拜登衰退之前，我們會(huì)經(jīng)歷的是拜登過(guò)熱

本文源自 微信公眾號(hào)“炒股拌飯”。

昨天看到一件笑死人的事兒，一個(gè)哥們?cè)诿缆?lián)儲(chǔ)推特下面吐槽通脹問(wèn)題，居然被拉黑了。

這個(gè)帖子大概意思是說(shuō)，最近美國(guó)鋼材價(jià)格上漲了145%，木頭上漲了126%

油價(jià)上漲了80%，大豆上漲了71%，玉米上漲了69%。

所有東西都在肉眼可見(jiàn)的大漲價(jià)，然而小時(shí)工資只上漲了5%

可按照官方的報(bào)道，通脹只上漲了1%，這美聯(lián)儲(chǔ)的工作也太出色了吧。

吐槽完以后，這哥們發(fā)現(xiàn)，自己被美聯(lián)儲(chǔ)官方推特拉黑了，啥也看不見(jiàn)了。

之前我們寫(xiě)過(guò)篇文章說(shuō)，《我們后面即將迎來(lái)的，是拜登蕭條》。

熟悉美林時(shí)鐘的小伙伴都知道，蕭條之前的經(jīng)濟(jì)階段就是過(guò)熱。

從美國(guó)目前的物價(jià)漲幅看，現(xiàn)在就是過(guò)熱階段的開(kāi)始。現(xiàn)在我們可能也已經(jīng)正式步入，拜登蕭條之前的拜登過(guò)熱。

01 貨幣刺激加劇貧富分化

大家知道自打零八年金融危機(jī)以來(lái)，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的全球主要央行，不停的放水刺激經(jīng)濟(jì)。

這個(gè)放水刺激經(jīng)濟(jì)的方式，基本都是貨幣刺激，而不是財(cái)政刺激。

貨幣刺激和財(cái)政刺激最大的不同點(diǎn)在于，貨幣刺激是通過(guò)銀行信貸的方式，把錢(qián)放出去。

通常情況下，銀行貸款是要看資質(zhì)的。所以在貨幣刺激大放水的背景下，有錢(qián)有資產(chǎn)的人，更容易拿到錢(qián)。

這道理想想也明白，你是個(gè)一窮二白的人去銀行貸款容易呢？還是你是個(gè)手里有房產(chǎn)的人，去銀行貸款容易。

所以在這種背景下，越是有錢(qián)有資產(chǎn)的人，越容易拿到這些貨幣刺激放出來(lái)的錢(qián)。

他們拿到這些錢(qián)以后，并不會(huì)放在手里等購(gòu)買(mǎi)力貶值，而是會(huì)拿這些錢(qián)去買(mǎi)入各種資產(chǎn)。

在全球央行不斷貨幣刺激的背景下，這些有錢(qián)有資產(chǎn)的富人們，似乎形成了一個(gè)閉環(huán)。

因?yàn)橛绣X(qián)有資產(chǎn)，所以他們能從銀行拿到更多更便宜的錢(qián)。拿到更多便宜的錢(qián)，就可以買(mǎi)入更多資產(chǎn)。

手里的資產(chǎn)在貨幣大放水的背景下升值，這些有錢(qián)有資產(chǎn)的人變得更有錢(qián)。

之后他們又能從銀行借更多的錢(qián)，買(mǎi)入更多的資產(chǎn)，使得貧富差距進(jìn)一步拉大。

和貨幣刺激是完全不同的，是財(cái)政刺激。財(cái)政刺激是通過(guò)補(bǔ)貼的方式，直接給老百姓發(fā)錢(qián)。

這個(gè)錢(qián)不是通過(guò)銀行這個(gè)管道放出去的，所以就不涉及到信用和抵押物這玩意，等于說(shuō)人人都有。

多數(shù)老百姓拿到這筆錢(qián)不會(huì)去搞投資，而是會(huì)消費(fèi)掉，最終這些錢(qián)會(huì)參與到流通中去。

如果用熟悉的費(fèi)雪公式解釋一下，財(cái)政刺激和貨幣刺激產(chǎn)生的不同效果，大家就應(yīng)該非常清楚了。

我們知道費(fèi)雪公式的組成，是MV=PT。

這里M是貨幣總量，V是貨幣流通速度，P是商品和服務(wù)價(jià)格，T是商品和服務(wù)總量。

之前單單貨幣刺激的時(shí)候，雖然貨幣總量M變大了許多，但是貨幣流通速度V是不斷下降的。

因?yàn)榇蟛糠殖l(fā)的貨幣，都被富人拿去投資了，并沒(méi)參與到實(shí)際流通中去。

這等于是貨幣總量M雖然在不斷增多，但大部分都沉淀在房產(chǎn)股票這些資產(chǎn)里面。

觀察2008年以后的貨幣總量M，可以發(fā)覺(jué)這個(gè)總量，是不斷在上升的。

但如果你跑去觀察貨幣流通速度V，則會(huì)發(fā)現(xiàn)是不斷下降的。

最終帶來(lái)的結(jié)果是，公式左邊的MV乘積，在M大漲的情況下，變化并不太大。

因?yàn)樨泿趴偭縈上漲帶來(lái)的效應(yīng)，被貨幣流通速度V的下滑帶來(lái)的效應(yīng)抵消了。

02 財(cái)政刺激驅(qū)動(dòng)消費(fèi)

