中金：A股局部熱點(diǎn)開始浮現(xiàn)，市場逐步重回成長主線

本文來自“中金策略”。

我們上周周報提示“情緒指標(biāo)已經(jīng)接近目標(biāo)區(qū)域”，市場近期也出現(xiàn)了明顯反彈、情緒逐步好轉(zhuǎn)。

2020年年報和一季度業(yè)績披露接近尾聲、信用債集中到期的時間也基本平穩(wěn)度過，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不強(qiáng)勁也緩解了政策過快緊縮的擔(dān)心，我們判斷市場“中期調(diào)整”已經(jīng)接近尾聲，盡管市場短線仍可能有反復(fù)，但對中期前景無需過度悲觀。同時，市場局部熱點(diǎn)如自動駕駛等主題已經(jīng)開始浮現(xiàn)，情緒逐步好轉(zhuǎn)。

我們判斷，伴隨債券收益率下行，以及市場開始關(guān)注增長可持續(xù)性，市場重心可能會重新開始關(guān)注此前回調(diào)較多的成長主線。

配置建議：重結(jié)構(gòu)，自下而上。當(dāng)前要注重估值安全邊際及催化劑，結(jié)合估值及景氣程度綜合判斷，泛消費(fèi)領(lǐng)域(如輕工家居、家電、汽車、酒店旅游)仍是自下而上的重點(diǎn)，保持高景氣趨勢的行業(yè)有望率先企穩(wěn)(半導(dǎo)體等科技硬件、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游、新能源光伏等)，近期自動駕駛等局部熱點(diǎn)已經(jīng)開始浮現(xiàn)，這些方向都值得關(guān)注。

一周回顧：指數(shù)小幅反彈，成交略有回升

近期公布的一季度增長數(shù)據(jù)并非全面強(qiáng)勁，政策收緊預(yù)期弱化，債市收益率下跌，股市開始有企穩(wěn)反彈跡象。上證指數(shù)周度漲幅1.4%。市場成交有所回升，上周日成交額均在7300億元以上。風(fēng)格方面，創(chuàng)業(yè)板指大幅反彈7.6%，明顯好于市場整體。行業(yè)方面，醫(yī)藥板塊領(lǐng)漲市場;電動及智能車相關(guān)的電氣設(shè)備、電子、汽車板塊也有較好表現(xiàn);食品飲料有所反彈;商貿(mào)零售、地產(chǎn)和建筑表現(xiàn)平淡。

市場展望：局部熱點(diǎn)開始浮現(xiàn)，逐步重回成長

我們上周周報提示“情緒指標(biāo)已經(jīng)接近目標(biāo)區(qū)域”，市場也出現(xiàn)了明顯反彈、情緒逐步好轉(zhuǎn)。我們從2月初開始提示“中期調(diào)整”，到目前為止，滬深300指數(shù)期間振幅約17%，前期表現(xiàn)強(qiáng)勢的創(chuàng)業(yè)板指春節(jié)后的振幅在25%左右，市場情緒降溫導(dǎo)致成交萎縮，前期接近我們判斷的日均成交額目標(biāo)區(qū)域6000-6500億元左右。市場整體估值也回歸至歷史均值附近，盡管局部估值依然不低。

同時，2020年年報和一季度業(yè)績披露接近尾聲、信用債集中到期的時間也基本平穩(wěn)度過，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不強(qiáng)勁也緩解了政策過快緊縮的擔(dān)心，我們判斷市場“中期調(diào)整”已經(jīng)接近尾聲，盡管市場短線仍可能有反復(fù)，但對中期前景無需過度悲觀。同時，市場局部熱點(diǎn)如自動駕駛等主題已經(jīng)開始浮現(xiàn)，情緒逐步好轉(zhuǎn)。我們判斷，伴隨債券收益率下行，以及市場開始關(guān)注增長可持續(xù)性，市場重心可能會重新開始關(guān)注此前回調(diào)較多的成長主線。近期有幾方面的進(jìn)展值得關(guān)注：

1)業(yè)績披露進(jìn)入高峰期。一季度業(yè)績來看，截至周六共有891家A股上市公司披露了完整的一季報，整體披露數(shù)量約為全市場的1/5。從業(yè)績預(yù)告情況來看，當(dāng)前已經(jīng)披露業(yè)績預(yù)告的約1200家公司中向好比例達(dá)到72%，仍然是十年來的高位。

2)基金季報顯示公募基金并未大幅減倉“核心資產(chǎn)”，配置走向均衡，增配港股?；鸲伺兜募緢笊蟻砜矗蟛糠止蓟鹑匀槐３至溯^高的倉位，截至周五披露的數(shù)據(jù)顯示，主動偏股型基金的股票倉位仍保持在86%左右(vs.2020年年報88%)，但權(quán)益持倉中A股的占比略有下降，可能因?yàn)楦嗷饘Ω酃蛇M(jìn)行配置。公募基金持股占全部A股比重由15%上升至16%，新經(jīng)濟(jì)的配置比例小幅下降。

3)北向資金近期加倉A股。上周一，北向資金單日流入163億元，創(chuàng)下今年年初以來第二高的單日凈流入，當(dāng)日北向資金主要在市場電動車主題的熱點(diǎn)下流入包括比亞迪、陽光電源、立訊精密等前期調(diào)整幅度較大的科技股，周二至周四北向資金保持了小幅的凈流出，綜合近期的走勢來看外部資金信心也在恢復(fù)。

4)海外來看，美債收益率回落，上周人民幣相對美元升值，多數(shù)發(fā)達(dá)國際疫苗落地加速，而部分新興市場疫情近期有反復(fù)跡象。此外，中美關(guān)系仍然是市場重要的影響因素，值得關(guān)注。

行業(yè)建議：重結(jié)構(gòu)，自下而上

當(dāng)前要注重估值安全邊際及催化劑，結(jié)合估值及景氣程度綜合判斷，泛消費(fèi)領(lǐng)域(如輕工家居、家電、汽車、酒店旅游)仍是自下而上的重點(diǎn)，保持高景氣趨勢的行業(yè)有望率先企穩(wěn)(半導(dǎo)體等科技硬件、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游、新能源光伏等)，近期自動駕駛等局部熱點(diǎn)已經(jīng)開始浮現(xiàn)，這些方向都值得關(guān)注。

近期關(guān)注：1)業(yè)績報告;2)經(jīng)濟(jì)活動旺季中高頻增長數(shù)據(jù)及政策變化;3)政治局會議;4)海外疫情及疫苗進(jìn)展、美國刺激計(jì)劃、中美關(guān)系進(jìn)展。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：玉景）