民生證券：科達(dá)利（002850.SZ）21Q1業(yè)績符合預(yù)期，維持“推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)科達(dá)利（002850.SZ）2021-2023年歸母凈利潤分別為4.41、5.70、7.35億元，同比分別增長147%、29%、29%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021-2023年P(guān)E分別為39、30、23倍。參考CS新能車指數(shù)117倍PE（TTM），考慮到公司是結(jié)構(gòu)件龍頭公司，擁有客戶和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

民生證券指出，公司預(yù)計(jì)21Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.03-1.33億元，同比增長227%-322%，環(huán)比增長18%-53%，主要得益于公司動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件的銷售將繼續(xù)保持旺盛狀態(tài)，主營業(yè)務(wù)盈利能力較上年同期有較大提升。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

事件:4月22日公司發(fā)布2021年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收8.00億元，同比增長169.95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元，同比增長473.69%，扣非歸母凈利潤0.81億元，同比增長541.42%。公司同時(shí)預(yù)計(jì)2021年1-6月歸母凈利潤為1.9-2.2億元，同比增長306.05%-370.17%。

21Q1業(yè)績符合預(yù)期，21Q2業(yè)績同環(huán)比有望穩(wěn)步增長

公司21Q1營收為8.00億元，同比增長169.95%，環(huán)比下降59.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元，同比增長473.69%，環(huán)比下降51.02%，此前公司預(yù)告一季度歸母凈利潤0.82-0.89億元，實(shí)際業(yè)績接近預(yù)告業(yè)績區(qū)間上限，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)計(jì)21Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.03-1.33億元，同比增長227%-322%，環(huán)比增長18%-53%，主要得益于公司動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件的銷售將繼續(xù)保持旺盛狀態(tài)，主營業(yè)務(wù)盈利能力較上年同期有較大提升。

毛利率同比提升，三費(fèi)率同比下降5.01個(gè)百分點(diǎn)

公司21Q1毛利率為25.93%，同比提升了2.62個(gè)百分點(diǎn)，民生證券預(yù)計(jì)主要由于去年疫情影響下，產(chǎn)能利用率較低導(dǎo)致。公司21Q1期間費(fèi)用率為6.16%，同比下降了5.01個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.29%/3.57%/0.30%，同比下降了0.16/2.53/2.32個(gè)百分點(diǎn)。研發(fā)費(fèi)用率為5.23%，同比下降了1.90個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)能快速擴(kuò)張，就近配套客戶，穩(wěn)固龍頭地位

公司目前江蘇、大連、福建基地在建，將就近配套LG、松下和CATL，另有德國、瑞典、匈牙利、四川、惠州三期基地在規(guī)劃中，預(yù)計(jì)將分別就近配套德國CATL、Northvolt、SDI、國內(nèi)CATL和億緯鋰能等。公司今年有效產(chǎn)值40億以上，此后將大規(guī)模釋放產(chǎn)能，至2025年目標(biāo)產(chǎn)能100億元。公司就近配套客戶的策略既有利于快速響應(yīng)，又降低了運(yùn)輸成本，增高公司的客戶與成本壁壘。

發(fā)布2021年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），穩(wěn)定長期發(fā)展

4月13日公司發(fā)布了2021年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬授予392名公司中高層核心技術(shù)管理人員600萬份股票期權(quán)（61.5萬份為預(yù)留部分），其中中層人員涉及389人，占公司2020年底員工總數(shù)的12.8%，覆蓋面較廣。在可行權(quán)日內(nèi)若達(dá)到條件，首次授予激勵(lì)對(duì)象將在授予日起滿12個(gè)月后的未來36個(gè)月內(nèi)分比例行權(quán)，行權(quán)價(jià)為64.18元/股。公司三個(gè)行權(quán)期的考核要求為21年?duì)I收不低于35億元、21-22年累計(jì)營收不低于75億元，21-23年累計(jì)營收不低于120億元。此次激勵(lì)計(jì)劃有望重點(diǎn)綁定中層核心人員，保證公司長期健康發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期；結(jié)構(gòu)件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期。