這次經(jīng)濟(jì)刺激和以往最大的不同是，除了貨幣刺激，還搞了財(cái)政刺激。

在這種背景下出現(xiàn)的現(xiàn)象是，貨幣總量M上升的同時(shí)，貨幣流通速度V也起來(lái)了。

原因還是前面說(shuō)的，多數(shù)拿到財(cái)政補(bǔ)貼的老百姓，都是中低收入者。

他們?cè)谝咔槠陂g失業(yè)，拿到財(cái)政補(bǔ)貼，自然就會(huì)去買(mǎi)東西消費(fèi)。

所以大規(guī)模的財(cái)政刺激一旦實(shí)施，這些發(fā)給老百姓的錢(qián)，都會(huì)參與到流通領(lǐng)域中去，而不是拿去投資，這會(huì)促使貨幣流通速度V提升。

如果公式左邊的MV出現(xiàn)了同步提升，那么意味著MV的乘積，會(huì)迅速變大。

疫情期間，因?yàn)楣?yīng)鏈被阻斷和生產(chǎn)停滯的原因，商品和服務(wù)產(chǎn)能T沒(méi)辦法快速提升。

那么在公式左邊MV迅速提升的情況下，為了維持公式兩邊相等，能提升的只有商品和服務(wù)價(jià)格P了。

所以疫情之后大家最明顯的感受就是，到處都在漲價(jià)，不管是商品還是服務(wù)都在漲價(jià)。

服務(wù)漲價(jià)最明顯的應(yīng)該是理發(fā)了吧，商品里漲價(jià)最明顯的是大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品，

去年疫情期間，我們還做了個(gè)視頻講這個(gè)事兒，沒(méi)看過(guò)可以點(diǎn)擊下方藍(lán)字觀看。

為啥每次經(jīng)濟(jì)短暫停擺都會(huì)大印鈔

當(dāng)時(shí)說(shuō)疫情之后最先漲價(jià)的服務(wù)就是理發(fā)，現(xiàn)在想必大家都感受到了。

不過(guò)既然財(cái)政刺激這么有效，為啥之前老美一直只采用貨幣刺激，不采用財(cái)政刺激呢？

因?yàn)樵诿绹?guó)搞財(cái)政刺激，需要兩黨達(dá)成一致，國(guó)會(huì)通過(guò)，總統(tǒng)簽署法案，程序非常復(fù)雜。

這在共和黨擔(dān)憂(yōu)美國(guó)債務(wù)水平過(guò)高的背景下，并沒(méi)有那么容易通過(guò)。

搞貨幣刺激就簡(jiǎn)單多了，只需要美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)機(jī)構(gòu)實(shí)施就可以了。

疫情之后情況又不一樣了，很多沒(méi)有儲(chǔ)蓄的美國(guó)老百姓失業(yè)，這些人吃不上飯是要鬧事的。

在這種背景下，不管是民主黨還是共和黨，都有動(dòng)力快速通過(guò)財(cái)政刺激法案，給老百姓發(fā)錢(qián)。

這時(shí)候也沒(méi)人糾結(jié)債務(wù)問(wèn)題和程序問(wèn)題了，兩黨很快達(dá)成一致，大規(guī)模的財(cái)政刺激來(lái)了。

03 美林時(shí)鐘為啥失效了

前兩天有小伙伴問(wèn)了個(gè)很好的問(wèn)題，說(shuō)美林時(shí)鐘這玩意還有效么？即使有效又適合中國(guó)么？

按照他的理解，美林時(shí)鐘的規(guī)律，是根據(jù)美國(guó)過(guò)往幾十年經(jīng)驗(yàn)總結(jié)出來(lái)的，

但是美國(guó)是單純的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，咱們國(guó)內(nèi)調(diào)控能力又非常強(qiáng)。是不是美林時(shí)鐘這東西，在國(guó)內(nèi)不太適用啊。

而且從他的觀察來(lái)看：即使是歐美國(guó)家，在2008年金融危機(jī)以后，美林時(shí)鐘似乎也失效了。

歐美主要國(guó)家從2008年金融危機(jī)之后，雖然一直在印鈔放水，可是通脹也好多年沒(méi)起來(lái)了，美林時(shí)鐘似乎已經(jīng)不轉(zhuǎn)了。

其實(shí)美林時(shí)鐘是不是依然有效的爭(zhēng)議，從2008年以后，一直就挺厲害的。

很多人覺(jué)得，從2008年金融危機(jī)以后，全球主要國(guó)家一直在放水刺激經(jīng)濟(jì)。

可是時(shí)間過(guò)了這么久，還不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起不來(lái)，通脹也一直起不來(lái)。

