力煤獨(dú)強(qiáng)，普通混煤、山西大混、山西優(yōu)混、大同混煤的旬度漲幅漲幅分別為8.0%、7.9%、7.4%和7.2%。煤炭淡季不淡，反映出供給偏緊格局未改。因?yàn)殛兾鞯戎鳟a(chǎn)地的安全環(huán)保督查，使得煤炭供給難以大幅增加，在需求一定的情況下對(duì)于高價(jià)形成一定支撐。

銅價(jià)回升逼近2月高點(diǎn)。截至4月22日，LME銅價(jià)收于9448美元/噸，近一周漲幅2.91%，近一月漲幅3.98%，逼近2月底9562.5美元/噸的高點(diǎn)。近期美債收益率從1.7%水平回落至1.6%以內(nèi)，恢復(fù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好。此外，雖然全球疫情出現(xiàn)回升，但是從3月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，疫情并沒有延緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，也為銅價(jià)回升提供基本面基礎(chǔ)。3月摩根大通全球綜合PMI為54.8，是自2018年2月以來的最高值，制造業(yè)PMI是55，是2011年以來的最高值，其中制造業(yè)PMI的新訂單高達(dá)55.8是2017年底以來的最佳水平。

碳中和領(lǐng)域政策頻出，利好多類相關(guān)產(chǎn)業(yè)

上周，政策層面與碳達(dá)峰中和相關(guān)的講話表態(tài)及文件頻出。具體來看，包括了4月20日易綱行長在博鰲亞洲論壇上就金融體系支持碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的工作路徑講話、22日習(xí)近平總書記在領(lǐng)導(dǎo)人氣候峰會(huì)上的講話以及各部委分別印發(fā)的《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》、《綠色債券支持項(xiàng)目目錄(2021年版)》和《2021年能源工作指導(dǎo)意見》(下分別簡稱新型儲(chǔ)能意見、綠色債目錄和能源工作意見)。我們將上述講話及文件中的重點(diǎn)內(nèi)容匯總?cè)缦拢?/p>

關(guān)注上周提出的與清潔能源與煤炭消費(fèi)相關(guān)的多個(gè)預(yù)期目標(biāo)。在上表中，我們重點(diǎn)關(guān)注到幾項(xiàng)目標(biāo)的提出，首先是習(xí)近平總書記提出的“十四五”時(shí)期將嚴(yán)控煤炭消費(fèi)增長、“十五五”時(shí)期逐步減少的長期目標(biāo)，結(jié)合煤炭消費(fèi)比重下降到56%以下的一年期定量目標(biāo)來看，我國清潔能源對(duì)化石能源的占比替代率將在五年內(nèi)經(jīng)歷一個(gè)較快的上升過程。

其次是新型儲(chǔ)能意見提出的2025年新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)3000萬千瓦以上、2030年新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)?；緷M足新型電力系統(tǒng)相應(yīng)需求目標(biāo)，將為儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)企業(yè)帶來大規(guī)模發(fā)展的空間。

新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)迎發(fā)展綱領(lǐng)，助力“碳中和”前景廣闊。

新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)應(yīng)用空間廣闊，且規(guī)模增速較高。儲(chǔ)能，作為能夠解決能源在供給側(cè)滯納問題的重要手段，在傳統(tǒng)能源和新型及可再生能源中均存在廣泛的應(yīng)用空間;而其中“新型儲(chǔ)能”主要指的是除抽水蓄能外的新型電儲(chǔ)能技術(shù)，其落地應(yīng)用將會(huì)顯著提升可再生能源電力系統(tǒng)安全保障能力和綜合利用效率。

根據(jù)近期發(fā)布的《儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2021》顯示，2020年全球電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到3269.2MW，同比增長達(dá)91.2%;對(duì)比來看，電化學(xué)儲(chǔ)能的凈規(guī)模僅次于傳統(tǒng)的抽水蓄能位居第二，而同比增速要遠(yuǎn)高于抽水蓄能的4.9%，市場(chǎng)空間極為廣闊。新型儲(chǔ)能不論是從應(yīng)用空間還是市場(chǎng)空間角度來看，均存在較高價(jià)值。

我國新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)已步入商業(yè)化初期階段，新型儲(chǔ)能意見應(yīng)運(yùn)而生，助力碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。回看本次新型儲(chǔ)能意見的編制說明，其已明確指出，自“十三五”以來，我國新型儲(chǔ)能發(fā)展取得重要進(jìn)展，基本實(shí)現(xiàn)了由研發(fā)示范向商業(yè)化初期過渡;但其缺乏宏觀規(guī)劃引導(dǎo)、標(biāo)準(zhǔn)體系不健全且缺乏長期激勵(lì)成為制約規(guī)?；l(fā)展的關(guān)鍵。

本次產(chǎn)業(yè)綱領(lǐng)性文件的出臺(tái)即意在解決上述問題，從整體規(guī)劃、技術(shù)發(fā)展、政策扶持、行業(yè)規(guī)范和監(jiān)督保障五個(gè)角度進(jìn)行了部署，并制訂了2025和2030目標(biāo)、在碳達(dá)峰同期實(shí)現(xiàn)支撐新型電力系統(tǒng)需求：

