國信證券：東方雨虹(002271.SZ)定增落地加速成長，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，東方雨虹(002271.SZ)定增落地加速成長，長期成長路徑清晰。預(yù)計(jì)21-23年EPS為1.71/2.16/2.72元/股，對應(yīng)PE為29.9/23.8/18.8x17w，維持“買入”評級。

國信證券指出，公司20年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.89億元，同比+64.03%，公司作為國內(nèi)防水龍頭，一體化經(jīng)營組織變革全面推進(jìn)，有望進(jìn)一步強(qiáng)化防水主業(yè)核心競爭力48，提升市場占有率。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績持續(xù)高增，成長性凸顯

2020公司實(shí)現(xiàn)營收217.3億元，同比+19.7%，歸母凈利潤33.89億元，同比+64.03%，扣非歸母凈利潤30.91億元，同比+64.61%，EPS為1.51元/股，并擬10派3元(含稅)，其中Q4單季實(shí)現(xiàn)營收67.53億元，同比+28.39%，歸母凈利潤12.59億元，同比+117.07%。受益品牌影響力進(jìn)一步提升，銷量同比快速增長疊加提價(jià)，2021 Q1實(shí)現(xiàn)營收53.77億元，同比+118.13%，歸母凈利潤2.96億元，同比+126.08%。

盈利能力大幅提升，現(xiàn)金流加速改善

2020年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率37.04%，同比+1.3pct，因原計(jì)入銷售費(fèi)用的運(yùn)輸裝卸費(fèi)調(diào)整至營業(yè)成本核算，還原后毛利率40.02%，同比+4.27pct，主要受益于瀝青價(jià)格下降帶來的成本端利好，及成本費(fèi)用管控和規(guī)模效應(yīng)帶來進(jìn)一步攤薄;期間費(fèi)用率17.91%，同比-3.45pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別-3.57 (還原后-0.59 )/+0.48/-0.53/+0.17pct。2020年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流39.52億元，同比+148.7%，現(xiàn)金流加速改善主因公司升級應(yīng)收賬款管控體系，加強(qiáng)銷售回款提升盈利質(zhì)量。2021Q1毛利率32.87%，同比-0.21pct，還原后毛利率36.07%，同比+3pct，成本端上漲壓力通過提價(jià)向下游有效傳導(dǎo)，疊加收入快速增長帶來成本費(fèi)用攤薄，盈利水平維持相對高位;期間費(fèi)用率19.86%，同比-6.1pct，還原后23.06%，同比-2.9pct。

定增落地加速成長，激勵(lì)計(jì)劃彰顯發(fā)展信心

公司定增募集資金80億元用于生產(chǎn)線建設(shè)、產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)充及補(bǔ)充流動(dòng)資金已于近期落地，產(chǎn)能擴(kuò)張加速有望進(jìn)一步鞏固公司龍頭地位;同時(shí)公司與3月27日發(fā)布員工持股計(jì)劃和股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)覆蓋范圍廣、力度大，有利于充分調(diào)動(dòng)員工積極性，彰顯長期發(fā)展信心。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)投資超預(yù)期下跌;瀝青價(jià)格大幅反彈。