這個(gè)階段給人的感覺(jué)是：

美林時(shí)鐘里面最關(guān)鍵的兩個(gè)因素，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)衰退和通脹上升下降，似乎都失效了。

因?yàn)閺娜虻慕嵌瓤?，?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)似乎停滯了，通脹也穩(wěn)定在某個(gè)數(shù)值，沒(méi)啥波動(dòng)了。

為啥會(huì)出現(xiàn)這個(gè)現(xiàn)象呢？

其實(shí)原因非常簡(jiǎn)單，因?yàn)槿鐣?huì)的貧富差距過(guò)大，導(dǎo)致底層購(gòu)買(mǎi)力不足，整個(gè)社會(huì)都失去了消費(fèi)的動(dòng)力。

歷史數(shù)據(jù)一再表明，當(dāng)社會(huì)貧富差距拉大到一定程度以后，就會(huì)出現(xiàn)私人消費(fèi)不足。

進(jìn)而引發(fā)總需求增長(zhǎng)停滯，出現(xiàn)生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩。這時(shí)候經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)徹底失去動(dòng)力，最終走向蕭條。

這也是為啥我們?cè)谶@篇《資本新時(shí)代的圈地運(yùn)動(dòng)》里面會(huì)說(shuō)：

今年明年即使所有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)改善，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)繁榮的景象，后面世界性蕭條依然會(huì)來(lái)。

因?yàn)樵谀壳柏毟环只綐O致的狀況下，從全球角度看，已經(jīng)沒(méi)啥東西能給底層注入購(gòu)買(mǎi)力了。

只要分配機(jī)制不改變，最終復(fù)蘇都是假的，只是短暫的曇花一現(xiàn)。

GDP增速就是再高，不改善貧富差距，底層沒(méi)有足夠的購(gòu)買(mǎi)力，蕭條依然會(huì)來(lái)。

全球主要國(guó)家，除了我們?cè)诓粩喾鲐?，其他?guó)家都沒(méi)做這個(gè)事情，全球的貧富分化程度又怎么可能會(huì)改善。

金融危機(jī)以后，美聯(lián)儲(chǔ)為首的全球央行，不斷通過(guò)貨幣放水刺激經(jīng)濟(jì)，又進(jìn)一步拉大了全社會(huì)的貧富差距。

這個(gè)階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯的同時(shí)，全球都出現(xiàn)的另外一個(gè)現(xiàn)象就是。資產(chǎn)價(jià)格越來(lái)越高，貧富差距越來(lái)越大。

因?yàn)槿蜓胄袀兎懦鰜?lái)的這些超發(fā)貨幣，不斷流入富人手中，推高資產(chǎn)價(jià)格。

看圖說(shuō)話(huà)也知道，現(xiàn)在全球又走到了大蕭條邊緣。

就像我們?cè)凇锻浺院缶褪莻鶆?wù)崩塌》里面說(shuō)的，這是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)蕭條之前的最后一次繁榮。

后面美股泡沫如果被刺破，會(huì)引發(fā)老美的債務(wù)危機(jī)，進(jìn)而帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)步入蕭條。

04 美林時(shí)鐘重新開(kāi)始轉(zhuǎn)動(dòng)

我們知道一戰(zhàn)以后，美國(guó)因?yàn)槟米吡耸澜绱蟛糠重?cái)富，成為全球消費(fèi)發(fā)動(dòng)機(jī)。

1929年因?yàn)槔厦郎鐣?huì)整體貧富差距太大，引發(fā)全球消費(fèi)不足，最終帶來(lái)了大蕭條

這是我們?cè)谙旅鎺灼恼吕铮磸?fù)講過(guò)的故事。

《通脹以后就是債務(wù)崩塌》

《兩次大危機(jī)之前到底發(fā)生了啥》

《我們正站在一場(chǎng)大蕭條前夜》

《我們正站在一個(gè)關(guān)鍵歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)上》

2008年以后美林時(shí)鐘之所以會(huì)失效，其實(shí)還是因?yàn)橥瑯拥脑颉?/strong>

看圖說(shuō)話(huà)就知道，2008年金融危機(jī)的時(shí)候，老美社會(huì)貧富差距已經(jīng)拉大到極致。

帶來(lái)的結(jié)果就是，08年以后底層喪失購(gòu)買(mǎi)力導(dǎo)致消費(fèi)不足，美林時(shí)鐘失去了動(dòng)力。

現(xiàn)在財(cái)政刺激以后，錢(qián)直接通過(guò)現(xiàn)金支票的形式，發(fā)到了中低收入人群手里。

驅(qū)動(dòng)消費(fèi)的動(dòng)力，短時(shí)間內(nèi)又回來(lái)了。美林時(shí)鐘的動(dòng)力，似乎也回來(lái)了。