(1)在規(guī)劃方面，文件分別提出在電源側(cè)進(jìn)行儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)和電網(wǎng)側(cè)進(jìn)行儲(chǔ)能合理化布局。二者相輔相成，一方面加大供給滿足可再生能源的儲(chǔ)能需求、另一方面有側(cè)重地在偏遠(yuǎn)和重大地區(qū)提升儲(chǔ)能能力。同時(shí)結(jié)合儲(chǔ)能與5G基站、大數(shù)據(jù)中心等新場(chǎng)景的融合發(fā)展，規(guī)劃整體的落地將對(duì)于我國新型儲(chǔ)能市場(chǎng)同時(shí)起到開辟存量和開發(fā)增量的效果，為從事儲(chǔ)能電池與系統(tǒng)化等公司帶來政策發(fā)展機(jī)遇。

(2)在技術(shù)層面，文件立足于推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展，提出“推動(dòng)鋰離子電池等相對(duì)成熟新型儲(chǔ)能技術(shù)成本持續(xù)下降和商業(yè)化規(guī)模應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)壓縮空氣、液流電池等長時(shí)儲(chǔ)能技術(shù)進(jìn)入商業(yè)化發(fā)展初期，加快飛輪儲(chǔ)能、鈉離子電池等技術(shù)開展規(guī)?；囼?yàn)示范”等多元化的技術(shù)目標(biāo);且伴以在應(yīng)用端推進(jìn)產(chǎn)學(xué)研體系、成果轉(zhuǎn)化機(jī)制的完善以及重大項(xiàng)目建設(shè)。在相關(guān)舉措下，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)內(nèi)原有技術(shù)研發(fā)能力強(qiáng)、成果轉(zhuǎn)化率高的公司將會(huì)最直接且優(yōu)先受益。

(3)在政策扶持方面，我們關(guān)注到文件對(duì)商業(yè)模式和機(jī)制進(jìn)行了完善，成為產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司順暢完成商業(yè)化、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收益的制度保障。具體來看，包括了建立完善“按效果付費(fèi)”的電力輔助服務(wù)補(bǔ)償機(jī)制、建立電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能電站容量電價(jià)機(jī)制、推動(dòng)儲(chǔ)能電站參與電力市場(chǎng)、健全“新能源+儲(chǔ)能”項(xiàng)目激勵(lì)機(jī)制等舉措。

(4)在行業(yè)規(guī)范和監(jiān)督保障方面，文件提出構(gòu)建儲(chǔ)能高質(zhì)量發(fā)展體制機(jī)制、各地方建立健全新建電力裝機(jī)配套儲(chǔ)能政策等事項(xiàng)，為“十四五”期間后續(xù)政策、規(guī)范與細(xì)則出臺(tái)留下了充分的空間。因此我們也建議投資者對(duì)新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)保持一定敏感度，關(guān)注后續(xù)政策的持續(xù)催化。

央行修訂綠色債券目錄，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)類別、嚴(yán)格減碳約束

時(shí)隔六年重新修訂綠色債券目錄，大幅擴(kuò)容覆蓋綠色產(chǎn)業(yè)類別。上周四(4月22日)，央行公開印發(fā)了綠色債券目錄(2021版)的正式稿。對(duì)比于去年的征求意見稿，正式稿的變動(dòng)幅度不大，仍以規(guī)范定義、明確框架為主要完善內(nèi)容;但對(duì)比于2015年版本的綠色債券目錄，本次文件在進(jìn)一步細(xì)化了綠色產(chǎn)業(yè)分類的基礎(chǔ)上，新增了有關(guān)綠色農(nóng)業(yè)、綠色建筑、可持續(xù)建筑、水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源利用等“十四五”時(shí)期內(nèi)重點(diǎn)發(fā)展的綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域類別。

在全球綠色債券規(guī)模持續(xù)增長、我國綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展重要性與日俱增且綠色債券的應(yīng)用場(chǎng)景不斷擴(kuò)充的大背景下，擴(kuò)大目錄的產(chǎn)業(yè)覆蓋范圍無疑是助力綠色發(fā)展的關(guān)鍵推手。

嚴(yán)格減碳約束，助力實(shí)現(xiàn)碳中和。同時(shí)，新版目錄的另一大修訂重點(diǎn)是將以煤炭等化石能源清潔利用為代表的的一大批高碳排放項(xiàng)目剔除，收緊了舊版綠色債券可投資向高碳項(xiàng)目的缺口。隨著我國能源結(jié)構(gòu)改善，傳統(tǒng)化石能源的清潔化利用將逐步被可再生能源等清潔能源所取代，這也是碳達(dá)峰中和要優(yōu)先實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)之一。

目前國際上多數(shù)發(fā)達(dá)國家的綠色債券/氣候債券項(xiàng)目都不可用于化石能源投資，本次修訂也因此一舉兩得地將綠色債券范圍逐漸與國際接軌。

我們認(rèn)為，綠色債券在進(jìn)行了框架明確與投資產(chǎn)業(yè)完善的基礎(chǔ)上，將為從事相關(guān)綠色產(chǎn)業(yè)的公司帶來低成本高效的發(fā)展融資渠道，在微觀層面為企業(yè)擴(kuò)大再投資與盈利創(chuàng)造了契機(jī)，并自下而上地在宏觀層面促進(jìn)節(jié)能減排與碳中和實(shí)現(xiàn)。根據(jù)易綱行長上周的講話，央行也會(huì)在外匯儲(chǔ)備中繼續(xù)增加對(duì)綠色債券的配置。顯然，隨著綠色債券作為一種投資工具的完善與多樣化，相關(guān)可利用債券的企業(yè)受益程度將逐步深入，建議投資者關(guān)注催生的投資機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)因素

經(jīng)濟(jì)景氣回落。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：魏昊銘）