所以大家才看到，我們的世界短時(shí)間內(nèi)，似乎又回到了08年之前那個(gè)狀態(tài)。

不光是全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇，資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了全面上漲，而且通脹也逐步起來(lái)了。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)一直在強(qiáng)調(diào)：通脹還沒(méi)到來(lái)，經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有復(fù)蘇。

但是如果你看實(shí)際數(shù)據(jù)，感受顯然不是這樣。

可以說(shuō)不管是大宗商品糧食，還是各種生活必需品和服務(wù)的價(jià)格，都出現(xiàn)了大幅上漲。

現(xiàn)在很多美國(guó)原材料的價(jià)格漲幅，已經(jīng)是過(guò)去40年的最高水平了。

比如鋼鐵價(jià)格創(chuàng)下1939年以來(lái)紀(jì)錄，化工品價(jià)格創(chuàng)下1947年以來(lái)的紀(jì)錄，塑料價(jià)格也已經(jīng)創(chuàng)下1974年以來(lái)的紀(jì)錄。

按照這個(gè)原材料漲價(jià)的態(tài)勢(shì)，美林時(shí)鐘已經(jīng)從之前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，正式步入到經(jīng)濟(jì)過(guò)熱初期。

漲幅這么劇烈的原因也很簡(jiǎn)單

財(cái)政刺激到來(lái)以后，疫情期間失業(yè)的普通老百姓，人人都拿到了錢(qián)可以用于消費(fèi)。

之前因?yàn)閯×邑毟环只?，消失已久的那些消費(fèi)需求，又回來(lái)了。

消費(fèi)需求會(huì)帶動(dòng)大宗商品的需求，也會(huì)驅(qū)動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系加速運(yùn)轉(zhuǎn)。

從下圖也可以看出，大宗商品價(jià)格和政府轉(zhuǎn)移再分配的財(cái)政刺激政策，是息息相關(guān)的。

所以這個(gè)階段你會(huì)看到，美林時(shí)鐘又有效了，經(jīng)濟(jì)也按照美林時(shí)鐘的順序，重新恢復(fù)了轉(zhuǎn)動(dòng)。

從疫情時(shí)候的短暫衰退，疫情后的出現(xiàn)復(fù)蘇，到現(xiàn)在開(kāi)始出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。

05 拜登過(guò)熱

國(guó)際貨幣基金組織前副總裁朱民，最近在演講里也提到了這個(gè)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的問(wèn)題。

他的原話(huà)是，2021年全球經(jīng)濟(jì)的最大不確定性，就是拜登過(guò)熱。

拜登過(guò)熱帶來(lái)的通貨膨脹，和美國(guó)基準(zhǔn)利率的調(diào)整，是未來(lái)一兩年全球金融市場(chǎng)最主要的變量。

朱民表達(dá)的意思用大白話(huà)講就是：

拜登政府釋放的大量美元流動(dòng)性，會(huì)在全球各地推起資產(chǎn)價(jià)格泡沫，和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。

后面如果美國(guó)因?yàn)橥涍^(guò)高和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，出現(xiàn)加息和其他收緊貨幣政策的動(dòng)作。

我們很可能要面對(duì)的是，資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂帶來(lái)的巨大沖擊。

為啥這經(jīng)濟(jì)突然就過(guò)熱了呢？原因也很簡(jiǎn)單，財(cái)政刺激以后需求太旺盛了。

之前在《為啥現(xiàn)在全世界都在陷入內(nèi)卷化》里面說(shuō)過(guò)：整個(gè)社會(huì)的需求，大致上可以分為三類(lèi)，消費(fèi)+投資+凈出口。

這意味著生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品，要么賣(mài)給國(guó)內(nèi)消費(fèi)者，要么賣(mài)給國(guó)內(nèi)企業(yè)，要么賣(mài)給國(guó)外消費(fèi)者。

如果生產(chǎn)出來(lái)的商品國(guó)內(nèi)消費(fèi)者不買(mǎi)，國(guó)內(nèi)企業(yè)不買(mǎi)，外國(guó)消費(fèi)者也不買(mǎi)，那就賣(mài)不出去。

如果大家的需求非常旺盛，那么就會(huì)出現(xiàn)商品價(jià)格上漲，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的狀況。

財(cái)政刺激對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)有多大影響，很大程度上是刺激政策的具體內(nèi)容決定的。

分析拜登刺激可以發(fā)現(xiàn)，這次拜登政府搞得財(cái)政刺激主要是兩類(lèi)用途。

第一類(lèi)是中低收入群體的轉(zhuǎn)移支付，也就是直接通過(guò)財(cái)政刺激，給他們每人發(fā)1400美元的支票。

第二類(lèi)是擴(kuò)大政府的消費(fèi)類(lèi)支出，包括提供1600億美元用于病毒和疫苗，提供1700億美元幫助學(xué)校開(kāi)放等。

可以看出拜登這1.9萬(wàn)億美元刺激里面，主要把錢(qián)花在發(fā)現(xiàn)金支票，讓中低收入人群消費(fèi)。

通過(guò)直接發(fā)現(xiàn)金補(bǔ)貼疫情期間受損的個(gè)人和機(jī)構(gòu)，支撐他們的消費(fèi)需求。

所以在拜登政府大規(guī)模發(fā)錢(qián)財(cái)政刺激的情況下，等于是給中低收入人群注入消費(fèi)資金，會(huì)帶來(lái)消費(fèi)需求會(huì)大幅提升。

另外一個(gè)政府方向的刺激，也是擴(kuò)大消費(fèi)支出，只不過(guò)擴(kuò)大的是政府的消費(fèi)支出。

要知道美國(guó)那邊經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力就是消費(fèi)，投資和凈出口對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)很小。

朱民的演講也提到了這點(diǎn)，刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，就是消費(fèi)部分。

從下圖可以看出，橙色是投資，藍(lán)色是消費(fèi)，灰色是進(jìn)出口對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。

灰色的凈出口，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)幾乎沒(méi)有，有些年份甚至是負(fù)值，原因也很簡(jiǎn)單，美國(guó)是貿(mào)易逆差國(guó)。

橙色的投資部分，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也不算大。三駕馬車(chē)?yán)镒畲蟮模褪撬{(lán)色的消費(fèi)部分。

如果按照國(guó)際貨幣基金組織的預(yù)測(cè)，美國(guó)2021年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度會(huì)達(dá)到6%，要知道2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只有-3%。

從-3%到+6%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，主要就是靠消費(fèi)帶動(dòng)，可見(jiàn)消費(fèi)帶來(lái)的需求提升會(huì)有多大。

06 通脹來(lái)了

然而財(cái)政刺激帶來(lái)的需求提升，在短期內(nèi)會(huì)對(duì)通脹出現(xiàn)顯著推動(dòng)。

這就是我們現(xiàn)在看到一切漲價(jià)的根源。

因?yàn)檫@些中低收入人群邊際消費(fèi)意愿強(qiáng)烈，拿到支票就會(huì)花掉。所以政府發(fā)給個(gè)人的現(xiàn)金補(bǔ)助，可以顯著擴(kuò)張消費(fèi)需求。

可以看出，疫情之后美國(guó)零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的增速，在不斷增加。

政府消費(fèi)型支出擴(kuò)大，同樣會(huì)帶來(lái)需求大幅擴(kuò)張。因?yàn)槊绹?guó)政府直接扮演了購(gòu)買(mǎi)者的角色，等于市場(chǎng)上多了新的購(gòu)買(mǎi)者。

居民和政府消費(fèi)的增加帶來(lái)的增量需求，最終會(huì)對(duì)衰退期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)。

消費(fèi)需求增多了，市場(chǎng)上對(duì)勞動(dòng)力、原材料、資本和土地這些生產(chǎn)要素的需求，自然也就增多了。

之前的經(jīng)濟(jì)衰退中，這些生產(chǎn)要素往往會(huì)被閑置。這些閑置要素開(kāi)始使用，會(huì)增加大家的收入。

大家收入增多的以后，又會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)回升，進(jìn)一步增加閑置要素的使用。

之后重復(fù)前面的循環(huán)，帶來(lái)總需求的擴(kuò)張。

總需求擴(kuò)張，不僅會(huì)推升終端消費(fèi)品價(jià)格。還會(huì)帶來(lái)大宗商品價(jià)格，和勞動(dòng)者收入的上漲。

原因也很簡(jiǎn)單，不管是大宗商品還是勞動(dòng)力的本質(zhì)上都是一種商品，價(jià)格是供需決定的。

消費(fèi)旺盛會(huì)帶來(lái)大宗商品需求旺盛，和勞動(dòng)力需求的不斷提升。

所以我們才看到，美國(guó)那邊原材料價(jià)格上漲的同時(shí)，中小企業(yè)雇工需求和勞動(dòng)者收入都出現(xiàn)了上漲。

觀察美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，現(xiàn)在不少行業(yè)就業(yè)數(shù)據(jù)甚至已經(jīng)超過(guò)了疫情之前。

消費(fèi)需求帶來(lái)的價(jià)格上漲，還會(huì)帶來(lái)通脹預(yù)期的提升，進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格的上漲。這就是大家常說(shuō)的，通脹預(yù)期會(huì)進(jìn)一步加劇通脹。

通脹預(yù)期會(huì)抬升通脹的原因也很簡(jiǎn)單，多數(shù)人傾向于通過(guò)最近的價(jià)格漲跌，來(lái)推測(cè)后面的價(jià)格波動(dòng)。

當(dāng)企業(yè)預(yù)期未來(lái)價(jià)格更高的時(shí)候，不但對(duì)客戶(hù)的報(bào)價(jià)會(huì)不斷提升。還會(huì)囤積商品，減少市面上的供應(yīng)。

簡(jiǎn)單說(shuō)就是大家都覺(jué)得未來(lái)價(jià)格要漲，賣(mài)你東西時(shí)候就給你報(bào)個(gè)高價(jià)，或者索性把貨囤在倉(cāng)庫(kù)不賣(mài)了，等后面賣(mài)個(gè)高價(jià)。

在大家都預(yù)期價(jià)格上漲去囤貨的背景下，市面上的商品供應(yīng)，自然就會(huì)出現(xiàn)不足。

朱民這個(gè)演講，也提到了通脹預(yù)期的問(wèn)題，下面這張圖顯示的很清楚。

可以看出2020年7月的時(shí)候，預(yù)期通脹在0.5%的深綠色部分，還占據(jù)多數(shù)。

那時(shí)候幾乎沒(méi)人認(rèn)為，通脹會(huì)達(dá)到2%的水平，預(yù)期通脹在2%的深紅色部分占比很低。

現(xiàn)在關(guān)于通脹的預(yù)期已經(jīng)完全逆轉(zhuǎn)了，預(yù)期通脹處在0.5%的現(xiàn)在少之又少，預(yù)期超過(guò)2%的深紅色部分在急劇升高。

老美那邊就連一年期通脹預(yù)期，也在急劇升高了。上一次升高這么快，還是08年以后那次直升機(jī)撒錢(qián)。

除了通脹預(yù)期引發(fā)的供應(yīng)減少，疫情導(dǎo)致的供應(yīng)問(wèn)題，也對(duì)通脹影響巨大。

疫情期間企業(yè)生產(chǎn)停滯，但消耗依然還在繼續(xù)，這導(dǎo)致了庫(kù)存不斷下降。

低庫(kù)存水平進(jìn)一步加劇了市面上商品供應(yīng)的不足，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存又加劇了需求。

需求上升的同時(shí)，供給卻收縮了。

大宗商品和能源的主要供給地，是拉美和中東。這些地方還處在疫情之中，限制了產(chǎn)能的供給。

供需不平衡導(dǎo)致了大宗商品和能源價(jià)格的不斷上漲，從而帶動(dòng)物價(jià)水平整體上漲。

朱民在視頻演講里，也提到了這幾點(diǎn)因素：

行業(yè)性的價(jià)格上升，各種供給不足，服務(wù)業(yè)和大宗商品的價(jià)格上升，都會(huì)引發(fā)結(jié)構(gòu)性通脹。

美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯，甚至提出了更大的通脹擔(dān)憂(yōu)。他認(rèn)為新冠疫情和08年金融危機(jī)，最大的不同在于。

消費(fèi)者需求更多是受到了疫情壓制，疫情一旦緩解，需求就會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇。

這個(gè)需求在1.9萬(wàn)億美元的刺激計(jì)劃加持下，產(chǎn)出缺口至少會(huì)達(dá)到預(yù)期的三倍。

金融危機(jī)期間奧巴馬的刺激計(jì)劃，僅僅是產(chǎn)出缺口的一半，就引發(fā)了全球通脹。

現(xiàn)在面對(duì)三倍的產(chǎn)出缺口，可能會(huì)引發(fā)這代人從未見(jiàn)過(guò)的通脹壓力，威脅金融穩(wěn)定。

07 拜登衰退

既然財(cái)政刺激以后美林時(shí)鐘已經(jīng)轉(zhuǎn)動(dòng)起來(lái)了，那么通脹上升經(jīng)濟(jì)過(guò)熱以后，后面顯然就會(huì)步入滯漲和衰退。

就像我們之前寫(xiě)過(guò)的，《我們即將迎來(lái)的，是拜登蕭條》里面講的一樣。

金融危機(jī)以來(lái)，因?yàn)樯鐣?huì)貧富差距導(dǎo)致的社會(huì)總需求低迷，引發(fā)了經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低增長(zhǎng)。

在經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)和需求低迷的背景下 ，實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏投資機(jī)會(huì)。

大量超發(fā)的貨幣，不再流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)而去推升資產(chǎn)泡沫。

這個(gè)階段全球主要央行，都在通過(guò)貨幣政策和政府借債的方式，不斷通過(guò)降低利率和加大政府債務(wù)，刺激經(jīng)濟(jì)。

朱民在演講中舉例提到的美國(guó)，其實(shí)就是個(gè)非常典型的例子。藍(lán)色的線(xiàn)是美國(guó)公共債務(wù)，紅色的線(xiàn)是長(zhǎng)期利率。

可以看出美國(guó)的公共債務(wù)那條藍(lán)線(xiàn)和長(zhǎng)期利率那條紅線(xiàn)，是呈反向關(guān)系的。

上一次美國(guó)的公共債務(wù)達(dá)到現(xiàn)在位置，是在二戰(zhàn)之前，那時(shí)候美國(guó)剛剛經(jīng)歷了大蕭條。

大蕭條期間羅斯福搞了新政，通過(guò)政府借債的方式，向社會(huì)中低收入群體做轉(zhuǎn)移支付，避免了美國(guó)走向法西斯化。

后面是二戰(zhàn)爆發(fā)，天量的訂單和利潤(rùn)涌入美國(guó)，拯救了美國(guó)的債務(wù)。

藍(lán)線(xiàn)代表的債務(wù)水平也在二戰(zhàn)開(kāi)始以后不斷下滑，美國(guó)的利率水平才得以提升。

現(xiàn)在老美的債務(wù)水平，和二戰(zhàn)之前幾乎差不多的。如果沒(méi)有外部利潤(rùn)注入，債務(wù)水平就降不下來(lái)。

在債務(wù)水平處在高位的狀態(tài)下，利率水平也沒(méi)辦法出現(xiàn)有效提高。

只能通過(guò)不斷印鈔放水，維持經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)。這也是老美過(guò)去十年，一直在做的事兒。

印鈔放水不等于通脹，這是個(gè)很基本的概念。

如果社會(huì)貧富差距太大導(dǎo)致消費(fèi)需求不足，市面上產(chǎn)能又已經(jīng)過(guò)剩。

可能你灌十噸水也滲透不到底部，這種情況下物價(jià)水平也就不會(huì)推高，也就看不到通脹。

那這些錢(qián)去哪兒呢了？金融空轉(zhuǎn)唄。

拿到錢(qián)的富人們，都跑去炒房炒地炒股票，不斷的推高資產(chǎn)價(jià)格。

按照相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)終端的數(shù)據(jù)，截止2020年底，全球股市市值已經(jīng)超過(guò)100萬(wàn)億美元，全球債券市值超過(guò)66萬(wàn)億美元，均創(chuàng)歷史最高水平。

同樣是在2020年底，全球的GDP才有多少？87.75萬(wàn)億美元。

我們知道全球股票市值，代表的是證券化以后偶的虛擬財(cái)富。全球GDP代表的是，全球創(chuàng)造的實(shí)際財(cái)富。

通常全球創(chuàng)造實(shí)際財(cái)富和虛擬財(cái)富大幅倒掛的時(shí)候，就意味著金融危機(jī)導(dǎo)致的價(jià)值回歸要來(lái)了。

2008年金融危機(jī)之前是啥情況呢？

2007年10月31日，全球股市市值達(dá)到階段性頂峰62.56萬(wàn)億美元，同年全球GDP為58.03萬(wàn)億美元。

這個(gè)偏離程度和現(xiàn)在比起來(lái)，應(yīng)該是小巫見(jiàn)大巫了。所以這里美國(guó)觀察家們總在疑惑一件事情，美股怎么還不崩。

按照過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)生了嚴(yán)重背離，顯然很快要崩盤(pán)了。

但是這些美國(guó)觀察家，數(shù)次預(yù)測(cè)美股要崩，但最終還是沒(méi)崩。為啥呢？

因?yàn)槊绹?guó)歷史上差不多20%的美元，都是在2020年+2021年印出來(lái)的。

這些錢(qián)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，能去哪兒呢？最終無(wú)路可去，只能被驅(qū)趕向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

所以你才看到，比特幣不斷新高，美股不斷新高，全球多國(guó)房?jī)r(jià)也不斷新高。

08 通脹會(huì)壓垮一切

前兩天別人發(fā)給我一張交銀洪灝貼的圖，從圖上看不管是就業(yè)、通脹、大宗商品還是資產(chǎn)價(jià)格都在快速?gòu)?fù)蘇。

從這些指標(biāo)的程度看，已經(jīng)遠(yuǎn)超08年全球大寬松以后那次復(fù)蘇。然而美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有停下來(lái)，還在繼續(xù)寬松。

在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇的情況下，還在不斷寬松的結(jié)果就是經(jīng)濟(jì)步入過(guò)熱，資產(chǎn)價(jià)格泡沫繼續(xù)吹大。

看看資產(chǎn)價(jià)格泡沫和全球流動(dòng)性的關(guān)系吧，不管是新興市場(chǎng)還是美股，其實(shí)都是正相關(guān)。

要知道現(xiàn)在無(wú)形資產(chǎn)占標(biāo)普500指數(shù)的賬面總價(jià)值，已經(jīng)接近70%，泡沫已經(jīng)很大了。

所謂的無(wú)形資產(chǎn)，很大部分就是我們說(shuō)的商譽(yù)。上一次A股商譽(yù)占比這么大的時(shí)候，是在2015那次股災(zāi)前。

不光是股票市場(chǎng)，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)也非?？簥^，價(jià)格直奔07年高點(diǎn)去了。

之前美聯(lián)儲(chǔ)之所以能搞相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境，是建立在低通脹預(yù)期基礎(chǔ)上的。

利率水平一直能維持在低位，是因?yàn)橥浰胶艿汀?strong>一旦通脹升溫疊加利率回升，整個(gè)邏輯就變了。

這是我們?cè)凇度蛸Y產(chǎn)價(jià)格泡沫，最終會(huì)被什么刺破》里面，曾經(jīng)講過(guò)的故事。

我們一直的觀點(diǎn)是

過(guò)去十年能維持低利率和不斷量化寬松，推高各種資產(chǎn)價(jià)格估值的基礎(chǔ)，就是低通脹。

只要通脹不起來(lái)，全球主要央行就可以盡情的放水，維持資產(chǎn)價(jià)格泡沫不破。
一旦低通脹的基礎(chǔ)沒(méi)有了，通脹歸來(lái)的時(shí)候，不管是低利率還是寬松的基礎(chǔ)就都沒(méi)了。

那么這時(shí)候，后面的劇本幾乎是一定的。拜登過(guò)熱之后的拜登衰退，要隨之到來(lái)了。

這里大概率我們首先會(huì)看到，2021年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)創(chuàng)過(guò)去幾年來(lái)新高，出現(xiàn)過(guò)熱的苗頭。

這段時(shí)間通貨膨脹會(huì)愈演愈烈，大宗商品價(jià)格會(huì)屢創(chuàng)新高，全球物價(jià)也會(huì)隨之出現(xiàn)飛漲。

就像我們?cè)凇锻浺院缶褪莻鶆?wù)崩塌》里面說(shuō)的一樣，這是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)蕭條之前的最后一次繁榮。

經(jīng)濟(jì)過(guò)熱帶來(lái)的物價(jià)飛漲，尤其是食品價(jià)格上漲，會(huì)讓底層百姓難以承受，之后美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息。

這個(gè)量變到質(zhì)變的漸進(jìn)式加息過(guò)程，會(huì)刺破全球資產(chǎn)價(jià)格的泡沫。

在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)，你會(huì)看到垃圾債或者泡沫股引發(fā)的美股大跌。這次會(huì)像08年一樣，一跌不復(fù)返。

尾聲：

我們熟悉的CPI指數(shù)，按照組成來(lái)說(shuō)，可以說(shuō)完全是一個(gè)窮人的通脹指數(shù)。

社會(huì)貧富分化越大，窮人越來(lái)越窮，導(dǎo)致總需求不足，CPI就不會(huì)漲。

但是CPI看不到資產(chǎn)通脹，也看不到資產(chǎn)通脹以后，社會(huì)貧富差距在被不斷拉大。

以美國(guó)為首的這些西方國(guó)家現(xiàn)在都是一個(gè)德行，如果敢正視資產(chǎn)通脹，大幅度加息搞緊縮。

基本就是立馬經(jīng)濟(jì)危機(jī)休克，在這種情況下，窮人日子過(guò)得更慘。

現(xiàn)在自欺欺人，盯著CPI這個(gè)虛假通脹指數(shù)，還能茍且續(xù)命大家都有口飯吃，雖然富人們更富了。

大家現(xiàn)在都在走最容易走的路，幾乎是一條道走到黑了。

后面等油價(jià)沖上100美金，美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)候，可能就是歷史時(shí)刻了。

因?yàn)楦鶕?jù)我們多年研究周期理論的經(jīng)驗(yàn)，石油化工系一般是大宗商品最后一個(gè)上漲的。

等油價(jià)突破100的時(shí)候，也就標(biāo)志著所有大宗，包括糧食，有色和黑色大概率都到頭了。

這里大家需要記住一點(diǎn)，只要是投資或者投機(jī)就面臨一個(gè)套現(xiàn)問(wèn)題，不然資本永遠(yuǎn)只是個(gè)數(shù)字。

只要有人感覺(jué)到危機(jī)降至，套現(xiàn)就無(wú)法避免。先知先覺(jué)的人在危機(jī)到來(lái)之前套現(xiàn)，把之前的投資變成現(xiàn)金裝進(jìn)口袋。

隨著套現(xiàn)的人不斷增多，資本不斷從市場(chǎng)抽離除去，最后接盤(pán)的人會(huì)承擔(dān)最大的損失。

金融市場(chǎng)的本質(zhì)是先來(lái)的人賺后來(lái)者的錢(qián)，最后沒(méi)來(lái)得及出手的人為所有賺錢(qián)的人買(mǎi)單。

舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子就是，A有個(gè)房子或者股票市值500萬(wàn)，漲到1000萬(wàn)賣(mài)給了B。后面經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)了，價(jià)格再度下跌到500萬(wàn)。

這時(shí)候B手上的資金鏈斷了，被迫把手里的房子或者股票用500萬(wàn)的價(jià)格賣(mài)給了C，這中間的500萬(wàn)哪去了，自然是在A口袋里。

社會(huì)財(cái)富不會(huì)憑空消失，只會(huì)出現(xiàn)縱向轉(zhuǎn)移。希望危機(jī)時(shí)候接盤(pán)的人里面，不會(huì)有你。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：趙錦彬）